Huobi Academia de Crescimento｜Relatório Macroeconómico do Mercado Cripto: Janelas-Chave de Liquidez Macroeconómica, Institucionalização e Reavaliação de Riscos

Resumo

O mercado cripto experienciou recentemente uma recuperação significativa, com o Bitcoin a ultrapassar novamente os 94.000 dólares e a estabilizar numa zona-chave, registando-se uma recuperação faseada do sentimento e da liquidez. No entanto, esta recuperação foi impulsionada sobretudo pela melhoria das expectativas de liquidez macroeconómica, pelo regresso de capitais após a purga do pânico e por uma recuperação técnica, não sendo suficiente para comprovar o início sistemático de um mercado altista. A tendência a médio prazo dependerá da implementação de políticas macroeconómicas, do fluxo de capitais e da evolução da estrutura de mercado, podendo prolongar a recuperação e atingir novos máximos, manter-se em consolidação em níveis elevados ou sofrer uma correção sob pressão política e de liquidez. Apesar do processo de institucionalização aumentar o potencial a longo prazo, também torna o Bitcoin mais sensível ao risco sistémico e acentua a volatilidade pró-cíclica. O mercado de altcoins mantém-se contido, continuando inserido numa estrutura de alto risco. Num contexto onde a tendência ainda não está confirmada, o mercado encontra-se numa fase de “recuperação – teste – espera”, exigindo coexistência de otimismo e prudência. Se o volume de transações e o ambiente político continuarem a melhorar, existe potencial para um novo ciclo de crescimento; caso as expectativas sejam frustradas, a recuperação poderá inverter-se. Em geral, a participação flexível e a gestão de risco continuam a ser as principais estratégias para atravessar este período de incerteza.

1. Situação Macroeconómica do Mercado Cripto

Nas últimas semanas, o mercado de criptomoedas, após uma forte correção, registou uma recuperação notória tanto ao nível do sentimento como dos preços. O BTC, enquanto ativo de referência do mercado, chegou a cair para os 80.000 dólares, numa fase marcada por pânico generalizado, liquidação forçada de posições altamente alavancadas e uma rápida diminuição do apetite pelo risco no curto prazo. No entanto, fruto da alteração das expectativas macroeconómicas e da reação estrutural do mercado, o BTC recuperou rapidamente e voltou a superar os 94.000 dólares, com uma valorização de 7%–8% em 24 horas reportada por várias plataformas institucionais. Este comportamento dos preços reflete tanto um abrandamento da queda anterior como uma tentativa do mercado de sair do pessimismo extremo rumo a uma recuperação estrutural. Esta recuperação não foi impulsionada por um único motivo, mas sim pelo efeito conjunto da liquidez macroeconómica, alterações estruturais de mercado, condições técnicas e comportamento dos capitais. Do ponto de vista macro, a mudança nas expectativas das políticas monetárias globais tornou-se um fator crucial para ativos de risco. A antecipação de ciclos de descida das taxas de juro por parte dos principais bancos centrais e a expectativa de melhoria marginal da liquidez reforçaram o interesse por ativos de alto risco. Dados os valores do PPI em novembro muito inferiores ao previsto, o alívio continuado das pressões inflacionistas e o compromisso reiterado da Reserva Federal em manter o objetivo de “aterragem suave” até 2026, evitando um aperto prematuro, as probabilidades de um corte de 25 pontos base nas taxas em 10 de dezembro, segundo o CME FedWatch, dispararam de 35% para 89,2% numa semana. Por outro lado, a 1 de dezembro, a Reserva Federal anunciou formalmente o fim da política de quantitative tightening (QT). Nesse mesmo dia, assistiu-se a uma forte recuperação coletiva no mercado cripto. A experiência histórica demonstra que tanto as ações americanas como o BTC têm melhor desempenho durante ciclos de liquidez expansiva ou na antecipação de tal cenário — precisamente o que se reflete atualmente no mercado. Apesar de as políticas macro ainda não terem mudado de forma clara, a própria expectativa já é suficiente para impulsionar os preços dos ativos. Além disso, com a política de taxas elevadas a pressionar a economia real, o mercado tende a antecipar a mudança de política, abrindo mais espaço de valorização para ativos de risco.

Do ponto de vista estrutural e de fluxos de capitais, esta recuperação apresenta as características típicas de “purga do pânico + compras institucionais em baixa”. Durante a fase de queda, os dados das exchanges revelaram liquidações em massa de posições longas altamente alavancadas e algumas posições curtas, libertando liquidez de forma concentrada. Historicamente, estas fases são acompanhadas por movimentos exagerados de direção e sentimento extremo, levando a uma inversão do comportamento do capital. Alguns capitais de longo prazo aproveitaram a forte correção para reforçar posições, criando suporte na zona inferior. Além disso, com elevada concentração de posições curtas, o processo de recuperação pode desencadear um “short squeeze”, acelerando ainda mais a subida dos preços numa dinâmica típica de “squeeze estrutural + reversão de capitais”. Do ponto de vista técnico, o BTC testou e manteve o suporte na zona dos 86.000–88.000 dólares, mostrando ser uma área de fundo e de concentração de posições. O rápido rebound de curto prazo está também relacionado com o excesso de correção prévia. Se o suporte técnico se mantiver e houver entrada de capitais, é habitual observar melhoria do momentum e alteração dos comportamentos de trading. No período recente, verificou-se uma sincronização entre o aumento do volume de transações e o rompimento de níveis-chave, sugerindo compras ativas e não apenas cobertura de posições curtas. No entanto, como o volume global ainda não confirma uma tendência de longo prazo, esta recuperação permanece em fase de observação, sendo necessária confirmação adicional para se transformar numa estrutura mais sólida.

Para além da recuperação do BTC, há particular interesse em perceber se esta recuperação irá contagiar o ETH e o mercado de altcoins. A atualização Fusaka, ativada a 4 de dezembro, constitui mais uma evolução relevante do Ethereum pós-merge. A tecnologia principal PeerDAS aumenta a capacidade de Blobs de 9 para 15, permitindo uma nova redução de 30%–50% nos custos de transação em Layer2, e introduz pela primeira vez a “account abstraction (AA)”, possibilitando funcionalidades como recuperação social e operações em lote para contas normais. Esta atualização não só otimiza a gestão da disponibilidade de dados, mas também prepara o terreno para clientes sem estado Verkle Trees, reduzindo o tempo de sincronização dos nós de várias semanas para algumas horas. Historicamente, cada recuperação no mercado cripto apresenta um padrão de migração de capitais dos ativos principais → secundários → ativos de alto risco. A estabilização e recuperação do rácio ETH/BTC sinaliza uma possível rotação de capital do Bitcoin para as altcoins. No entanto, esta migração requer certas condições: i) uma melhoria sustentada do apetite pelo risco, não apenas uma recuperação emocional temporária; ii) liquidez de mercado suficiente, não apenas impulsionada por trading de curto prazo; iii) estabilidade da tendência dos ativos principais, evitando fases de alta volatilidade sem direção definida. Atualmente, a recuperação do BTC está a restaurar o sentimento e a atrair parte do capital para o ETH e algumas altcoins de grande capitalização. O ETH acompanhou a subida, regressando a níveis-chave, o que é positivo para a confiança do mercado.

É de notar que a tendência de institucionalização está a alterar a estrutura do mercado. No último ano, o capital institucional passou a considerar o BTC como uma categoria de ativo independente e não apenas um instrumento de especulação. Isto levou a uma maior concentração do investimento em ativos com atributos bem definidos e propostas de valor estáveis, em detrimento da perseguição de tokens de alto risco. Assim, mesmo durante fases de recuperação, o desempenho das altcoins poderá ser significativamente inferior ao do BTC ou ETH. Paralelamente, fatores como a variação da capitalização das stablecoins, a liquidez dos derivados e as alterações nas taxas de financiamento das exchanges tornam-se indicadores relevantes do fluxo de capitais, mas no curto prazo ainda não apontam para o início de um ciclo forte. No plano do risco, persistem incertezas que influenciam a evolução do mercado. Primeiro, o ciclo global de taxas ainda não inverteu claramente; se as expectativas de políticas monetárias forem frustradas, os ativos de risco poderão ser pressionados. Segundo, uma recuperação técnica sem apoio do volume de transações pode resultar em “subida frágil”, sujeita a quedas abruptas perante choques macroeconómicos. Além disso, o mercado de altcoins mantém riscos sistémicos, especialmente em contextos de baixo apetite pelo risco e ausência de capital de suporte, potenciando a volatilidade. Importa ainda referir que, após um ano de “revisão de avaliações + novos máximos de preços”, os investidores estão agora mais sensíveis ao rácio risco-retorno, dificultando a formação de um consenso de tendência.

Em suma, o mercado cripto está numa fase crítica de recuperação estrutural e avaliação de tendência. A recuperação do BTC reflete a transição do pânico para a recuperação, mas ainda não prova o regresso de um ciclo altista pleno. Se o preço romper resistências-chave com suporte de volume, poderá iniciar um novo ciclo de tendência e reconfiguração de faixas de preço de longo prazo; se a recuperação for insuficiente ou as pressões macro voltarem a aumentar, o mercado poderá regressar a zonas de teste do fundo. O desempenho do ETH e das altcoins depende fortemente da estabilidade do BTC e da continuidade dos fluxos de capital, não sendo movido de forma isolada. No futuro próximo, o mercado continuará a oscilar em torno de reajustes estruturais, alterações de expectativas macro e volatilidade do apetite pelo risco, sendo que a direção da tendência só ficará clara após a superação de zonas-chave e confirmação dos fluxos de capital.

2. Análise de Oportunidades e Riscos Macroeconómicos Estruturais

Ao avaliar se a atual recuperação dos ativos cripto é sustentável, não basta confiar em movimentos de preços, indicadores técnicos ou melhorias temporárias de sentimento. O rumo futuro do mercado depende sobretudo do enquadramento institucional, da estrutura de capitais, das direções de política macro e da evolução do próprio ciclo de capitais, fatores que tanto podem criar oportunidades estruturais como conter riscos potenciais. Nos últimos anos, o aprofundamento da relação entre o mercado de criptomoedas e o mercado financeiro tradicional tornou o comportamento dos preços cada vez mais dependente da liquidez macro e das expectativas políticas. Isto significa que a lógica de avaliação do Bitcoin deixou de ser um “paradigma cripto isolado”, passando a alinhar-se com o ciclo das taxas de juro, tendências inflacionistas, preferências de alocação de ativos e até orçamentos de risco institucionais.

Estudos recentes mostram que a correlação entre o Bitcoin e índices financeiros tradicionais está a aumentar, o que evidencia a transição dos ativos cripto de “ativos especulativos marginais” para “ativos financeiros mainstream”, com a adoção institucional a desempenhar um papel central. Quando o Bitcoin apresenta elevada correlação com o S&P 500 ou o Nasdaq, isso indica uma alteração na lógica de avaliação do risco: deixa de ser um ativo independente e descorrelacionado do ciclo macro, tornando-se parte integrante de uma cesta de ativos de risco. Esta mudança, por um lado, reduz o efeito de diversificação do Bitcoin enquanto “ativo alternativo”, mas por outro aumenta o seu apelo como “ativo de alocação”. Em particular, a entrada de investidores institucionais, ETFs, fundos de pensões e grandes gestores de ativos pode expandir estruturalmente o pool de capitais, reduzindo a dependência do mercado das flutuações do sentimento retalhista. Mudanças na estrutura de capitais, entradas via ETF, melhoria das infraestruturas de custódia e adoção de normas de compliance e reporte podem redefinir o intervalo de avaliações e a estrutura dos prémios de risco. Isto não só alarga a base de captação de capitais, como pode alinhar a volatilidade e a estrutura de risco-retorno dos criptoativos com as dos ativos tradicionais. Especialmente num contexto de melhoria da liquidez macro e de reforço das expectativas de descida das taxas, os capitais institucionais poderão incluir os criptoativos como “parte da exposição a ativos de risco” em estratégias de alocação, e não apenas como instrumentos de trading de curto prazo. Neste cenário, a subida de mercado pode ter uma base de capital mais sólida, em vez de depender apenas de trading especulativo e investidores retalhistas. Se este mecanismo se consolidar, terá impacto profundo nos ciclos futuros do mercado. No entanto, a institucionalização e financeirização não eliminam o risco de mercado, podendo até criar novos riscos estruturais. Se o Bitcoin adotar um perfil de risco mais próximo de um ativo de beta elevado, em caso de aperto de liquidez ou redução do apetite pelo risco, o mercado cripto ficará mais vulnerável a choques macro sistémicos. Nos mercados financeiros tradicionais, ativos deste tipo são geralmente frágeis em fases descendentes do ciclo e, se os criptoativos se alinharem com esta dinâmica, a exposição ao risco poderá aumentar em vez de convergir. Esta “pró-ciclicidade induzida pela institucionalização” é um tema essencial para o funcionamento futuro do mercado.

3. Perspetivas Macroeconómicas para o Mercado Cripto

Após a recuperação expressiva das últimas semanas, o mercado cripto entra num período estratégico de observação, marcado pela incerteza. O Bitcoin estabilizou novamente acima dos 90.000 dólares e até testou níveis superiores, com o sentimento do mercado a passar de pessimismo extremo para um otimismo cauteloso. Contudo, a sustentabilidade da recuperação, a eventual formação de uma tendência e a capacidade do mercado para sustentar uma quebra em alta dependerão de múltiplos fatores, como a estrutura de capitais, variáveis macro, alterações políticas e comportamento dos participantes. Combinando o contexto atual, padrões históricos e características estruturais do mercado, é possível identificar vários cenários de evolução nos próximos três a seis meses, cada um dependente de condições e mecanismos de feedback específicos.

Um cenário possível é a continuação e ampliação da recuperação atual, conduzindo a preços entre 95.000 e 100.000 dólares. Este contexto ocorre geralmente quando há recuperação sustentada do sentimento, aumento do volume, entrada de capitais institucionais e retalhistas e convergência de expectativas de tendência. Caso a liquidez macro melhore, as políticas monetárias se tornem expansionistas e o apetite pelo risco aumente, o Bitcoin poderá romper resistências-chave, abrindo espaço para uma aceleração secundária da tendência. Nesta situação, o preço será impulsionado não só pelo momentum técnico, mas também pelo fluxo de capitais e pela revisão estrutural das avaliações. Outro cenário possível é o Bitcoin oscilar entre 92.000 e 95.000 dólares, sem conseguir manter uma subida continuada. Este caso tende a ocorrer com recuperação de confiança mas fluxos de capital instáveis, incerteza nas expectativas políticas e incapacidade dos bulls em superar resistências-chave. Aqui, a volatilidade é impulsionada pelo trading de curto prazo, com os participantes a oscilar entre hesitação e jogo estratégico. Se o fluxo de capitais não se reforçar, com as instituições em modo de espera, os retalhistas cautelosos e a alavancagem dos derivados neutra ou baixa, é mais provável a manutenção de uma consolidação lateral do que uma tendência clara. Um terceiro cenário seria uma nova correção, com o preço a regressar a zonas de suporte ou a sofrer uma queda mais acentuada, situando-se entre 85.000 e 88.000 dólares. Tal poderá ser motivado por riscos macro, alterações no ambiente político ou reversão das expectativas de mercado. Exemplos incluem novo aumento da inflação, elevação das expectativas de taxas, mudança do tom da política monetária para hawkish, riscos geopolíticos, aperto da liquidez, reforço da regulação ou saídas de capitais via ETF e outras vias institucionais, todos potenciais catalisadores de uma reavaliação do risco.

Para as altcoins e ativos de risco elevado, apesar de potenciais oportunidades de curto prazo, o risco é significativamente superior ao do Bitcoin e Ethereum. Devido a avaliações frágeis, liquidez reduzida, elevada especulação e narrativas voláteis, as altcoins tendem a sofrer quedas mais acentuadas e a recuperar mais lentamente em fases de ajuste estrutural. Só investidores com grande tolerância ao risco, profundo conhecimento dos projetos e estratégias de trading de curto prazo poderão navegar este segmento, sendo a prudência aconselhada ao investidor comum enquanto não houver definição clara da tendência.

Em síntese, a recuperação de curto prazo do mercado cripto é robusta, mas a tendência permanece por confirmar. A capacidade de romper resistências, consolidar ou recuar dependerá dos dados macroeconómicos, sinais políticos, fluxos institucionais e resposta dos participantes nas próximas semanas. A fase de recuperação favorece o otimismo e expectativas de retornos elevados, mas o mercado permanece exposto ao risco de liquidez, regulação e vulnerabilidades estruturais, sendo eventos inesperados potenciais indutores de mudança de tendência. Antes da confirmação da tendência, o otimismo deve assentar na prudência, e a participação no mercado deve privilegiar a flexibilidade e a gestão de risco, evitando antecipações prematuras de um novo ciclo.

4. Conclusão

Em resumo, esta recuperação melhorou substancialmente o ambiente de mercado ao nível do sentimento, redefiniu suportes técnicos chave e revelou uma vontade potencial de participação ao nível dos capitais, mas ainda está a alguma distância de um bull market tendencial. O mercado está atualmente numa fase de transição “recuperação – teste – espera”, sendo a capacidade de converter o ímpeto ascendente em ruptura de tendência dependente do rumo das políticas macro nas próximas semanas, da sustentabilidade do influxo de capitais e da reavaliação do risco pelos participantes. Para investidores com tolerância ao risco, uma abordagem faseada e alocação flexível poderá ter valor estratégico nesta fase, mas deve ser sempre sustentada por rigoroso controlo de posições e gestão de risco. A longo prazo, se o ritmo de entrada de capital se mantiver, o ambiente macro melhorar e o Bitcoin ultrapassar resistências-chave, um novo ciclo estrutural de subida será plausível; em caso contrário, o mercado poderá continuar em consolidação ou correção. Participação prudente e juízo racional serão as principais metodologias para atravessar a incerteza.