Dois fundos negociados em bolsa de bitcoin pouco convencionais (ETFs) chegaram à Securities and Exchange Commission dos EUA (SEC) a 9 de dezembro de 2025, e trouxeram consigo personalidade suficiente para surpreender até o mais cético observador de ETFs.
ETFs de Bitcoin Ficam Excêntricos: Propostas de Negociação Noturna e Gestão de Risco Extremo Entregues à SEC
Na terça-feira, a Nicholas Wealth, LLC, em parceria com a Tidal Investments LLC, apresentou dois ETFs indexados ao bitcoin à SEC — um par de produtos que combinam engenharia quantitativa intensiva com a energia inconfundível de “crypto encontra a televisão de fim de noite.” Um fundo explora as tendências noturnas do bitcoin como um DJ de madrugada, enquanto o outro foi concebido para amortecer o impacto quando a volatilidade do bitcoin decide simular uma montanha-russa.
O analista sénior de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, não perdeu tempo a enquadrar o momento com a sua conhecida clareza. “BITCOIN AFTER DARK: nova proposta para um ETF que só terá bitcoin à noite, comprando quando o mercado dos EUA fecha e vendendo quando abre,” escreveu, referindo que os dados históricos mostram de facto retornos mais fortes quando os mercados tradicionais estão a dormir. “Não quer dizer que os ETFs não têm impacto… Mas sim, o Bitcoin After Dark ETF pode apresentar melhores retornos, veremos,” acrescentou.
O primeiro produto — o Nicholas Bitcoin and Treasuries AfterDark ETF (ticker: NGHT) — tenta capturar o chamado alfa noturno do bitcoin. O fundo assume exposição longa ao bitcoin apenas após o fecho do mercado dos EUA, mudando depois para títulos do Tesouro e equivalentes de caixa durante o dia. Sem posse direta de bitcoin, sem oscilações de preço 24/7, apenas um regime disciplinado de “bitcoin ao luar” e “sobriedade diurna”.
De acordo com o prospeto, o NGHT utiliza futuros de bitcoin cotados nos EUA, ETPs de bitcoin e opções para construir a sua posição noturna, enquanto recorre a títulos do Tesouro de curto prazo para estabilidade durante o dia. Espera-se que a rotação da carteira seja suficientemente elevada para ser um verdadeiro exercício de cardio, e até 25% dos ativos poderão passar por uma subsidiária nas Ilhas Caimão para maior flexibilidade em derivados.
A lógica por detrás da estratégia não é infundada. A investigação mostra de forma consistente que os ganhos do bitcoin tendem a concentrar-se em sessões noturnas, sendo que as negociações diurnas muitas vezes achatam ou anulam esses movimentos. Trabalhos empíricos citados na proposta da Nicholas apontam para retornos médios noturnos de cerca de 0,093%, comparando com -0,029% durante o horário de negociação dos EUA. É o tipo de peculiaridade estrutural que os engenheiros de ETFs adoram engarrafar.
Mas, como Balchunas recordou aos seus seguidores no X, o mundo dos ETFs entrou na era do “vamos experimentar tudo”. “A grande lição aqui é que a indústria dos ETFs vai tentar tudo o que se possa imaginar — e algumas coisas que nem se pode imaginar. É um pouco exagerado? Sim. Mas é assim que o capitalismo funciona… As pessoas têm de ser livres para experimentar. É assim que aparece a próxima grande novidade.”
O fundo irmão, o Nicholas Bitcoin Tail ETF (ticker: BHDG), está longe de ser noturno. Este é uma estratégia que privilegia a proteção antes do retorno, pensada para o investidor que quer exposição ao potencial de valorização do bitcoin mas também deseja dormir descansado sem recorrer a comprimidos de melatonina.
O BHDG utiliza opções de venda longas sobre ETFs ou índices de bitcoin para proteger os investidores em quedas acentuadas, financiando essas proteções com a venda de calls ou spreads de calls. Em termos simples: se o bitcoin cair abruptamente, a estrutura do BHDG foi concebida para valorizar; se o bitcoin se mantiver estável, as opções de venda perdem valor; e se o bitcoin disparar, os spreads de calls podem penalizar. É um bailado de opções com títulos do Tesouro e fundos do mercado monetário a servirem de colateral estável.
Nenhum dos ETFs detém bitcoin à vista diretamente, ao contrário de fundos como o IBIT ou o GBTC — uma escolha de design que mantém as estratégias dentro dos parâmetros regulatórios estabelecidos, permitindo aos gestores recorrer fortemente a derivados. A SEC irá analisar as propostas nos próximos meses, sendo que ambos os fundos deverão estrear-se em 2026, caso sejam aprovados.
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As secções de risco nas propostas parecem um curso intensivo em realidade cripto: volatilidade, forks, dinâmica de alavancagem, falhas de liquidez, exposição a contraparte, regras fiscais e o espectro sempre presente do ciclo de negociação 24/7 do bitcoin a desafiar as estruturas tradicionais dos fundos. Mas para investidores aventureiros, estes ETFs representam uma abordagem estruturada para navegar as peculiaridades do mercado do bitcoin, em vez de um tudo-vale.
À medida que os emissores de ETFs experimentam cada vez mais estratégias temáticas adjacentes às cripto, propostas como o NGHT e o BHDG assinalam uma nova era: não apenas “bitcoin num ETF”, mas “bitcoin segmentado em janelas temporais e perfis de risco”. Se estes conceitos vão atrair ativos significativos dependerá do desempenho, das condições do mercado e do apetite dos investidores por especialização.
Por agora, contudo, é justo dizer que a indústria dos ETFs está a divertir-se — e a submeter papelada a um ritmo que sugere que os futuros de cafeína podem ser a próxima grande tendência.
FAQ 🦉
- O que é que a Nicholas Wealth submeteu à SEC a 9 de dezembro de 2025? Dois ETFs ligados ao Bitcoin — um focado em negociação noturna e outro desenhado para cobertura de risco extremo.
- O que torna o ETF ‘AfterDark’ único? Só mantém exposição ao Bitcoin durante sessões noturnas nos EUA.
- Como funciona o ETF de risco extremo? Utiliza opções de venda longas e spreads de calls financiados para proteger contra quedas acentuadas do Bitcoin.
- Quando poderão estes ETFs ser lançados? Ambos os fundos deverão estrear-se em 2026, pendente de aprovação da SEC.
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