TradFi，Wall Street dos velhos dinheiros, finalmente deixou de disfarçar.
Nos últimos anos, eles criticavam a DeFi como uma “Lei do Oeste” selvagem, enquanto secretamente estudavam a tecnologia blockchain. Agora, chegou o momento de uma jogada decisiva — eles admitem que a “tokenização de ações americanas” é o futuro, mas com a condição de que: esse futuro deve ser liderado por eles.
Em 4 de dezembro, a gigante de market making americana Citadel Securities submeteu uma carta de 13 páginas à SEC, com uma postura tão firme que chega a parecer uma declaração de guerra ao atual modelo DeFi. Ao mesmo tempo, o mais recente relatório de pesquisa do HSBC também fez uma resposta silenciosa, apontando para o destino final da regulamentação.
A linha de fundo dessas duas peças é surpreendentemente consistente: a tecnologia blockchain é ótima, todos queremos usá-la; mas o jogo “descentralizado” da DeFi precisa ser “reformulado”.
A jogada oculta da Citadel
Quem é a Citadel? É a maior market maker do mercado de ações dos EUA, um gigante que controla o fluxo de negociações dos investidores individuais americanos.
Por que ela de repente ataca a DeFi? Porque ela está preocupada.
Com o surgimento do conceito de “tokenização de ações americanas”, se no futuro todos negociarem ações da Apple e Tesla na blockchain, o que sobrará para corretoras, market makers e outros intermediários lucrarem?
Nos 13 páginas enviados à SEC, a Citadel expressou três pontos centrais sem rodeios:
- “Código não é escudo”: Seja um contrato inteligente que roda automaticamente ou uma negociação manual, se você oferece funções de negociação, você é uma “bolsa”.
- “Rejeição de privilégios”: A DeFi não deve desfrutar de “isenções de inovação”. As regras que a Citadel deve seguir, exchanges descentralizadas como Uniswap também devem seguir (KYC, combate à lavagem de dinheiro, registro como corretora).
- “Neutralidade tecnológica”: Apoiamo a tecnologia blockchain, mas somos contra “arbitragem regulatória”.
Essa estratégia é extremamente precisa.
A Citadel sabe que, se os protocolos DeFi atuais forem obrigados a se registrar como a NYSE, fazer KYC, eles perderão sua vantagem central de baixo custo e de acesso irrestrito, enfrentando uma crise de sobrevivência.
Toda conversa é de princípio, mas o coração é de negócios
Não pense que a Citadel é uma “sentinela” que luta pela justiça do mercado. Se você analisar seu portfólio de investimentos, verá um cenário de “duplo padrão” bastante fascinante.
De um lado, questiona a conformidade da DeFi em alto tom, de outro, investe pesado naquelas “empresas reguladas” e ativos:
- Investimento em infraestrutura: lidera a rodada de Ripple (avaliação de 40 bilhões), aposta forte na Kraken (200 bilhões de avaliação). Está apostando loucamente naquelas empresas que abraçam a regulamentação.
- Investimento em ativos: até foi divulgado que possui ações de uma empresa de custódia de Solana avaliada em 6 bilhões de dólares (DFDV).
- Conquistar negócios: declara claramente que quer ser um provedor de liquidez de Bitcoin.
Entendeu?
A Citadel não quer impedir o desenvolvimento do mercado de criptomoedas; ela quer impedir que o mercado “não controlado” por ela cresça.
Ao atacar a DeFi, ela essencialmente está limpando a pista — expulsando do mercado as DEXs “de origem selvagem”, que ela vê como “caipira”, e deixando que seu “exército regulado” assuma o controle.
Ela não busca descentralização; ela quer uma “licença regulamentada”.
A batalha pelo “direito de definir”
Por que o conflito entre TradFi (finanças tradicionais) e DeFi (finanças descentralizadas) explode agora?
Porque o bolo da “tokenização de ações americanas” é grande demais.
É uma oportunidade de mover dezenas de trilhões de dólares do mercado de ações para a blockchain. Quem dominar a definição da infraestrutura, dominará a narrativa financeira do futuro.
Posição dos criptoentusiastas
Código é lei, descentralização reduz custos, a regulamentação deve se adaptar à tecnologia.
Posição de Wall Street
As regras são regras, a tecnologia é apenas uma ferramenta, e a blockchain deve ser incorporada na estrutura de poder existente.
Nesse jogo, o mais recente relatório do HSBC atua como um “profeta”: aponta a forma final de Wall Street conquistar o poder de precificação — um sistema permissivo e totalmente regulamentado.
O HSBC acredita que a SEC jamais permitirá que as ações americanas circulem anonimamente. No futuro, é provável que as ações na blockchain rodem numa “rede de alianças” controlada conjuntamente por JPMorgan, HSBC e Citadel.
Isso significa que, embora as liquidações usem blockchain, o controle (quem pode negociar, quem faz a contabilidade, quem arrecada as taxas de passagem) ainda pode estar firmemente nas mãos dos gigantes de Wall Street.
Fora das muralhas, o campo aberto
O HSBC afirmou em seu relatório uma grande verdade: “Apesar das diferenças de posição, todos reconhecem que o mercado de tokenização está se expandindo rapidamente.”
A “blockchain das ações americanas” já é uma tendência, mas isso não significa que a DeFi vai acabar. O que provavelmente veremos é uma coexistência de dois ordenamentos de longo prazo:
De um lado, o “jardim” cercado por Wall Street
Aqui, é eficiente, regulamentado, com altos requisitos, oferecendo uma zona segura para grandes investidores e corporações.
Do outro, o “campo aberto” construído por código
Aqui, não há necessidade de permissão, cresce livremente, reservando espaço para a inovação de todos os exploradores.
Wall Street tenta domar o código com regras, enquanto o código evolui continuamente na busca por novos limites.
Talvez o fim não seja uma vitória de um lado ou de outro, mas uma reconciliação de alguma forma — quando o fluxo de fundos de Wall Street for para a blockchain, e a infraestrutura da DeFi se tornar mais regulamentada, essa disputa pelo “direito de definir” acabará por remodelar o mundo financeiro como o conhecemos.
