Autor: Tia, Techub News
A Conferência Anual de Desenvolvedores Solana Breakpoint é geralmente vista como uma janela para a emissão de novos projetos; este ano, quem obteve o passe foi o protocolo de staking líquido Toby. A equipa anunciou a emissão do token de governança TOBY, cujo principal argumento de venda é uma frase: colocar os lucros adicionais obtidos pelos validadores com MEV diretamente na rentabilidade de holdings de tobySOL, permitindo que os stakers não recebam apenas a recompensa de inflação na cadeia, mas também compartilhem lucros de arbitragem, liquidações e gorjetas gerados pela ordenação de blocos.
Esta narrativa tem recebido atenção porque a cadeia de valor do MEV na Solana esteve, nos últimos dois anos, basicamente monopolizada pela Jito. O cliente Jito-Solana detém mais de 94% do mercado, e as receitas de leilões de Bundle em 2024 estão estimadas em cerca de 350 milhões de dólares, com mais de 90% das gorjetas e lucros de arbitragem pagos pelos buscadores. Como os lucros do leilão são liquidados apenas entre validadores e buscadores, os stakers comuns continuam a receber uma taxa fixa de inflação, cerca de 7%, independentemente do volume de MEV. As alternativas permanecem na camada de otimizações de clientes: Paladin adicionou um patch de ordenação justa ao código Jito para tentar eliminar ataques de sandwich; Jump Crypto reescreveu o Firedancer em C++, com o objetivo de triplicar o TPS, mantendo compatibilidade com o protocolo Jito. Apesar do aumento de desempenho, ambos não alteraram a estrutura de divisão de lucros entre validadores e buscadores. Quanto ao mempool privado, validadores de experiência única como DeezNode usam pools escuros para fazer ataques de sandwich, extraindo dezenas de milhões de dólares por mês, o que reduz ainda mais a transparência dos leilões públicos.
OpenMEV leva os lucros de arbitragem para tobySOL em três passos
O que Toby quer fazer não é criar um cliente separado, mas transformar toda a cadeia de “fluxo de ordens—leilão—liquidação” em um produto integrado, direcionando os lucros upstream para o LST downstream. O núcleo do protocolo é chamado OpenMEV, uma camada intermediária embutida nos nós validadores, que oferece um mercado de Bundle paralelo ao Jito. O fluxo operacional pode ser simplificado em três etapas: coleta, leilão e distribuição de lucros.
Primeiro, o OpenMEV firma rotas exclusivas com plugins de carteiras de desktop, bots de negociação no Telegram, APIs de market-making de NFTs, RPCs de privacidade Jupiter, entre outros, de modo que o fluxo de transações entra primeiro na camada intermediária, que então combina localmente os Bundles dos seis validadores parceiros (totalizando 22 milhões de SOL staked), formando um “superbloco” que é enviado à blockchain. Para evitar duplicidade com os leilões do Jito, o sistema marca os hashes das transações já importadas e mantém um cache local de 200 ms, garantindo que a mesma ordem não seja processada em ambos os mercados simultaneamente.
A segunda etapa é o leilão interno. Os validadores avaliam as transações recebidas com base no valor que podem extrair, e os buscadores enviam Bundles complementares via Toby-API, formando o bloco final em conjunto. Os lucros do leilão incluem gorjetas dos buscadores, lucros líquidos de arbitragem e parte de bônus de liquidação, convertidos em USDC por hora, sendo 95% diretamente reinvestidos no valor líquido de tobySOL, e 5% destinados ao tesouro do protocolo. Como a liquidação ocorre com maior frequência do que a diária do Jito, os usuários podem ver a rentabilidade com precisão de segundos, facilitando a comparação com outras estratégias de rendimento DeFi.
A terceira etapa envolve incentivos e penalidades. Validadores que desejam obter mais fluxo de ordens precisam bloquear TOBY tokens no contrato, com a quantidade bloqueada proporcional ao peso; se forem detectados ataques de sandwich ou outras manipulações maliciosas, seu fator de divisão será reduzido em 20%, e o conteúdo do Bundle será publicado no IPFS por 24 horas para auditoria comunitária. Validadores que forem degradados duas vezes consecutivas perdem a whitelist do OpenMEV, e o fluxo de ordens será automaticamente roteado para outros nós.
11,5% de rendimento anual, 1 bilhão de tokens, recompra trimestral
Dados de testes por três meses mostram que, com uma base de 22 milhões de SOL, a parte de MEV tem um rendimento anual de 4,3%, somado ao retorno de staking de 7,2%, resultando numa taxa de aproximadamente 11,5% para tobySOL. Após o lançamento na mainnet, o objetivo do protocolo é ampliar o staking para 10 milhões de SOL em 12 meses, com uma recompra trimestral de cerca de 1 milhão de dólares, para sustentar o mercado secundário.
Na economia de tokens, TOBY tem um total de 1 bilhão, sendo 15% destinados a um airdrop de fundação para endereços de staking na Solana e detentores de JTO, 25% para recompensas aos validadores, 30% para o tesouro comunitário, 20% para a equipe e 10% para investidores iniciais. A governança inclui ajustes na proporção de dividendos de MEV, inclusão de validadores na whitelist, ativação de gastos do tesouro, entre outros. O valor bloqueado de TOBY pelos validadores determina sua prioridade no fluxo de ordens, efetivamente incorporando a “mineração de fluxo de ordens” no contrato. 20% da receita do tesouro será usada para recompra e queima de tokens trimestralmente, criando uma contração de liquidez unidirecional.
Em comparação com o JitoSOL, a rentabilidade de tobySOL é mais diversificada. A receita do Jito depende quase 100% do seu próprio mercado de Bundle, enquanto Toby transforma o canal de fluxo de ordens em um mercado aberto, acessível a qualquer RPC, bot ou market maker, potencialmente capturando arbitragem de alta frequência, frontrunning de NFTs e swaps com alta slippage. Em relação ao mercado de leilão de staking do Marinade (SAM), Toby opera de forma inversa — validadores devem primeiro fazer staking de TOBY e cumprir as regras de “proibição de sandwich”, caso contrário, terão sua prioridade reduzida, o que aumenta o custo de má conduta na camada de tokens.
Quanto tempo o “pacote de alto rendimento” do tobySOL pode durar?
Os riscos também são evidentes. A alta substituibilidade do canal de fluxo de ordens significa que, se uma carteira ou DApp trocar para um RPC com maior comissão de reembolso, o volume de Bundles do OpenMEV pode diminuir; validadores podem rodar simultaneamente o cliente Jito, lucrando com ataques de sandwich de forma privada, o que compromete os incentivos à honestidade; do ponto de vista regulatório, o Departamento do Tesouro dos EUA já solicitou opiniões públicas sobre “fontes de rendimento de derivativos de staking”, e se os dividendos de MEV forem considerados retornos de valores mobiliários, a circulação do tobySOL pode enfrentar obstáculos de conformidade. Além disso, o efeito de escala do tobySOL está relacionado ao preço do token TOBY: aumento de escala → maior divisão de lucros de MEV → maior demanda por tobySOL → mais validadores bloqueando TOBY → aumento de recompra → valorização do token → aumento do valor do tesouro. Se o crescimento parar ou a receita de MEV diminuir, a engrenagem se inverterá imediatamente, e a pressão vendedora pode impactar diretamente o tesouro do protocolo.
De modo geral, Toby incorpora os lucros de MEV nas distribuições de LST, oferecendo uma nova dimensão de rendimento para o staking na Solana, mas sua competitividade a longo prazo depende do controle do fluxo de ordens e do cenário regulatório. Nos dois primeiros trimestres após o lançamento na mainnet, o crescimento do staking, a taxa de bloqueio dos validadores e a execução de recompra serão indicadores-chave para avaliar se a engrenagem está funcionando. Para os usuários, o tobySOL oferece uma ferramenta para automatizar a captura de “lucros de ordenação de blocos”; para os validadores, bloquear TOBY se torna uma barreira rígida para obter fluxo de ordens; para os reguladores, a questão de se os lucros de MEV constituem retorno de valores mobiliários ainda precisa ser esclarecida. Se Toby conseguirá abrir uma segunda cadeia de valor de MEV após a Jito, dependerá de sua capacidade de proteger sua vantagem de fluxo de ordens e da solidez do modelo de token. Pelo menos nesta fase, ela faz o mercado perceber que: MEV não é mais apenas um negócio de desktop entre validadores e buscadores, mas também pode se transformar na taxa de juros que os stakers comuns recebem a cada segundo em suas contas de staking.
