O fundador da BitMEX, Arthur Hayes, revela a nova normalidade do mercado em 2025: a aderência do capital ETF quebra as antigas regras de rotação, a temporada de alts ainda está presente, mas pertence apenas a um pequeno número de ativos de alta qualidade. (Resumo anterior: Arthur Hayes alertou que o Monad pode cair 99%: criptomoedas VC com alta valorização e baixa liquidez) （Contexto: Monad oficialmente lançado! $MON desempenho do preço de abertura, tokenomics, resultados da venda pública da Coinbase… tudo organizado）

Índice do artigo

• O ETF à vista ergue muros altos, e os fundos já não penetram livremente.
• Mercado em alta seletivo: a vitória dos ativos de elite
• Perspectiva 2026: A lógica do mercado entra na era dos selecionadores de ações

Nos últimos dois meses, desde que o Bitcoin caiu de 126 mil dólares, o índice da temporada de alts também continuou a cair, e muitos investidores de varejo estão lutando para decidir se devem vender suas altcoins. Em relação a isso, Arthur Hayes, co-fundador da BitMEX, revelou na sua mais recente entrevista:

Se você ainda está perguntando onde está a temporada de alts, é porque você não comprou os que estão subindo. Os traders não sentem o mercado em alta porque ainda estão usando o roteiro antigo de 2021, agarrando-se a sucatas do último ciclo.

Hayes afirmou que o roteiro padrão do passado era BTC liderar, ETH seguir, e por fim, o capital fluir para altcoins de alto risco.

No entanto, o mercado em 2025 desviou-se completamente dessa curva. De acordo com dados de transações na blockchain, mesmo com o Bitcoin atingindo novos máximos em 2021, as antigas altcoins como XRP e ADA, que estavam extremamente populares, mantiveram-se em lateralização. O mercado mostra que os fundos institucionais recusam-se a distribuir recursos de forma equitativa, e as regras de rotação não são mais impulsionadas apenas pela emoção, mas sim bloqueadas em poucos ativos por modelos de gestão de risco precisos.

O ETF à vista ergue muros altos, e os fundos não infiltram mais à vontade.

Um dos fatores que mais impacta a estrutura é a popularização dos ETFs. De acordo com estudos, os ETFs mantêm os fundos presos em sistemas de custódia regulados, formando uma alta viscosidade. Os lucros não fluem mais como em 2021 das carteiras das exchanges para várias altcoins, mas permanecem dentro da estrutura do fundo, sendo mantidos a longo prazo de forma passiva.

O fluxo de capital passou de “percolação em cascata” para “jetos pontuais”, apenas projetos com fundamentos claros ou que receberam o endosse de grandes baleias atraem fluxo.

mercado em alta seletivo: a vitória dos ativos de elite

Hayes acredita que “a temporada de alts já ocorreu, apenas os investidores de varejo não estão no time certo”. O exemplo mais claro é a plataforma de derivativos descentralizada Hyperliquid (HYPE): em setembro deste ano, o preço chegou a 60 dólares, sendo que a força motriz não foi os gritos da comunidade, mas sim a receita real de taxas da plataforma e grandes acumulações fora do mercado.

Hayes acredita que uma tendência semelhante também é vista no Solana (SOL), subindo de 7 dólares (mínimo de 2023) para perto de 300 dólares, com o mercado recalculando o valor da escassez de infraestrutura eficiente. Esses ativos têm em comum fluxo de caixa verificável, alta barreira técnica ou liquidez profunda, em contraste claro com tokens puramente narrativos.

2026 Perspectiva: a lógica do mercado entra na era dos selecionadores de ações

A política amigável ao cripto do governo Trump permitiu que mais investidores tradicionais tivessem contato positivo com ativos cripto, mas a forma de jogar evoluiu significativamente. Um relatório da Bitwise indica que o mercado futuro será mais curto e intenso, concentrando-se em AI, RWA ou infraestruturas críticas. Investidores que aguardam a repetição de velhos padrões enfrentam uma dura realidade: ninguém irá apoiar “cobre quebrado”.

A era em que qualquer compra podia dobrar oficialmente chegou ao fim, selecionar ativos com precisão é o ingresso para entrar a partir de 2026.