De ativos de proteção para componentes básicos financeiros: A ascensão estrutural do ouro RWA e análise da lógica de investimento

一、 Ouro do preço do ouro atingindo novos máximos, a forma dos ativos está a mudar

22 de dezembro de 2025, o preço do ouro nacional voltou a ultrapassar 1000 yuan/grama, atingindo um novo máximo no ano. No mercado financeiro tradicional, a subida do ouro é geralmente interpretada como um aumento do sentimento de refúgio; mas no mundo dos ativos digitais, as mudanças no ouro vão além do nível de preço.

A CoinFound (empresa de tecnologia de dados TradFi × Crypto) publicou recentemente o relatório 《Insights sobre a Tendência RWA do Ouro》, que faz uma análise sistemática do mercado de ouro RWA em 2025, do ecossistema e dos cenários de aplicação. Os dados mostram que o valor de mercado do ouro RWA em 2025 cresceu de menos de 1 bilhão de dólares no início do ano para mais de 3 bilhões de dólares, quase triplicando.

Na visão da Starbase, esse crescimento não é uma simples correspondência ao aumento do preço do ouro, mas sim uma mudança na forma dos ativos de ouro e na sua utilização financeira.

二、 Estado atual do mercado: não é o “ouro” que cresce, mas a sua disponibilidade

1.1 Crescimento rápido do mercado de ouro RWA

Com a expansão do valor de mercado, os protocolos relacionados ao ouro RWA, instituições de custódia e infraestrutura estão a crescer em paralelo, elevando significativamente a integridade do ecossistema.

Do ponto de vista da distribuição na cadeia, atualmente os ativos de ouro RWA concentram-se principalmente no ecossistema Ethereum, representando cerca de 86,48%; Polygon representa 12,71%, enquanto as outras blockchains permanecem em níveis marginais. Essa distribuição reflete a preferência das instituições por implantar ativos centrais em blockchains mais seguras e com infraestrutura mais madura.

A rápida expansão do ouro RWA não é por acaso; por trás dela está a crescente procura por ativos de alta confiabilidade que sejam “programáveis, divisíveis e liquidáveis” no sistema financeiro on-chain. O crescimento do ouro RWA reflete a liberação do “prêmio de disponibilidade” do ouro, e não um prêmio de preço.

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1.2 Estrutura do mercado: de uma “dualidade de líderes” para uma hierarquia funcional

No relatório, a CoinFound aponta que, em 2025, o mercado de ouro RWA apresenta uma estrutura multipolar, dominada por XAUt e PAXG, com outros projetos a diferenciarem-se de forma destacada.

XAUt (Tether Gold), apoiado no ecossistema de stablecoins Tether, possui vantagens evidentes em liquidez e profundidade de negociação, tornando-se o ativo de garantia de ouro mais utilizado em exchanges centralizadas e protocolos de derivativos on-chain, atendendo às necessidades de negociações de alta frequência e hedge institucional.

PAXG (Paxos Gold), como token de ouro regulado pela NYDFS (Departamento de Serviços Financeiros de Nova York), oferece um mecanismo de consulta transparente por barras de ouro, atendendo melhor às exigências de conformidade, auditoria e propriedade de ativos de instituições financeiras reguladas.

Com base nisso, alguns novos projetos optam por abordar a funcionalidade:

KAU (Kinesis Gold), através de “ouro que gera juros” e de um sistema de pagamento, tenta introduzir ouro em cenários de consumo de alta frequência e finanças inclusivas;

XAUm (Matrixdock Gold), com uma estrutura de ativos dual e integração com DeFi, atende às necessidades de posições institucionais e de rendimento on-chain.

A Starbase tende a entender esse padrão como uma “hierarquia funcional”, e não uma competição substitutiva, com diferentes ativos de ouro RWA sendo incorporados em diferentes camadas de infraestrutura financeira.

1.3 Aumento da participação institucional: de alocação de ativos a ferramentas de liquidação

O relatório mostra que uma mudança significativa em 2025 foi a transformação na forma de participação das instituições. O DBS e o Standard Chartered, sob a regulamentação da MAS (Banco Central de Singapura), iniciaram um piloto de liquidação transfronteiriça baseado em ouro RWA, reduzindo o processo de liquidação tradicional, centrado em ouro físico, para minutos.

Ao mesmo tempo, a modernização das plataformas de custódia e sistemas de contas está a completar peças-chave:

Fireblocks, Copper e outras plataformas de custódia de nível institucional já suportam totalmente os principais ativos de ouro RWA;

Custódia multiassinatura e interfaces de operação empresarial reduzem a barreira para gestão direta de chaves privadas pelas instituições;

Projetos principais geralmente integram Chainlink PoR, para comprovação de reservas quase em tempo real.

Além disso, a aprovação do 《Projeto de Lei GENIUS para Stablecoins》 fornece uma definição legal clara para tokens lastreados em ativos físicos, reduzindo ainda mais a incerteza regulatória para entrada de instituições.

A motivação central da participação institucional em ouro RWA não é a alocação de ativos, mas a eficiência de liquidação e a neutralidade de crédito.

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三、 Perspectiva macro: “não soberano” além das stablecoins

2.1 A amplificação da incerteza macro aumenta a demanda por ouro e ouro RWA

Em 2025, o ambiente macro global é altamente instável, com níveis de dívida pública dos principais países em contínuto aumento, coexistindo inflação, conflitos geopolíticos e volatilidade do sistema financeiro. Nesse contexto, o preço do ouro atingiu múltiplos recordes históricos, e a trajetória do preço do ouro RWA acompanha de perto essa tendência.

Ao contrário do passado, o ouro RWA não é mais visto apenas como um ativo de refúgio, mas começa a desempenhar um papel estrutural no sistema financeiro on-chain.

2.2 Restrições estruturais do sistema de stablecoins

Atualmente, o sistema de stablecoins está altamente atrelado ao dólar americano e aos títulos do Tesouro dos EUA, enfrentando problemas de concentração de crédito, estrutura de prazos e efeitos de spillover regulatório. Emissões como Tether estão a aumentar gradualmente a proporção de ouro e Bitcoin nas reservas, para fortalecer a resiliência do sistema.

Em comparação, o ouro físico e os ETFs de ouro apresentam limitações evidentes na aplicação on-chain: o primeiro carece de liquidez e de capacidade de programação, enquanto o segundo é essencialmente um direito securitizado, difícil de usar para liquidações ponto a ponto.

O ouro RWA preenche essa lacuna estrutural, tornando-se um ativo de “correspondência de forma” necessário para o sistema financeiro on-chain. O ouro RWA não substitui as stablecoins, mas complementa a introdução de uma base de valor não-debênture no sistema on-chain.

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四、 Reconstrução de usos: o ouro está a tornar-se um módulo financeiro

Do ponto de vista funcional, os usos do ouro RWA já ultrapassaram claramente a categoria tradicional de “ativo de refúgio”:

Ativo de refúgio programável: suporta divisão, bloqueio, transferência condicional e combinação de rendimentos;

Garantia de ativos principais on-chain: para hedge de riscos sistêmicos de stablecoins em cenários DeFi e CeFi;

Meio de pagamento e liquidação transfronteiriça: como ativo neutro, reduzindo atritos na liquidação entre múltiplos sistemas;

Ativo ponte entre TradFi e DeFi: reduzindo o custo de conhecimento e conformidade para instituições tradicionais entrarem no sistema on-chain.

O valor central do ouro RWA não está em ser “descentralizado”, mas sim em sua capacidade de desempenhar funções-chave entre o sistema financeiro real e o financeiro on-chain.

五、 Riscos e limites: restrições reais que não podem ser ignoradas

Apesar da tendência clara, o ouro RWA ainda enfrenta múltiplos riscos estruturais:

Risco de custódia centralizada e de pagamento que é difícil de eliminar completamente;

Exposição sistêmica a contratos inteligentes, cross-chain e oráculos;

Limitações na expansão sem fronteiras devido às diferenças regulatórias entre jurisdições.

Na fase atual, o ouro RWA é mais adequado para avançar de forma gradual dentro de um quadro regulatório, através de pilotos institucionais, liquidação e cenários de garantia, e não para uma financeira total.

六、 Conclusão: o valor do ouro RWA reside na sua “posição” e não na sua “alta de preço”

De modo geral, o surgimento do ouro RWA não é impulsionado por uma tendência de curto prazo, mas sim uma evolução natural do sistema financeiro global em direção à tokenização e à programabilidade. Seu valor a longo prazo não depende das oscilações do preço do ouro, mas sim do papel que o ouro desempenha na nova geração de sistemas financeiros, sendo colocado em posições-chave.

Do ponto de vista de pesquisa e investimento da Starbase, o ouro RWA está a evoluir de um ativo de refúgio para um componente fundamental da infraestrutura financeira, sendo importante acompanhar seu desenvolvimento contínuo, mantendo uma consciência clara dos limites de risco.

Link para o relatório original: