Market Making de Liquidez Concentrada em DeFi

Introdução

A chegada das finanças descentralizadas (DeFi) em 2008 na forma de Bitcoin ($BTC) iniciou uma nova era no mundo da economia. Foi um paraíso para aqueles que buscavam transações anónimas e não gostavam da interferência e vigilância dos bancos. A valorização do preço do $BTC atraiu milhões de dólares e utilizadores para a rede. No entanto, se uma pessoa comum deseja ser investidora ou participante num protocolo DeFi, deve estar equipada com conhecimentos suficientes sobre como funciona o DeFi, especialmente o que são a formação de mercado automatizada e a formação de mercado com liquidez concentrada.

Pools de Liquidez e Formadores de Mercado Automatizados

Antes de avançar e compreender o conceito de formação de mercado com liquidez concentrada, devemos saber o que é realmente a formação de mercado. Como a grande maioria dos investidores em criptomoedas negocia em bolsas centralizadas, eles estão familiarizados com o conceito de livros de ordens. Mas o mundo do trading é bastante diferente nas exchanges descentralizadas, que não funcionam por livros de ordens. Em qualquer projeto, os utilizadores depositam dois tokens de valor igual, por exemplo $ETH e $USDT. Agora temos um pool de liquidez. O contrato inteligente normalmente distribui essa liquidez variando de $0 até o infinito em preço, usando um procedimento de formação de mercado automatizada (AMM), que tem sido padrão no mundo DeFi há anos.

Formadores de Mercado com Liquidez Concentrada

Usando um pool de liquidez, o contrato inteligente de um projeto torna-se um formador de mercado automatizado (AMM) ou um formador de mercado com liquidez concentrada (CLMM). Os formadores de mercado com liquidez concentrada são contratos inteligentes que permitem aos utilizadores distribuir a sua liquidez numa faixa específica para tornar o capital investido mais eficiente. Contrasta com o conceito de formação de mercado automatizada, que distribui automaticamente a liquidez numa vasta gama e deixa os utilizadores a aguardar passivamente por algum rendimento que chega a passo de caracol.

Como Exemplo, vamos supor que decides tornar-te um fornecedor de liquidez na cadeia Ethereum. Depositas uma quantia igual de $ETH e $USDT na rede. Em vez de deixar o contrato inteligente decidir quanto dos teus fundos são alocados a que preço, especificas categoricamente que queres uma faixa de preço entre $2500 e $3000. Enquanto o preço permanecer na faixa especificada, a tua liquidez permanece em operação, e continuas a ganhar rendimento por fornecer liquidez ao mercado.

Como Funcionam os CLMMs

No exemplo mencionado no parágrafo anterior, o preço de $2500 é o tick inferior e $3000 é o tick superior. Nos modelos de LCMMs, os ticks são os limites entre os quais um fornecedor de liquidez quer distribuir a sua liquidez. Assim, um utilizador precisa de especificar o tick superior e inferior ao depositar os fundos.

Os formadores de mercado com liquidez concentrada funcionam permitindo aos utilizadores escolher uma faixa de preço específica na qual querem que o seu dinheiro esteja ativo. O contrato inteligente então usa os fundos apenas dentro dessa faixa, tornando o capital mais útil. Se o preço permanecer dentro da faixa, o dinheiro ajuda nas trocas e ganha taxas. Quando o preço atinge a borda ou sai da faixa, os fundos tornam-se indisponíveis para fins de liquidez. Os utilizadores também podem alterar a sua faixa para acompanhar o mercado, mas isso pode implicar custos de taxas.

Vantagens do CLMM

Otimização de Liquidez para Melhores Retornos

Os contratos inteligentes de formação de mercado automatizada distribuem a tua liquidez de forma uniforme por todos os pontos de preço possíveis. Voltando ao exemplo mencionado, se optares por uma estratégia de formação de mercado automatizada, apenas uma pequena parte dos teus fundos estará ativa enquanto $ETH negocia entre $2500 e $3000. Os fundos abaixo ou acima dessa faixa de preço ficarão passivos, não gerando retorno.

Por outro lado, todos os teus fundos estão em uso na faixa especificada se optares pelo método de formador de mercado com liquidez concentrada. Os teus fundos são mais eficientes, proporcionando retornos muito superiores ao que obterias com AMMs.

Maior Flexibilidade e Controle

É evidente que os fornecedores de liquidez têm mais liberdade com os CLMMs do que com os AMMs. Mais opções traduzem-se em mais oportunidades de ganhar tokens LP e mais dinheiro.

Redução de Slippage

Quando o contrato inteligente, por instrução do utilizador, distribui a liquidez numa faixa estreita, os traders têm menos probabilidade de causar oscilações de preço extremas. As trocas permanecerão baratas e suaves se a maioria dos fornecedores de liquidez seguir a estratégia de CLMM, pois há menos ou nenhuma liquidez disponível em pontos de preço periféricos extremos.

Riscos no Uso de CLMMs

Movimentos de Preço Selvagens

A eficácia dos CLMMs depende fortemente de o preço permanecer ou não na faixa especificada. O utilizador lucra se o preço ficar lá, mas se ultrapassar a faixa, os fundos são automaticamente convertidos para um token. Por exemplo, depositaste $ETH e $USDT de valor igual como liquidez, mas instruíste o contrato inteligente a tornar a tua liquidez disponível apenas entre certas faixas de preço. Quando o preço sobe acima da tua faixa, todos os teus $ETH são convertidos em $USDT, e deixas de ganhar em tokens LP e taxas. Se o preço descer abaixo do tick inferior, todos os teus $USDT são convertidos em $ETH.

Perda Impermanente

Podes incorrer em perdas ao seres um fornecedor de liquidez nos modelos LCMMs se os preços se moverem abaixo da faixa especificada, embora a perda seja impermanente. Perda impermanente significa que só terás perdas se optares por retirar os teus fundos do pool de liquidez. Se decides mantê-los lá e os preços voltarem à faixa, não sofrerás perdas.

Monitorização Constante dos Preços

A monitorização frequente do mercado é outro problema dos LCMMs. Nos AMMs, embora ganhes menos e o teu capital seja menos eficiente à medida que a tua liquidez se espalha amplamente, não precisas de te preocupar com a saída dos preços da tua faixa. Os CLMMs exigem que analises o mercado e decidas uma estratégia. Alguns utilizadores até usam estratégias de teoria dos jogos para otimizar as suas posições, atualizando-as frequentemente com base nos movimentos do mercado.

Conclusão

A formação de mercado com liquidez concentrada revolucionou a forma como a liquidez é alocada no DeFi, ao priorizar a eficiência de capital e o controlo do utilizador. Ao permitir que os fornecedores de liquidez operem dentro de faixas de preço definidas, os CLMMs podem oferecer rendimentos mais elevados, menor slippage e mercados mais eficientes em comparação com os AMMs tradicionais. No entanto, estes benefícios vêm com compromissos, incluindo a necessidade de gestão ativa, exposição a movimentos bruscos de preço e o risco de perda impermanente. No geral, os CLMMs são mais adequados para participantes informados que estejam dispostos a monitorizar de perto os mercados em troca de retornos melhorados e maior flexibilidade.