Por que o ETF XRP de 1 bilhão de USD ainda não impulsionou o mercado?

Os fundos ETF spot XRP ultrapassaram a marca de 1 bilhão de USD em ativos sob gestão (AUM), com um total de aproximadamente 1,14 mil milhões de USD distribuídos por 5 entidades emissoras. O fluxo líquido total desde 14/11 está em torno de 423,27 milhões de USD.

Na mesma tabela de dados do CoinGlass, o XRP está negociando em torno de 1,88 USD, com uma capitalização de mercado de aproximadamente 114,11 mil milhões de USD, e um volume de negociação spot de 24 horas de cerca de 382,14 milhões de USD.

Se os investidores ainda estão adotando o “modelo de pensamento do período ETF Bitcoin”, onde a demanda por ETF e a reavaliação de preços estão quase totalmente vinculadas, então esse conjunto de dados pode parecer um paradoxo.

Mas, na prática, não é assim.

Este é um lembrete de que ETFs não impulsionam automaticamente os preços para cima. Eles apenas direcionam a demanda através de um sistema de mecanismos muito específicos.

Somente quando esses “canos” retiram a oferta real do mercado mais rapidamente do que ela é reabastecida, o preço é forçado a reagir. Caso contrário, o AUM ainda pode aumentar de forma impressionante enquanto os ativos subjacentes continuam a negociar por outros motivos.

AUM não equivale a nova força de compra

A maneira mais simples de explicar essa discrepância é: muitas pessoas veem o aumento do AUM e assumem automaticamente que é fluxo de dinheiro novo.

Mas a variável mais importante para o preço não é o valor do AUM no cabeçalho, e sim a velocidade e a consistência das “criações líquidas” (net creations). Este é o momento em que o fluxo de dinheiro novo força os participantes autorizados a comprarem XRP fora do mercado, emitirem mais certificados ETF e “trancarem” XRP na estrutura do fundo – onde eles não circulam continuamente como em carteiras de varejo.

Ao separar o AUM das net creations, a história deixa de ser ambígua e passa a ser puramente mecânica.

E essa é uma boa notícia, pois a mecânica é algo que pode ser monitorado.

AUM é uma vitrine, as net creations são o motor

O AUM pode aumentar por várias razões não relacionadas ao fluxo de dinheiro novo naquela semana.

Se o XRP sobe de preço, o AUM do ETF também sobe. Se o market maker abastece estoque antes do lançamento do ETF, o AUM inicial pode parecer muito grande, mesmo antes do início de uma alocação regular.

Até mesmo negociações ativas no mercado secundário – os números “bonitos” de volume na mídia – na maior parte são apenas investidores comprando e vendendo certificados ETF entre si, sem necessariamente comprar mais XRP fora do mercado.

Por outro lado, as net creations representam a parte do mecanismo ETF que precisa interagir diretamente com os ativos subjacentes.

Segundo dados do CoinGlass, se o AUM está em torno de 1,14 mil milhões de USD e o fluxo líquido desde meados de novembro é de 423,27 milhões de USD, é evidente que uma grande parte desse AUM não vem de fluxo de dinheiro novo nas últimas semanas.

O restante pode ser de posições antecipadas, estoques pré-sementados e variações de preço de mercado – tudo válido, mas que não significa uma força de compra constante que restrinja a oferta de negociação.

Quanto XRP está sendo “retirado” do mercado pelos ETFs?

Convertendo para quantidade de tokens, a aproximadamente 1,88 USD/XRP, 1,14 mil milhões de USD correspondem a cerca de 600 milhões de XRP mantidos por meio desses ETFs.

Comparado com a oferta circulante de aproximadamente 60,67 bilhões de XRP, essa quantidade representa quase 1%.

1% é um número significativo. Representa um “estoque de armazenamento” real, ampliando o acesso e criando um novo grupo de investidores.

Mas ainda não é suficiente para gerar um efeito de squeeze unidirecional.

Bitcoin é o exemplo mais claro de comparação. Até o final de 2025, os ETFs spot de Bitcoin nos EUA detêm cerca de 1.298.757 BTC, o que equivale a 6,185% do fornecimento total de 21 milhões de BTC.

Essa proporção explica por que a narrativa do ETF de Bitcoin é mais linear: quando uma grande parte do fornecimento fica bloqueada em estruturas que não negociam a curto prazo, o restante precisa ser ajustado a preços mais altos para atender à demanda.

Com XRP, a “pegada do ETF” é menor, então o efeito de armazenamento (warehouse effect) também é menor.

Sem contar que uma parte significativa dos 1,14 mil milhões de USD em AUM vem da volatilidade de preços, e não apenas das net creations.

Velocidade do fluxo: constante, mas ainda não dominante

423,27 milhões de USD em aproximadamente 35 dias equivalem a uma média de cerca de 12 milhões de USD por dia.

Com um token que frequentemente registra volumes de negociação spot de centenas de milhões de USD por dia, essa é uma demanda estável, que atua na margem, mas ainda não suficiente para influenciar automaticamente a formação de preços.

Isso também explica por que os números do “dia do lançamento” podem gerar confusão.

O ETF spot XRP da Canary (XRPC) teria registrado mais de 46 milhões de USD em negociações no primeiro dia, com cerca de 26 milhões de USD apenas nos primeiros 30 minutos, segundo a Bloomberg.

Esses números mostram que o ETF atrai atenção e possui boa liquidez – algo essencial para construir um segmento de ETF.

Mas não indicam quantos certificados realmente foram criados, quantas negociações secundárias ocorreram ou quantos market makers estão rotacionando estoques.

A primeira lição – e muitas vezes ignorada – é que: o AUM é uma foto em um momento, enquanto as net creations representam um fluxo.

E esse fluxo é que realmente impacta o preço.

Calendário de desbloqueio de escrow e atividades de hedge que “esfriam” a demanda

Mesmo reconhecendo que a narrativa do ETF XRP é real, é preciso questionar: quais outros fatores estão absorvendo essa demanda sem fazer o gráfico reagir?

Para o XRP, o calendário de oferta é uma parte importante da resposta.

A Ripple bloqueou 55 bilhões de XRP em contratos escrow on-chain, com um mecanismo de liberação máxima de 1 bilhão de XRP por mês, e o restante fica bloqueado.

O problema não é que exatamente 1 bilhão de XRP sejam vendidos por mês – pois, na prática, não é assim – mas que o mercado vive sempre com um ritmo de oferta previsto. Isso afeta diretamente a forma como os provedores de liquidez avaliam risco e a disposição deles de perseguir o preço quando a demanda surge.

Além disso, há o fator legal. A SEC encerrou a ação contra a Ripple em agosto de 2025, mantendo a multa de 125 milhões de USD e a proibição de vendas para organizações.

Isso remove uma grande nuvem, mas não transforma o XRP em um ativo totalmente “limpo” de um dia para o outro.

Por fim, há a camada de proteção – algo que a maior parte dos investidores de varejo não enxerga claramente.

A criação de certificados ETF não é apenas uma compra spot sem proteção. Participantes autorizados e market makers geralmente compram XRP spot ao mesmo tempo em que vendem futuros ou perpétuos para neutralizar riscos e travar spreads.

Quando essa camada de proteção é profunda o suficiente, uma parte da demanda real é neutralizada por pressão de venda agregada, fazendo com que o preço spot não reaja como esperado.

Até 2025, as ferramentas de hedge para XRP estarão mais familiares às mesas de negociação institucionais. A CME planeja lançar contratos futuros de XRP com liquidação em dinheiro em 19/5/2025, sujeito à aprovação legal.

Na CoinGlass, o mercado de derivativos de XRP já é suficientemente grande para desempenhar esse papel: contratos abertos de cerca de 3,40 bilhões de USD e volume de futuros de 24 horas de aproximadamente 2,56 bilhões de USD.

Conclusão: ETF está pronto, mas ainda não criou uma “inundação”

Ao consolidar todos esses fatores, a estabilidade do preço do XRP não é mais uma contradição.

Uma estrutura de ETF de 1,14 mil milhões de USD, representando cerca de 1% do fornecimento circulante, pode coexistir com um gráfico de preço plano ou com ruído, desde que as net creations sejam constantes, mas não dominantes, o oferta siga um cronograma claro, haja uma forte atividade de hedge e a liquidez seja fragmentada em várias plataformas.

Para que a relação entre o crescimento do ETF XRP e o preço spot se torne tão estreita quanto a do Bitcoin, o mercado precisa:

– Que as net creations acelerem o suficiente para superar as vendas normais

– Que a camada de hedge comece a ser removida, ao invés de aumentar

– Que a liquidez onshore seja mais profunda e limpa, onde a demanda marginal encontra menos obstáculos

Em outras palavras, o ETF precisa passar de um “portal de acesso” para uma máquina de absorção contínua de oferta.

Até lá, o marco de 1 bilhão de USD em ETF XRP ainda é muito relevante – mas não por expectativas de uma reavaliação instantânea.

Mostra que o ETF XRP superou a fase de testes e se tornou um hábito.

Mostra que consultores e contas de corretoras agora têm uma forma mais simples de manter XRP.

E mostra que, quando o sentimento de mercado estiver mais favorável, a infraestrutura para um grande ciclo de alta já estará pronta.

As tubulações já existem.

Atualmente, elas estão conduzindo água – ainda sem criar uma inundação.