Por que o fluxo de 1,2 mil milhões de USD para o ETF de Bitcoin é um novo sinal de alta

De acordo com dados da SoSoValue, 11 fundos ETF de bitcoin spot listados nos EUA registaram um fluxo de capital líquido de aproximadamente 1,2 mil milhões de USD desde o início do mês até agora, invertendo completamente a tendência de saída de capital em dezembro.

Este número não só tem um significado positivo em termos de fluxo de dinheiro, mas ao aprofundar-se na estrutura dos dados, transmite um sinal de otimismo ainda maior: os grandes investidores estão gradualmente abandonando a estratégia de arbitragem tradicional para apostar diretamente nas perspetivas de valorização a longo prazo do bitcoin.

O fluxo de capital para o ETF de Bitcoin neste mês atingiu 1,2 mil milhões de USD (SoSoValue)## Arbitragem “cash-and-carry” a perder atratividade gradualmente

Durante um longo período, os organizadores preferiram a estratégia de arbitragem “cash-and-carry” – uma abordagem de menor risco, mas estável. Esta estratégia aproveita a diferença de preço entre o mercado spot e o mercado de contratos futuros.

Especificamente, o investidor compra ETF de bitcoin spot e simultaneamente vende a descoberto contratos futuros de bitcoin. O lucro não vem da valorização do bitcoin, mas da diferença de preço já “fixada” entre os dois mercados.

No entanto, dados recentes mostram que os fluxos de capital que entram no ETF de bitcoin spot nos EUA já não servem esta estratégia. A razão é que a diferença de preço entre o mercado atual e o mercado futuro encolheu significativamente, enquanto os custos de capital e de implementação de transações aumentaram, tornando o arbitragem quase sem atratividade.

Diferença de preço reduzida, lucros quase a zero

Apesar do ETF de bitcoin spot registar um fluxo líquido de 1,2 mil milhões de USD, o número de contratos futuros padrão e micro em aberto na CME continua a aumentar fortemente, com um aumento de 33%, atingindo 55.947 contratos.

Em condições normais, a combinação entre o fluxo de capital do ETF e o aumento do interesse aberto costuma estar associada à negociação cash-and-carry. No entanto, desta vez, há uma exceção.

Segundo analistas, a basis – ou seja, a diferença de preço entre o contrato futuro CME e o ETF spot – reduziu-se a um nível apenas suficiente para cobrir os custos de transação e financiamento, e em muitos casos, nem mesmo gera lucro real.

Isto faz com que o impulso para regressar à estratégia de arbitragem quase desapareça.

Baixa volatilidade “desliga” oportunidades de arbitragem

Outro fator importante é a redução clara na volatilidade do preço do bitcoin. Desde a forte correção desde o pico histórico em outubro do ano passado, o preço do bitcoin tem oscilado principalmente na faixa de 90.000 USD.

A baixa volatilidade significa menos oportunidades de criar diferenças de preço suficientemente grandes entre spot e futuros. Segundo o índice BVIV da Volmex, a volatilidade implícita de 30 dias do bitcoin caiu para cerca de 40%, o nível mais baixo desde outubro, indicando que as expectativas de movimentos bruscos a curto prazo estão a enfraquecer significativamente.

Fluxo de dinheiro “fixo” e perspetiva de longo prazo

Esta mudança reflete uma viragem significativa na estrutura micro do mercado, com implicações positivas para o bitcoin.

O fluxo de capital continua a entrar no ETF de bitcoin spot, mas já não tem um caráter tático de curto prazo. Em vez disso, os novos investimentos tendem a estar mais “fixos”, focados na manutenção a longo prazo e na obtenção de benefícios com a tendência de valorização futura.

Em um cenário de baixa volatilidade, muitas organizações sentem-se mais seguras ao alocar capital em ativos alternativos como o bitcoin, especialmente quando este tem um desempenho inferior ao dos metais preciosos e do mercado acionista durante o mesmo período.

Investidores institucionais de volta ao mercado de futuros

Dados do mercado de contratos futuros da CME mostram que o aumento do interesse aberto desta vez é principalmente devido a investidores não comerciais – ou seja, grandes especuladores, em oposição a fundos de cobertura que implementam estratégias de arbitragem.

O número de contratos de futuros de bitcoin detidos por este grupo aumentou para mais de 22.000 contratos, refletindo uma melhoria clara no sentimento de mercado e nas expectativas de crescimento.

Por outro lado, os fundos alavancados que normalmente vendem a descoberto contratos futuros para servir a negociação cash-and-carry estão a reduzir gradualmente as posições short, indicando que a atividade de arbitragem continua a diminuir.

Conclusão

Os dados indicam que o fluxo de capital está a regressar ao bitcoin, mas com uma natureza bastante diferente do passado. Em vez de procurar lucros pequenos com a diferença de preço, os investidores institucionais estão a apostar diretamente na tendência de valorização a longo prazo do bitcoin através do ETF spot e do mercado de futuros gerido.

Este é um fluxo de dinheiro lento, mas sustentável, e numa fase de baixa volatilidade, pode desempenhar um papel fundamental no suporte às próximas fases de valorização do bitcoin a médio e longo prazo.

Vương Tiễn