O ouro ultrapassou os 5.100 dólares e a prata atingiu um novo máximo de 109 dólares. A China aumentou as suas reservas de ouro para 2.306,32 toneladas durante 14 meses consecutivos e, desde janeiro de 2026, as exportações de prata têm sido “revistas uma a uma”, representando 70% da refinação global, e as exportações foram reduzidas para metade, aumentando acentuadamente. Zijin adquiriu 533 toneladas de minas de ouro canadianas por 40 mil milhões de dólares, representando 20% das reservas chinesas.
A China aumentou as suas reservas de ouro para 2.306 toneladas durante 14 meses consecutivos
O Banco Popular da China aumentou as suas reservas de ouro durante 14 meses consecutivos desde março de 2025, com reservas atuais de aproximadamente 2.306,32 toneladas, um aumento de mais de 200 toneladas em relação ao mesmo período do ano passado. Esta compra contínua em grande escala de ouro é extremamente rara entre os bancos centrais globais, indicando que a alocação estratégica da China ao ouro entrou numa fase acelerada. Olhando para os dados mensais de acumulação, que têm uma média de cerca de 14 a 20 toneladas por mês, esta cadência de compra constante e consistente sugere que não se trata de uma especulação a curto prazo, mas sim de uma estratégia de longo prazo bem pensada.
Vale a pena prestar atenção ao momento do aumento do ouro na China. Março de 2025 coincide com o início do enfraquecimento do índice do dólar americano e o aumento dos riscos geopolíticos. O Banco Popular da China iniciou nesta altura uma série de aumentos, indicando o seu julgamento apurado sobre as mudanças no panorama financeiro global. Mais notavelmente, as compras de ouro na China não abrandaram devido à subida dos preços do ouro. Mesmo com o ouro a subir de $2.000 para $5.100, o Banco Popular da China tem mantido um aumento mensal constante das participações, destacando a posição central do ouro na estratégia chinesa de diversificação das reservas cambiais.
Com 2.306,32 toneladas de reservas de ouro, ocupa o sexto lugar entre os bancos centrais globais, mas representa apenas cerca de 4% das reservas cambiais totais da China, de 3,2 biliões de dólares. Esta percentagem é muito inferior aos 70% nos Estados Unidos, 67% na Alemanha e 64% em França. Se a China aumentar as suas reservas de ouro para 10%, terá de comprar cerca de 3.500 toneladas de ouro. À taxa atual de acumulação mensal, este objetivo levará cerca de 15 a 20 anos a ser alcançado. No entanto, se a China acelerar o processo de compra de ouro, a estrutura de oferta e procura do mercado global de ouro mudará fundamentalmente.
As intenções estratégicas da China de aumentar as suas reservas de ouro são diversas. A primeira é diversificar os riscos das reservas cambiais e reduzir a dependência dos ativos em dólares americanos. A segunda é lidar com a incerteza geopolítica, e o ouro não é afetado por sanções como ativo sem fronteiras. A terceira é fornecer apoio de crédito para a internacionalização do RMB, e as principais moedas de reserva da história têm endossos suficientes de reservas de ouro. Finalmente, sob a tendência global de desdolarização, o valor estratégico do ouro como ativo neutro está a ser reconhecido.
A procura privada chinesa por ouro também é forte. Em 2025, o consumo total de joias de ouro, barras de ouro e moedas na China ultrapassou as 1.000 toneladas, ocupando o primeiro lugar mundial durante muitos anos consecutivos. Esta dupla procura, tanto do setor público como do privado, tornou a China uma força chave na influência dos preços globais do ouro. Quando a China continua a comprar, o equilíbrio global entre oferta e procura de ouro está claramente inclinado para o lado da procura, e o preço sobe naturalmente.
Controlo das exportações de prata, crise global de metade da oferta
O preço da prata disparou, e a ajuda da China é ainda mais decisiva. A China irá implementar controlos rigorosos às exportações de prata a partir de 1 de janeiro de 2026, implementando um sistema de licenças “tamanho único”. O impacto desta nova política superou largamente as expectativas do mercado, já que a China representa cerca de 70% da capacidade global de refinação de prata e exporta cerca de um quarto da procura global de prata.
O novo acordo prevê que as exportações chinesas de prata caiam para 4.500-5.000 toneladas em 2026, reduzindo para metade face às 10.000 toneladas em 2025. Isto equivale a uma redução de quase metade do fornecimento global de prata, uma vez que a capacidade de refinação noutros países não consegue compensar esta lacuna a curto prazo. A refinação de prata requer equipamentos e tecnologia especializados, e demora pelo menos 2 a 3 anos a construir nova capacidade. Durante este período, o mercado global da prata enfrentará graves escassez de oferta.
Este choque de oferta elevou diretamente o prémio global à vista. A diferença de preço entre o preço spot da prata de Londres e o preço dos futuros de Xangai alargou-se rapidamente após o anúncio da política, e houve uma rara corrida no mercado londrino. Os inventários apertados em Londres/Xangai tornaram-se um dos principais catalisadores para que os preços da prata disparem até um máximo histórico de 109 dólares por onça. Os inventários de prata do COMEX caíram mais de 10% nas últimas duas semanas, indicando um aumento da procura física.
As considerações estratégicas da China para a implementação dos controlos à exportação de prata são multifacetadas. Em primeiro lugar, a prata é um metal industrial importante amplamente utilizado na energia solar, eletrónica, medicina e outras áreas. A China, como maior produtora mundial de painéis solares, precisa de garantir um fornecimento interno suficiente. Em segundo lugar, a prata é também um metal monetário e tem valor de refúgio seguro durante períodos de turbulência financeira global. Em terceiro lugar, controlar as exportações de prata pode ser usado como moeda de troca em jogos geopolíticos para aumentar o poder negocial da China nas negociações comerciais.
O sistema de “revisão única” para o controlo de exportação de prata significa que cada exportação precisa de pedir uma licença separada, e o tempo de aprovação e os padrões estão cheios de incertezas. Esta incerteza tem deixado os comerciantes internacionais de prata extremamente nervosos, e muitas empresas começaram a fazer stock antecipadamente para se prepararem para possíveis interrupções futuras no fornecimento. Este acumular preventivo agrava ainda mais as tensões no mercado à vista, criando um ciclo auto-reforçado de aumentos de preços.
Como resultado, os preços do ouro e da prata dispararam, e a China é, provavelmente, um dos maiores vencedores. A China é tanto o maior comprador mundial de ouro como um ator dominante na oferta de prata, e esta dupla influência de “controlar tanto a procura como a oferta” confere à China um poder de preços sem paralelo no mercado de metais preciosos.
A intenção estratégica de 40 mil milhões de dólares de Zijin para adquirir minas de ouro canadianas
Depois de o Primeiro-Ministro canadiano ter dito, há algum tempo, que “a nossa parceria com a China lançou uma boa base para acolhermos a ‘Nova Ordem Mundial’”, o China Zijin Mining Group anunciou ontem que irá adquirir a United Gold Company of Canada (um ativo da Barrick Gold ou de uma empresa independente de mineração de ouro) por 40 mil milhões de dólares. A dimensão desta transação está entre as mais elevadas da história das aquisições mineiras chinesas no estrangeiro, indicando que a configuração estratégica das empresas chinesas sobre os recursos globais de ouro está a acelerar.
Os recursos de ouro da United Gold Canada no final de 2024 eram de 533 toneladas, um valor que representa aproximadamente 20% das reservas oficiais de ouro da China, que são 2.306,32 toneladas. Ou seja, a aquisição da Zijin Mining obteve recursos de ouro equivalentes a um quinto das reservas oficiais da China. Esta escala de controlo de recursos é de grande importância estratégica para garantir a segurança da cadeia de abastecimento de ouro da China.
A consideração de transação de 40 mil milhões de dólares baseia-se em 533 toneladas de recursos de ouro, equivalente a aproximadamente 750 dólares por tonelada. Ao preço atual do ouro de 5.100 dólares, a capitalização de mercado por tonelada de ouro é aproximadamente 1,64 milhões de dólares (1 tonelada = 32.150,75 onças troy). Isto significa que o preço pago pela Zijin Mining é muito inferior ao valor de mercado dos recursos de ouro, que precisam de ser extraídos e refinados para se tornarem ouro comercializável, envolvendo muito investimento de capital e custos de tempo. Mas, mesmo assim, o negócio continua a ser considerado pelo mercado como altamente estratégico.
O momento desta aquisição é igualmente intrigante. Tendo como pano de fundo o aquecimento das relações China-Canadá e a expressão pública do Primeiro-Ministro canadiano da sua vontade de aprofundar a cooperação com a China, a Zijin Mining agiu rapidamente, mostrando que as empresas chinesas têm uma compreensão aguçada do período da janela política. O Canadá possui abundantes recursos minerais e tecnologia mineira madura, mas as suas empresas mineiras têm enfrentado desafios nos últimos anos devido a dificuldades de financiamento e custos operacionais crescentes. A entrada de capital chinês proporciona a estas empresas fundos muito necessários e abre novos canais para a China aceder a recursos de ouro estrangeiros.
De uma perspetiva estratégica a longo prazo, a aquisição internacional da Zijin Mining não se trata apenas de adquirir recursos, mas também de aprender tecnologia avançada de mineração e experiência em gestão. As empresas mineiras canadianas têm vasta experiência em proteção ambiental, produção segura e gestão de relações comunitárias, e estes poderes brandos são cruciais para que as empresas mineiras chinesas se tornem globais. Através de aquisições e integração, a Zijin Mining pode rapidamente aumentar a sua competitividade internacional e lançar as bases para uma expansão global em maior escala no futuro.
Teste de ativos de refúgio: ouro e prata venceram o Bitcoin
Por outro lado, os Estados Unidos, que apoiam o Bitcoin, entraram numa fase tensa de confronto no jogo político. Trump admitiu pessoalmente que o governo dos EUA estava prestes a encerrar dentro de 6 dias, o agravamento dos conflitos sociais no Minnesota, que causou a crise do encerramento, e a controvérsia sobre as forças de segurança interna desencadeou uma vaga de protestos por todo o país. Para piorar a situação, as hipóteses dos democratas de vencerem as eleições intercalares esmagaram os republicanos por uma margem absoluta de 79%. Quando o Partido Republicano perder o controlo do Congresso após as eleições intercalares, a política criptomoeda dos EUA poderá permanecer apenas retórica nos Estados Unidos.
Hoje, na turbulenta situação global, o Bitcoin está diretamente “deitado”, com o preço a rondar os 88.000 dólares, uma queda de mais de 10% em relação ao seu máximo recente. Mais importante ainda, assim que há qualquer turbulência no mundo, o Bitcoin começa a liderar o declínio. Este desempenho contrasta fortemente com o posicionamento do “ouro digital”.
O ouro e a prata tiveram desempenhos muito diferentes durante o mesmo período. À medida que o pânico aumentava, uma enxurrada de fundos entrou no mercado dos metais preciosos, fazendo o ouro disparar de $4.800 para $5.100 e a prata de $90 para $109. A ascensão violenta desta “dupla de metais preciosos” lado a lado reflete a extrema ansiedade dos investidores globais relativamente à atual situação turbulenta e a sua forte preferência por ativos físicos.
Este teste comparativo revela uma verdade dura: perante riscos sistémicos reais, o Bitcoin continua a comportar-se como um ativo de alto risco em vez de um recurso seguro. Embora os apoiantes do Bitcoin promovam há muito tempo os seus atributos de “ouro digital”, os resultados da votação no mercado mostram que, quando os investidores realmente precisam de se proteger, ainda escolhem ouro e prata, que são verificados há milhares de anos, em vez do Bitcoin, que tinha apenas 15 anos.
Talvez quando o Bitcoin tenha de conquistar o apoio das potências orientais antes de se tornar um verdadeiro “ouro digital”. A configuração estratégica chinesa do ouro e da prata contrasta com a sua abordagem cautelosa às criptomoedas como o Bitcoin. Por detrás desta escolha está uma compreensão profunda dos atributos dos ativos, características de risco e valor estratégico. Como ativo físico, o ouro e a prata têm valor intrínseco, uso industrial e milhares de anos de história monetária, enquanto o valor do Bitcoin depende inteiramente do consenso do mercado, e esta diferença pode ser infinitamente amplificada em ambientes de mercado extremos.
Do ponto de vista da alocação de carteiras, ouro, prata e Bitcoin não são escolhas completamente opostas, mas posições distintas no espectro do risco. Os investidores conservadores devem usar o ouro e a prata como ativos principais de refúgio, e investidores agressivos podem alocar Bitcoin para obter altos retornos, mas não devem esperar que o Bitcoin forneça proteção fiável em crises sistémicas. A comparação entre ouro e prata a atingirem novos máximos e a queda do Bitcoin oferece aos investidores uma lição vívida de educação sobre riscos.
