O presidente do CME Group, Duffy, revelou na conferência de resultados que irá cooperar com o Google Cloud para desenvolver dinheiro tokenizado e lançá-lo como garantia de derivados em 2026. Fazer seguimento do piloto da CFTC para aceitar USDC, BTC, ETH. Ao contrário das stablecoins, a liquidação de biliões de dólares tornou-se o núcleo das finanças.
As ambições de tokenização do CME Group com a Google
O CME Group está a explorar um produto de “numerário tokenizado” que será lançado em 2026 e que, segundo Terrence Duffy, presidente e CEO do CME Group, terá sido desenvolvido em parceria com a Google Cloud, durante uma conferência de resultados na quarta-feira. Em resposta a uma questão levantada por um investigador da Morgan Stanley sobre garantias tokenizadas, Duffy disse que o tema é “bastante complexo”, salientando que a empresa está a desenvolver “o seu próprio token, que poderemos colocar numa rede descentralizada para outros intervenientes da indústria utilizarem.”
Não está claro se Tamifee se refere a um token autónomo emitido pelo CME Group ou a um produto monetário tokenizado para liquidação e margem, semelhante ao token de depósito JPMD do JPMorgan. O CME Group e o Google Cloud já colaboraram anteriormente numa solução de registo distribuído para ativos tokenizados, cujo lançamento deverá ser lançado em 2026. A continuação desta cooperação demonstra a profunda colaboração entre as duas partes na infraestrutura blockchain.
As capacidades técnicas da Google Cloud no espaço blockchain fornecem uma base sólida para esta colaboração. A Google possui a principal infraestrutura e tecnologia de segurança em computação em nuvem do mundo, e as suas soluções blockchain enfatizam escalabilidade de nível empresarial, proteção de privacidade e conformidade. Ao contrário das cadeias públicas, a Google oferece uma estrutura blockchain autorizada que permite ao CME Group controlar o acesso a nós e a visibilidade das transações, o que é crucial para lidar com dados financeiros sensíveis.
O CME Group é a principal plataforma mundial de negociação de derivados. Nos últimos anos, a empresa aventurou-se no ecossistema das criptomoedas, inicialmente oferecendo produtos futuros de Bitcoin e expandindo gradualmente a sua oferta para incluir Ethereum (ETH), Sol (SOL) e Ripple (XRP). O CME Group está a trabalhar para mudar a sua negociação de futuros e opções de criptomoedas para trading 24 horas por dia no início de 2026. “Embora nem todos os mercados sejam adequados para operações 24 horas por dia, a procura dos clientes por trading contínuo de criptomoedas está a crescer, pois os participantes do mercado precisam de gerir o risco diariamente.”
O piloto da CFTC abre caminho para garantias tokenizadas
Os comentários de Duffy surgiram depois de a Comissão de Negociação de Futuros de Mercadorias dos EUA anunciar que começaria a permitir que certas criptomoedas fossem usadas como garantia no mercado de derivados, incluindo a stablecoin USDC da Circle e o Bitcoin e Ethereum, como parte de um programa piloto. Este avanço regulatório fornece uma base política para os produtos de dinheiro tokenizados do CME Group, indicando que os reguladores estão gradualmente a adotar a aplicação da tecnologia blockchain nas finanças tradicionais.
Embora as empresas estejam gradualmente a experimentar ou a investigar o uso de criptomoedas como garantia de derivados, este ainda é um campo de nicho. Por exemplo, no final do ano passado, a Kraken começou a permitir que os traders usassem criptomoedas como garantia dentro da União Europeia. Os produtos de dinheiro tokenizados da CME deverão acelerar a adoção de garantias em criptomoedas, incluindo a expansão do uso das criptomoedas como margem para outras transações financeiras, como acordos de recompra, empréstimos de valores mobiliários e empréstimos garantidos.
Damien salientou que o produto monetário tokenizado do CME Group será lançado este ano e utilizará “outro banco custodiante para ajudar na conclusão destas transações.” Referiu ainda que a CME pode estar aberta a outras formas de garantia on-chain, como stablecoins e fundos tokenizados do mercado monetário. Esta abertura sugere que o CME Group pode não só emitir os seus próprios tokens, como também tornar-se destinatário e liquidador de outros ativos tokenizados.
Critérios do CME Group para aceitar garantias tokenizadas:
Reputação do Emissor: Tokens emitidos por instituições financeiras de importância sistemática têm prioridade, e tokens bancários de terceiro e quarto nível podem ser rejeitados
Avaliação de Risco: A taxa de desconto é determinada com base no risco relacionado com o token, e uma redução significativa de valor para tokens de alto risco pode não ser aceitável
Requisitos de margem: A entidade emissora precisa de fornecer margem adicional ou garantias para garantir a estabilidade do valor do token
“Tudo sobre os tokens e quais aceitaremos no futuro depende de quem os emite e nos fornece os tokens”, disse Duffy. “Também depende dos riscos associados a este token. Vamos reduzir drasticamente o seu valor para o tornar inaceitável? Quanto de margem nos vai dar a entidade emissora do token? Neste momento, estamos a analisar diferentes formas de margem, mas não colocamos as empresas em risco para obter tokens que não podem controlar. Por isso, se me der um token emitido por uma instituição financeira sistemicamente importante, posso sentir-me mais tranquilo do que aceitar um token emitido por um banco de terceiro ou quarto nível para margem. Provavelmente não aceito a segunda opção.”
A CME Coin transfere risco em vez da natureza dos fundos
Os tokens CME podem ser mais importantes do que as stablecoins porque transferem o risco dos mercados globais de derivados. Stablecoins como USDC ou USDT frequentemente fazem manchetes nas notícias sobre cripto devido ao seu tamanho e amplas aplicações em negociação e pagamentos. Mas a sua principal função é transferir fundos. Os tokens CME transferirão risco.
O CME Group liquida biliões de dólares em exposição a derivados, abrangendo taxas de juro, ações, commodities e criptomoedas. Os instrumentos de margem usados neste sistema são muito mais rápidos e sistematicamente importantes do que a maioria dos tokens de pagamento. Se um determinado token CME Group se tornar margem qualificada, será central para a descoberta de preços e estabilidade financeira. As stablecoins raramente desempenham esse papel.
O discurso do CME Group centrou-se principalmente em colateral e margem, que são a base da negociação de derivados. Na CME, todas as negociações de futuros ou opções exigem uma margem do trader, geralmente sob a forma de dinheiro ou ativos líquidos de alta qualidade. Ao tokenizar este processo, o CME Group pode permitir a transferência contínua e quase instantânea de margem on-chain. Isto reduzirá a dependência dos canais bancários tradicionais, que ainda funcionam durante horas limitadas.
Controlo sobre garantias significa controlo sobre o mercado. A garantia é um verdadeiro gargalo nas finanças modernas, determinando quem pode negociar, quanto alavancagem pode suportar e como o stress se espalha durante a volatilidade do mercado. Ao emitir a sua própria garantia tokenizada, o CME Group não descentraliza o mercado, mas consolida a sua posição como intermediário de confiança, desta vez com a ajuda da tecnologia blockchain.
Wall Street utiliza a blockchain para consolidar o poder, em vez de descentralizar,
Esta medida mostra como Wall Street pode manter o controlo sobre a infraestrutura de mercado enquanto adota a tecnologia blockchain. A criptomoeda emitida pelo CME Group é quase certamente limitada a investidores institucionais, e não foi concebida para negociação, especulação ou geração de rendimentos. Não haverá governação aberta, acesso sem permissões, nem integração das finanças descentralizadas (DeFi). A blockchain funcionará como uma infraestrutura partilhada em vez de um sistema financeiro aberto.
É assim que outras empresas de Wall Street abordam a tokenização: adotando esta tecnologia mantendo as estruturas de poder existentes. Outras instituições de destaque estão a experimentar fundos baseados em blockchain como garantia, como o fundo BUIDL do mercado monetário da BlackRock, que é principalmente apoiado por títulos do Tesouro dos EUA, e o token de depósito tokenizado do JPMorgan, que é garantido por depósitos bancários. Estes casos mostram que a adoção da blockchain em Wall Street é seletiva, mantendo restrições centralizadas de controlo e acesso.
O CME Group está a explorar um “token próprio” para margem e garantia tokenizados, em vez de pagamentos a retalho. Esta posição distingue-a fundamentalmente das stablecoins de retalho como USDC, USDT e outras. Os utilizadores dos tokens CME serão instituições como bancos, fundos de investimento, gestores de ativos, etc., em vez de investidores comuns. O local de negociação será uma blockchain autorizada ou uma rede privada, não uma bolsa pública. Este fecho garante que o CME Group tem controlo total sobre a circulação e utilização do token.
Para a comunidade nativa de criptomoedas, isto pode ser uma “traição”. A tecnologia blockchain foi originalmente pensada para ser descentralizada e sem permissões, mas a adoção por Wall Street reforçou a centralização e o controlo de acessos. No entanto, do ponto de vista pragmático, esta “tokenização controlada” pode ser o único caminho realista para as finanças tradicionais aceitarem a tecnologia blockchain. Afinal, biliões de dólares nos mercados de derivados não podem operar em cadeias públicas completamente sem permissões, e os requisitos regulatórios e de gestão de risco tornam inevitável algum grau de centralização.
O dinheiro tokenizado do CME Group, se implementado com sucesso, inaugurará uma nova era: a tecnologia blockchain foi adotada por Wall Street, mas o espírito de descentralização foi abandonado. Quer isto seja uma vitória técnica ou um compromisso de ideias, o mercado dará a resposta.
