Escrito por: Lulu Lulu
No início de 2026, a Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong lançou grandes medidas no setor de ativos digitais em conformidade, mudando completamente o cenário da tokenização de ativos do mundo real (RWA).
Em 23 de fevereiro, a SFC anunciou que, em 13 de fevereiro, concedeu licença à Esperanza Securities, uma subsidiária da Yisheng Fintech, permitindo-lhe realizar negócios de securitização de ativos de entretenimento em conformidade — incluindo o concerto de 40 anos de Ka Kui Wong no Red Pavilion, turnês de grupos coreanos na Malásia e outros ativos culturais offline, agora classificados como valores mobiliários digitais regulamentados. Investidores qualificados podem participar de pequenos investimentos em shows comprando tokens de valores mobiliários, compartilhando os lucros do setor.
Apenas um dia depois, em 26 de fevereiro, a Deryn Holdings anunciou que seus projetos imobiliários, como o edifício Deryn Central, receberam aprovação da SFC para emissão de RWA em 24 de fevereiro.
Em uma semana, duas grandes entidades tiveram seus projetos de RWA aprovados, abrangendo desde IP de entretenimento até imóveis comerciais essenciais, marcando avanços significativos em diferentes cenários.
Isso não é apenas inovação de produto isolada, mas um sinal estratégico claro das autoridades de Hong Kong: os RWA em conformidade estão saindo do domínio exclusivo de instituições financeiras e entrando numa era de inclusão, cobrindo todos os setores do setor real.
Para inúmeros empresários tradicionais da China continental interessados em Web3, entender a lógica regulatória por trás dessa abertura para RWA de entretenimento, evitar armadilhas e traçar caminhos de transformação é fundamental para aproveitar os benefícios da era dos ativos digitais em 2026.
Abertura de RWA de turismo e cultura: não é um caso isolado, é uma mudança estratégica das autoridades de Hong Kong
A aprovação da tokenização de ativos de entretenimento da Esperanza Securities gerou impacto em toda a indústria porque rompeu completamente as fronteiras tradicionais de RWA em conformidade em Hong Kong, validando uma rota replicável de digitalização de ativos físicos em conformidade.
Histórico do desenvolvimento de RWA em Hong Kong:
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2023-2024: os principais atores concentram-se em imóveis, títulos verdes e infraestrutura de energia renovável, um típico “jogo exclusivo de instituições”;
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Início de 2026: a tokenização de ativos de entretenimento é oficialmente liberada, indicando que a orientação central das regulações de Hong Kong mudou de “colocar ativos financeiros padronizados na blockchain” para “digitalização de ativos físicos com fluxo de caixa estável em todas as categorias, em conformidade”.
Essa evolução regulatória mostra claramente a estratégia central de Hong Kong: atuar como um “superconector” entre a China continental e o mundo, entre finanças tradicionais e ativos digitais, além de ser uma “porta de saída” global para ativos não padronizados.
De imóveis e energia renovável até shows, o padrão central de regulação permanece: desde que o ativo subjacente gere fluxo de caixa real e tenha propriedade clara, pode-se emitir tokens, negociar e realizar valor dentro do quadro regulatório da SFC.
Para empresas tradicionais na China continental, isso significa uma nova era:
Seus parques culturais, marcas de consumo, ativos agrícolas, direitos de propriedade intelectual e receitas de cadeia de suprimentos, independentemente do tamanho ou setor, podem reestruturar valor, ampliar canais de financiamento e aumentar liquidez usando esse modelo em conformidade.
Lições de erros cometidos por gigantes: três armadilhas que a transformação deve evitar
Enquanto a abertura de RWA de entretenimento abre novas possibilidades, é crucial aprender com as lições dolorosas de 2025 — especialmente o fracasso de modelos de dívida de retorno fixo, como alguns RWA de energia renovável, que enfrentaram colapsos comerciais.
Essas lições são obstáculos que todas as empresas tradicionais devem evitar ao migrar para Web3.
1. Juros invertidos e custos de conformidade: uma dupla pressão
O paradoxo central do modelo de dívida de retorno fixo é a discrepância entre as taxas de juros na China continental e em Hong Kong.
Obter ativos com juros baixos na China e buscar financiamento em Hong Kong, onde as taxas são mais altas, exige uma taxa de retorno total de 9%-12% para atrair investidores qualificados. Mas ativos como estações de carregamento ou painéis solares oferecem apenas cerca de 7% ao ano, e ao descontar custos de auditoria, manutenção de IoT e honorários de advogados, a margem de lucro quase desaparece, tornando o modelo inviável.
2. Descompasso entre escala de ativos e barreiras de emissão
O custo inicial para uma emissão completa de RWA em conformidade em Hong Kong, incluindo aspectos legais, técnicos e de subscrição, ultrapassa 2,5 milhões de HKD.
Isso significa que ativos com valor inferior a 300 milhões de RMB não justificam os custos, tornando a “redução de custos e aumento de eficiência” uma ilusão. Após a implementação do sistema de registro transfronteiriço em 2026, negócios de RWA com atributos de valores mobiliários no interior da China precisarão ser conduzidos por instituições financeiras licenciadas, com barreiras de entrada voltadas para empresas com receita anual de 10 milhões a 100 milhões de RMB e fluxo de caixa estável. Pequenas e médias empresas que entrarem de forma imprudente podem ser destruídas por altos custos.
3. Limitações físicas de ativos offline e falta de liquidez secundária
Todos os RWA ligados a infraestrutura física offline enfrentam um dilema de crescimento: a disparidade entre a explosão de consenso online e a capacidade de pagamento de direitos offline.
Quando a base de usuários de uma comunidade cresce de 10 mil para 100 mil, não é possível construir instantaneamente 100 mil estações de carregamento. A velocidade de implementação de infraestrutura tradicional limita o potencial de crescimento do ativo.
Além disso, os investidores de dívida de retorno fixo buscam principalmente receber o principal e juros no vencimento, sem demanda por negociação secundária. Mesmo com 12 bolsas de valores licenciadas em Hong Kong, a liquidez efetiva é limitada, e esses ativos acabam sendo usados apenas por instituições como ferramentas de gestão de renda.
Caminho de transformação em 2026: quatro rotas regulatórias, escolhas precisas para diferentes empresas
A abertura de RWA de entretenimento indica o caminho central para a transformação de empresas tradicionais em Web3 em 2026: mover-se do “virtual para o real”, de “competir em finanças” para “competir em consumo”, de “retorno fixo” para “direitos do usuário”.
Baseando-se nas características do ativo subjacente e na lógica regulatória, dividimos as rotas de conformidade em quatro categorias, permitindo que empresas de diferentes tamanhos e setores escolham a melhor estratégia de transformação.
1. Direitos de uso: a rota de ouro para PMEs e marcas culturais/consumo em 2026
Este é o campo principal para empresas de bens de consumo, IP cultural e projetos de turismo, com baixa barreira de entrada e conformidade, sendo a lógica mais replicável do RWA de entretenimento.
A lógica central é “não vender ações, apenas direitos de uso”, evitando completamente as linhas vermelhas da regulamentação de valores mobiliários, sem necessidade de instituições licenciadas para subscrição, permitindo operações conformes por entidades de mercado. É especialmente adequado para marcas de consumo, IP cultural e projetos turísticos com receita anual de dezenas de milhões de RMB.
Modelo interno na China: “Compra de produto e recebe ativo digital” — uma abordagem desfinanceirizada que elimina atributos financeiros, proibindo promessas de retorno ou dividendos. Os ativos digitais representam direitos de consumo ou direitos de escassez (como caixas surpresa, direitos de fãs, produtos licenciados). A negociação secundária é limitada a plataformas licenciadas de intercâmbio de arte. Exemplos incluem ativos digitais de café com aroma de Bai Bai Jin, direitos de consumo da Miao Ke Lan Duo, e a campanha “Qin Xiao Guo” de Shaanxi, que oferece frutas com ativos digitais, todos casos bem-sucedidos, com potencial de incubar subsidiárias e novas formas de interação com ações e tokens.
Modelo internacional: voltado para marcas culturais, de consumo e expansão internacional, também baseado na venda de direitos digitais, com emissão de tokens de utilidade (Utility Tokens) em plataformas regulamentadas, com alta liquidez secundária. Através de mecanismos de recompra e queima de tokens, busca-se valorização do ativo, evitando a “teste de Hawthorne” regulatório, além de consolidar a base de usuários e receitas no exterior.
2. RWA de dividendos de valores mobiliários: porta de entrada para empresas com receita superior a 100 milhões de RMB
Este é o modelo clássico de dívida de retorno fixo, mais afetado pelas novas regras de registro transfronteiriço de 2026, sendo o “campo de batalha oficial”.
O foco é obter dividendos do fluxo de caixa do ativo, com emissão de valores mobiliários no interior da China sob aprovação da SFC, voltado para empresas com receita de 10 milhões a 100 milhões de RMB e fluxo de caixa estável. Os altos custos de conformidade e as taxas de juros elevadas fazem deste um jogo de gigantes, não recomendado para pequenas e médias empresas.
Exemplos de 2024 incluem RWA de energia renovável da Ant Financial, RWA de fundos privados de Hong Kong, e os RWA de imóveis da Deryn e a tokenização de ativos de entretenimento da Esperanza, todos aprovados pela SFC.
3. Ativos lastreados: infraestrutura de armazenamento de valor por instituições licenciadas
Representados por moedas digitais como RMB digital, stablecoins em dólares e tokens de ouro, seu papel principal é como meio de pagamento e unidade de valor, buscando estabilidade 1:1, sem promessas de dividendos, sendo a base de precificação de todo o setor de RWA.
Essa rota é exclusiva para instituições financeiras licenciadas; empresas comuns e indivíduos quase não têm espaço de entrada.
A licença de stablecoin que Hong Kong emitirá em março de 2026 será um campo exclusivo para essas instituições, com gigantes da internet tendo dificuldades de participação.
4. RDA de dados na China continental: mina de ouro exclusiva para empresas estatais e listadas
Baseada na política de digitalização de dados na China, limitada a empresas estatais e listadas, permite tokenizar e valorizar dados internos de alta qualidade, e, após a avaliação, obter empréstimos de baixo custo junto a bancos.
Essa rota é uma demonstração estratégica de transformação digital industrial, com participação difícil de atores de mercado e empreendedores individuais, sendo uma “faixa de atuação do time nacional”.
A contínua estratégia regulatória da SFC em 2026 abre uma nova era para a digitalização de ativos físicos.
A abertura de RWA de entretenimento não visa que empresas tradicionais invistam em shows por impulso, mas que compreendam a lógica central: Web3 não é uma fórmula mágica, mas um amplificador; o valor central do RWA não é apenas colocar ativos não lucrativos na blockchain para arrecadação, mas transformar ativos físicos valiosos em conexão com usuários, amplificação de valor e aumento de liquidez.
Para empresas tradicionais, a oportunidade de transformação em 2026 não é seguir a moda de RWA, mas encontrar rotas regulatórias compatíveis com seus ativos, evitar armadilhas de gigantes e validar o caminho do zero ao um com o menor custo possível.
A White Dew Lounge e seus parceiros, tanto em Hong Kong quanto na China continental, acompanham cada empresário com ativos reais e fluxo de caixa sustentável, ajudando cada aspirante a entrar no Web3 a percorrer cada etapa de conformidade na transformação digital.
