Leia as novas regras STO em Hong Kong em um artigo

**Escrito por: **Will Awang, Mestre em Direito Comercial Internacional, 10 anos de experiência jurídica, empreendedor em série na indústria de tecnologia, advogado de investimento e financiamento, com foco em ativos virtuais Web3

Recentemente, a popularidade da tokenização tem se espalhado de DeFi para TradFi, e podemos ver que o MakerDAO alocou um grande número de ativos de títulos americanos tokenizados nos últimos anos, e o Banco de Compensações Internacionais (BIS) tem promovido vários pilotos de tokenização de CBDC. A Comissão de Valores Mobiliários e Futuros (SFC) de Hong Kong também observou um interesse crescente na tokenização de instrumentos financeiros tradicionais nos mercados financeiros globais, com um número crescente de intermediários explorando a tokenização de valores mobiliários e a distribuição de títulos tokenizados aos clientes.

O SFC acredita que é tempo de fornecer mais orientações sobre as atividades relacionadas com valores mobiliários tokenizados (por exemplo, Oferta de Token de Segurança, STO). Isso ajudará a esclarecer os requisitos regulatórios para intermediários envolvidos nessas atividades, fornecerá orientação para os intermediários abordarem e gerenciarem os novos riscos decorrentes do uso dessa nova tecnologia de tokenização e apoiará o setor a continuar a inovar, tomando as precauções apropriadas de uma perspetiva de proteção ao investidor.

Como resultado, em 2 de novembro de 2023, a SFC emitiu duas circulares sobre valores mobiliários tokenizados: a Circular sobre Intermediários Envolvidos em Atividades Relacionadas com Valores Mobiliários Tokenizados e a Circular sobre Produtos de Investimento Autorizados SFC Tokenizados, que são coletivamente referidas como “Circulares Tokenizadas”.

Este artigo irá resolver a definição de títulos tokenizados na Circular de Tokenização a partir da perspetiva de um advogado, bem como o conteúdo das atividades relacionadas a títulos tokenizados (emissão, negociação, consultoria, investimento em fundos, etc.), para ajudá-lo a entender melhor as novas regras STO em Hong Kong.

I. Resumo da Circular de Tokenização

A essência dos valores mobiliários tokenizados é que os títulos tradicionais (Tokenised Securities) são embalados em tokenização, que ainda são regulados de acordo com o posicionamento dos ativos subjacentes dos valores mobiliários, e são aplicáveis às disposições legais e regulatórias atuais do mercado de valores mobiliários tradicionais.

O SFC permite que os produtos licenciados pelo SFC a serem emitidos ao público em Hong Kong ao abrigo da Parte IV do SFO sejam tokenizados e negociados no mercado primário de tokens, desde que os produtos tokenizados sejam autorizados pelo SFC e tenham em vigor medidas adequadas de controlo de risco para lidar com os novos riscos trazidos pela tokenização.

Os intermediários envolvidos em atividades relacionadas a valores mobiliários tokenizados devem ter a mão de obra e a experiência necessárias para serem capazes de entender a natureza do negócio (em particular os novos riscos associados à propriedade e à tecnologia) e realizar a devida diligência sobre valores mobiliários tokenizados com base em todas as informações disponíveis para identificar as principais características e riscos dos valores mobiliários tokenizados.

Se um intermediário emitir (um emitente de produtos) ou estiver substancialmente envolvido na emissão de valores mobiliários tokenizados sobre os quais pretende negociar ou prestar aconselhamento, continuará a ser responsável pelo funcionamento global do acordo de tokenização, mesmo que subcontrate determinadas funções a fornecedores terceiros.

A Circular de Tokenização substitui a Declaração sobre Ofertas de Tokens de Segurança de 2019, remove o reconhecimento de valores mobiliários tokenizados como “produtos complexos” e remove a exigência obrigatória de “apenas investidores profissionais”.

Embora a Circular Tokenizada considere os valores mobiliários tokenizados como essencialmente valores mobiliários tradicionais, os intermediários ainda devem adotar uma abordagem de “perspetiva” para avaliar a complexidade dos títulos tradicionais subjacentes relacionados aos valores mobiliários tokenizados.

Restrições à “isenção de minimis” – As carteiras em que o Fundo tenha previamente indicado que o seu objetivo de investimento são os ativos virtuais, bem como as carteiras em que 10% ou mais do seu valor total é investido em ativos virtuais, não se aplicam aos valores mobiliários tokenizados.

A SFC apoia os intermediários na realização de quaisquer atividades em quaisquer valores mobiliários digitais, incluindo valores mobiliários tokenizados, mas deve comunicar antecipadamente os seus planos de negócios à SFC.

2. O que são títulos tokenizados

A tokenização envolve o processo de registro dos direitos sobre ativos existentes em um livro-razão tradicional em uma plataforma programável, incluindo o uso da tecnologia de livro-razão distribuído (DLT) durante todo o ciclo de vida dos títulos. Isto pode ser visto como a manutenção de registos em formato digital, incorporando as regras e a lógica utilizadas para reger o processo de transferência de ativos.

O valor potencial da tokenização para os mercados financeiros inclui melhorar a eficiência, aumentar a transparência, encurtar os tempos de liquidação e reduzir os custos para a indústria financeira tradicional. Embora a SFC apoie os intermediários na tomada de medidas para tokenizar valores mobiliários tradicionais, também deve estar ciente dos novos riscos decorrentes da utilização desta nova tecnologia.

2.1 Valores Mobiliários Tokenizados = Valores Mobiliários, Regulados pelos Regulamentos Tradicionais do Mercado de Valores Mobiliários

De acordo com a circular de tokenização, os valores mobiliários tokenizados são instrumentos financeiros tradicionais (por exemplo, obrigações ou fundos) que são «valores mobiliários», tal como definidos na secção 1 da Parte 1 do Anexo 1 da Portaria relativa aos valores mobiliários e futuros, e que utilizaram DLT (por exemplo, tecnologia blockchain) ou tecnologia semelhante (valores mobiliários tokenizados) durante o ciclo de vida dos seus valores mobiliários.

De acordo com o significado da “Circular de Tokenização” da CSRC, os títulos tokenizados são os títulos tradicionais regulados subjacentes (como dívida de renda fixa, ABS, MBS, REIT, etc.) no nível de design do produto, adicionando uma camada de shell da tecnologia DLT blockchain e, em seguida, usando o shell para empacotar os títulos tradicionais e, em seguida, tokenizar (Wrapped Securities). Aqui, os próprios valores mobiliários tradicionais subjacentes são regulados, e a Circular de Tokenização estabelece mais requisitos regulatórios para controle de risco, divulgação de informações, proteção ao investidor, etc.

Tomando como exemplo um título financeiro tradicional, como um fundo, se a DLT ou tecnologia similar for usada em qualquer fase do ciclo de vida do fundo, como emissão, subscrição, resgate, negociação, transferência, liquidação, etc., ele deve ser classificado como um fundo tokenizado e se enquadrar na categoria de títulos tokenizados. Por exemplo, o Franklin OnChain U.S. Government Money Fund (FOBXX) de Franklin Templeton, lançado em 2021 com um ativo subjacente de títulos do Tesouro dos EUA, é o primeiro fundo tokenizado aprovado pela SEC nos EUA a usar a tecnologia blockchain Stellar para processar transações e registrar propriedade.

2.2 Novos riscos decorrentes da tokenização

O primeiro princípio da abordagem regulamentar da CSRC é “a mesma atividade, os mesmos riscos, as mesmas regras”. Além de cumprir os requisitos legais e regulatórios existentes aplicáveis aos valores mobiliários tradicionais, os intermediários também devem gerenciar os riscos de propriedade envolvendo atividades de tokenização (por exemplo, como os interesses de propriedade em títulos tokenizados são transferidos e registrados) e os riscos da tecnologia blockchain (por exemplo, falsificação, interrupção da rede blockchain e riscos de segurança cibernética).

O SFC observou que existem vários protótipos comuns de redes DLT, incluindo: (a) Private Permissioned;( b) Public Permissioned, e © Public-Permissionless. Os riscos variam em função do tipo de rede DLT utilizada e devem ser abordados através da aplicação de medidas de controlo adequadas.

Embora atualmente não existam títulos tokenizados emitidos em redes públicas sem permissão, os riscos de segurança cibernética desses títulos tokenizados podem ser maiores, a implementação é mais difícil e mais cadeias públicas compatíveis com as finanças tradicionais são necessárias. Além disso, devido à relativa facilidade com que a propriedade de tais títulos tokenizados pode ser transferida e seu anonimato, eles podem ter um risco maior em termos de lavagem de dinheiro e assuntos “KYC” do que títulos tokenizados registrados.

Então, o que você verá mais tarde são mais projetos de títulos tokenizados em Permissão Privada e Permissão Pública.

A BOCI, a primeira empresa a emitir títulos tokenizados em Hong Kong, anunciou que emitiu com sucesso RMB200 milhões de notas tokenizadas no blockchain Ethereum (sem envolver um depositário central de títulos), que foi emitido através da rede Ethereum Public Permissioned. Em 2 de outubro de 2023, o projeto-piloto de fundos tokenizados do UBS também foi o mesmo. Os tokens do fundo aparecem como contratos inteligentes no Ethereum, representando a participação no fundo do mercado monetário subjacente, e a tokenização pode ajudar a melhorar o processo de emissão, distribuição, assinatura e resgate do fundo.

Em 2022, o BIS e a Autoridade Monetária de Hong Kong lançaram conjuntamente o Projeto Evergreen para emitir títulos verdes usando tokenização e um livro-razão unificado no âmbito do projeto Genesis do BIS Innovation Hub. O projeto está sendo implementado na rede Private Permissioned do Goldman Sachs, a plataforma digital GS DAP. A estrutura e o processo de emissão de primeiro nível do projeto são mostrados na figura abaixo.

(Tokenização do Mercado de Obrigações de Hong Kong)

III. Considerações para o envolvimento em atividades relacionadas a valores mobiliários tokenizados

A Circular de Tokenização esclarece que a essência dos títulos tokenizados é que os títulos tokenizados são títulos tradicionais (Tokenised Securities) envoltos em tokenização, que ainda são regulados de acordo com o posicionamento dos ativos subjacentes dos valores mobiliários, e são aplicáveis às leis e regulamentos atuais do mercado de valores mobiliários tradicionais. Em especial, a oferta de valores mobiliários tokenizados será regida pelo regime do prospeto ao abrigo da Portaria relativa às sociedades (dissolução e disposições diversas) (Cap. 32) e pelo regime da oferta de investimento ao abrigo da Parte IV da Portaria relativa aos valores mobiliários e futuros.

Os intermediários também estão sujeitos aos requisitos atuais aplicáveis às atividades relacionadas a valores mobiliários da empresa se se envolverem nas seguintes atividades: distribuição de valores mobiliários tokenizados ou consultoria sobre valores mobiliários tokenizados, gestão de fundos tokenizados, gestão de fundos que investem em valores mobiliários tokenizados e negociação no mercado secundário de valores mobiliários tokenizados em plataformas de negociação de ativos virtuais.

Além disso, a CFS exige que os intermediários envolvidos em atividades relacionadas com valores mobiliários tokenizados disponham dos recursos humanos e dos conhecimentos necessários para compreender a natureza da atividade (em especial os riscos emergentes relacionados com a propriedade e a tecnologia) e para gerir adequadamente esses riscos.

Os intermediários devem agir com a devida habilidade, cuidado e diligência e realizar a devida diligência sobre valores mobiliários tokenizados com base em todas as informações disponíveis para identificar as principais características e riscos dos valores mobiliários tokenizados. Tal inclui a responsabilidade do intermediário de exercer a devida diligência relativamente ao próprio produto (por exemplo, a obrigação subjacente ou o fundo que está a ser tokenizado) ao abrigo dos requisitos existentes, bem como aos aspetos tecnológicos do produto em resultado da utilização da tokenização.

Como pode ser visto na Circular de Tokenização, após a definição de valores mobiliários tokenizados como valores mobiliários, todos os intermediários envolvidos em atividades relacionadas a valores mobiliários tokenizados ainda são obrigados a cumprir os requisitos legais e regulatórios do mercado de valores mobiliários tradicional. Isso significa que, além dos intermediários envolvidos na tecnologia blockchain DLT, os outros participantes também são instituições licenciadas em finanças tradicionais.

(Portaria de Valores Mobiliários e Futuros (Cap. 571) - Anexo 5 Atividades Reguladas)

3.1 Emissão de Valores Mobiliários Tokenizados

Se um intermediário emitir (um emitente de produtos) ou estiver substancialmente envolvido na emissão de valores mobiliários tokenizados sobre os quais pretende negociar ou prestar aconselhamento, continuará a ser responsável pelo funcionamento global do acordo de tokenização, mesmo que subcontrate determinadas funções a fornecedores terceiros.

Ao avaliar os aspetos técnicos e outros dos riscos envolvidos em valores mobiliários tokenizados, os intermediários devem considerar os seguintes fatores:

(a) A experiência e o historial de fornecedores terceiros (por exemplo, criadores de tecnologias de tokenização, fornecedores de plataformas de tokenização, prestadores de serviços/depositários de carteiras digitais e soluções de combate ao branqueamento de capitais);

(b) o escopo técnico dos Valores Mobiliários Tokenizados: (i) a auditoria do código do contrato inteligente, (ii) a segurança e robustez da rede DLT, (iii) a interoperabilidade dos sistemas de back-end das partes envolvidas, (iv) a robustez e manutenção adequada de políticas e procedimentos, sistemas e controles para apoiar a operação dos Valores Mobiliários Tokenizados;

© a situação jurídica e regulamentar em relação aos valores mobiliários tokenizados, em particular: (i) a posição jurídica em relação ao “caráter definitivo da liquidação”, (ii) a executoriedade de qualquer interesse de títulos (se aplicável), (iii) a executoriedade de quaisquer direitos extrínsecos e o impacto potencial das atividades de negociação de valores mobiliários tokenizados no mercado relevante, (iv) a posição regulatória em Hong Kong e se as aprovações regulamentares são exigidas nos termos da legislação relevante;

(d) Um plano de continuidade das atividades para responder a imprevistos das DLT;

(e) Medidas adequadas para fazer face aos riscos para a privacidade dos dados;

f) Riscos de branqueamento de capitais e de financiamento do terrorismo;

g) Ponderação do acordo de guarda mais adequado, em especial no caso das redes públicas sem autorização.

3.2 Compra, venda ou consultoria sobre valores mobiliários tokenizados, ou gestão de uma carteira de investimentos em valores mobiliários tokenizados

Os intermediários que compram, vendem ou prestam aconselhamento sobre valores mobiliários tokenizados, ou que gerem carteiras que investem em valores mobiliários tokenizados, são obrigados a cumprir os seguintes requisitos:

a) Exercer a devida diligência relativamente ao emitente e aos fornecedores terceiros envolvidos no acordo de tokenização, bem como às características do acordo de tokenização e aos riscos que lhe estão associados;

(b) Antes de se envolver nas atividades relevantes, você deve entender e estar satisfeito com os controles implementados pelo emitente e seus provedores terceirizados para gerenciar os riscos de propriedade e tecnologia de valores mobiliários tokenizados, com referência a 3.1 Fatores a serem considerados na emissão de valores mobiliários tokenizados.

© deve divulgar adequadamente certas informações relevantes relacionadas aos Valores Mobiliários Tokenizados, incluindo: (i) o caráter definitivo das liquidações off-chain ou on-chain; (ii) restrições impostas à transferência de valores mobiliários tokenizados; (iii) se foi realizada uma auditoria de contrato inteligente antes da implantação do contrato inteligente; iv) controlos-chave de gestão e planos de continuidade das atividades para eventos relacionados com DLT; e (v) acordos de guarda.

(d) adotar uma abordagem de “transparência” para avaliar a complexidade dos valores mobiliários tradicionais subjacentes associados aos Valores Mobiliários Tokenizados e cumprir os requisitos que regem a venda de produtos complexos (incluindo os requisitos de adequação do produto);

e) Se a oferta de valores mobiliários tokenizados não for autorizada pela SFC ao abrigo da Parte IV da SFO ou não cumprir o regime do prospeto, apenas esses serviços relacionados com valores mobiliários tokenizados podem ser prestados a investidores profissionais (a menos que se apliquem outras isenções aplicáveis).

3.3 Gerenciar uma carteira que pode investir em títulos tokenizados

Uma vez que os valores mobiliários tokenizados são essencialmente valores mobiliários tokenizados, as restrições às «disposições mínimas de isenção» referidas nos Termos e Condições para Empresas Licenciadas ou Agentes de Registo que gerem carteiras que investem em ativos virtuais, publicados em 4 de outubro de 2019, não se aplicam aos valores mobiliários tokenizados.

A restrição de “isenção de minimis” (uma carteira em que o Fundo indicou que o seu objetivo de investimento são ativos virtuais e uma carteira em que 10% ou mais do seu valor total de ativos é investido em ativos virtuais) aplica-se apenas a “ativos virtuais”, tal como definidos na secção 53 ZRA do AMLO, tais como BTC, ETH, stablecoins, tokens de utilidade e tokens de governação.

3.4 Acordos de Proteção para Plataformas de Negociação de Ativos Virtuais Licenciadas

De acordo com o ponto 10.22 das Orientações para os operadores de plataformas de negociação de ativos virtuais, as plataformas de negociação de ativos virtuais devem ter acordos de compensação aprovados pela SFC para fornecer proteção contra potenciais perdas de tokens de segurança (por exemplo, seguros de terceiros, mecanismos de controlo interno de fundos).

Se estas medidas puderem satisfazer a SFC de que o risco de perda financeira para os clientes detentores de valores mobiliários tokenizados em caso de perda desses valores mobiliários tokenizados pode ser efetivamente mitigado (por exemplo, uma plataforma de negociação de ativos virtuais pode demonstrar que o emitente implementou controlos regulamentares (por exemplo, restrições de transferência ou listas de permissão) para proteger o risco de roubo e pirataria informática para proteger os titulares de valores mobiliários tokenizados utilizando uma rede pública não autorizada), então a SFC pode retirar os tokens de segurança do âmbito de proteção com base no pedido do licenciado。

4. A Circular de Tokenização substitui a Declaração de Emissão de Tokens de Segurança de 2019**

4.1 Títulos Tokenizados = Valores Mobiliários

A Declaração da SFC sobre Ofertas de Tokens de Segurança, emitida em 29 de março de 2019, quando era mais uma posição sobre o tratamento de tokens de segurança como “produtos complexos”, tinha como objetivo alertar as empresas ou indivíduos envolvidos em ofertas de tokens de segurança para as leis e requisitos regulatórios relevantes aplicáveis. Para evitar dúvidas, esta Circular de Tokenização substituirá agora essa declaração.

De acordo com a atual Circular Tokenizada, os títulos tokenizados são basicamente títulos tradicionais envoltos em tokenização. Além disso, os intermediários devem assegurar que os novos riscos decorrentes da utilização de novas tecnologias sejam eficazmente atenuados e não afetem os investidores. Portanto, neste contexto, a tokenização não deve alterar a complexidade da segurança subjacente, e ainda é uma segurança.

4.2 Classificação de Produtos Complexos

Na Declaração sobre Ofertas de Tokens de Segurança de 2019, o SFC lembrou aos intermediários que eles devem garantir a conformidade com todos os requisitos legais e regulamentares existentes em relação a “produtos complexos” se promoverem ou distribuírem tokens de segurança, e que os intermediários precisam tomar medidas adicionais de proteção ao investidor.

Embora a Circular de Tokenização considere os títulos tokenizados como essencialmente valores mobiliários tradicionais, os intermediários ainda devem adotar uma abordagem de “perspetiva” para avaliar a complexidade dos títulos tradicionais subjacentes relacionados aos valores mobiliários tokenizados. Os intermediários que distribuem valores mobiliários tokenizados que sejam «produtos complexos» devem cumprir os requisitos que regem a venda de «produtos complexos», incluindo a garantia da adequação dos produtos relevantes (independentemente de existir ou não qualquer solicitação ou recomendação).

Os intermediários devem, por conseguinte, fazer referência aos fatores estabelecidos no capítulo 6 das Orientações sobre distribuição em linha e plataformas de aconselhamento e no ponto 5.5 do Código de Conduta para as pessoas licenciadas ou registadas na Comissão de Valores Mobiliários e Futuros para avaliar os valores mobiliários convencionais relevantes de valores mobiliários tokenizados, a fim de determinar se os valores mobiliários tokenizados são «produtos complexos». Os intermediários devem também ter em conta as orientações emitidas periodicamente pela CFS.

4.3 Remoção de restrições apenas para investidores profissionais

Na Declaração sobre Ofertas de Tokens de Segurança de 2019, o SFC também impôs restrições “apenas para investidores profissionais” à distribuição e promoção de tokens de segurança. Na época, os tokens de segurança ainda eram uma classe de ativos inovadora e ainda não tinham entrado no mercado como títulos tokenizados como hoje.

Uma vez que os valores mobiliários tokenizados são identificados como valores mobiliários na circular tokenizada, a CSRC não considera necessário impor um requisito obrigatório de «apenas investidores profissionais».

No entanto, os intermediários devem ter em atenção que o regime dos prospetos ao abrigo da Portaria relativa à dissolução das sociedades e o regime de ofertas de investimento ao abrigo da Parte IV da Portaria relativa aos valores mobiliários e futuros continuam a aplicar-se às ofertas de valores mobiliários tokenizadas ao público em Hong Kong (o regime de oferta pública). Isto significa que uma oferta de valores mobiliários tokenizados que não seja autorizada ao abrigo da Parte IV da SFO ou que não esteja em conformidade com o regime do prospeto só pode ser feita a investidores profissionais ou ao abrigo de qualquer outra isenção aplicável ao abrigo do regime de oferta pública.

4.4 Atividades relacionadas com valores mobiliários digitais

Os títulos tokenizados são um conjunto mais amplo de títulos digitais, não há uma definição ou classificação universal de “títulos digitais”, e pode haver muitas estruturas diferentes no mercado.

Os títulos digitais que não são valores mobiliários tokenizados podem ter naturezas, termos e características especiais, em estruturas mais especiais, inovadoras ou complexas, e estão sujeitos a maior insegurança jurídica. Não é razoavelmente provável que os investidores não profissionais compreendam que estes valores mobiliários digitais podem existir apenas numa rede baseada em DLT e não estão ligados a direitos externos ou ativos subjacentes, e não existem controlos em vigor para atenuar o risco de essa propriedade não ser registada com exatidão. Os valores mobiliários digitais que não são valores mobiliários tokenizados são suscetíveis de ser considerados «produtos complexos» e alguns podem ser abrangidos pela definição de interesses em organismos de investimento coletivo.

Por exemplo, os valores mobiliários digitais que não são valores mobiliários tokenizados podem incluir a tokenização de participações subdivididas em ativos reais ou ativos digitais (por exemplo, obras de arte ou terrenos) em que o acordo seja um sistema de investimento coletivo de uma forma diferente da de um fundo tradicional, ou a tokenização de um acordo de participação nos lucros numa forma que não seja um valor mobiliário tradicional.

Os intermediários devem ter em atenção que os valores mobiliários digitais não devem ser oferecidos a investidores não profissionais de uma forma incompatível com o regime de oferta pública e que os intermediários que distribuem esses valores mobiliários digitais devem cumprir os requisitos que regem a venda de produtos complexos, incluindo a garantia da sua adequação (quer estejam ou não envolvidos em qualquer solicitação ou recomendação). Quando os valores mobiliários digitais são distribuídos numa plataforma em linha, a plataforma deve ser devidamente concebida, com direitos de acesso e controlos adequados para assegurar o cumprimento das restrições à venda desses valores mobiliários digitais que possam ser aplicáveis.

Os intermediários deverão ter o cuidado de implementar sistemas e controlos adequados para assegurar o cumprimento dos requisitos legais e regulamentares aplicáveis antes de exercerem atividades relacionadas com valores mobiliários digitais. Para além dos requisitos relativos aos valores mobiliários tokenizados estabelecidos na presente circular, os intermediários devem utilizar o discernimento profissional para avaliar cada valor mobiliário digital que gerem mas não são valores mobiliários tokenizados e aplicar separadamente controlos internos adequados para fazer face aos riscos específicos e à natureza única dos valores mobiliários digitais, a fim de proteger os interesses dos seus clientes.

5. Notificação e Prestação de Informações à CFS

Os intermediários que pretendam realizar quaisquer atividades que envolvam quaisquer valores mobiliários digitais (incluindo valores mobiliários tokenizados) devem informar antecipadamente os responsáveis judiciais da SFC dos seus planos de negócios e discutir o assunto com eles. O intermediário deve fornecer todas as informações que a CFS possa exigir periodicamente em relação a esses serviços.

6. Prática de Oferta de Valores Mobiliários Tokenizados (STO)**

Em 10 de setembro de 2023, Ta Kung Pao informou que a Tai Chi Capital anunciou o lançamento do PRINCE Token (PRINCE Token), a primeira oferta de token de segurança de fundo imobiliário (STO) para “investidores profissionais” em Hong Kong. O STO é o primeiro modelo de captação de fundos de tokenização aprovado pelo SFC com um tamanho alvo de arrecadação de cerca de US$ 100 milhões, e os recursos serão usados para adquirir cinco propriedades de varejo localizadas no ponto turístico de Prince Edward, Kowloon, mas os detalhes das propriedades alvo não foram divulgados. Sujeito à aprovação regulatória, o plano busca listar o token PRINCE na plataforma HKbitEX para realizar maior potencial de liquidez.

(O primeiro STO imobiliário de Hong Kong foi aprovado para levantar $100 milhões)

De acordo com os dados, o token PRINCE é emitido por um fundo fechado gerido pela Vanguard sob a Taiji Capital. A taxa de entrada é de HK$ 1.000, que é muito menor do que o US $ 1 milhão normalmente necessário para investir em um fundo imobiliário privado. Ao deter tokens PRINCE, os investidores podem ganhar a renda de aluguel gerada pela propriedade a cada ano e se beneficiar da valorização futura da propriedade.

Após a conclusão do contrato de assinatura, a Vanguard providenciará para que os investidores relevantes abram uma conta de carteira digital com a ON1 ON Custody para a distribuição e armazenamento de tokens PRINCE. A ON1 ON Custody, outra subsidiária da Taiji Capital, é uma licenciada do Hong Kong Trust or Company Service Provider e uma custódia de ativos virtuais certificada SOC 2 pelo American Institute of Certified Public Accountants (AICPA). Os tokens PRINCE armazenados na custódia ON1 ON podem ser protegidos por ativos virtuais por uma companhia de seguros local. A liquidação final do token PRINCE no blockchain público Ethereum permite que os investidores acessem o mercado secundário na forma de uma transação de balcão imediatamente após a assinatura do token.

VII. Considerações sobre a Circular de Tokenização

A Circular de Tokenização esclarece que a essência dos títulos tokenizados é que os títulos tokenizados são títulos tradicionais (Tokenised Securities) envoltos em tokenização, que ainda são regulados de acordo com o posicionamento dos ativos subjacentes dos valores mobiliários, e são aplicáveis às leis e regulamentos atuais do mercado de valores mobiliários tradicionais.

A caracterização dos valores mobiliários tokenizados, embora o limiar seja consideravelmente reduzido, indica que o mercado ainda é um mercado para instituições licenciadas, tais como instituições licenciadas que prestam atividades reguladas no Anexo 5 ao abrigo da Portaria de Valores Mobiliários e Futuros – e fornecedores terceiros relacionados com a tecnologia de valores mobiliários tokenizados. Afinal, para a tokenização de ativos do mundo real (RWA) em um sentido amplo, tanto o lado dos ativos quanto o lado do capital estão nas mãos de instituições financeiras tradicionais regulamentadas.

O que é imaginativo é que comparar a natureza qualitativa dos títulos tokenizados pode trazer imaginação para o grande número de ativos na China. O caminho da securitização de ativos domésticos chineses para Hong Kong é viável, portanto, não há obstáculos para o caminho subsequente de tokenização, e mais discussões serão feitas no futuro.

No entanto, se os títulos tokenizados forem tratados como valores mobiliários, será muito desafiador para o atual mercado financeiro de Hong Kong apoiar um novo mercado de financiamento.

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