A "ICO" de Hong Kong fez um retorno, desencadeando outro frenesi do mercado em alta?

Recentemente, a Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong emitiu uma circular para fornecer orientação regulatória sobre o desenvolvimento de “valores mobiliários tokenizados” em Hong Kong. Os títulos tokenizados pertencem a um ramo estreito da STO (emissão de token de segurança), que ainda é um título tradicional em essência, mas após a emissão on-chain tokenizada, pode trazer maior transparência, menores custos de circulação e potenciais retornos de stake.

Assumir a liderança no teste das águas dos STOs na forma de “títulos tokenizados” é mais adequado para o estágio inicial, quando a regulamentação não é perfeita e o risco não pode ser totalmente controlado, e à medida que a indústria continua a amadurecer, espera-se que mais categorias de ativos sejam tokenizadas. A agência prevê que a escala do STO de Hong Kong deve atingir trilhões de dólares no futuro.

Em comparação com a ICO (Oferta Inicial de Moedas) inicial, o STO deve ser regulado pelas instituições de valores mobiliários relevantes e pelas leis e regulamentos de valores mobiliários, e pode ser considerado como uma “ICO de nível de conformidade” com riscos controláveis. Além disso, tem um limiar e uma dificuldade mais baixos do que a emissão de ofertas públicas iniciais (IPO), o que melhorará significativamente a eficiência do financiamento e a vitalidade do mercado financeiro.

STO pode ser emitido?

Depois de permitir que as bolsas de ativos virtuais operassem em Hong Kong, a adoção da inovação financeira por Hong Kong não parou, e os reguladores e profissionais de Hong Kong agiram rapidamente para liberar o potencial da indústria tradicional de valores mobiliários usando tecnologia de tokenização.

**De acordo com a “Circular sobre Produtos de Investimento Autorizados SFC Tokenizados” e a “Circular sobre Intermediários Envolvidos em Atividades Relacionadas a Valores Mobiliários Tokenizados” emitidas pela Comissão de Valores Mobiliários e Futuros de Hong Kong, o marco regulatório do mercado tradicional de valores mobiliários para “títulos tokenizados” foi adotado, e o requisito obrigatório de “apenas investidores profissionais” foi removido, o que abriu a porta para investidores de varejo subscreverem títulos tokenizados e colocou a liderança para a expansão da escala de mercado. **

Após a emissão das duas circulares, o entusiasmo dos profissionais financeiros de Hong Kong pela indústria STO aumentou acentuadamente, e várias corretoras de Hong Kong começaram a processar ou fornecer aconselhamento sobre valores mobiliários tokenizados, e os gestores de fundos também estão explorando a emissão e distribuição de fundos tokenizados para gerenciar fundos que investem em títulos tokenizados.

Atualmente, há uma série de casos de STO de nível de conformidade em Hong Kong, mas devido a considerações de risco, a participação ainda é limitada a investidores profissionais. Entre eles, a Tai Chi Capital lançou o STO, um fundo imobiliário para investidores profissionais, para adquirir cinco propriedades de varejo localizadas nos pontos turísticos do BCH em Kowloon. Os investidores que possuem tokens recebem a renda de aluguel gerada pela propriedade todos os anos. A Gopp Technologies lançou uma plataforma STO para emissores de valores mobiliários e investidores profissionais, especializada na oferta inicial e distribuição de STOs. Leung Hon King, chefe de Fintech da InvestHK, acredita que este é um marco importante e que a tokenização de ativos do mundo real é uma das melhores oportunidades no espaço de ativos digitais.

STO investível?

Embora o mandato para que os valores mobiliários tokenizados sejam “apenas investidores profissionais” tenha sido suspenso, os reguladores permanecem cautelosos devido ao aumento dos riscos técnicos potenciais devido à introdução de DLTs (por exemplo, tecnologia blockchain) em títulos tokenizados. **Atualmente, não há produtos STO disponíveis para investidores de varejo em Hong Kong. **

Em resposta ao desafio do risco, a SFC exige explicitamente que os intermediários gerenciem novos riscos que não estejam relacionados aos valores mobiliários tradicionais, particularmente aqueles relacionados aos riscos de propriedade e aos riscos tecnológicos nas atividades de tokenização, como forking, interrupção da rede blockchain e riscos de segurança cibernética. Os profissionais de STO também devem ter pessoal profissional para conduzir a devida diligência em produtos que usam tecnologia tokenizada, entender as medidas de prevenção de risco de novas tecnologias, arranjos de armazenamento para valores mobiliários tokenizados e salvaguardas contra hacking.

Para esses conhecimentos profissionais, as corretoras tradicionais carecem de reservas técnicas suficientes, e algumas instituições começaram a recrutar urgentemente talentos de blockchain para lidar com a tendência de desenvolvimento do STO. Nesse sentido, as novas bolsas de ativos virtuais compatíveis de Hong Kong estão posicionadas de forma única para atender aos requisitos de conformidade e entender melhor as tecnologias e os riscos associados aos “tokens” desde o início.

Entende-se que, atualmente, uma série de bolsas de ativos virtuais licenciadas em Hong Kong ou na lista de aplicativos lançaram layouts relacionados ao STO, e a HKbitEX, uma exchange sob a Taiji Capital, que lançou o fundo imobiliário STO, está na lista de aplicativos.

O chefe da exchange explicou que, embora os títulos tokenizados ainda sejam títulos em essência, como tokenizar títulos para alcançar a circulação on-chain e gerenciar adequadamente os ativos é um novo negócio para as instituições tradicionais, que envolve muitos detalhes técnicos, incluindo auditoria de código de contratos inteligentes, segurança da rede DLT, interoperabilidade entre sistemas back-end de todas as partes envolvidas, prevenção de riscos de roubo de hackers, etc. "Estamos muito familiarizados com essas ligações, mas pode ser um problema para os corretores tradicionais. "

O futuro da STO ?

Apesar das incertezas de risco, o SFC acredita que a tokenização trará alguns benefícios potenciais para os mercados financeiros, particularmente em termos de melhoria da eficiência, aumento da transparência, redução dos prazos de liquidação e redução de custos para o setor financeiro tradicional.

A rigor, os títulos tokenizados são apenas um teste cauteloso inicial da regulamentação de Hong Kong. Uma vez que ainda é um título tradicional por natureza, é conceitualmente apenas um ramo estreito do STO. Uma compreensão abrangente de STO (tokens de segurança), os ativos financeiros e direitos a que corresponde, incluindo não apenas títulos tradicionais tokenizados, mas também ouro, fundos de investimento imobiliário, ativos de dados, direitos de dividendos do sistema blockchain (como tokens nativos de blockchain), etc., de modo que o tamanho do mercado de STO é maior do que o de títulos tokenizados.

A STO, por sua vez, pertence a uma filial da RWA (Real-World Asset Tokenization). Além de títulos e produtos financeiros, como ações e títulos, as classes de ativos na RWA também incluem imóveis, automóveis, bebidas, bens de luxo, metais preciosos e muito mais. Tokenizar ativos do mundo real com valor e baixa liquidez pode melhorar significativamente a liquidez e a eficiência do financiamento.

Um relatório de 2022 do Boston Consulting Group (BCG) e ADDX prevê um aumento de 50 vezes na tokenização de ativos e um tamanho de mercado de US$ 16,1 trilhões até 2030.

Na era da tokenização, o potencial dos mercados trilionários de STO e RWA emergiu, e as políticas voltadas para o futuro de Hong Kong oferecem oportunidades para as empresas locais implantarem cedo. Esta será uma oportunidade histórica tanto para as corretoras tradicionais quanto para as emergentes bolsas de ativos virtuais compatíveis.