Venda de mais de 2 bilhões de dólares em Bitcoin, os investidores devem seguir ou manter?

Fonte do original: 10XResearch

Compilação: Odaily Planet Daily Wenser

Editor’s note: After the ‘Altcoin bear market, traders face difficult times’, well-known investment research institution 10X Research has once again published its latest views on the Bitcoin market. Combining recent Bitcoin ETFs, miners, listed mining companies, and the selling of early Bitcoin holders, 10X Research provides a price estimate for the next phase of the market. Whether it can reach the expected level or not may determine the future direction of the market. Odaily Star Daily will compile this article for readers’ reference.

O modelo de ciclo de quatro anos e oferta-circulação é uma ferramenta-chave para prever preços

Como base para a previsão do preço do Bitcoin, o ciclo do modelo parabólico de previsão de quatro anos é crucial e também é a base de 95% das criptomoedas. Embora esse modelo seja frequentemente exagerado, sugerindo um valor infinitamente crescente para o Bitcoin. Outra ferramenta-chave é o “modelo de oferta e circulação”, que prevê o valor infinito do Bitcoin ao enfatizar a redução do fornecimento.

Como de costume, a maioria dos especialistas deste ano ainda prevê que o preço do Bitcoin atingirá novos patamares, variando de US $ 100.000 a US $ 150.000, ou até mais.

A inovação tecnológica e a psicologia humana (especialmente a interação entre ganância e medo) são os dois principais catalisadores do mercado cíclico de criptomoedas. No entanto, o mercado é essencialmente um jogo de momentum - a maioria dos participantes impulsiona ativamente os preços para cima e mantém uma perspectiva otimista consistente. Esta profecia auto-realizável enfatiza a necessidade de agarrar com firmeza o impulso de alta quando as oportunidades surgem. Ao mesmo tempo, esse fenômeno também sugere que pode haver mais ciclos no futuro.

O valor prático do Bitcoin e sua avaliação com base no fluxo de caixa devem ser considerados na discussão. Ao contrário de outros ativos, se avaliarmos com base na curva de custo de produção, o Bitcoin é semelhante ao ouro. Com o tempo, a psicologia de comprar Bitcoin se torna mais complexa, porque parece menos atraente comprar um Bitcoin a um preço alto (como $70.000) em comparação com a possibilidade de comprar um bilhão de criptomoedas por $100. Os meme coins aproveitam essa psicologia, assim como as empresas listadas conseguem o mesmo objetivo através de divisões de ações.

Gráfico de comparação entre o Bitcoin (roxo) e o indicador de fluxo de fundos (branco)

Três grandes grupos vendem Bitcoin, oportunidades de arbitragem de fundos de hedge podem ter desaparecido

Embora a estrutura de mercado atual não seja completamente em alta, especulamos há três semanas que Bitcoin tentará romper quando se aproximar do preço de US$ 70.000 com base na ideia de que um novo recorde histórico é geralmente seguido por um pump parabólico para cima; E quando um avanço falha, a gestão de riscos torna-se crucial. Na época, esperávamos que uma leitura de inflação mais baixa fosse um catalisador para Bitcoin pump de preços, e isso aconteceu, mas Bitcoin foi fortemente vendido.

Em primeiro lugar, ao contrário das compras positivas de ETFs de Bitcoin causadas por mudanças anteriores na inflação, os ETFs de Bitcoin venderam $1 bilhão de ativos nos últimos oito dias de negociação.

Além disso, a venda de balcão de mineiros de Bitcoin subiu para o maior volume diário desde março, com mais de 3.200 Bitcoins vendidos em um dia. Empresas de mineração listadas ocupam 3% do mercado, mas venderam 8.000 Bitcoins em maio (dados de junho ainda não foram divulgados, mas as vendas de mineiros aumentaram significativamente). As reservas de Bitcoin dos mineiros caíram de US $ 129 bilhões em 5 de junho para US $ 118 bilhões agora.

Finalmente, outro grupo de vendedores é o suporte inicial do Bitcoin, que vendeu 12 bilhões de dólares.

Todas as três parecem estar satisfeitas em vender Bitcoin a um preço superior a 70.000 dólares.

Estimamos que o preço médio de entrada do ETF Bitcoin esteja entre $60.000 e $61.000. Um retorno a esse nível de preço pode resultar em uma onda de liquidação. Quando o Bitcoin caiu para $56.500 em 2 de maio, a BlackRock emitiu um comunicado afirmando que ‘os fundos soberanos e os fundos de pensões estão prestes a entrar no mercado’. Isso em certa medida impediu uma queda adicional do Bitcoin, mas agora a BlackRock afirma que 80% das compras do seu ETF Bitcoin IBIT vêm de investidores individuais, não institucionais (fonte: este relatório).

Atualmente, o nível de preço de $61,000 está alinhado com a média móvel de 21 semanas, e em períodos anteriores, este indicador tem sido um bom indicador de gestão de risco ao comprar (preço do Bitcoin acima da média móvel de 21 semanas) ou vender. Estimamos que 30% dos $14.5 bilhões do ETF de Bitcoin vêm de fundos de cobertura em busca de arbitragem, e o balanço do ETF após oito dias de negociação sugere que esses fundos podem não estar realizando mais negociações de arbitragem (ir longo no ETF e shorting nos futuros do CME) à medida que o vencimento dos futuros (28 de junho) se aproxima, pois as oportunidades de arbitragem desapareceram.

Gráfico de comparação do Bitcoin (branco) com sua média móvel de 21 semanas (roxo)

A oportunidade de arbitragem existe porque as altas taxas de juros permitem que as bolsas de futuros vendam futuros a preços com ágio, e a maioria dos negociantes de criptografia tende a ser otimista (no lado do comprador), o que impulsiona o aumento dos custos de capital. A taxa média anual de juros do Bitcoin em 2024 é de 16%, enquanto nos últimos dias esse número é de apenas 8-9%. Então, essa taxa de juros de um dígito pode não ser suficiente para manter o jogo de arbitragem em andamento, o que leva à saída contínua do Bitcoin ETF. Este é o outro lado do efeito de sinal de arbitragem que explicamos em artigos como o de 8 de março (a primeira declaração prudente desde que o preço do Bitcoin atingiu US $ 40.000) e 5 de abril.

Nossa análise da estrutura do mercado desmonta a composição da liquidez, por isso às vezes fornecemos pontos de vista cautelosos em contraposição à narrativa potencialmente de alta (parabólica). Na verdade, embora o volume de entrada de ETFs de Bitcoin tenha diminuído significativamente desde 12 de março (quando os dados do IPC aumentaram rapidamente), o volume de negociação de alts caiu muito, a taxa de financiamento também caiu, mas o preço do Bitcoin ainda flutuou dentro de uma faixa de 15% nos últimos três meses.

Desde 21 de abril (com a conclusão da redução para metade do Bitcoin), a quantidade de cunhagem de stablecoins diminuiu significativamente. Esses fatores (entradas de ETF de Bitcoin e suspensão da cunhagem de stablecoins, queda de alts e taxas de juros) levaram-nos a preocupar-nos com a queda do preço do Bitcoin para 52.000-55.000 dólares, uma diferença de apenas cerca de 3% em relação ao desempenho real do mercado (o preço do Bitcoin caiu para o mínimo de 56.500 dólares).

No dia 15 de maio, após a divulgação dos dados mais baixos do IPC, os fundos de entrada do ETF do Bitcoin atingiram 3,8 bilhões de dólares nos próximos 20 dias. Se continuar a crescer, esperamos que os dados mais baixos do IPC impulsionem uma recuperação do mercado e esperamos que os dados do IPC deste ano sejam inferiores a 3,0% mais tarde. Em julho de 2019, o Federal Reserve reduziu as taxas devido à queda da inflação e ao crescimento fraco da economia, o que resultou em uma queda de 30% no Bitcoin na época, portanto, a razão para a redução das taxas é importante.

No entanto, devido à diminuição do apelo da arbitragem (taxa de financiamento), o volume de compra do ETF Bitcoin não conseguiu aumentar. Quando a Comissão do Mercado de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) sugeriu em 20 de maio que o ETF Ethereum poderia ser aprovado, a estrutura do mercado melhorou significativamente com o aumento das posições futuras. Em cerca de três semanas, o mercado comprou US$ 4,4 bilhões em posições futuras de Ethereum (um aumento de 50%) e US$ 3 bilhões em posições futuras de Bitcoin. Em conjunto com os dados do IPC de 15 de maio, isso melhorou efetivamente a estrutura do mercado e ajudou o preço do Bitcoin a subir para US$ 70.000, levando detentores antigos, mineiros e ETF a optar por vender suas participações em Bitcoin.

Pontos-chave: Será possível manter os níveis de 61000 e 65000?

A negociação é sempre um ‘jogo de risco-recompensa’. Já mencionamos em 3 de junho que, se o preço do Bitcoin não atingir uma nova alta histórica em junho, as posições futuras de ETH estarão sujeitas a riscos associados. Desde a aprovação do documento 19b-4 (o documento S-1 ainda está em análise) pela Comissão do Mercado de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) em 23 de maio, os negociadores de futuros alavancados têm sido os principais, e talvez os únicos, compradores. Seus fluxos de capital empurraram o Bitcoin de volta para o topo da faixa de negociação, juntamente com dados de CPI mais baixos, tornando a relação risco-recompensa inclinada para uma possível alta do Bitcoin.

Dados de inflação mais baixos, eleições nos Estados Unidos e a recuperação das ações americanas são catalisadores no mercado não criptografado que sustentam o aumento dos preços do Bitcoin mais tarde este ano. No entanto, sem um aumento na emissão de stablecoins, entrada de fundos de ETFs de Bitcoin ou aumento de alavancagem de futuros ou outros indicadores de liquidez (estrutura de mercado), os touros do Bitcoin podem perder oportunidades de alta.

Sempre que o preço tenta romper sem sucesso ou a negociação de Bitcoin retorna ao ponto mais alto do ciclo anterior (68,300 dólares como linha divisória) abaixo, precisamos redefinir um nível para gerenciar o risco das posições em aberto.

Durante vários ciclos anteriores, a média móvel de 21 semanas de 61.000 dólares evitou em certa medida uma retração maior.

Outro ponto chave é 65, 000 dólares, que é o valor médio do preço durante os últimos três meses de consolidação, possivelmente indicando a formação de um topo em um ciclo maior.

Não confiamos em argumentos infundados e sim nas informações refletidas pelos dados. No entanto, a situação do mercado é preocupante, uma vez que não há um aumento significativo no número de participantes do mercado (incluindo detentores iniciais, compradores de Bitcoin ETF, mineiros, emissores de stablecoins e outros papéis).

Consequentemente, cada um tem de decidir por si próprio a sua própria capacidade de assunção de riscos. Ao combinar Gestão de risco e análise de dados, os comerciantes podem “ficar fora da mesa”. Como nos dizia um antigo comerciante há 15 anos – “o mercado abre todos os dias”, o que significa que haverá sempre a próxima oportunidade, o próximo ciclo.

Gráfico de comparação entre Bitcoin (branco) e seu indicador estocástico mensal (roxo)