Grayscale: Depois do lançamento do PontoBTCETF, o mercado seguirá o quê?

Source: Grayscale; Compilation: Deng Tong, Golden Finance

• O ETF de Bitcoin spot faz sua estreia no mercado dos EUA, com destaque para um alto volume de negociações e um influxo líquido total de cerca de 1,5 mil milhões de dólares.
• Em janeiro, o valor do Bitcoin e do Ethereum quase não mudou, enquanto o preço de muitas ‘altcoins’ caiu. Medidas de posição indicam que os traders ativos reduziram o risco após o início das negociações do ETF de Bitcoin em dinheiro.
• Ao mesmo tempo, o valor de mercado das moedas estáveis continua a aumentar, o mercado está atento aos efeitos sinérgicos entre criptomoedas e inteligência artificial, e o Fed dos EUA afirma que ainda não está pronto para iniciar um corte nas taxas de juros.

Após mais de uma década desde a primeira aplicação, o Exchange Traded Fund (ETF) de Bitcoin spot fez sua estreia nos Estados Unidos em janeiro de 2024. A jornada do Bitcoin em direção ao centro do sistema financeiro global passou por muitos marcos, incluindo a primeira bolsa de valores, o primeiro produto derivado e o primeiro empréstimo garantido por Bitcoin. Embora esses eventos possam passar despercebidos no dia a dia, em termos de preço e volume de negociação, acreditamos que o lançamento do novo ETF de Bitcoin é mais um passo significativo no desenvolvimento da categoria de ativos criptográficos emergentes.

O volume de negociação destes dez novos produtos demonstra o amplo interesse dos investidores em adquirir Bitcoin através da estrutura de ETF. Desde o seu lançamento em 11 de janeiro, o volume médio diário de negociação do ETF de Bitcoin à vista atingiu 21 bilhões de dólares. Em comparação com o volume de negociação típico de todos os ETFs listados nos EUA, o volume de negociação do novo produto de Bitcoin desde o lançamento o classificaria em oitavo lugar, em conjunto com produtos que oferecem exposição ao mercado de ações e títulos dos EUA (Gráfico 1). Para uma comparação adicional, o volume médio diário de negociação do maior ETF de commodities não criptografadas ($GLD) desde 11 de janeiro é de cerca de 11 bilhões de dólares, enquanto o volume médio diário de negociação do maior ETF de futuros de Bitcoin ($BITO) é de 5.7 bilhões de dólares. Durante este período, [1] embora existam muitas maneiras de possuir Bitcoin, incluindo a autogestão, o bem-sucedido lançamento do ETF de Bitcoin à vista indica que muitos investidores e consultores financeiros podem valorizar a liquidez e conveniência desta estrutura de produto.

Gráfico 1: Volume de negociação de ETF de Bitcoin físico classificado entre grandes ações e produtos de títulos

O influxo líquido de novos produtos disparou no início da negociação e estabilizou-se à medida que o mês avançou. Desde 11 de janeiro, o influxo líquido total do ETF de Bitcoin spot listado nos EUA é de cerca de 14,6 biliões de dólares (Gráfico 2). Isso foi parcialmente compensado pelo exfluxo líquido dos produtos de troca de criptomoedas (ETP) no exterior (especialmente o fundo Bitcoin do Canadá), com um influxo líquido total de cerca de 10,94 biliões de dólares para todos os produtos desde 11 de janeiro (influxo líquido anual de 12,85 biliões de dólares em janeiro).

Gráfico 2: Entradas líquidas de ETF de Bitcoin à vista negociados nos EUA e saídas em outros lugares.

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Do ponto de vista do retorno de preço, Bitcoin e Ethereum tiveram pouca mudança este mês, enquanto muitas outras moedas (ou “moedas de imitação”) tiveram desempenho ruim. [2] De acordo com a série de índices da indústria de criptomoedas da FTSE Grayscale, a indústria de criptomoedas de consumo e cultura é a pior dentre cinco setores, caindo cerca de 12% em janeiro. Acreditamos que o desempenho ruim das moedas de baixo valor de mercado esteja em linha com a diminuição do apetite por risco de alguns participantes do mercado.

Gráfico 3: Desempenho ruim das “moedas de imitação” em janeiro

Embora os novos ETFs de Bitcoin tenham mostrado entradas líquidas saudáveis, as posições ativas dos traders podem ter sido excessivamente expandidas antes do lançamento, levando a uma correção mais tarde em janeiro. Por exemplo, os contratos em aberto dos futuros de Bitcoin listados na CME atingiram um pico local antes de 11 de janeiro, mas diminuíram desde então (Gráfico 4). Da mesma forma, no mercado de opções, os preços das opções de compra de curto prazo (por exemplo, 2 semanas) aumentaram em relação aos preços das opções de venda de curto prazo, o que pode indicar a demanda dos investidores por estruturas de alavancagem de alta. No entanto, assim como os contratos em aberto dos futuros, o prêmio das opções de compra diminuiu na segunda metade do mês. [3] Na verdade, assim que os ETFs começam a ser negociados, alguns participantes de mercado parecem estar preparados para um grande aumento no preço do Bitcoin; após o preço de negociação se manter quase inalterado no primeiro dia, eles podem posteriormente reduzir o risco.

Gráfico 4: Aumento dos contratos em aberto de futuros antes do lançamento de um ETF de Bitcoin à vista

O setor de criptomoedas de utilidade e serviços inclui algumas das melhores e piores moedas do mês. Por exemplo, as moedas UMA (+105%) e ENS (+81%) tiveram um grande aumento. [4] A moeda UMA se beneficiou do lançamento da Oval, um projeto focado em proteger os protocolos de empréstimo contra o impacto do Valor Máximo Extraível (MEV). [5] Enquanto isso, a Worldcoin (WLD) também faz parte do setor de criptomoedas de utilidade e serviços e é uma das piores moedas em termos de desempenho (-34%). [6] Para a Worldcoin, a fraqueza de janeiro representa uma reversão do forte desempenho de dezembro, com relatos de que está passando por uma rodada de captação de recursos. [7]

Em 2023, a sinergia entre criptomoedas e tecnologia de inteligência artificial (IA) se tornou um tema proeminente, com os ativos criptográficos relacionados à IA apresentando desempenho superior a todo o setor de criptomoedas. Esse tema continuou sendo foco em janeiro, quando Vitalik Buterin, co-fundador da Ethereum, expressou sua opinião. A Grayscale Research acredita que a tecnologia de blockchain pública tem o potencial de ajudar a mitigar problemas sociais relacionados à inteligência artificial, incluindo a ascensão da manipulação profunda e preocupações com a privacidade dos dados. Embora a interseção dessas áreas ainda esteja em estágio inicial, sinais de progresso inicial podem ser vistos em mercados descentralizados de GPU (unidade de processamento gráfico) como Akash e Render. Em janeiro, houve uma grande diferença no desempenho dos ativos relacionados a esse tema, com ativos como Bittensor (+71%) e Akash (+20%) superando o mercado, enquanto Render (-6%) e Fetch AI (-) apresentaram desempenho em linha com o mercado. Por outro lado, ativos como WorldCoin (-17%) e Akash (-34%) tiveram desempenho significativamente abaixo do mercado.[8]

Embora a IA e outros tópicos muitas vezes roubem a cena, o ressurgimento constante na adoção de stablecoin continua sendo outra tendência-chave. As stablecoins fornecem uma maneira de manter e transferir dólares americanos (ou outras moedas fiduciárias) em blockchains públicas, então esperamos que a crescente adoção de stablecoins possa trazer valor aos tokens blockchain. ** A capitalização de mercado total da stablecoin cresceu US$ 5 bilhões em janeiro, em grande parte devido ao crescimento da Tether (Gráfico 5). Na verdade, o “domínio” da Tether (sua participação no mercado de stablecoin) subiu para uma nova alta de 71% este mês. [9] Tether tem uma variedade de casos de uso, incluindo como um ativo em dinheiro mantido em um aplicativo de negociação, bem como um meio de pagamento. Howard Lutnick, CEO da empresa de serviços financeiros Cantor Fitzgerald, disse em meados de janeiro que sua empresa gerencia uma parte significativa dos ativos da Tether, observando que as stablecoins retêm ativos de reserva. [10] Separadamente, o emissor de stablecoin USDC Circle entrou com um pedido de IPO. [11]

Gráfico 5: Crescimento impulsionado pelo Tether na adoção de stablecoins

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Com o lançamento do ETF de Bitcoin à vista, o foco do mercado de criptomoedas pode se voltar novamente para o desenvolvimento macroeconômico, político e tecnológico. Na quarta-feira, 31 de janeiro, o Fed declarou que, embora o risco inflacionário tenha sido “melhor equilibrado”, ainda não está pronto para começar a reduzir as taxas de juros. Qualquer mudança na política monetária que reduza as taxas de juros reais terá um impacto positivo na avaliação do Bitcoin. Os investidores em criptomoedas também podem começar a olhar para as eleições presidenciais dos EUA, onde várias questões importantes para os eleitores se cruzam com o tema do investimento em criptomoedas, e as opiniões dos candidatos sobre as classes de ativos continuam predominantes. A Grayscale continua a rastrear o papel das criptomoedas nas eleições em parceria com a pesquisa de opinião pública da Harris (para mais informações, consulte O papel das criptomoedas nas eleições de 2024). Finalmente, em termos tecnológicos, esperamos que as pessoas continuem a prestar atenção à redução pela metade do Bitcoin e ao debate sobre a escalabilidade do Ethereum, antes da conferência Denver ETH em fevereiro e da proposta de melhoria do Ethereum (EIP) 4844, que será emitida em abril.

Referências:

[12] Fonte: Bloomberg, até 31 de janeiro de 2024.

[1] Fonte: Bloomberg. A taxa de retorno é calculada de 29 de dezembro de 2023 a 31 de janeiro de 2024.

[2] Fonte: Dados da Glassnode, até 31 de janeiro de 2024.

[3] Fonte de informação: CoinGecko, até 31 de janeiro de 2024.

[4] Fonte da informação: The Block.

[5] Fonte de dados: CoinGecko, até 31 de janeiro de 2024.

[6] Fonte de dados: Reuters.

[7] Fonte de dados: CoinGecko, até 31 de janeiro de 2024.

[8] Fonte: DeFi Llama, Grayscale Investments. Até 31 de janeiro de 2024.

[9] Fonte de informação: The Block.

[10] Fonte de dados: CNBC.

[11] Fonte de informação: Consensys.