Visão rápida CAP: Novo protocolo Moeda Estável na MegaETH

Autor: Dave de Finanças Descentralizadas

Compilação: TechFlow da DeepTech

O surgimento da economia de plataforma online ajudou muitas pequenas empresas iniciantes a se tornarem gigantes da tecnologia de hoje, e tudo isso é baseado em um fenômeno aparentemente contra-intuitivo: elas não possuem ativos físicos necessários para o seu negócio principal. O exemplo mais clássico é o Uber, que não possui nenhum veículo em sua frota, e o Airbnb, que não possui nenhum quarto em sua plataforma. Essas empresas, por meio do poder do mercado, fazem um perfeito match entre os que demandam serviços e os que os fornecem, seja para viagens curtas na cidade ou acomodações temporárias. Em comparação com as empresas tradicionais, que precisam lidar com questões complexas de logística, como manutenção de veículos e aprovações regulatórias, essas plataformas podem se concentrar em otimizar tecnologia, melhorar a experiência do usuário e aumentar a eficiência, alcançando assim um crescimento ilimitado nos negócios.

O mundo em cadeia também possui dinâmicas semelhantes. Por um lado, há usuários em busca de lucro, enquanto, por outro lado, existem protocolos e participantes que fornecem lucro. Esses protocolos promovem altas taxas de retorno anualizado (APY) por meio de várias estratégias. No entanto, seja por meio de alavancagem em empréstimos colateralizados (CDP), juros de títulos do governo (T-Bills) ou estratégias de arbitragem de mercado, uma única estratégia enfrenta limitações ao ser implementada em grande escala.

Duas histórias de (limitado) design

Os projetos tradicionais geralmente dependem de um design intrínseco, com receitas provenientes da demanda de uso da plataforma. Por exemplo, mercados de empréstimos e contratos perpétuos dependem da disposição dos usuários em alavancar, enquanto o efeito de roda livre do token requer que novos investidores continuem comprando tokens de governança. No entanto, se a plataforma não tiver demanda (seja de alavancagem ou compra de tokens), o fornecimento de liquidez não obterá lucros. Esse design é semelhante a Ouroboros, incapaz de alcançar sustentabilidade além de si mesmo.

No entanto, para estratégias exógenas mais recentes, os protocolos frequentemente levantam uma questão equivocada: qual estratégia pode escalar em maior escala? Na verdade, nenhuma estratégia pode escalar indefinidamente. Quando o alfa se esgota, todas as estratégias acabarão por se tornar obsoletas, e os desenvolvedores terão que voltar ao estágio de design.

Então, quais questões devem ser consideradas pelas stablecoins? Como núcleo central da formação de capital, as stablecoins precisam considerar a alocação eficiente de capital e como garantir a segurança dos fundos dos usuários. Para alcançar um verdadeiro sucesso, o ecossistema blockchain precisa de uma solução flexível e segura para stablecoins.

Entrada CAP

CAP é o primeiro protocolo de stablecoin que terceiriza a geração de renda de forma programada e oferece proteção abrangente.

Quem compõe o CAP?

O núcleo do sistema CAP é composto por três tipos de participantes: os criadores, os operadores e os re-stakers.

Minters(: Os minters são utilizadores de stablecoin que detêm cUSD. O cUSD pode sempre ser trocado numa proporção de 1:1 pelo ativo de garantia subjacente, USDC ou USDT.

Operadores ): Os operadores são instituições capazes de executar estratégias de geração de receita em larga escala, incluindo bancos, empresas de alta frequência de negociação (HFT), empresas de capital privado, acordos de ativos do mundo real (RWA), protocolos financeiros descentralizados (Finanças Descentralizadas) e fundos de liquidez, entre outros.

Restakers(: O Restakers) é um pool de capital bloqueado que protege os usuários de stablecoin, fornecendo segurança para as atividades dos operadores e, em troca, obtém o direito de re-hipotecar ETH.

（Imagem original de Finanças Descentralizadas Dave, traduzida por TechFlow da DeepWave）

O princípio de funcionamento do CAP

Os contratos inteligentes da CAP estabelecem claramente as regras de operação para todos os participantes, incluindo requisitos fixos, mecanismos de punição e mecanismos de recompensa.

Os usuários de stablecoins podem depositar USDC ou USDT e emitir cUSD na proporção de 1:1. Os usuários podem optar por hipotecar cUSD para obter lucros ou usá-lo diretamente como uma stablecoin vinculada ao dólar. O cUSD pode ser sempre totalmente resgatado.

Uma instituição (como uma empresa de negociação de alta frequência com uma taxa de retorno de 40% como limite de entrada) escolhe entrar para o pool de operadores do CAP e planeja obter um empréstimo por meio do CAP para sua estratégia de ganhos.

Para se tornar um operador, a instituição precisa passar pela lista branca de aprovação da CAP e convencer os depositantes a delegarem seus fundos a eles. O valor total dos fundos delegados determina o limite de capital que o operador pode obter. Uma vez que a instituição obtenha cobertura suficiente por meio da delegação, ela pode retirar USDC do pool de garantias para executar sua estratégia exclusiva.

No final do prazo de empréstimo, as instituições distribuem os lucros aos usuários de stablecoins com base na taxa de juros de referência do CAP e pagam um prêmio aos reemprestadores. Por exemplo, se a taxa de juros de referência for de 13% e o prêmio for de 2%, as instituições podem reter o lucro remanescente (neste caso, 25%).

Os utilizadores que colaterizam cUSD acumulam juros através das atividades dos operadores, os quais podem ser retirados a qualquer momento.

Motivação de cada participante

Para entender como o CAP funciona, não basta apenas compreender o comportamento dos participantes, é mais importante compreender as motivações de seu envolvimento.

Detentor de Stablecoin

Rendimentos estáveis, sem a necessidade de trocas frequentes: As taxas de juro definidas no mercado do CAP permitem que os utilizadores não tenham de trocar frequentemente de protocolo, mesmo que as condições do mercado mudem ou o protocolo fique desatualizado, eles continuarão a obter rendimentos.

Segurança: Em comparação com as aplicações CeFi e Finanças Descentralizadas que prometem altos rendimentos, mas resultam em perdas de fundos para os utilizadores, a CAP oferece uma segurança superior. O capital do utilizador é protegido pela imutabilidade do contrato inteligente e por garantias adequadas, em vez de depender da confiança.

operador

Obtenção de capital sem custos: O capital fornecido pela CAP não requer uma base de custo, permitindo que os provedores de liquidez do mercado obtenham retornos mais elevados em comparação com o modelo tradicional de LP, ao mesmo tempo que aumentam o (TVL) total do protocolo de Finanças Descentralizadas, o tamanho do ativo sob gestão do fundo de crédito privado (AUM) e criam mais possibilidades para os arbitragistas interdisciplinares.

Fornecedor de liquidez

Fornecendo novos usos para ETH bloqueado: Como o ETH geralmente é bloqueado no L1, suas aplicações são limitadas. Ao fazer o re-staking do ETH, os usuários podem delegá-lo aos operadores para participar de serviços de validação ativa, como CAP (AVS).

Os lucros pagos pelos ativos de blue-chip: O CAP permite que os reaplicadores decidam autonomamente sobre os prêmios para compensar o risco que assumem. Esses prêmios são pagos em ativos de blue-chip como ETH ou USD, em vez de tokens de governança inflacionários ou programas de pontos off-chain. Portanto, os lucros dos reaplicadores não estão limitados pelo valor de mercado do projeto, tendo um potencial de crescimento ilimitado.

Riscos existentes

Qualquer nova oportunidade vem com riscos, por isso é especialmente importante entender os riscos potenciais do CAP:

Riscos de mercado compartilhados: O CAP é baseado em mercados de segurança compartilhados, como EigenLayer, e pode ser afetado pelos riscos dessas plataformas.

Volatilidade do preço do ativo subjacente: Se o USDC ou USDT se desancorarem, os usuários estarão expostos ao risco de volatilidade de preços. No entanto, esse risco existe mesmo sem um limite máximo (CAP).

Risco da ponte de terceiros de cross-chain: ao usar cUSD em outras correntes através da ponte de cross-chain, os usuários podem enfrentar o risco da ponte de terceiros. No entanto, o CAP em si não está diretamente exposto a esses riscos.

Risco de Contrato Inteligente: O CAP não depende de custódia ou supervisão humana, mas sim das regras do contrato inteligente para proteger os utilizadores. No entanto, os utilizadores precisam estar cientes dos riscos potenciais da lógica do contrato inteligente, mesmo que esse código tenha sido auditado.

Conclusão

Cada participante do CAP (emissor, operador e reemprestador) desbloqueou novas oportunidades de lucro ao contribuir com valor: depositantes obtêm rendimentos estáveis garantidos, operadores obtêm capital sem custo e reemprestadores obtêm ganhos de ativos de alta qualidade por meio de delegação.

Para permitir a ampla aplicação das stablecoins de rendimento, precisamos confiar na eficiência do mercado, em vez de equipes centralizadas. Assim como em outros setores, o mecanismo de competição traz os melhores resultados para todos os participantes.