O diretor de investimento da Bitwise, Matt Hougan, afirmou que a forte liquidação das ações preferenciais STRC da Strategy reflete uma desalavancagem de fim de ciclo. O bitcoin caiu abaixo dos 60 mil dólares no final de junho, o seu nível mais baixo desde 2024, uma descida que Hougan atribuiu à turbulência em torno da STRC, o instrumento de capital preferencial perpétuo que a Strategy utiliza para financiar compras de bitcoin. Hougan disse que a liquidação é dolorosa mas necessária, comparando-a a eventos de desalavancagem institucional que precederam anteriores fundos de mercado.
Ações Preferenciais STRC Caem para $75 em Meio a Preocupações com Dividendos
A STRC foi lançada no ano passado com um valor nominal alvo de $100 e um rendimento inicial de 9%. A Strategy afirmou que aumentaria o rendimento em 0,25 a 0,50 pontos percentuais sempre que o preço descesse abaixo de $100 para atrair compradores de volta ao valor nominal. O mecanismo funcionou durante algum tempo, com a taxa a subir para 11,5%, o preço a manter-se perto de $100 e os investidores a injetarem 10,5 mil milhões de dólares no instrumento para ajudar a financiar as compras de bitcoin da Strategy.
À medida que o bitcoin e a MSTR caíram nas semanas seguintes, os investidores ficaram céticos quanto à capacidade da Strategy de continuar a pagar o dividendo da STRC, e o preço quebrou o valor nominal, caindo para $75. Hougan disse que a preocupação era razoável, mas exagerada. A Strategy detém aproximadamente 49,6 mil milhões de dólares em bitcoin e 2,6 mil milhões de dólares em dinheiro, contra 6,8 mil milhões de dólares em dívida e 15,5 mil milhões de dólares em capital preferencial, o suficiente para cobrir 28 anos de obrigações de dividendos se vendesse o seu bitcoin hoje, segundo Hougan.
A verdadeira incerteza era se a Strategy continuaria realmente a pagar, já que pode suspender o dividendo da STRC a seu critério. A $75, o rendimento efetivo da STRC já tinha atingido 15,4%. Hougan disse que aumentar a taxa nominal de 11,5% para esse nível corria o risco de assustar ainda mais os investidores quanto à origem do dinheiro para a Strategy.
Strategy Apresenta Novo Quadro de Capital de Crédito Digital a 29 de Junho
A 29 de junho, a Strategy apresentou um novo quadro que lhe permite vender periodicamente bitcoin para financiar pagamentos de dividendos. A empresa afirmou que deixará de aumentar automaticamente a taxa de juro da STRC para defender o preço de $100, passando a deixar a ação ser negociada a um preço variável, e disse que poderá comprar STRC no mercado aberto. Tanto a MSTR como a STRC subiram acentuadamente com a notícia.
Hougan disse que aumentar ainda mais a taxa não era uma opção realista. Não espera que a STRC volte a negociar a $100 até que o preço do bitcoin suba significativamente. Hougan afirmou que a fase da Strategy como comprador unidirecional mais dominante de bitcoin provavelmente terminou. Daqui para a frente, a empresa poderá comprar ou vender dependendo das condições de mercado, embora não espere vendas de grande escala, já que nada obriga a Strategy a vender mais do que alguns milhares de milhões de dólares em bitcoin por ano.
Instituições Emergem como Compradoras de Bitcoin com Entradas de 50 Mil Milhões de Dólares em ETFs
Hougan apontou para as instituições como o candidato mais provável para liderar a próxima fase da procura de bitcoin. Citou os ETFs proprietários de bitcoin da Morgan Stanley, a adição de bitcoin pela Wells Fargo a carteiras-modelo, a reserva estratégica de bitcoin do Texas e mais de 50 mil milhões de dólares em entradas acumuladas em ETFs de bitcoin desde 2024.
Hougan desconsiderou as preocupações com a liquidação da Strategy como desafiando a matemática, argumentando que o bitcoin precisaria de cair mais de 70% e manter-se assim durante anos para colocar a empresa em risco. O diretor europeu de investigação da Bitwise, Andre Dragosch, ofereceu um cronograma semelhante numa publicação separada no X, dizendo que julho parece provável de marcar a mudança do bitcoin de um regime de urso para um regime de touro. Dragosch disse que uma forte reversão nas ações de semicondutores poderá provocar uma reação dovish da Reserva Federal, e que o seu cenário base é o mercado precificar um fundo antes do consenso mais amplo, que espera que chegue a outubro.
Hougan Compara Liquidação da STRC ao Colapso do Prémio da GBTC em 2021
Hougan comparou o desenrolar da STRC ao colapso do prémio da GBTC da Grayscale em 2021, quando investidores institucionais que criaram ações da GBTC pelo valor justo e as venderam no mercado com prémios de 20% a 50% canalizaram grandes somas para o bitcoin antes de esse negócio ruir. Disse que o capital que procurava alto rendimento e baixa volatilidade nunca foi adequado ao bitcoin e precisava de ser limpo antes de o mercado poder encontrar o fundo.
Hougan nomeou alguns sinais que está a observar para um fundo: a MSTR a negociar com um desconto face ao seu valor patrimonial líquido, o Índice de Medo e Ganância de Criptomoedas a aproximar-se de mínimos históricos, e as taxas de financiamento do bitcoin a tornarem-se negativas à medida que mais retalhistas apostam em preços mais baixos do que mais altos. O diretor de investimentos da Bitwise disse que espera que um novo mercado altista se instale até ao outono, embora tenha reconhecido que os fundos de mercado só são óbvios depois do facto.
FAQ
O que aconteceu às ações preferenciais STRC da Strategy no final de junho?
As ações preferenciais STRC caíram para $75, face ao valor nominal de $100, no final de junho, à medida que os investidores duvidavam que a Strategy pudesse ou quisesse continuar a pagar dividendos. A liquidação ocorreu quando o bitcoin caiu abaixo dos 60 mil dólares, o seu nível mais baixo desde 2024, e os investidores questionaram a capacidade da Strategy de sustentar o dividendo em meio à turbulência do mercado.
O que anunciou a Strategy a 29 de junho em relação à STRC?
A 29 de junho, a Strategy apresentou um novo quadro que lhe permite vender periodicamente bitcoin para financiar pagamentos de dividendos. A empresa disse que deixará de aumentar automaticamente a taxa de juro da STRC para defender o preço de $100, passando a deixar a ação ser negociada a um preço variável. A Strategy também disse que poderá comprar STRC no mercado aberto.
