Defy’s Sequeira: negócios controversos geram os maiores retornos de capital de risco

Neil Sequeira, cofundador da gestora de capital de risco em fase inicial Defy, defende que os negócios de venture capital que geram os argumentos mais acesos entre os investidores são, no fim de contas, os que acabam por proporcionar os maiores retornos, segundo um episódio da série de vídeos VC10X resumido neste artigo. Isto contrasta com a abordagem dominante na indústria, assente em consensos, que a maioria das grandes firmas de venture capital utiliza para minimizar o risco.

Parcerias pequenas em vez de grandes comités

Sequeira sublinha que o investimento em venture capital em fase inicial exige estruturas de tomada de decisão fundamentalmente diferentes das usadas por fundos maiores. Enquanto as grandes plataformas estruturam a tomada de decisão através de comités de investimento para gerir o risco, Sequeira acredita que essa abordagem é “frequentemente fatal para o investimento em fase inicial”.

“Na verdade, acreditamos mesmo que uma parceria pequena é a melhor forma de fazer venture capital em fase inicial”, afirma Sequeira. “Os negócios mais controversos são os que acabam por correr melhor.” Equipas pequenas obrigam os investidores a encarar os factos diretamente e a manter responsabilização pessoal, em vez de diluir a responsabilidade entre comités.

Rapidez sem abdicar da diligência devida

Operar com um grupo reduzido altera a forma como uma firma gere o ritmo dos investimentos. Embora o sector tecnológico recompense a colocação rápida de capital, Sequeira argumenta que acelerar as análises é “muitas vezes apenas pânico disfarçado”. Uma parceria pequena permite aos investidores avançar rapidamente sem saltar a diligência devida.

“A velocidade é muito mais fácil quando toda a gente está na mesma sala”, diz Sequeira. A Defy persegue negócios proprietários, em que o tempo se torna uma vantagem—cerca de 75% dos negócios da firma são proprietários, envolvendo fundadores que os parceiros conhecem há longos períodos. Essas relações são muitas vezes estabelecidas por “escrever o plano de negócios antes de a empresa sequer existir”, permitindo à firma identificar o fundador certo para executar o plano.

Adaptar-se à captação de fundos impulsionada por IA

À medida que a inteligência artificial altera a forma como as startups angariam capital, a estratégia de investimento da Defy mudou. As equipas técnicas que geram receitas com um número mínimo de colaboradores exigem modelos de financiamento diferentes. A abordagem da firma passa agora a privilegiar:

• Pequenos investimentos iniciais que permitam observar antes de alocar capital mais pesado
• Gastar menos dinheiro no início para empurrar as empresas para a rentabilidade, reduzindo a necessidade de captação na fase intermédia
• Financiar mais empresas no total, já que as startups de IA muitas vezes evitam assumir investimentos iniciais avultados

“O nosso objectivo é convencê-los, nos próximos três a seis meses, de que somos o nosso próximo parceiro para um cheque maior”, explica Sequeira, descrevendo como cheques iniciais menores criam rapport para rondas de financiamento posteriores.

Métodos alternativos para adquirir capital próprio

Quando startups magras crescem rapidamente, as janelas para adquirir participações relevantes fecham depressa. Sequeira descreve várias tácticas para garantir acções antes de os preços subirem:

• Comprar acções a trabalhadores que saem para aumentar silenciosamente a participação
• Oferecer dinheiro por acontecimentos de vida como ferramenta de retenção para executivos
• Investir fortemente durante as quedas do mercado para comprar acções enquanto os concorrentes se retiram

“Nós detemos, em média, 17% das sete empresas mais valorizadas”, relata Sequeira. Conta como aproveitou o pânico da pandemia do início de 2020—enquanto o mercado de venture mais amplo entrava em queda, a Defy fez a sua maior chamada de capital, colocou uma fatia massiva do fundo e comprou mais acções nas suas empresas mais fortes.

Carácter do fundador acima de modelação financeira

Sequeira dá prioridade à avaliação do carácter do fundador em vez do conhecimento do mercado e de projecções financeiras. “Mesmo que conheças tudo sobre um mercado… isso nem sempre acaba por resultar num grande investimento”, argumenta. “O que importa é a vontade de construir um grande fundador e uma pessoa grande, apaixonada, por quem tu, honestamente, tens amor.”

Construir confiança real implica participar na vida pessoal dos fundadores. “Amo os nossos fundadores. Vamos às festas do casamento deles… aos jogos de desporto dos miúdos”, diz Sequeira, “porque é assim, mesmo, que se constrói uma relação verdadeira.” Esta abordagem permitiu à Defy financiar um negócio de coleccionáveis de IA ainda sem provas numa única chamada telefónica, baseada apenas na confiança, que não teve receitas nos primeiros dois anos e que, ainda assim, rapidamente chegou a nove dígitos.

Sinais de alerta e problemas de integridade

Confiar na avaliação do carácter exige reconhecer sinais de alerta imediatamente. Sequeira identifica problemas de integridade e inconsistências comportamentais como sinais de aviso primários. “Qualquer problema de integridade ou com a capacidade do fundador de dizer a verdade… quando vês inconsistências… para nós isso é o fim da relação… podes ver isso em quase todos os nossos investimentos falhados.”

Sequeira alerta que o ecossistema de VC está cheio de desinformação relevante, com investidores que muitas vezes recuam depois de prometerem financiar startups quando são atingidos marcos específicos de receitas. Recomenda que os fundadores controlem o próprio destino, em vez de tratarem feedback externo casual como uma verdade garantida. Salienta ainda que a inteligência artificial passou a fornecer aos fundadores protecção contra a dependência tóxica do capital externo—ao contrário de épocas anteriores em que eram necessários servidores físicos caros; com IA, os fundadores podem alcançar resultados significativos com financiamento mínimo.

Contra-ponto da indústria

Embora Sequeira veja parcerias pequenas e altamente alinhadas como ideais para o investimento em fase inicial, o mercado global apresenta tendências em concorrência. De acordo com o 2025 Data Driven VC Landscape Report, 12% dos fundos baseados em dados agora executam ciclos primários de investimento geridos inteiramente por algoritmos, sugerindo que a vantagem do venture pode depender cada vez mais de sistemas de dados repetíveis do que do debate entre parceiros.

A visão de Sequeira de que a IA está a empurrar as firmas para cheques mais pequenos também enfrenta uma realidade distinta de financiamento. A OCDE referiu que as empresas de IA representaram 61% do investimento global de VC em 2025, enquanto a Reuters reportou que o financiamento nos EUA disparou sobretudo devido a um punhado de rondas gigantes de IA, o que sugere que o capital pode estar a concentrar-se em menos empresas no topo, em vez de se distribuir amplamente.

A estratégia de aquisição de participações no mercado secundário também se está a tornar menos proprietária. A IMD assinalou em Abril de 2026 que o mercado secundário de venture está a crescer rapidamente, enquanto a PitchBook reportou que as ofertas a trabalhadores agora representam porções significativas do valor das transacções nos EUA, indicando que comprar acções a trabalhadores que saem está a tornar-se uma parte institucionalizada do investimento em mercados privados—em vez de uma vantagem única.