O caso de listagem da subsidiária da Duksan Hi-Metal, a Duksan Neochem, está a ganhar atenção após a divulgação das orientações para listagem dupla pela Comissão de Supervisão Financeira da Coreia (FSC) e pela Korea Exchange. A empresa-mãe cotada no KOSDAQ, a Duksan Hi-Metal, e o subscritor líder de IPO, a Daishin Securities, abordaram preocupações sobre a listagem dupla ao obterem aprovação dos acionistas ordinários da empresa-mãe, e este processo tornou-se um elemento-chave nas orientações para a listagem dupla. Ko Young-ho, Diretor da Divisão de Mercados de Capitais da FSC, afirmou que a Duksan Hi-Metal «cumpriu efectivamente os critérios das orientações para a listagem dupla» ao obter o consentimento dos acionistas ordinários durante o processo de listagem da Duksan Neochem. As novas orientações pretendem proteger os accionistas minoritários quando as empresas-mãe cotadas prosseguem listagens das suas subsidiárias.
Duksan Hi-Metal obtém 92% de aprovação dos accionistas para a listagem da subsidiária
A Duksan Hi-Metal, uma empresa cotada no KOSDAQ, detém uma participação de 63,24% na Duksan Neochem como o maior accionista. A empresa adquiriu a Duksan Neochem em 2021 e incorporou-a como subsidiária. A Duksan Neochem escolheu a Daishin Securities como subscritor líder do seu IPO no final do ano passado e apresentou pedido de revisão preliminar para a listagem no KOSDAQ junto da bolsa em Novembro.
A Duksan Hi-Metal realizou uma avaliação do impacto nos accionistas da listagem da subsidiária no início deste ano. Após uma revisão por uma entidade terceira dos resultados da avaliação, o conselho de administração deliberou e aprovou a listagem da Duksan Neochem em Maio. Durante este processo, a Duksan Hi-Metal apresentou um plano de persuasão dos accionistas, sustentando que a diluição do valor da empresa-mãe seria mínima após a listagem, uma vez que a Duksan Hi-Metal (materiais para semicondutores) e a Duksan Neochem (defesa e aeroespacial) operam em indústrias diferentes.
No que diz respeito às medidas de protecção dos accionistas, a Duksan Hi-Metal comprometeu-se a afectar 5% das acções do IPO aos accionistas ordinários da empresa-mãe, caso a Duksan Neochem liste. A empresa também prometeu implementar uma política de dividendos em numerário de médio a longo prazo e assegurar uma comunicação suficiente com os accionistas através de actividades de relações com investidores.
Com base nestas medidas, a Duksan Hi-Metal realizou uma assembleia geral extraordinária em Maio e colocou à votação o ponto da ordem de trabalhos relativo à aprovação da listagem da Duksan Neochem. O resultado mostrou a aprovação de 92% das acções detidas pelos accionistas presentes e de 78% do total das acções emitidas.
As orientações para a listagem dupla especificam que, quando uma empresa-mãe vota, numa assembleia geral, uma resolução de listagem da subsidiária, os direitos de voto que excedam uma participação de 3% devem ser limitados a 3%, e a resolução deve obter aprovação por maioria das acções presentes, além de, pelo menos, um quarto do total das acções emitidas.
A assembleia geral da Duksan Hi-Metal ocorreu antes do anúncio das orientações e, por isso, não se aplicou a regra dos 3%, mas obteve aprovação dos accionistas ordinários excluindo o maior accionista, num nível superior às exigências de uma resolução especial.
A Daishin Securities apoia o processo de aprovação dos accionistas da DTS
O sucesso da Duksan Hi-Metal em obter aprovação dos seus accionistas ordinários para a listagem da Duksan Neochem atraiu a atenção para a Daishin Securities. Como subscritor líder do IPO da Duksan Neochem, a Daishin Securities apoiou o trabalho prático para a avaliação do impacto nos accionistas da Duksan Hi-Metal, para as medidas de protecção dos accionistas e para a preparação da assembleia geral.
Um responsável da Daishin Securities afirmou: «Quando a questão da listagem dupla surgiu no início deste ano, acordámos com a Duksan Hi-Metal em adoptar uma abordagem de «avanço frontal». Prosseguimos em conjunto na preparação e na persuasão dos accionistas sobre as medidas de protecção dos accionistas ordinários da Duksan Hi-Metal».
Esta experiência também influenciou o trabalho da Daishin Securities noutro cliente de IPO, a DTS. A DTS foi adquirida pela Dasan Networks, cotada no KOSDAQ, em 2013. A empresa escolheu a Daishin Securities como subscritor líder em 2023 e apresentou pedido de revisão preliminar para a listagem no KOSDAQ em Setembro do ano passado.
Com o apoio prático da Daishin Securities, a Dasan Networks realizou cinco reuniões oficiais com os accionistas desde o ano passado até este ano. Nestas reuniões, a empresa afirmou ter trabalhado para melhorar o ambiente de gestão durante mais de 10 anos desde a aquisição da DTS. Com base nisso, a Dasan Networks destacou que a listagem da DTS ajudaria a reforçar a solidez financeira da empresa-mãe.
Como resultado, na assembleia geral extraordinária da Dasan Networks em Junho, o ponto da ordem de trabalhos relativo à listagem da DTS obteve aprovação de 90,33% dos direitos de voto dos accionistas presentes e de 46,5% do total das acções emitidas. Esta empresa também teve a sua assembleia geral agendada antes do anúncio das orientações para a listagem dupla e, por isso, não aplicou a «regra dos 3%», mas cumpriu as exigências de resolução especial de, pelo menos, dois terços dos direitos de voto dos accionistas presentes e de, pelo menos, um terço do total das acções emitidas.
As orientações para a listagem dupla impactam as estratégias de IPO das empresas de valores mobiliários
O precedente da Daishin Securities ao apoiar o consentimento dos accionistas ordinários da empresa-mãe para listagens de subsidiárias deverá servir de referência para outras empresas de valores mobiliários. Como muitos IPOs domésticos têm consistido em subsidiárias de empresas-mãe cotadas, as empresas de valores mobiliários que lidam com futuras missões de listagem estarão fortemente conscientes das orientações para a listagem dupla.
Os IPOs de grande escala com montantes de oferta superiores a 500 mil milhões de won têm, em geral, sido listagens de afiliadas de grandes conglomerados domésticos. A HD Hyundai Marine Solution, o maior IPO de 2024, listou a HD Hyundai como seu maior accionista, e a LG CNS, líder em montante de oferta em 2025, listou a LG como seu maior accionista. Casos anteriores, incluindo Kakao Games, Kakao Bank, Kakao Pay, LG Energy Solution e SK Bioscience seguiram o mesmo padrão.
O desempenho das empresas de valores mobiliários em investment banking relacionado com IPO tem sido determinado por quantas destas missões de IPO de grande escala elas conseguem. Por exemplo, a KB Securities ficou em 3.º lugar entre as empresas de valores mobiliários pelo montante de subscrição líder em 2024, mas subiu para o 1.º lugar em 2025, com a subscrição líder da LG CNS a contribuir para este resultado.
A questão da listagem dupla já está a ser incorporada no mercado de IPO das empresas de valores mobiliários. A Korea Investment & Securities ficou em 1.º lugar pelo montante de subscrição líder de IPO em 2024, mas desceu para o 9.º lugar em 2025, em parte devido ao abandono de listagens por parte da SK Enmove e da Lotte Global Logistics — ambas subsidiárias de empresas cotadas domésticas para as quais a firma actuou como subscritor líder — devido a questões de listagem dupla.
Espera-se que a Korea Exchange anuncie os resultados da revisão preliminar da listagem da Duksan Neochem já no terceiro trimestre.
FAQ
Que aprovação obteve a Duksan Hi-Metal para a listagem da Duksan Neochem?
A Duksan Hi-Metal realizou uma assembleia geral extraordinária em Maio e obteve aprovação de 92% das acções detidas por accionistas presentes e de 78% do total das acções emitidas para a agenda da listagem da Duksan Neochem.
Que papel desempenhou a Daishin Securities no processo de listagem da Duksan Neochem?
A Daishin Securities actuou como subscritor líder do IPO da Duksan Neochem e apoiou o trabalho prático para a avaliação do impacto nos accionistas, para as medidas de protecção dos accionistas e para a preparação da assembleia geral da Duksan Hi-Metal, a fim de abordar preocupações com a listagem dupla.
