O presidente da Fed, Warsh, encerra a orientação prospectiva no depoimento perante o Congresso

Kevin Warsh, o novo presidente da Fed, prestou depoimento ao Congresso na semana passada e confirmou os planos para reduzir a orientação prospectiva da Fed e a transparência na comunicação, assinalando uma mudança acentuada face à abordagem do seu antecessor, Jerome Powell. Warsh afirmou que fornecer previsões para as próximas reuniões corre o risco de criar enviesamento de confirmação, em que a Fed só aceita dados que sustentem julgamentos anteriores. Esta mudança contrasta com a era de Powell, que teve oito conferências de imprensa anuais do FOMC e um sinal proactivo aos mercados através de canais não oficiais para evitar surpresas.

Powell alargou as conferências de imprensa do FOMC para oito por ano

Jerome Powell aumentou as conferências de imprensa do FOMC de quatro por ano, sob Janet Yellen, para oito sessões anuais durante o seu mandato. Yellen realizava conferências de imprensa apenas nas reuniões trimestrais em que era divulgado o Summary of Economic Projections (SEP), emitindo declarações apenas para as outras quatro reuniões. Powell também utilizou o repórter do Wall Street Journal, Nick Timiraos, como um canal não oficial para sinalizar mudanças de política antes dos períodos de silêncio. Em Setembro de 2024, Timiraos citou o antigo assessor sénior de Powell, John Faust, para insinuar um corte de 50 pontos base dois dias antes da reunião. Em Junho de 2022, Timiraos antecipou um aumento de 75 pontos base apenas dois dias antes da decisão do FOMC.

Warsh depôs contra a orientação prospectiva em audiência no Congresso

Warsh disse à Câmara dos Representantes na semana passada que “uma abordagem um pouco mais cautelosa à comunicação é melhor para distinguir acertos e erros”. Acrescentou que “se fornecermos previsões sobre o que vamos fazer na reunião daqui a duas semanas ou para o resto do ano, corremos o risco de cair numa situação em que só aceitamos informação que corresponda ao nosso juízo prévio e rejeitamos informação que não corresponde”. Warsh afirmou também que o dot plot é desnecessário. Na última reunião do FOMC, não forneceu orientação prospectiva. Warsh indicou o antigo presidente da Fed, Alan Greenspan, como o seu modelo — Greenspan raramente fazia declarações desnecessárias, obrigando os mercados a interpretar indicadores indirectos como o tamanho da sua pasta para aferir intenções de política.

O mercado cria ferramentas para descodificar a comunicação limitada de Warsh

O CEO da F/m Investments, Alexander Morris, disse “saímos-se muito bem no negócio de descodificar Fedspeak”, acrescentando “agora a Warsh disse-nos que vai manter a boca fechada”. A empresa lançou o “WashGPT”, um serviço treinado com cerca de 1.800 documentos e transcrições escritos por Warsh, concebido para interpretar as suas declarações futuras. David Kelly, Chief Global Strategist da JPMorgan Asset Management, afirmou que, se a Fed deixar de divulgar indicadores-chave, “iremos analisar ainda mais atentamente as declarações dos membros do FOMC com direito de voto”. Gary Richardson, professor de economia na University of California, Irvine, referiu que “quer a Fed disponibilize muita ou pouca informação, os investidores precisam de perceber o que a Fed provavelmente vai fazer”, acrescentando “quando a informação é limitada, as pessoas tentam de tudo para descobrir o que a Fed está a pensar”. A última decisão “surpresa” da Fed ocorreu em Março de 2016, quando a Fed de Yellen manteve as taxas estáveis face às expectativas de um aumento.

FAQ

O que é que Kevin Warsh disse no seu testemunho no Congresso na semana passada?
Warsh testemunhou ao Congresso na semana passada que a Fed vai adoptar uma abordagem mais cautelosa na comunicação. Afirmou que fornecer previsões para as próximas reuniões corre o risco de criar enviesamento de confirmação, em que a Fed só aceita dados que sustentem julgamentos anteriores e rejeita informação contraditória.

Como é que Jerome Powell comunicou a política da Fed de forma diferente de Kevin Warsh?
Powell realizou oito conferências de imprensa do FOMC por ano, em comparação com as quatro de Yellen. Powell também utilizou o repórter do Wall Street Journal, Nick Timiraos, para sinalizar mudanças de política antes dos períodos de silêncio, como insinuar um corte de 50 pontos base em Setembro de 2024 e um aumento de 75 pontos base em Junho de 2022.

Como é que os mercados se estão a preparar para a redução da comunicação da Fed com Warsh?
A F/m Investments lançou o “WashGPT”, uma ferramenta treinada com 1.800 documentos de Warsh para interpretar as suas declarações. A JPMorgan Asset Management planeia analisar mais de perto as declarações dos membros do FOMC se a Fed parar de divulgar indicadores-chave como o dot plot.