Aqui está por que a queda do bitcoin abaixo de 68.000$ aumenta o risco de um crash abaixo de 60.000$

A postura agressiva renovada do presidente Donald Trump em relação ao Irão fez descer o bitcoin cerca de 2% nas últimas 24 horas, para $67.000. Embora esta evolução de preços seja compatível com a volatilidade habitual, por baixo da superfície, a estrutura do mercado parece frágil.

Isto deve-se sobretudo a fluxos no mercado de opções cotadas na Deribit, mais especificamente, uma acumulação de posicionamento defensivo imediatamente abaixo dos preços atuais, o que pode resultar numa queda até $50.000.

Uma configuração frágil abaixo dos $68.000

Nas últimas semanas, os traders têm estado a reforçar a compra de opções de venda (put) que oferecem proteção contra quedas. Estes fluxos defensivos concentraram-se em opções de venda com strike nos $68.000 e abaixo, indo até meados dos $55.000. Isto é compreensível, tendo em conta os riscos macroeconómicos da guerra no Irão, as ameaças quânticas e o brutal mercado em baixa que começou no final do ano passado.

No entanto, quando este tipo de posicionamento se acumula, cria-se aquilo que traders experientes chamam de uma zona de “gamma negativo” – uma configuração em que os market makers ou dealers que adicionam liquidez ao livro de ordens de uma bolsa são forçados a reagir a movimentos de preço de formas que acabam por acelerar a tendência vigente, que neste caso é de baixa.

Estes tipos de dinâmicas já amplificaram tanto tendências de alta como de baixa no passado.

BTC: exposição de gamma das opções na Deribit. (Glassnode)

O gráfico da Glassnode mostra que a exposição de gamma dos dealers é maioritariamente negativa entre $68.000 e $50.000. Isto resulta de estarem do lado oposto às posições longas em puts dos traders.

Por outras palavras, os dealers estão a deter posições curtas em puts. Assim, à medida que o mercado desce abaixo dos $68.000, enfrentam perdas e é provável que encurtem BTC para fazer hedge à sua exposição.

Este hedge pode empurrar os preços ainda mais para baixo, criando um ciclo de feedback, que pode acelerar rapidamente.

É por isso que a queda mais recente abaixo do nível dos $68.000 se torna crítica. A quebra abaixo desse limiar não só sinaliza fraqueza técnica — como abre a porta a uma zona em que a venda forçada pode intensificar-se.

“Agora, o gamma negativo está a construir-se mesmo abaixo dos níveis de preço atuais, dos $68K até aos 50 e poucos,” disse a Glassnode no seu relatório semanal.

“Um movimento para esta zona pode desencadear uma venda acelerada, à medida que os fluxos de hedge reforçam o impulso de queda, transformando o que, de outra forma, seria um movimento gradual num reajuste de preços mais acentuado, com uma potencial retoma do nível dos $60k, o fundo da venda iniciada a 5 de fevereiro,” acrescentou a empresa.

Como a liquidez ainda é relativamente baixa após o vencimento das opções de 27 de março, e é provável que permaneça baixa durante as férias da Páscoa, poderá não haver compradores suficientes para absorver essa pressão.

Assim, se o ciclo de feedback for totalmente acionado, a queda poderá estender-se bem abaixo dos $60.000.

Esta configuração mostra que, embora o bitcoin esteja atualmente a reagir a manchetes de guerra, os mecanismos internos do mercado também podem moldar a sua trajetória.

Se os preços se mantiverem acima dos $68.000, a configuração atual poderá desfazer-se sem grandes danos. Mas uma quebra sustentada abaixo desse nível pode virar o mercado para um regime em que a venda se alimenta de si própria, transformando uma queda habitual num movimento muito mais profundo.