O ministro das Finanças japonês, Kagemi Katayama, afirmou que o governo pretende, incluindo os fundos públicos, como o GPIF (Fundo de Investimento para Pensões do Governo), aumentar a alocação a ativos financeiros no Japão. Os ativos-alvo incluem obrigações do Estado japonês, acções e outros ativos locais. A medida surge num momento em que a pressão sobre a dívida japonesa está a aumentar e, em parte, analistas de mercado interpretam o facto de o governo orientar a compra de ativos domésticos com fundos públicos como uma prática típica de “compressão financeira”, o que impulsiona a narrativa de refúgio para o Bitcoin e para o ouro.
Ministro das Finanças japonês: espera que o GPIF e outros fundos públicos aumentem a alocação a ativos domésticos
De acordo com a notícia, o ministro das Finanças japonês, Kagemi Katayama, afirmou que o governo pretende que fundos públicos como o GPIF aumentem a alocação a ativos no Japão; o GPIF gere cerca de 2 biliões de ienes, dos quais cerca de 931 mil milhões estão alocados em activos no exterior, incluindo cerca de 232,1 mil milhões de dólares em obrigações do Tesouro dos EUA. O mercado interpretou este sinal de política como a tentativa do governo de sustentar a procura por dívida pública com poupança doméstica, reduzir a volatilidade das taxas de rendimento e estabilizar a taxa de câmbio do iene.
Estas operações podem fornecer uma almofada para o financiamento do governo, mas poderão comprimir o retorno real dos investidores de rendimento fixo, sendo vistas como “compressão financeira”. A dívida pública japonesa em percentagem do PIB já ultrapassou 200%, permanecendo, a longo prazo, entre os níveis mais elevados das principais economias desenvolvidas.
PPI do Japão em Junho acelera para 7,1% em termos anuais
De acordo com a notícia, a taxa de variação anual dos preços no produtor do Japão (PPI) em Junho subiu para 7,1%, acima dos 6,6% de Maio, com a pressão sobre os preços a ser impulsionada pelos custos de energia, electricidade e plástico, entre outros.
Neste contexto, o ambiente de políticas do Japão apresenta uma tensão rara: por um lado, o Banco do Japão continua a aumentar as taxas e vai reduzindo gradualmente o suporte ao mercado obrigacionista, impulsionando a normalização da política monetária; por outro, o governo continua a planear cortes de impostos, subsídios em numerário e emissão adicional de dívida para apoiar a economia.
Num cenário de subida das taxas de juro e de um fardo de dívida pesado, o facto de o governo orientar a compra de ativos domésticos com capital público é visto pelos analistas como um mecanismo que permite às instituições de poupança locais absorver obrigações do governo e manter o custo do financiamento da dívida abaixo da taxa de inflação. O custo poderá ser suportado pelos investidores que detêm numerário, depósitos e obrigações de baixo rendimento.
Atenção ao limite de fornecimento fixo do Bitcoin e à escassez do ouro
Segundo a análise da CoinDesk, quando países com dívida pesada absorvem a dívida interna através da orientação por políticas de fundos domésticos, os investidores tendem a procurar ativos que preservem o poder de compra; por isso, o Bitcoin e o ouro tornam-se alvos beneficiados. Os apoiantes do Bitcoin destacam sobretudo o seu limite de oferta fixa e características de liquidez global; o ouro mantém o papel tradicional de activo de refúgio, atraindo capital mais conservador à medida que aumentam a dívida do governo, a inflação e a volatilidade cambial.
Este debate reflecte que a procura de refúgio já não se limita à defesa contra a volatilidade do mercado accionista, alargando-se a uma reavaliação dos sistemas monetários e dos modelos de financiamento do governo.
Atenção no curto prazo: reversão da operação de arbitragem do iene em 2024 leva o Nikkei 225 a cair 12,4% num dia
De acordo com a notícia, caso o GPIF e outras grandes instituições reduzam a alocação de ativos no exterior, as Treasuries dos EUA, os mercados globais de acções e até os ativos cripto poderão ser afectados pelo impacto das reequilibrações de fundos. O Japão tem sido, há muito tempo, uma fonte importante de oferta de capital a nível global, e a dimensão das operações de arbitragem do iene é muito elevada.
Após o Banco do Japão ter aumentado as taxas de juro em Julho de 2024, as operações de arbitragem do iene registaram uma inversão rápida. O índice Nikkei 225 sofreu uma queda de 12,4% num único dia no início de Agosto, registando uma das maiores quedas desde 1987; na altura, o Bitcoin também chegou a cair abaixo dos 50 mil dólares. Actualmente, o mercado enfrenta novamente uma estrutura semelhante.
Perguntas frequentes
Qual é a política do “refluxo de fundos” do ministro das Finanças japonês e por que é que levantou preocupações de compressão financeira?
De acordo com a notícia, o ministro das Finanças japonês, Kagemi Katayama, afirmou que o governo pretende que fundos públicos como o GPIF aumentem a alocação a activos domésticos no Japão (incluindo obrigações do governo e acções); os analistas interpretam isto como “compressão financeira” — permitir que as instituições de poupança locais absorvam obrigações do governo, mantendo o custo do financiamento da dívida abaixo da taxa de inflação, sendo o custo suportado por investidores que detêm obrigações de baixo rendimento e numerário.
Porque é que Bitcoin e ouro estão a ser mais procurados pelo mercado neste contexto?
De acordo com a notícia, o Bitcoin tem um limite fixo de oferta e o ouro também tem características de escassez; ambos não dependem da emissão de crédito de um único governo, sendo vistos como instrumentos de refúgio contra a desvalorização da moeda e a compressão das taxas de juro reais. A análise da CoinDesk aponta que, quando o governo orienta o capital doméstico para absorver dívida, os investidores tendem a procurar activos que preservem o poder de compra.
Que impacto histórico teve a inversão das operações de arbitragem do iene nos activos cripto?
De acordo com a notícia, após o Banco do Japão ter aumentado as taxas de juro em Julho de 2024, as operações de arbitragem do iene inverteram-se rapidamente. O Nikkei 225 caiu 12,4% num único dia no início de Agosto, e o Bitcoin também chegou a cair abaixo dos 50 mil dólares. A análise considera que, se o GPIF e outras instituições ajustarem significativamente a alocação de activos no exterior, poderão voltar a ocorrer reacções em cadeia semelhantes entre mercados.
