Kim Yong-beom, diretor de políticas do Gabinete Presidencial, está a implementar restrições de emergência no mercado sul-coreano de ETFs alavancados em ações individuais dois meses depois de os produtos terem sido lançados a 27 de maio. O aperto regulatório surge após uma expansão rápida do mercado para 11,9 biliões de won até 15 de julho e uma concentração excessiva de investimentos na Samsung Electronics e na SK Hynix, que, em conjunto, representavam 52% da capitalização bolsista do KOSPI a 15 de julho. Kim tinha inicialmente defendido os produtos, citando a sua disponibilidade nos mercados dos EUA, mas surgiram preocupações de que a concentração, no curto prazo, de capital especulativo em algumas ações tenha aumentado a volatilidade do mercado, em vez de alcançar os objetivos de política declarados de repatriar a procura de investimento no estrangeiro e reforçar a proteção dos investidores.
Mercado de ETFs alavancados de ação individual expande-se para 11,9 biliões de won em dois meses
Os ETFs alavancados em ações individuais e as ETNs (Exchange Traded Notes) estrearam-se primeiro na Coreia do Sul a 27 de maio. Os 16 produtos cresceram de uma capitalização bolsista inicial de 4,4 biliões de won para 11,9 biliões de won até 15 de julho, um aumento de 2,7 vezes em menos de dois meses. O volume diário de negociação subiu de 10,4 biliões de won no primeiro dia para 13 biliões de won a 15 de julho.
Os investimentos concentraram-se fortemente em produtos relacionados com a Samsung Electronics e a SK Hynix. A quota combinada das duas ações no total da capitalização bolsista do KOSPI aumentou de 34% no fim do ano para 52% a 15 de julho. Os reguladores citaram receios de que os produtos alavancados e inversos ampliem a volatilidade tanto nos ativos subjacentes como no índice mais alargado.
Os produtos exigem rebalanceamento contínuo para acompanhar os retornos diários a um múltiplo fixo do ativo subjacente. Os fornecedores de liquidez (LPs) efetuam operações para gerir a diferença entre o preço de mercado do ETF e o valor líquido dos ativos (VLA), com compra e venda concentradas nos últimos 30 minutos antes do fecho do mercado. Kim afirmou a 19 de julho que essa concentração da atividade dos LPs para gerir o erro de tracking pode gerar choques no mercado.
Reguladores aumentam exigência de depósito para 30 milhões de won e proíbem novas listagens
As autoridades anunciaram um pacote de restrições que abrange novas ofertas, barreiras de entrada e práticas de negociação. As novas listagens de produtos relacionados com ações individuais, incluindo variantes inversas e com call coberta, serão suspensas até estabilizarem as condições de mercado. A publicidade e os eventos promocionais para produtos existentes são proibidos imediatamente.
A exigência base de depósito para investidores de retalho individuais aumentará de 10 milhões de won para 30 milhões de won a partir de 5 de agosto. Atualmente, os investidores podem usar 70% do valor avaliado de títulos substitutos, incluindo ações, ETFs e obrigações, para cumprir o patamar de depósito, mas a partir de 19 de agosto apenas serão aceites depósitos em numerário.
Os investidores existentes devem manter depósitos em numerário de, pelo menos, 30 milhões de won cada vez que comprem produtos alavancados em ações individuais adicionais. As mesmas regras de depósito aplicam-se a produtos alavancados em ações individuais cotados no estrangeiro.
A unidade mínima de negociação para produtos alavancados em ações individuais nacionais aumentará de 1 ação para 20 ações a partir de novembro, após o desenvolvimento dos sistemas por parte das sociedades de valores mobiliários. A educação obrigatória dos investidores será alargada de 2 horas para 3 horas, com conteúdo reforçado sobre casos reais de perda e avaliações reforçadas.
O padrão de gestão do erro de tracking dos LPs para ETFs e ETNs nacionais ficará mais apertado, passando de 3% para 2%. Os reguladores planeiam restringir o novo negócio de LP para as sociedades de valores mobiliários que violem este padrão por má conduta deliberada ou negligência grave.
Kim Yong-beom reconhece dilema de política à medida que o mercado atinge 10 biliões de won
Kim promoveu os produtos durante a fase de apresentação, destacando a sua disponibilidade nos mercados dos EUA e argumentando que bloquear os produtos nacionais apenas levaria à saída de capitais, já que os investidores acediam aos mercados estrangeiros. A lógica da política centrou-se em trazer a procura para o quadro regulado interno para reforçar a competitividade do mercado de capitais e a diversidade de produtos.
A 19 de julho, Kim afirmou que o cancelamento da cotação de produtos com mais de 10 biliões de won em ativos e das posições detidas pelos investidores existentes criaria, por si só, um enorme choque no mercado. Um executivo sénior da indústria financeira comentou que a política parece ter aberto o mercado primeiro para promover a atividade e, depois, elevado significativamente as barreiras de entrada após um crescimento mais rápido do que o esperado, questionando se o desenho inicial da política considerou adequadamente o impacto no mercado e os níveis de proteção dos investidores.
Perguntas Frequentes
Que alterações regulatórias a Coreia do Sul anunciou para ETFs alavancados em ações individuais?
A partir de 5 de agosto, a exigência base de depósito aumenta de 10 milhões de won para 30 milhões de won, e a partir de 19 de agosto apenas serão aceites depósitos em numerário (sem títulos substitutos). As listagens de novos produtos são suspensas, a publicidade é proibida imediatamente, e a unidade mínima de negociação sobe para 20 ações a partir de novembro. As mesmas regras de depósito aplicam-se a produtos alavancados em ações individuais no estrangeiro.
Por que motivo Kim Yong-beom implementou restrições em ETFs alavancados em ações individuais dois meses após o lançamento?
O mercado expandiu-se para 11,9 biliões de won até 15 de julho, face aos 4,4 biliões de won na data de lançamento, a 27 de maio, com uma concentração excessiva na Samsung Electronics e na SK Hynix, empurrando a sua quota combinada de capitalização bolsista do KOSPI para 52% até 15 de julho. Os reguladores citaram preocupações de que a atividade de reequilíbrio de curto prazo do capital especulativo e dos fornecedores de liquidez nos últimos 30 minutos de negociação tenha amplificado a volatilidade do mercado.
Qual é o tamanho do mercado sul-coreano de ETFs alavancados em ações individuais?
Os 16 produtos de ETFs alavancados em ações individuais e ETN atingiram uma capitalização bolsista de 11,9 biliões de won até 15 de julho, acima dos 4,4 biliões de won na data de lançamento, em 27 de maio. O volume diário de negociação foi de 13 biliões de won a 15 de julho, face aos 10,4 biliões de won no primeiro dia de negociação.
