As rendibilidades das obrigações do governo sul-coreano a 30 anos subiram recentemente para o nível de 4,4%, fazendo com que a curva de rendimentos de longo prazo continue a aumentar. O spread entre as Obrigações do Tesouro Coreano (KTBs) a 30 e a 10 anos situou-se nos 20,7 pontos base no final do dia de negociação anterior, de acordo com os dados da matriz de avaliação de obrigações e taxas de juro da Yonhap Infomax. O aumento reflete a fraca procura por parte das seguradoras por obrigações a 30 anos e o fluxo de capital relacionado com o Índice Mundial de Obrigações Governamentais (WGBI) para maturidades mais curtas, em vez de obrigações de longo prazo. A recente ênfase do governo na utilização de 'receita fiscal adicional' em vez de 'receita fiscal excedentária' através de um novo Fundo de Resposta Futura acrescenta pressão à oferta. Os participantes no mercado esperam que esta tendência se mantenha, dadas as atuais condições nacionais e internacionais, incluindo a volatilidade nas rendibilidades das obrigações japonesas de longo prazo, que subiram mais de 20 pontos base para as maturidades a 20 e 30 anos na semana passada.
Investidores Estrangeiros Compram 10 Biliões de Won em Obrigações de Menor Maturidade
A inversão da curva de rendimentos resolveu-se completamente há aproximadamente um mês, mantendo-se o spread em torno dos 20 pontos base desde o dia 26 do mês passado. De abril até um período de três meses, os investidores estrangeiros compraram mais de 10 biliões de won em KTBs a 5 e 10 anos, três vezes o montante líquido de compra de obrigações a 30 anos. As entradas de fundos relacionadas com o WGBI direcionadas para obrigações a 30 anos ficaram aquém das expectativas do mercado, contribuindo para a fraca procura por maturidades de longo prazo.
![South Korean government bond yield spread chart]()
Governo Anuncia Fundo de Resposta Futura com Recurso a Receita Fiscal Adicional
Kang Hoon-sik, Chefe de Gabinete da Casa Azul, afirmou no fim de semana, numa reunião de alto nível de consulta entre partido e governo, que "o governo irá prosseguir com a criação de um Fundo de Resposta Futura para utilizar a receita fiscal adicional como recursos de investimento para as gerações futuras". O enfoque do governo na 'receita fiscal adicional' em vez da 'receita fiscal excedentária' cria um ambiente desfavorável para as obrigações a 30 anos. Nos termos da Lei das Finanças Nacionais, a receita fiscal excedentária deve ser utilizada prioritariamente para a liquidação do imposto de afetação local e das subvenções de financiamento da educação, o reembolso de fundos públicos e o resgate de obrigações do governo. A ênfase na receita fiscal adicional sugere uma utilização ativa com menos restrições de utilização, levantando preocupações de que o volume de emissão de obrigações do governo no próximo ano possa não diminuir tanto quanto o mercado espera quando for anunciado no final do próximo mês.
Participantes no Mercado Debatem Ajuste da Diretriz de Emissão
As rendibilidades das obrigações japonesas de longo prazo aumentaram significativamente os seus níveis desde o final do mês passado, com as obrigações a 10 anos a subirem mais de 17 pontos base e as obrigações a 20 e 30 anos a subirem mais de 20 pontos base na semana passada. O aumento resultou da pressão sobre a oferta de obrigações de longo prazo devido à postura agressiva de expansão fiscal do governo japonês, semelhante à situação da Coreia do Sul.
Alguns participantes no mercado sugerem o ajuste do rácio de emissão de obrigações a 30 anos. De acordo com a orientação anual, as obrigações com maturidades superiores a 20 anos representam 35%±5% do total da emissão de obrigações do governo, tendo a emissão deste mês ocorrido no limite inferior desse intervalo. Um participante no mercado obrigacionista afirmou: "Havia a expectativa de que os fundos passivos comprariam ativamente obrigações de longo prazo devido à inclusão no WGBI este ano, mas na realidade estão a comprar sobretudo obrigações de referência e não de referência a 5 e 10 anos. Se esta situação inesperada continuar, poderão ser necessárias medidas especiais, como o ajuste do rácio de emissão."
Lim Jae-kyun, investigador da KB Securities, explicou: "Para que a fraqueza de curto prazo das obrigações a 30 anos abrande, é necessária uma redução do rácio de orientação para as obrigações de longo prazo. O volume de obrigações a 30 anos que terá de ser emitido no período restante situa-se, em média, no nível médio de 3 biliões de won, e considerando que as obrigações a 30 anos mostraram fraqueza mesmo após a redução de 3 biliões de won em junho-julho, poderá surgir uma maior fraqueza nas obrigações a 30 anos."
No entanto, alguns argumentam que, se o governo ajustar efetivamente a diretriz, as preocupações com a procura de obrigações a 30 anos poderão intensificar-se ainda mais. Um responsável do mercado obrigacionista afirmou: "Se o governo ajustar a diretriz do rácio de emissão na situação atual, poderá antes amplificar as dúvidas quanto à procura de obrigações a 30 anos." Outro participante no mercado obrigacionista referiu: "Agora é uma questão de saber se o governo está significativamente desconfortável com a tendência de aumento da curva ou não. A tendência não parece suscetível de mudar significativamente para já."
FAQ
O que causou a subida das rendibilidades das obrigações sul-coreanas a 30 anos para 4,4%?
A subida resultou da fraca procura por parte das seguradoras por obrigações a 30 anos, dos fundos relacionados com o WGBI a fluir principalmente para obrigações a 5 e 10 anos, em vez de maturidades de longo prazo, e do enfoque político do governo na utilização de receita fiscal adicional através de um novo Fundo de Resposta Futura, em vez de dar prioridade ao reembolso da dívida.
Quanto compraram os investidores estrangeiros em obrigações do governo coreano de menor maturidade?
De abril até um período de três meses, os investidores estrangeiros compraram mais de 10 biliões de won em Obrigações do Tesouro Coreano a 5 e 10 anos, o que é três vezes o montante líquido de compra de obrigações a 30 anos durante o mesmo período.
Qual é a diretriz de emissão atual para as obrigações do governo coreano de longo prazo?
De acordo com a orientação anual, as obrigações com maturidades superiores a 20 anos representam 35%±5% do total da emissão de obrigações do governo. A emissão deste mês ocorreu no limite inferior desse intervalo.
