A Strategy anunciou, a 29 de Junho, um novo quadro de capital para crédito digital que reduziu as preocupações imediatas com a liquidez ao reconstruir as reservas de caixa, pausar as compras de bitcoin e criar ferramentas para o financiamento de dividendos e recompras de ações. O quadro assinalou uma mudança da acumulação agressiva de bitcoin para uma gestão ativa do balanço, incluindo uma reserva em dólares dos EUA com uma meta mínima de cobertura de 12 meses para dividendos preferenciais e pagamentos de juros. A empresa também aumentou o dividendo das ações preferenciais STRC para 12% e autorizou até 1 mil milhões de dólares para cada uma das recompras de ações preferenciais e ordinárias, juntamente com um programa de monetização de bitcoin de 1,25 mil milhões de dólares.
Strategy Reconstrói Liquidez Através de Vendas de Bitcoin e Angariações de Equity
A Strategy vendeu aproximadamente 3.588 bitcoins por cerca de 216 milhões de dólares, de 29 de Junho a 5 de Julho, para financiar dividendos preferenciais e reforçar a sua reserva. A empresa, de seguida, angariou 466,7 milhões de dólares ao vender ações MSTR de 6 de Julho a 12 de Julho, sem realizar mais vendas ou compras de bitcoin nessa semana.
Essas ações aumentaram a reserva em dólares dos EUA da Strategy de 1,44 mil milhões de dólares para 3 mil milhões de dólares. A cobertura de dividendos subiu de aproximadamente 14 meses para 29 meses. As participações de bitcoin da Strategy mantiveram-se inalteradas nos 843.775 bitcoins após o período inicial de venda. A empresa ainda não tinha executado quaisquer recompras de ações preferenciais ou ordinárias ao abrigo da nova autorização.
O quadro ajudou a estabilizar a STRC. A ação preferencial recuperou de uma mínima histórica de cerca de 75 dólares no final de Junho para cerca de 88 dólares depois de o plano ter sido apresentado e o dividendo ter sido aumentado. A STRC permanece abaixo do seu valor nominal de 100 dólares.
As Regras de Compra de Bitcoin Permanecem por Definir no Novo Quadro
O quadro não define quando a Strategy retomará as compras de bitcoin. O quadro regula a forma como a empresa angaria capital, especialmente quando a sua equity negoceia a cerca de uma vez o seu múltiplo em relação ao valor patrimonial líquido, mas não define quando esse capital deve ser alocado em bitcoin.
Um modelo de compras sistemático daria aos investidores visibilidade sobre como a Strategy pondera níveis de preço do bitcoin, volatilidade, mNAV, cobertura de caixa, dívida e obrigações preferenciais, bem como a liquidez do mercado. Sem essa estrutura, o calendário de compras da empresa continua, em grande medida, discricionário.
Para os acionistas, a ausência de regras de compra explícitas dificulta avaliar se a futura acumulação de bitcoin será geradora de valor. Para os detentores de ações preferenciais, levanta a questão de saber se as reservas de caixa continuarão protegidas caso os preços do bitcoin comecem a subir e a pressão do mercado aumente sobre a empresa, levando-a a reiniciar a acumulação.
Quadro de Vendas Sem Plano ao Longo do Ciclo
O programa de monetização de bitcoin da Strategy permite vendas para financiar dividendos, juros, reservas e recompras. Não apresenta um plano ao longo do ciclo para vendas parciais, cobertura (hedging), redução de alavancagem (deleveraging) ou reconstrução de “dry powder” perto dos máximos do ciclo.
Vender bitcoin apenas quando o caixa é necessário protege a liquidez, mas não significa necessariamente capturar a subida em condições de mercado fortes. Um quadro mais disciplinado poderia definir quando a empresa reduziria exposição, fortaleceria o balanço ou se prepararia para uma re-acumulação futura a preços mais baixos.
O quadro dá à Strategy mais flexibilidade financeira, mas ainda não responde quando a empresa deve comprar mais bitcoin e quando deve vender em força.
Novo Quadro Cria um Caso de Investimento Mais Complexo para os Acionistas
A recuperação na STRC sugere que os investidores acolheram a medida, mas o desconto remanescente em relação ao valor nominal mostra que a confiança é condicional. O mercado parece querer evidências de que a Strategy manterá reservas mais elevadas, evitará a acumulação automática de bitcoin e usará autorizações de recompra apenas quando melhorarem a eficiência de capital.
Para os acionistas da MSTR, o quadro pode reduzir o risco de liquidez, mas também introduz um caso de investimento mais complicado. A ação já não é apenas um “proxy” alavancado de bitcoin. É também um teste à capacidade da gestão para equilibrar a exposição ao bitcoin, as obrigações das ações preferenciais, a emissão de equity, as recompras e a gestão de reservas.
A Strategy deu um passo no sentido de uma gestão de capital mais disciplinada. Até a empresa definir gatilhos de compra sistemática de bitcoin e um plano claro para vender ou fazer cobertura (hedging) durante mercados mais fortes, os investidores terão de precificar a incerteza sobre como o balanço será gerido durante o próximo ciclo completo do bitcoin.
FAQ
O que é que a Strategy anunciou a 29 de Junho?
A Strategy anunciou, a 29 de Junho, um novo quadro de capital para crédito digital que inclui uma reserva em dólares dos EUA com uma meta mínima de cobertura de 12 meses para dividendos preferenciais e pagamentos de juros, um dividendo de 12% nas ações preferenciais STRC, até 1 mil milhões de dólares por cada uma das autorizações de recompra de ações preferenciais e ordinárias, e um programa de monetização de bitcoin de 1,25 mil milhões de dólares.
Quanto é que a Strategy aumentou a sua reserva em dólares dos EUA?
A Strategy aumentou a sua reserva em dólares dos EUA de 1,44 mil milhões de dólares para 3 mil milhões de dólares ao vender aproximadamente 3.588 bitcoins por cerca de 216 milhões de dólares, de 29 de Junho a 5 de Julho, e ao angariar 466,7 milhões de dólares ao vender ações MSTR de 6 de Julho a 12 de Julho.
O que permanece por definir no novo quadro da Strategy?
O quadro não define quando a Strategy retomará as compras de bitcoin nem quando deve vender em força. O calendário das compras de bitcoin da empresa continua amplamente discricionário, e o programa de monetização permite vendas apenas para financiar dividendos, juros, reservas e recompras, sem um plano ao longo do ciclo para vendas parciais ou cobertura.
