Em 12 de junho de 2026, a SpaceX vai estrear-se na Nasdaq a um preço de 135 dólares por ação, com o código “SPCX”. O montante base de captação é de 75 mil milhões de dólares, com uma avaliação global de cerca de 1,77 biliões de dólares. Não é apenas o maior IPO de sempre na história dos mercados de capitais globais; é também, muito provavelmente, o acontecimento de capitais mais marcante de 2026.
No entanto, às vésperas da entrada em bolsa da SpaceX, as ações de chips para IA viveram o período de maior venda em massa dos últimos meses. Em 5 de junho, o índice de semicondutores da Filadélfia caiu mais de 10% num só dia, apagando mais de 1 bilião de dólares em valor de mercado; o índice Nasdaq desvalorizou mais de 4%. No mesmo dia, o Bitcoin caiu abaixo da fasquia dos 60.000 dólares, chegando temporariamente ao nível mais baixo desde outubro de 2024.
Existe alguma ligação intrínseca entre estas duas perturbações nos mercados? A entrada em bolsa da SpaceX é “uma bomba de drenagem” ou um “catalisador”?
Que sinais apontam para que o IPO da SpaceX está a desviar fundos do mercado
Observadores de mercado consideram, em geral, que o enorme IPO da SpaceX está a provocar um efeito de compressão de liquidez sobre os ativos de risco já existentes. A razão prende-se com a escala sem precedentes.
O montante base deste IPO é de 75 mil milhões de dólares, um novo recorde que ultrapassa o feito anterior da Saudi Aramco (294 mil milhões de dólares). Se os subscritores exercerem a opção de colocação adicional (over-allotment), a captação total poderá aumentar ainda mais para 86,2 mil milhões de dólares. Mais importante: a SpaceX atribuiu diretamente até 30% das ações a investidores de retalho, muito acima da percentagem típica de cerca de 5% a 10% num IPO tradicional. Isto significa que, para participar na subscrição, o retalho provavelmente terá de vender posições existentes para libertar capital.
Na prática, os sinais de desvio de liquidez já surgiram em várias classes de ativos. O índice das “sete maiores” ações de tecnologia nos EUA subiu apenas 2% no último mês, com uma subida inferior a metade da do S&P 500. Já no mercado cripto, os ETFs spot de Bitcoin registaram, até 3 de junho, 13 sessões consecutivas de saídas líquidas, com um total de resgates de cerca de 4,4 mil milhões de dólares.
Ainda assim, importa salientar que, embora a dimensão do IPO da SpaceX seja enorme, não é o único fator. Em paralelo, a Anthropic entregou secretamente o prospeto de IPO e a OpenAI também planeia submeter um pedido de IPO nas próximas semanas. A soma das avaliações de mercado das três empresas aproxima-se de 4 biliões de dólares. A verdadeira pressão sobre o capital resulta da sobreposição de múltiplos IPOs que cria uma vaga de oferta, e não de uma única empresa, a SpaceX.
Quais são os fatores-chave por trás da forte queda das ações de chips de IA
A queda brusca do setor de chips para IA não pode ser atribuída simplesmente ao IPO da SpaceX. Ao recuar no tempo, identifica-se um ponto de ignição claro: em 5 de junho de 2026, os dados de emprego não agrícola dos EUA (referentes a maio) superaram fortemente as expectativas — mais 172.000 empregos criados, perto do dobro do valor previsto — o que foi o gatilho direto. Este dado fez subir para 63% a expectativa do mercado quanto a um aumento de taxas por parte da Reserva Federal em 2026, e a probabilidade de novos aumentos antes de janeiro de 2027 aproximou-se de 100%.
Para as empresas de crescimento tecnológico que dependem de um ambiente de baixas taxas para sustentar avaliações elevadas, o aquecer das expectativas de subida de juros significa um aumento das taxas de desconto, o que, por sua vez, comprime os múltiplos de valuation. O mercado reagiu rapidamente: o índice de semicondutores da Filadélfia desvalorizou mais de 10% num só dia, registando a maior queda diária desde março de 2020. A Broadcom caiu mais de 12% devido a um resultado abaixo do esperado; a ARM e a Micron desceram cerca de 4% e 8%, respetivamente.
Os mercados asiáticos deram continuidade à tendência. O índice KOSPI da Coreia do Sul caiu 8,8% num só dia; o Nikkei do Japão desvalorizou 3,85%. As maiores quedas voltaram a recair sobre ações ligadas a IA e semicondutores.
Vale a pena notar que há diferentes interpretações por parte de algumas instituições sobre a natureza desta queda. A equipa de estratégia do 广发证券 refez-se a cinco casos históricos, incluindo o ciclo das ações tecnológicas e a vaga de IA, concluindo: “Não há casos históricos que indiquem que o aumento das taxas e a contração da liquidez sejam desfavoráveis às ações tecnológicas, nem que conduzam ao ‘kill do valuation’ das ações de crescimento” — esta relação lógica existe mais nas premissas de modelos de taxas de desconto. Visto desta perspetiva, a queda atual parece mais uma reação excessiva e temporária do mercado às expectativas de subidas de juros do que uma inversão real da tendência da indústria de IA.
O que a cotação mais recente das líderes de chips de IA revela sobre o sentimento do mercado
Em 10 de junho de 2026, a segmentação do setor de chips de IA intensificou-se ainda mais: entre os diferentes ativos, observa-se uma divergência clara entre a pressão dos fundos e o suporte dos fundamentos.
A Applied Optoeletronics (AAOI) foi a primeira a ser atingida nesta fase de correção. Em 9 de junho, as ações desceram 17,17%, para 162,88 dólares; durante o dia, chegaram a tocar num mínimo de 160,87 dólares, enquanto a máxima foi 207,60 dólares, com uma amplitude intradiária de 23,76%. Nos últimos 5 pregões, a ação acumulou uma queda de 19,51%; desde o início do ano, ainda assim acumula um ganho de 367,24%, e nos últimos 52 semanas a subida foi de 865,50%. A lógica central que impulsionou a escalada do valuation da AAOI no período anterior — a crescente procura dos centros de dados de IA por interligações óticas de alta velocidade, a capacidade de produção apertada de lasers e o apoio das políticas de fabrico no território dos EUA — não mudou ao nível dos fundamentos. Ainda assim, depois de as cotações ficarem muito elevadas, a sensibilidade do mercado a qualquer variação marginal aumentou significativamente.
O desempenho da Micron Technology (MU) é ainda mais representativo. A ação tinha caído 7,74% num só dia em 4 de junho, tendo chegado a romper, durante a sessão, a fasquia dos 1.000 dólares; fechou em 996 dólares. Em 8 de junho, recuperou 9,87% para 949,28 dólares, mas em 9 de junho voltou a cair 1,41% e fechou em 935,89 dólares. Em 9 de junho, a Micron tinha acumulado uma queda de 12,05% nos últimos 5 pregões, mas continua a acumular uma subida de 227,91% desde o início do ano, e nos últimos 52 semanas a subida chegou a 743,52%. Note-se que, nesse dia, o volume de negócios da Micron atingiu 67.067 milhões de dólares, o maior entre as ações dos EUA, muito acima de outros ativos. Apesar de ter havido um volume elevado, a queda foi apenas ligeira, o que indica um confronto intenso entre compradores e vendedores naquele patamar.
O gigante sul-coreano de memória, a SK hynix, fez uma recuperação em forma de V. No dia 5 de junho, quando se abateu a crise nas ações de IA, a SK hynix caiu em conjunto com o mercado. Mas a 4 de junho o CEO da Nvidia, Huang Renxun, chegou a Seul, assinando de forma intensiva cinco acordos de cooperação em IA, incluindo uma parceria de longa duração para tecnologias de memória de IA com a SK hynix. Em declarações públicas em Seul, Huang Renxun disse: “Não importa o que aconteça no mercado de ações; deve estar feliz, porque agora pode comprar com desconto.” Impulsionado por isso, o índice KOSPI da Coreia do Sul disparou 8,18% em 9 de junho, recuperando quase por completo a queda em queda livre de 8,29% do dia anterior. A SK hynix acelerou 15,91% no dia, enquanto a Samsung Electronics subiu 8,97%. Em 10 de junho, a SK hynix estava em 2.097.000 won sul-coreano, com queda de 5,33% nas últimas 24 horas.
A Broadcom (AVGO) também sofreu um forte golpe após a divulgação de resultados. A Broadcom registou um novo máximo de 22.190 milhões de dólares de receitas no segundo trimestre fiscal e, com a duplicação da receita de semicondutores de IA, a ação caiu no dia 4 de junho mais de 12,59% porque a administração não quis elevar as metas anuais de receitas de semicondutores de IA. Foi a maior queda diária da história da empresa. Em 10 de junho, a Broadcom estava nos 388,38 dólares; nos últimos 5 pregões acumulou uma queda de 13,78%, e a subida desde o início do ano reduziu-se para 14,59%.
Em contraste, a ARM sofreu uma queda ainda mais acentuada. Em 10 de junho, a ARM estava nos 324,86 dólares; nos últimos 5 pregões acumulou uma queda de 19,33%, e a subida desde o início do ano ainda assim foi de 197,19%. Em termos de P/E, a ARM apresenta um P/E TTM de 393x, sendo um dos ativos com avaliação mais extrema no setor de chips de IA.
A partir destes dados, percebe-se que o setor de chips de IA está atualmente num estado de forte fragmentação: os ativos com encomendas de HBM bloqueadas e vantagens de sinergia na cadeia industrial (como a SK hynix) após uma queda acentuada recuperam rapidamente; os ativos com valuations extremamente elevados e sem suporte claro de fundamentos (como a ARM) caem mais; e a Micron, com grande atividade e sensível a variáveis macro, encontra-se num estado de confronto entre touros e ursos.
A avaliação astronómica da SpaceX constitui, por si, um “ponto de referência” inverso para o mercado?
A avaliação de 1,77 biliões de dólares da SpaceX, por si só, já fornece uma referência importante para todo o setor tecnológico. Quando uma empresa com receitas inferiores a 20 mil milhões de dólares e perdas líquidas perto de 5 mil milhões de dólares entra no mercado público com um múltiplo de vendas de quase 92x, o mercado tem necessariamente de reexaminar a razoabilidade das avaliações das restantes ações tecnológicas.
A Morningstar, uma instituição independente de investigação, deu uma leitura ainda mais agressiva. A Morningstar estima que o justo valor da SpaceX seja cerca de 780 mil milhões de dólares, ou seja, menos de metade da avaliação-alvo. Um dos seus principais argumentos é que o negócio de IA recentemente adquirido pode tornar-se uma ameaça relevante ao valor da empresa: a SpaceX adquiriu a xAI, uma empresa de IA fundada por Musk, em fevereiro de 2026; a xAI registou perdas de cerca de 2,5 mil milhões de dólares no primeiro trimestre, o que prejudica de forma significativa o desempenho global da SpaceX.
Em comparação com níveis de avaliação, a relação EV/EBITDA da SpaceX atinge 175x, muito acima da maioria das grandes empresas tecnológicas. Este nível de valuation cria um efeito contraditório: por um lado atrai uma afluência de capital; por outro, pode também provocar no mercado preocupações com o “bolha” no conjunto das ações tecnológicas. Quando o mercado deteta a existência de um “IPO a preços elevados”, a corrida de IA, já naturalmente lotada, passa a ser analisada com mais intensidade e a desencadear sentimentos de proteção.
Que tipo de pressão de liquidez a SpaceX cria no mercado cripto
O impacto no mercado cripto nesta fase de volatilidade foi igualmente significativo. O preço do Bitcoin chegou a cair abaixo dos 60.000 dólares a 5 de junho, enquanto o Ethereum caiu 11% no dia e perdeu mais de 20% na semana. Mas a queda do mercado cripto deve-se, na prática, ao impacto direto do IPO da SpaceX ou é parte de uma redução de risco mais ampla?
Com base em dados on-chain, o quadro é um pouco mais complexo. Apesar de o mercado especular que alguns investidores cripto poderão estar a vender Bitcoin para financiar uma subscrição do IPO, a dimensão das saídas de stablecoins como USDT e USDC não apresentou qualquer anomalia, mantendo-se dentro dos intervalos normais desde fevereiro deste ano. Pelo contrário, a 6 de junho, o Bitcoin e o Ethereum registaram saídas líquidas em exchanges de cerca de 66.470 BTC e 2,49 milhões de ETH, respetivamente, indicando que parte dos investidores tende a transferir para carteiras privadas para “comprar a preços mais baixos”, e não para fazer liquidações em massa.
A verdadeira pressão de saída de fundos está no segmento de ETFs spot. No início de junho, os ETFs spot de Bitcoin nos EUA têm registado saídas líquidas durante vários dias, com resgates acumulados de cerca de 4,4 mil milhões de dólares. Os investidores destes ETFs são sobretudo de capital institucional; a lógica de alocação está mais próxima de carteiras de ativos tradicionais e, por isso, é também mais sensível à oferta resultante de IPOs. A Wintermute apontou que em maio as saídas acumuladas de ETF rondaram 2,97 mil milhões de dólares, refletindo a retirada contínua de capital institucional dos EUA e a ausência de um volume de novas compras suficiente para absorver a pressão.
Além disso, empresas cripto incluindo a Kraken, a Ledger e a Grayscale suspenderam os planos de IPO para 2026 devido ao enfraquecimento do ambiente de mercado. Isto significa que o setor de IA não só puxa capital para fora do lado do investimento, como também rouba espaço de financiamento de IPO às empresas cripto.
No conjunto, a queda no mercado cripto parece mais resultado da sobreposição de múltiplos fatores: o IPO da SpaceX desvia capital do retalho, a vaga de IA continua a atrair a alocação de capital institucional e as expectativas de subidas de juros da Reserva Federal penalizam a apetência por risco — os três efeitos em conjunto impulsionam a migração de capital de ativos cripto para IPOs de tecnologia tradicional.
Que fragilidades da estrutura de capital esta queda revelou
Esta queda sincronizada expôs um sinal importante: quando o setor de IA, os tokens de conceitos de IA e as ações tecnológicas tradicionais sofrem pressão em simultâneo, o mercado deixa de enfrentar apenas uma rotação simples entre setores e passa a enfrentar uma redução de risco mais alargada.
No primeiro trimestre de 2026, os tokens de IA Agent registaram uma queda global de 80% a 90%, com desempenho altamente diferenciado: os tokens sem cenários de aplicação prática quase foram a zero, enquanto os projetos com uso real mantiveram-se firmes e recuperaram. Esta diferenciação indica que o mercado está a retirar o “misticismo” dos projetos puramente movidos por narrativa.
Antes do IPO da SpaceX, o mercado já tinha acumulado vários sinais de risco. O sistema de indicadores de aviso de mercado em baixa da Citigroup subiu para o nível mais elevado desde a crise financeira de 2008: de 18 indicadores globais de risco, 10 acenderam a vermelho, e no mercado dos EUA o número ainda é maior, chegando a 11,5. Também não é irrelevante a questão da “lotação” no mercado: as contas de retalho representam atualmente um quinto do volume total de negociação, o dobro do que era há 15 anos; e nos últimos seis meses já mais de 600 ETFs nos EUA concluíram o processo de emissão.
A quota de subscrição do retalho da SpaceX, de 22,5 mil milhões de dólares, surge precisamente num momento em que as reservas de caixa do retalho estão perto dos mínimos históricos. O numerário dos clientes da Schwab como percentagem dos ativos caiu para o nível mais baixo desde 2019. Isto significa que, para participar no IPO da SpaceX, uma grande parte do retalho terá de concretizar isso vendendo posições existentes, e um dos ativos mais fáceis de vender é precisamente a outra empresa cotada do grupo de Musk: a Tesla.
Esta estrutura significa que a entrada em bolsa da SpaceX não é apenas um evento de financiamento, mas também um teste extremo à elasticidade do capital do retalho. Se a oferta de fundos não conseguir cobrir simultaneamente ações de IA, ativos cripto e subscrição de IPO, o mercado pode enfrentar um “triplo golpe” — queda nas ações de IA, pressão sobre cripto e subscrição insuficiente de IPO ao mesmo tempo.
Que mudanças poderá o mercado ajustado trazer?
Embora o efeito de compressão de liquidez no curto prazo seja evidente, esta correção pode gerar mudanças estruturais mais profundas.
Do ponto de vista dos ativos cripto, o IPO da SpaceX desloca a atenção do mercado de uma pura especulação por conceitos para “fluxos de caixa verificáveis” e “infraestrutura subjacente”. Direções como infraestrutura de IA (redes de computação), plataformas de circulação de ativos RWA, camadas de pagamentos e liquidação com stablecoins e redes DePIN que têm aderência ao mundo real tendem a atrair atenção de capital a médio e longo prazo, por estarem mais próximas da produção real. O volume de RWA tokenizados on-chain cresceu de cerca de 5,5 mil milhões de dólares no início de 2025 para cerca de 29,2 mil milhões de dólares em abril de 2026. Em 2026, a IA x DePIN é vista como uma direção de fusão-chave: os projetos estão a passar de prova de conceito para construção de redes reais e geração de receitas.
Do ponto de vista do mercado tradicional, a captação de 75 mil milhões de dólares no IPO da SpaceX será usada para expandir os negócios de IA, lançamentos de foguetes e infraestrutura de satélites. Isto implica que a própria SpaceX também se torna um grande comprador no domínio da infraestrutura de IA, e as suas despesas de capital poderão, por sua vez, impulsionar a expansão da cadeia industrial de IA. A Goldman Sachs estima que as vendas da SpaceX possam chegar a 470 mil milhões de dólares até 2030, quase 25 vezes acima de 2025.
No médio prazo, a estrutura do mercado está a mudar de “narrativa de aplicações de IA” para “infraestrutura de IA”. Esta mudança não acontece apenas nas bolsas tradicionais: também se reflete simultaneamente no mercado cripto. Para os investidores, o ponto-chave é identificar quais os projetos com valor de utilização real, modelos de receita sustentáveis e prémios estruturais de valuation que possam ser obtidos em reatribuições de capital.
Gate lança IPO direto, permitindo participação de utilizadores comuns no IPO da SpaceX
Em 9 de junho de 2026, a Gate colocou oficialmente em funcionamento o produto “IPO Access (IPO direto)”, com o primeiro projeto a ficar reservado para a maior empresa tecnológica não cotada do mundo: a SpaceX. Os utilizadores podem apresentar uma intenção de subscrição na secção “Gate IPOs” com um mínimo de 100 USDT, até um limite de 500.000 USDT. A subscrição é contabilizada em USDT durante todo o processo e não passa pelos canais tradicionais de corretagem. A plataforma atribui ponderações com base no montante de bloqueio com média ponderada por hora por cada utilizador, e quem participa mais cedo obtém um peso maior na alocação. Uma vez atribuídas as ações, elas serão distribuídas diretamente na conta de ações da Gate do utilizador no próprio dia do IPO (12 de junho), com desbloqueio de 100% e sem período de lock-up, criando um ciclo fechado “one-stop” do pedido de IPO até à negociação no mercado secundário de ações dos EUA. Até 10 de junho, o montante de subscrição já ultrapassava 60 milhões de dólares.
O significado central do IPO direto é, através de uma estrutura tokenizada em conformidade e de capacidade de alocação da plataforma, abrir pela primeira vez aos utilizadores de plataformas cripto um canal de subscrição de IPO que, durante muito tempo, esteve monopolizado por instituições e as principais casas de corretagem, construindo uma ponte entre ativos cripto e o mercado primário tradicional.
Perguntas frequentes (FAQ)
Q1: O IPO da SpaceX é, afinal, a principal causa da queda nas ações de IA?
A1: Não é uma causa direta, mas sim o resultado de múltiplos fatores em conjunto. Os dados de emprego fora do setor agrícola dos EUA de 5 de junho ficaram muito acima das expectativas, desencadeando fortes expectativas de subidas de juros por parte da Reserva Federal — este é o gatilho mais direto para a forte queda das ações de chips de IA. O IPO da SpaceX atua mais como um fator de compressão de liquidez, agravando a pressão de liquidez no mercado.
Q2: Porque é que a Applied Optoeletronics (AAOI) tem oscilado tão fortemente recentemente?
A2: Em 10 de junho de 2026, a AAOI já tinha acumulado uma subida de 367,24% desde o início do ano, e a subida nos últimos 52 semanas chegou a 865,50%, acumulando ganhos significativos. Embora a lógica fundamental, como o crescimento da procura de centros de dados de IA por interligações óticas de alta velocidade, não tenha mudado, no contexto de uma queda da apetência global por risco, os ativos com valuations muito altos tornam-se mais sensíveis a qualquer mudança marginal, o que amplifica significativamente a volatilidade do preço das ações.
Q3: Porque é que a SK hynix consegue recuperar mais rápido do que a Micron?
A3: A rápida recuperação da SK hynix deve-se sobretudo ao acordo tecnológico de memória de IA de longa duração assinado pelo CEO da Nvidia, Huang Renxun, em Seul. O acordo abrange tecnologias de memória de próxima geração para HBM e vários outros platforms de computação da Nvidia. Este acordo fornece maior visibilidade para as próximas encomendas de memória de IA. Além disso, a SK hynix também vai subcontratar a produção de chips base a partir da geração HBM4 para a TSMC, aprofundando o seu vínculo com os nós centrais da cadeia industrial de IA.
Q4: A elevada avaliação da SpaceX vai provocar uma reavaliação da avaliação global da corrida de IA?
A4: É possível. A SpaceX entrou no mercado com uma avaliação próxima de 92x P/V (price-to-sales), muito acima da maioria das grandes empresas tecnológicas, fornecendo ao mercado um ponto de referência de valuation importante. A Morningstar, uma entidade independente, avaliou o justo valor da SpaceX em 780 mil milhões de dólares, mostrando que existe uma divergência significativa no mercado sobre a avaliação das empresas de IA. Esta divergência pode intensificar-se ainda mais no futuro.
Q5: Esta queda significa que a narrativa de IA chegou ao fim?
A5: A maioria das instituições não o considera assim. Instituições como a 广发证券 apontam que, quando a tendência de revisão de EPS para cima e o ciclo da indústria continuam, as perturbações de taxas e de liquidez são normalmente ruído de curto prazo, e não um sinal de topo de médio prazo. O ponto-chave é identificar projetos com produção de negócios real e fluxos de caixa sustentáveis, e não apenas ativos conceptuais que se sustentem por narrativa. Em termos de dinâmica do setor, os fatores fundamentais continuam a reforçar-se: a SK hynix e a Nvidia intensificaram a cooperação tecnológica, e a disponibilidade de HBM mantém-se apertada; por isso, a lógica de médio e longo prazo de infraestrutura de IA não foi destruída.
