O dólar norte-americano mantém a sua posição como a moeda de reserva dominante do mundo através de um sistema interligado de estruturas financeiras e enquadramentos de política pública construídos ao longo de décadas. Esta primazia permite aos Estados Unidos exercer influência extraterritorial através de sanções financeiras e de uma aplicação regulatória, como demonstram as coimas impostas a bancos europeus por transacções relacionadas com o Irão e as restrições aplicadas a empresas petrolíferas russas. O sistema enfrenta crescentes pressões à medida que grandes rivais dos EUA, incluindo a China e a Rússia, juntamente com países como a Índia e o Brasil, procuram activamente alternativas para reduzir a dependência de transacções denominadas em dólares, enquanto surgem desafios estruturais, incluindo défices fiscais e dúvidas sobre a independência da Reserva Federal, no plano interno.
O sistema do dólar dos EUA permite a aplicação financeira com alcance extraterritorial
A dominância do dólar no comércio e nas finanças internacionais dá aos Estados Unidos a capacidade de impor a sua vontade muito longe das suas fronteiras, sem disparar uma arma. Este poder é evidente quando os EUA multam bancos europeus por fazer negócios com o Irão ou desligam as empresas petrolíferas russas do sistema financeiro principal. O sistema também alimentou uma procura global por dívida do Tesouro dos EUA, que permite aos EUA contrair montantes vastíssimos, sobretudo em crises.
Fundamentos estruturais que sustentam a dominância do dólar
A primazia do dólar assenta numa série interligada de escolhas de política pública e estruturas construídas ao longo de décadas — em alguns casos, séculos. O sistema de eurodólares permite ao governo dos EUA tolerar e até incentivar os bancos globais a criar e a fazer circular dólares fora dos EUA. A Reserva Federal tem apoiado esse sistema em crises através de linhas de swap com bancos centrais globais.
Os EUA têm o maior e mais profundo mercado do mundo para títulos de dívida pública segura e uma “conta de capital aberta”, o que significa que investidores internacionais podem, legalmente, movimentar dinheiro para dentro e para fora dos investimentos dos EUA. Para países que pretendem manter reservas financeiras a uma escala massiva, é praticamente o único jogo na cidade. Os EUA são há muito tempo um importador global desproporcionadamente grande e um gestor das forças militares mais poderosas do mundo; por isso, para outros países, usar dólares no comércio trouxe conveniência e segurança.
O CEO da JPMorgan, Jamie Dimon, falou no Reagan National Economic Forum no mês passado, afirmando: “Se só pudesse colocar todo o seu dinheiro num único país, qual seria? Bem, há apenas um que é protegido pelo Atlântico e pelo Pacífico, pelas forças militares dos Estados Unidos, pelo Estado de direito.”
Défices fiscais e receios de “armar” o sistema desafiam a dominância do dólar
Alguns dos pilares da dominância do dólar dos EUA estão a ser postos em causa. Défices fiscais dos EUA a níveis muito elevados significam que o mundo está a ser inundado com dívida do Tesouro, a independência política da Reserva Federal está a ser questionada e muitos no governo de Trump vêem os custos de manter a dominância do dólar como um fardo para os americanos.
Os EUA têm usado a ameaça de cortar o acesso ao sistema financeiro global baseado no dólar como uma arma cada vez mais universal para a guerra económica. Isso significa que os principais rivais dos EUA (China, Rússia) e parceiros de ocasião (Índia, Brasil) estão ansiosos por alternativas ao dólar.
As nações rivais não têm capacidade para criar alternativas ao dólar
Até agora, outras grandes potências parecem não ter nem a vontade nem a capacidade de construir alternativas. Os países europeus não conseguiram desenvolver um mercado unificado de dívida soberana do tipo que existe nos EUA há dois séculos. A China hesita em abrir a sua conta de capital, com a perda de controlo que viria com o fluxo livre de capitais para dentro e para fora do país.
A China explorou linhas de swap com bancos centrais para incentivar o uso do renminbi no estrangeiro, mas outros países veem isso como implicando ainda mais “cabos” geopolíticos do que os associados ao dólar. É duplamente difícil imaginar os chineses a fazer as pazes com o facto de outros países’ bancos fornecerem consistentemente ao mundo moeda chinesa, como acontece com os eurodólares.
Os efeitos de rede são coisas poderosas. Toda a gente usa dólares porque toda a gente usa dólares.
Brendan Greeley, autor de “The Almighty Dollar: 500 Years of the World's Most Powerful Money”, uma nova história sobre o greenback, afirmou: “Não vejo nada que possa substituir o sistema do dólar. Penso que o dólar pode sobreviver aos Estados Unidos, e de forma alguma estou a prever o fim dos Estados Unidos.”
O papel do dólar norte-americano no mundo está assegurado por enquanto, tal como os rivais da América podem não gostar do status quo. Mas a ansiedade global está a ferver e, como os holandeses e os britânicos aprenderam há muito tempo, nenhuma moeda dominante é para sempre.
FAQ
Que mecanismos permitem ao dólar norte-americano exercer poder extraterritorial?
A dominância do dólar no comércio e nas finanças internacionais dá aos Estados Unidos a capacidade de impor a sua vontade muito longe das suas fronteiras através da aplicação financeira. Este poder é evidente quando os EUA multam bancos europeus por fazer negócios com o Irão ou quando cortam as empresas petrolíferas russas do sistema financeiro principal.
Porque é que os países rivais não conseguem criar alternativas ao sistema do dólar?
Os países europeus não conseguiram desenvolver um mercado unificado de dívida soberana do tipo que existe nos EUA há dois séculos. Os chineses estão relutantes em abrir a sua conta de capital, com a perda de controlo que viria com o fluxo livre de capitais para dentro e para fora do país. A China explorou linhas de swap com bancos centrais para incentivar o uso do renminbi no estrangeiro, mas outros países veem isso como implicando ainda mais “cabos” geopolíticos do que os associados ao dólar.
Que ameaças enfrenta atualmente o sistema do dólar dos EUA?
Os défices fiscais dos EUA, muito acima do normal, significam que o mundo está a ser inundado com dívida do Tesouro, a independência política da Reserva Federal está a ser questionada e muitos no governo de Trump veem os custos de manter a dominância do dólar como um fardo para os americanos. Os EUA têm usado a ameaça de cortar o acesso ao sistema financeiro global baseado no dólar como uma arma cada vez mais universal para a guerra económica, levando os principais rivais dos EUA (China, Rússia) e os seus “inimigos” ocasionais (Índia, Brasil) a procurar alternativas ao dólar.
