Yellen: «É perfeitamente possível» que baixem as taxas este ano; o maior fator de incerteza é o choque na oferta causado pela guerra no Irão

A antiga Secretária do Tesouro dos EUA e antiga presidente da Reserva Federal (Fed), Janet Yellen, afirmou a 15 de abril, no Hong Kong HSBC Global Investment Summit, que continua a considerar “totalmente possível” a Fed baixar as taxas em algum momento mais tarde ainda este ano, apesar dos choques de oferta amplamente generalizados desencadeados por uma guerra entre o Irão que já dura seis semanas, que estão a exercer pressão ascendente sobre a trajetória da inflação. Yellen emitiu também um forte alerta relativamente à pressão política do governo de Trump sobre a Fed, dizendo: “Nunca antes vi uma ameaça tão grave à Fed”.

Previsão de Yellen para a baixa das taxas: ‘a mais provável’ no final do ano, mas há muitas variáveis

Durante o seu discurso, Yellen referiu que, se tivesse de prever o resultado na próxima reunião do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC), a sua conjectura é que pode ser tomada uma decisão de baixar as taxas mais tarde este ano. “Acho que é totalmente possível e é o cenário mais provável. No entanto, podem acontecer muitas coisas.”

Atualmente, a taxa de referência da Fed mantém-se na faixa-alvo de 3,50% a 3,75%. Na reunião do FOMC de março, a maioria dos dirigentes considerou adequado haver pelo menos uma baixa das taxas ainda este ano. Contudo, a posição do mercado mudou de forma acentuada: as apostas dos traders na baixa das taxas já praticamente se retiraram na totalidade, em contraste marcante com as expetativas de cerca de duas baixas no início do ano. A previsão de Yellen está em desacordo com o sentimento atual do mercado: ela considera que as expetativas de inflação de longo prazo continuam estáveis, o que torna a necessidade de subidas de taxas bastante baixa; porém, o maior fator de incerteza nas perspetivas de inflação reside na evolução da guerra do Irão.

Choque de oferta devido à guerra do Irão: efeitos muito para além do setor energético

Yellen classificou explicitamente a guerra do Irão como o principal distúrbio do lado da oferta no ambiente macroeconómico atual, salientando que os impactos já ultrapassaram largamente o âmbito da energia, criando o “amplo choque de oferta” que ela descreve.

Principais vias de transmissão da guerra do Irão para a inflação nos EUA

Energia: o conflito de seis semanas fez disparar o preço do petróleo em mais de 30%, impulsionando a maior subida do CPI dos EUA em quase quatro anos em março; preços da gasolina e do gasóleo atingem máximas históricas

Gás natural liquefeito (LNG) e fertilizantes: o aumento dos custos energéticos transborda para as cadeias de abastecimento a montante e a jusante da agricultura e da indústria

Alimentos: a transmissão dos custos de fertilizantes e de energia acaba por se refletir numa subida sustentada dos preços dos alimentos

Custos de transporte marítimo: conflitos regionais afetam as rotas de navegação no Médio Oriente, com aumento sincronizado das despesas logísticas

Cadeia de fornecimento de semicondutores: Yellen destacou especialmente os semicondutores, indicando que o impacto se estendeu a cadeias globais de alta tecnologia

Pressão de Trump sobre a Fed: Yellen diz que é uma ameaça grave sem precedentes

Yellen emitiu um forte alerta sobre a pressão política da Casa Branca, afirmando que Trump está a “procurar todos os caminhos possíveis” para influenciar a Fed e, a partir da perspetiva histórica de um ex-presidente da Fed (mandato de 2014 a 2018), expressou diretamente: “Nunca antes vi uma ameaça tão grave à Fed”.

Trump tem criticado publicamente Powell por não baixar as taxas com suficiente agressividade e anunciou a nomeação de Kevin Walsh para o substituir, afirmando que cumprirá as promessas de cortes substanciais nas taxas. O banco central tem sido alvo de pressão política nas decisões sobre taxas de juro, algo que, historicamente, os mercados financeiros encaram como um risco sistémico que afeta a estabilidade financeira de longo prazo. A invulgar e contundente crítica de Yellen realça ainda mais o grau de sensibilidade política da questão da independência da Fed.

Yellen pronunciou-se também sobre as relações EUA-China, manifestando-se claramente contra a descoordenação (desacoplamento), dizendo: “Não quero ver os EUA desacoplarem-se da China”, sublinhando que as profundas relações de comércio e investimento entre ambos são benéficas para os dois países.

Perguntas frequentes

Qual é a probabilidade que Yellen atribui a um corte de taxas da Fed este ano?

Yellen afirmou que um corte de taxas é o cenário que considera “totalmente possível” e “o mais provável”, o que equivale a expressar uma previsão-padrão de um corte antes do fim do ano. No entanto, ao mesmo tempo, salienta que o resultado depende da trajetória da inflação, em especial da evolução dos choques de oferta provocados pela guerra do Irão, e não exclui a possibilidade de baixa probabilidade de não baixar as taxas ou até de as aumentar.

Como é que a guerra do Irão afeta a inflação nos EUA e a política da Fed?

O conflito de seis semanas entre o Irão desencadeou um salto do preço do petróleo em mais de 30%, impulsionando o CPI dos EUA de março para a taxa mais alta em quase quatro anos. Yellen indicou que os efeitos se alastraram por vários elos da cadeia de abastecimento, incluindo gás natural liquefeito, fertilizantes, alimentos, transporte marítimo e semicondutores, constituindo um “amplo choque de oferta”, que é a principal razão macroeconómica para a Fed manter a cautela.

Como avaliar o risco de Trump pressionar a Fed?

Na sua qualidade de antigo presidente da Fed, Yellen referiu de forma invulgarmente pública que Trump representa uma ameaça à Fed que ela “nunca tinha visto tão grave” antes. As críticas de Trump a Powell e a série de ações para promover a troca de pessoas foram vistas pelos mercados financeiros como um risco sistémico para a independência do banco central; e a independência do banco central é precisamente uma base importante para a confiança do mercado na estabilidade das taxas de juro e das taxas de câmbio a longo prazo.