Gate Institutional Weekly: sentimento defensivo do mercado reduz-se de forma significativa, ETH LST continua a recuperar impulso (13–19 de julho de 2026)

Resumo

• A inflação mais baixa nos EUA reforçou o apetite pelo risco, mas as tensões no Médio Oriente impulsionaram o preço do petróleo, mantendo elevados os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA e limitando a recuperação dos ativos de risco. O BTC e o ETH subiram 1,48% e 3,62%, respetivamente, enquanto os ETF voltaram a registar entradas líquidas no geral, com uma recuperação mais expressiva nos fluxos de ETH.

• A negociação TradFi voltou a centrar-se em ações, com contratos de ações a representarem cerca de 65%–70% do volume. O volume semanal da Gate TradFi recuperou para aproximadamente 90 mil milhões $, com o reforço das alocações em ações dos EUA e ETF.

• A Robinhood Chain desviou o foco do mercado dos memes Solana para a narrativa “RWA + ações tokenizadas + Meme”. A base de utilizadores da Uniswap continuou a crescer, o ecossistema Ethereum beneficiou e tanto o TVL da Lido como o volume de empréstimos em Ethereum da Aave expandiram-se.

• A concorrência entre stablecoins está a evoluir da escala para a conformidade e distribuição. Open USD e o GENIUS Act tornaram-se temas centrais. Entretanto, as receitas dos protocolos não acompanharam as narrativas do mercado; apenas stablecoins, empréstimos e os principais protocolos de derivados mantiveram rentabilidade sólida.

• O BTC manteve-se limitado ao intervalo entre 63 000 $ e 65 000 $. As taxas de financiamento permaneceram positivas, mas o open interest não se expandiu significativamente, refletindo sentimento otimista enquanto o capital alavancado se manteve contido.

• O mercado de opções foi dominado pelo rollover de contratos mensais e gestão de risco. O skew 25D continuou a normalizar, enquanto o DVOL permaneceu em níveis baixos, refletindo menor sentimento defensivo mas deixando a volatilidade exposta a uma expansão rápida após rutura do intervalo.

1. Foco de mercado

Na semana passada (13–19 de julho de 2026), os ativos globais oscilaram entre a moderação da inflação e um choque geopolítico nos preços do petróleo. O IPC dos EUA caiu 0,4% em junho face ao mês anterior, enquanto a taxa homóloga desceu de 4,2% em maio para 3,5%; o IPC subjacente abrandou para 2,6% homólogo. O IPP de junho caiu 0,3% face ao mês anterior, sugerindo que a descida dos preços da energia aliviou temporariamente a pressão inflacionista. Após os dados, os mercados reduziram temporariamente a probabilidade de novas subidas das taxas da Reserva Federal, o apetite pelo risco aumentou e o BTC aproximou-se dos 65 000 USDT. Contudo, a tendência de alívio não se manteve durante a semana, já que as renovadas tensões no Médio Oriente impulsionaram o crude. A LPL reportou um ganho semanal de 15,01% no crude, enquanto a AP indicou que o Brent subiu mais 4,6% na sexta-feira devido a receios de guerra com o Irão. O aumento do petróleo voltou a elevar as expectativas de inflação, impedindo uma descida clara dos rendimentos das obrigações do Tesouro, apesar de algum alívio; o rendimento das obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos manteve-se em torno dos 4,55%.

Nas ações dos EUA, operações concentradas em IA e semicondutores sofreram uma correção acentuada. O S&P 500 caiu 1,6% na semana passada, o Dow recuou 0,9% e o Nasdaq desceu 2,9%. O capital rodou das tecnológicas de valorização elevada, enquanto a subida do petróleo reavivou preocupações com a inflação importada. Assim, os mercados cripto entraram num cenário misto em que fatores macroeconómicos de suporte criaram um piso, mas a valorização dos ativos de risco manteve-se sob pressão. O BTC subiu 1,48% na semana e o ETH 3,62%, ambos superando o Nasdaq. Isto sugere que o arrefecimento da inflação, as expectativas regulatórias e a realocação parcial de capital continuaram a apoiar o cripto. No entanto, sucessivas subidas intradiárias seguidas de reversões também demonstraram que os preços do petróleo e o risco geopolítico continuaram a limitar a expansão das posições alavancadas.

2. Análise de liquidez

2.1 Sentimento institucional passa de defensivo a cautelosamente construtivo com o regresso dos fluxos para ETF

Os ETF à vista de BTC dos EUA registaram entradas líquidas totais de 76 milhões $ na semana passada, uma queda de 61,75% face aos 197 milhões $ da semana anterior. Uma saída líquida de 425 milhões $ na segunda-feira foi seguida por quatro dias consecutivos de entradas, sinalizando que a procura institucional recuperou, mas manteve-se fraca em intensidade e consistência. O IBIT liderou com entradas líquidas de 204 milhões $, enquanto o FBTC registou a maior saída líquida, com 181 milhões $; o GBTC também registou saídas de 53 milhões $. O capital concentrou-se nos produtos líderes de baixo custo. O AUM total dos ETF de BTC subiu de cerca de 77,42 mil milhões $ para cerca de 77,60–77,72 mil milhões $, um aumento de aproximadamente 0,3% semana a semana.

Os ETF de ETH registaram entradas líquidas totais de 106 milhões $, uma subida de 25,15% face aos 84 milhões $ da semana anterior. O ETHA ficou em primeiro lugar com 135 milhões $ em entradas, enquanto o FETH foi o mais fraco com saídas líquidas de 22 milhões $; os fluxos voltaram a concentrar-se no produto da BlackRock. Como não existia um instantâneo público consistente e preciso do AUM total para 17 de julho, o AUM estimado no final do período foi de cerca de 9,94 mil milhões $, com base nos 9,59 mil milhões $ da semana anterior, na variação do preço do ETH na sexta-feira e nas subscrições e resgates líquidos — um aumento de cerca de 3,6% semana a semana. No geral, o sentimento institucional passou de defensivo a cautelosamente construtivo. O ETH apresentou uma melhoria mais sólida nos fluxos e no tamanho dos ativos, enquanto o BTC continuou pressionado por grandes resgates em vários produtos e ainda não reflete um regresso generalizado do apetite pelo risco.

2.2 Liquidez TradFi

• TradFi Perp DEX: Nos últimos dias, a composição das negociações nos DEX perpétuos TradFi continuou a concentrar-se em ações. Os contratos de ações subiram para cerca de 65%–70% do volume, um máximo recente, sinalizando fluxos contínuos de capital para ações dos EUA, Hong Kong e Coreia do Sul. Por outro lado, os produtos de base caíram para cerca de 10%, arrefecendo significativamente face ao pico do segundo trimestre, enquanto índices e ETF mantiveram uma quota estável de aproximadamente 20%. No geral, o centro da atividade de negociação voltou a deslocar-se dos produtos de base impulsionados pelo petróleo para as ações, refletindo melhoria do apetite pelo risco e recuperação na procura por negociação de ações.

• Volume de negociação TradFi na Gate: Na última semana, o volume total da Gate TradFi foi de cerca de 90 mil milhões $, uma subida de cerca de 4%–5% face à semana anterior, interrompendo duas semanas consecutivas de queda, mantendo a atividade de negociação elevada. Os CFD continuaram a dominar, gerando cerca de 86 mil milhões $ e representando cerca de 95% do volume total. Os perpétuos mantiveram-se estáveis em 4–5 mil milhões $, ou aproximadamente 5% do volume. Com o início da época de resultados nos EUA e o aumento do apetite pelo risco, a negociação de produtos TradFi relacionados com ações manteve-se ativa, impulsionando uma recuperação moderada no volume total da plataforma e demonstrando procura resiliente por exposição a ações.

• Volume de negociação de ativos de ações na Gate: Na última semana, a composição dos ativos de ações da Gate alterou-se novamente. As ações dos EUA recuperaram para cerca de 50%, as ações sul-coreanas caíram para cerca de 28%, os ETF subiram para cerca de 13% e as ações de Hong Kong aumentaram para cerca de 8%. Isto indica que o capital estava a ser realocado para as ações dos EUA com a aproximação da época de resultados tecnológicos e o aumento do apetite pelo risco, enquanto alguns fundos também começaram a regressar às ações de Hong Kong e aos ETF. A alocação de ativos afastou-se da anterior forte concentração em ações sul-coreanas para uma distribuição mais equilibrada entre ações dos EUA, Coreia do Sul e ETF, resultando numa estrutura de investimento mais diversificada.

• Profundidade do livro de ordens TradFi: Foi analisada a profundidade do livro de ordens (Delta) do XAUT, o ativo TradFi com maior volume. Na última semana, a profundidade do livro de ordens do XAUT passou gradualmente do domínio do lado da compra para o domínio do lado da venda, marcando uma mudança clara na liquidez do mercado. De 15 a 17 de julho, o Delta do livro de ordens registou repetidamente valores positivos elevados, por vezes superiores a 2 milhões $ numa só hora. Isto demonstrou um aumento significativo da profundidade das compras, com os criadores de mercado a adicionarem liquidez do lado da compra. O XAUT manteve-se resiliente, negociando em torno de 4 000–4 020 $. Após 18 de julho, contudo, a profundidade caiu acentuadamente e as leituras positivas do Delta diminuíram rapidamente. Em 20 de julho, surgiram sucessivamente várias leituras negativas do Delta de cerca de 800 000 $ a 1 milhão $, sinalizando um aumento substancial da profundidade das vendas e uma deslocação da liquidez para o lado vendedor. Embora o XAUT se tenha mantido estável perto dos 4 000 $ sem queda relevante, o apoio do lado comprador enfraqueceu consideravelmente face ao início da semana.

3. Perspetivas de dados on-chain

3.1 Atividade na Uniswap recua dos máximos enquanto utilizadores continuam a crescer; negociação de memes na Robinhood Chain assume protagonismo

O volume na Uniswap desceu ligeiramente face à semana anterior, mas o número de negociadores subiu para cerca de 988 000, sinalizando que a participação aumentou mesmo com o arrefecimento do volume de capital. A narrativa central da Robinhood Chain continuou a ganhar impulso na última semana. Embora inicialmente posicionada em torno de ações tokenizadas e RWA, a atividade inicial foi impulsionada principalmente por ativos meme como CASHCAT, e o volume DEX on-chain chegou a figurar entre as principais redes Layer 2. Como AMM de lançamento da Robinhood Chain e principal gateway de negociação baseado em Ethereum, a Uniswap captou esta narrativa híbrida de “brokerage chain + Meme + RWA”. PancakeSwap, PumpSwap, Aerodrome, Raydium e Whirlpool caíram semana a semana, enquanto a especulação de alta frequência na BNB Chain e Solana não continuou ao mesmo ritmo. A atenção do mercado passou dos tokens de small-cap em estilo launchpad de Solana para a Robinhood Chain e a narrativa de trazer ativos mainstream facilmente compreendidos para on-chain.

3.2 Oferta de stablecoins entra numa nova fase de estratificação à medida que Open USD e o GENIUS Act transferem a concorrência da escala para a distribuição e conformidade

O USDT manteve-se estável na semana passada, enquanto o USDC recuou ligeiramente, sem expansão significativa entre as principais stablecoins. A alteração mais notória foi estrutural: o USDe recuperou ligeiramente para cerca de 5,26 mil milhões $, o PYUSD subiu para cerca de 2,2 mil milhões $, o GHO aumentou de cerca de 600 milhões $ para cerca de 700 milhões $, e o USDGO continuou a expandir-se; entretanto, USDS, USD1, USDG e RLUSD caíram. A regulação das stablecoins nos EUA manteve-se um foco central do mercado na última semana. As regras de implementação relacionadas com o GENIUS Act avançaram mais lentamente do que o esperado, enquanto a Visa lançou uma plataforma de stablecoins integrada com a Open USD. As redes de distribuição por trás da Open USD — incluindo Visa, Stripe, Mastercard, Coinbase e BlackRock — começaram a pressionar o modelo de rendimento de reservas do USDC. A concorrência entre stablecoins passou a centrar-se na obtenção de distribuição efetiva através de empresas de pagamentos, corretoras, carteiras e protocolos DeFi. O capital institucional continuará a privilegiar ativos em dólares dos EUA em conformidade, mas a partilha de receitas e o controlo dos canais de distribuição estão a ser reavaliados.

3.3 LST de ETH continuam a recuperar enquanto ativos de staking em SOL e HYPE permanecem sob pressão

O setor LST divergiu significativamente na semana passada. Os principais protocolos Ethereum continuaram a expandir-se, com o TVL da Lido a subir para cerca de 17,09 mil milhões $ e Rocket Pool, StakeWise, Liquid Collective e mETH Protocol a registarem crescimento. O ETH superou significativamente a maioria dos ativos de grande capitalização na última semana. O principal catalisador foi a renovada entrada de capital nos ETF à vista de ETH, especialmente o produto da BlackRock, que absorveu a maior parte do capital incremental. A Robinhood Chain também reforçou a procura narrativa de ETH como ativo de liquidação e gas. Em contraste, os ativos de staking baseados em SOL tiveram um desempenho inferior. Jito, Jupiter Staked SOL e vários LST de Solana recuaram, refletindo a retração dos ativos de maior beta à medida que a negociação de memes Solana arrefeceu. Kinetiq kHYPE e stHYPE também caíram, e os ativos de staking relacionados com Hyperliquid/HYPE não participaram na renovada expansão do ETH.

3.4 Empréstimos na Aave impulsionados pelo mercado central Ethereum; Monad cresce rapidamente entre a forte divergência das cadeias emergentes

Os empréstimos na Aave continuaram a concentrar-se no Ethereum, onde os empréstimos pendentes subiram para cerca de 8,18 mil milhões $, uma subida de cerca de 5% face à semana anterior. Isto esteve em linha com as entradas nos ETF de ETH, a força do preço do ETH e o apetite pelo risco orientado para Ethereum gerado pela narrativa Robinhood Chain/RWA. Arbitrum cresceu moderadamente, Base manteve-se estável e Plasma recuou ligeiramente, mas manteve cerca de 850 milhões $ em volume. A divergência entre cadeias emergentes foi mais acentuada. Os empréstimos pendentes na Monad subiram de cerca de 92,05 milhões $ para cerca de 170 milhões $, mostrando que o capital continuou disposto a procurar oportunidades iniciais em cadeias com novas narrativas. Em contraste, MegaETH caiu acentuadamente de cerca de 118 milhões $ para cerca de 11,02 milhões $, enquanto Avalanche, Mantle e Ink também recuaram. O capital de empréstimos concentrou-se cada vez mais apenas em mercados com expectativas claras de liquidez e incentivos.

3.5 Taxas da Aave mostram condições de financiamento contidas, enquanto pressão de cauda no USDC não desapareceu totalmente

As taxas no mercado central Ethereum da Aave mantiveram-se estáveis na última semana. A taxa média de empréstimo de USDC foi de cerca de 4,19%, ligeiramente acima da semana anterior, enquanto o pico semanal manteve-se próximo dos 14%. Isto indica que o USDC ainda pode enfrentar episódios de stress de financiamento quando a atividade de negociação se concentra em temas populares. A taxa média de USDT caiu de cerca de 3,87% para 3,54%, enquanto a taxa máxima desceu de 9,37% para 3,74%, mostrando um alívio acentuado da pressão de cauda. A taxa média de WETH desceu para cerca de 2,02%, e o crescimento dos saldos de empréstimos ETH não se traduziu em posições long alavancadas agressivas. O preço do ETH e os fluxos dos ETF deram direção ao mercado, mas os negociadores continuaram a limitar a alavancagem; a procura de financiamento por stablecoins foi mais impulsionada por temas de curto prazo e arbitragem.

3.6 Receita dos protocolos não acompanha as narrativas de mercado devido ao arrefecimento da negociação de memes e pressão sobre receitas na camada de aplicação

A receita dos protocolos na semana passada refletiu um mercado com múltiplos temas mas dispersão limitada de lucros. A receita da Tether manteve-se estável em cerca de 112 milhões $. A receita da Circle caiu para cerca de 38,5 milhões $, afetada tanto pela contração moderada da oferta como por narrativas concorrentes como a Open USD. A receita da Hyperliquid subiu ligeiramente para cerca de 8,62 milhões $ e manteve-se a principal fonte de receita de derivados on-chain, embora o crescimento tenha sido limitado. A receita da Pump caiu de cerca de 6,32 milhões $ para 5,28 milhões $, enquanto GMGN, Jupiter, Axiom Pro, Phantom e EdgeX recuaram significativamente, mostrando que o entusiasmo pela negociação de memes e aplicações de trading arrefeceu face ao pico da semana anterior. A receita da Aave recuperou ligeiramente e a receita da Base cresceu de forma notável, sinalizando que Ethereum e infraestrutura Layer 2 continuaram a beneficiar do regresso das narrativas mainstream. Robinhood Chain, RWA, ETF de ETH e políticas de stablecoins podem gerar atenção, mas apenas a emissão de stablecoins, os empréstimos centrais e os principais protocolos de derivados estão a converter essa atenção em receitas de forma consistente.

4. Monitorização de derivados

4.1 Taxas de financiamento de BTC mantêm-se positivas; preços consolidam em níveis elevados enquanto expansão da alavancagem permanece contida

O BTC manteve um padrão de recuperação volátil na última semana. Negociou perto dos 64 000 $ no início da semana, aproximou-se dos 65 000 $ em 14 de julho, depois recuou para cerca de 63 000 $ em 16 de julho, antes de recuperar para o intervalo 64 000–65 000 $ no fim de semana. O centro do preço subiu face à semana anterior, mas não houve breakout one-way. O open interest manteve-se também limitado ao intervalo. Estava em cerca de 21,4 mil milhões $ em 13 de julho, subiu acima dos 22 mil milhões $ com a subida do preço em 14 de julho, depois voltou para cerca de 21,2 mil milhões $ antes de recuperar para cerca de 21,6 mil milhões $ no fim de semana. Os preços mantiveram-se elevados, mas o open interest não se expandiu de forma persistente, sugerindo que a participação alavancada recuperou sem criar perseguição de momentum.

As taxas de financiamento mantiveram-se positivas durante toda a semana, maioritariamente no intervalo 0,005–0,008, sinalizando que o sentimento otimista continuou a dominar. O financiamento voltou a subir em torno de 20 de julho, sugerindo fortes expectativas de continuação da recuperação. No entanto, o financiamento positivo não impulsionou um breakout rápido do BTC, refletindo alguma pressão de custos nas posições long. No geral, os derivados de BTC na última semana apresentaram uma estrutura de consolidação de preços elevados, taxas de financiamento positivas e open interest limitado ao intervalo. Não se tratou de um ambiente típico de desalavancagem, mas o sentimento otimista já era substancial. Se o BTC se mantiver acima dos 65 000 $, o capital alavancado pode continuar a regressar. Se o preço cair abaixo dos 63 000 $, as posições long num ambiente de financiamento positivo podem enfrentar um período de pressão de drawdown.

4.2 Volume de opções dispara intermitentemente enquanto contratos mensais continuam a dominar

O volume de opções aumentou em picos na última semana. O volume foi relativamente baixo em 13 de julho, com cerca de 7 000 contratos, subiu para cerca de 26 000 em 14 de julho e depois expandiu-se para cerca de 45 000 em 15 de julho, um dos picos da semana. O volume voltou a aproximar-se dos 46 000 em 17 de julho, sinalizando forte procura de rollover de posições e gestão de risco com preços elevados. Estruturalmente, as opções mensais continuaram a representar a maioria do volume negociado. A sua quota foi particularmente elevada nos picos de volume em 15 e 17 de julho, sugerindo que os participantes mantiveram o foco em posicionamentos direcionais de médio prazo e ajustamento de portfólio. As opções semanais também se mantiveram ativas, mas foram mais usadas para negociação de curto prazo e cobertura tática.

O volume de opções diárias aumentou em determinados dias, mas manteve-se uma quota limitada, sinalizando que o mercado não se deslocou para especulação ultra-curto prazo. O volume ao fim de semana caiu rapidamente para menos de 10 000 contratos, refletindo arrefecimento claro da atividade após a janela de eventos. No geral, o mercado de opções da semana passada apresentou picos de volume intermitentes durante consolidação de preços elevados. O aumento do volume resultou principalmente do rollover de contratos mensais e da gestão de risco, não de compras de proteção em pânico. Se o BTC ultrapassar os 65 000 $, o volume de opções pode voltar a expandir-se com a negociação direcional. Se continuar lateral, o volume pode manter-se limitado ao intervalo em níveis baixos.

4.3 Skew 25D continua a normalizar à medida que sentimento defensivo diminui acentuadamente

Em todos os prazos, o skew 25D do BTC continuou a normalizar na semana passada. O skew de curto prazo manteve-se em torno de -5 a -6 no início da semana, sinalizando que persistia alguma procura por proteção descendente. Contudo, o sentimento defensivo diminuiu significativamente em comparação com as leituras negativas do final de junho. De 15 a 17 de julho, o skew 7D recuperou para cerca de -3, acima dos outros prazos, sinalizando uma rápida descida do prémio pela proteção put de curto prazo e menor preocupação com uma venda abrupta. Os skews 30D, 60D, 90D e 180D também melhoraram, negociando na faixa -5 a -6.

Na estrutura temporal, o skew de curto prazo melhorou de forma mais acentuada, refletindo melhoria mais clara no pricing do risco de curto prazo. Os skews de médio e longo prazo mantiveram-se negativos, sinalizando que, embora o mercado já não estivesse extremamente defensivo, continuava a atribuir prémio ao risco de drawdown de médio prazo. No geral, a estrutura de skews da semana passada mostrou descida continuada da procura por proteção e sentimento mais estável nas opções. Se o BTC se mantiver acima dos 65 000 $, o skew de curto prazo pode continuar a aproximar-se do neutro. Se o preço cair abaixo dos 63 000 $, a procura por proteção pode voltar a subir.

4.4 DVOL mantém-se limitado em níveis baixos enquanto expectativas de volatilidade continuam comprimidas

Nos mercados de volatilidade, o índice DVOL do BTC manteve-se limitado em níveis baixos na última semana. O DVOL negociou perto dos 36 no início da semana. Embora tenha registado alguns repiques entre 13 e 17 de julho, não conseguiu ultrapassar os 38, sinalizando pricing contido de movimentos de mercado. Com o BTC a consolidar em níveis elevados, o skew a normalizar e o volume de opções sem expansão persistente, o DVOL manteve-se no intervalo 35,5–37. Em comparação com níveis acima de 45 no final de junho, o prémio de risco de volatilidade diminuiu significativamente.

DVOL baixo indica pânico de mercado limitado no curto prazo, mas também significa pricing de volatilidade comprimido. Assim que os preços saírem do intervalo atual, a volatilidade pode voltar a expandir-se, especialmente com taxas de financiamento positivas e open interest ainda sem descer; o posicionamento em derivados pode amplificar movimentos direcionais. No geral, o BTC encontra-se agora num estado de consolidação de preços elevados, skew em normalização e DVOL baixo. Se o preço se mantiver no intervalo 63 000–65 000 $, o DVOL pode permanecer baixo. Se o preço ultrapassar ou romper o intervalo, a volatilidade pode recuperar rapidamente.

5. Perspetivas para esta semana

Fontes de dados:

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens
• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report
• Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi
• Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD
• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives
• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

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