В середине марта 2026 года компания Victory Securities (HKG: 8540), зарегистрированная на Гонконгской фондовой бирже, сообщила, что цифровые активы теперь составляют 35% ее собственного инвестиционного портфеля. Такая доля значительно превышает типичный верхний предел альтернативных активов среди традиционных финансовых институтов, что делает Victory Securities одной из брокерских компаний с гонконгской лицензией, имеющих наибольшую экспозицию к криптоактивам. По мере того как в 2026 году традиционные финансовые рынки и рынки цифровых активов становятся все более взаимосвязанными, это событие означает гораздо больше, чем простое перераспределение активов одной компании.
Почему именно 35%? Каково структурное значение такой доли?
Доля в 35% примечательна тем, что преодолевает психологический порог для распределения активов в традиционных финансах. Согласно классической теории портфеля, альтернативные активы обычно ограничены 5–10% для управления общей волатильностью портфеля. Увеличив долю цифровых активов до 35%, Victory Securities радикально меняет свою структуру баланса. Теперь это уже не брокерская компания «с небольшой долей криптоактивов», а финансовый институт, «ориентированный на криптоактивы». Такое структурное изменение означает переход регулируемых финансовых организаций от «экспериментальных вложений» к интеграции цифровых активов в «основной пул активов».
Что движет этим изменением? Какие факторы лежат в основе такого перераспределения?
Реструктуризация активов Victory Securities — не изолированное решение, а результат совокупности факторов. Во-первых, ключевую роль сыграли достижения в области лицензирования. В феврале 2026 года дочерняя компания Victory Digital Technology получила лицензию на оператора торговой платформы виртуальных активов от Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC), охватывающую лицензию типа 1 (операции с ценными бумагами), типа 7 (автоматизированные торговые сервисы) и лицензию на услуги с виртуальными активами. Это позволило включить бизнес с виртуальными активами в рамки комплексного регулирования SFC, снизив неопределенность политики и премии за комплаенс. Во-вторых, важную роль играет синергия бизнеса. С запуском торговой платформы для виртуальных активов владение основными цифровыми активами за счет собственных средств поддерживает маркет-мейкинг, обеспечение ликвидности и хеджирование рисков. В-третьих, меняется структура клиентской базы. Хотя Victory Securities приостановила торговые функции для пользователей с идентификацией материкового Китая, активность среди пользователей — налоговых резидентов вне материкового Китая — выросла, что еще больше согласует структуру баланса компании с запросами клиентов.
Какова цена такой перестройки баланса?
Любая структурная перестройка требует издержек. При увеличении доли цифровых активов до 35% баланс Victory Securities должен выдерживать присущую крипторынку волатильность. Несмотря на то, что компания сократила убытки на 90% по сравнению с предыдущим годом в 2025 году, улучшение рентабельности в основном связано с доходами от торговли виртуальными активами, что делает отчет о прибылях и убытках существенно более зависимым от таких активов, как биткоин. Еще одна скрытая издержка — регуляторные ограничения. Для соблюдения требований SFC и политики материкового Китая Victory Securities сознательно сузила спектр услуг для пользователей с материковым идентификатором. Это снижает комплаенс-риски, но одновременно ограничивает потенциал роста пользовательской базы. Кроме того, аналитики рынка отмечают, что после колебаний цены акций у компании могут возникнуть потребности в финансировании, поэтому инвесторам стоит учитывать риски, связанные с возможным «привлечением капитала».
Как это влияет на ландшафт Web3-рынка Гонконга?
Решение Victory Securities о перераспределении активов служит подтвержденным кейсом для развивающейся экосистемы регулируемых цифровых активов в Гонконге. В последние годы SFC выстроила комплексную систему регулирования, охватывающую торговлю виртуальными активами, управление активами и брокерские услуги, однако на рынке возникали вопросы о коммерческой жизнеспособности комплаенса. Доля в 35% от Victory Securities — смелый ответ: регулируемые институты могут не только владеть цифровыми активами, но и рассматривать их как основные. Такой сигнал может ускорить действия двух типов организаций: лицензированных брокеров и управляющих активами, а также средних международных финансовых компаний, присматривающихся к рынку Гонконга. Одновременно одновременное «приостановление торгов для материковых пользователей» и «увеличение доли цифровых активов» со стороны Victory Securities четко очерчивает роль Гонконга как «регуляторной песочницы» — с ориентацией на глобальных клиентов, но с явным разграничением по отношению к материковой политике.
Как может развиваться эта тенденция? Последуют ли другие финансовые институты?
Продолжение этой тенденции зависит от двух факторов: наличия комплаенс-инструментов и устойчивости баланса. С точки зрения инструментов, по мере появления спотовых ETF, регулируемых кастодиальных решений и институциональных торговых платформ технические барьеры для выхода традиционных финансовых институтов на рынок цифровых активов снижаются. В отчете Gate за февраль указано, что совокупный объем торгов в сегменте TradFi достиг 95 млрд долларов США, а однодневные пики превышали 12 млрд долларов, что свидетельствует о расширении каналов притока традиционного капитала в криптоиндустрию. Что касается баланса, подражатели, вероятно, разделятся на две группы: лицензированные институты с возможностями собственной торговли могут постепенно увеличивать долю цифровых активов, а брокеры, ориентированные на традиционные комиссионные доходы, останутся осторожными. Модель Victory Securities скорее будет повторяться лицензированными маркет-мейкерами или поставщиками ликвидности, чем широкой массой брокерских компаний.
Предупреждение о рисках: где уязвимости такой стратегии?
Доля в 35% — это одновременно показатель стратегической уверенности и усиление риска. Первая уязвимость — несоответствие ликвидности. Брокерам необходимы активы с достаточной ликвидностью для выполнения операционных и регуляторных требований. Криптоактивы торгуются круглосуточно, но в экстремальных рыночных условиях могут возникать дефициты ликвидности. Вторая уязвимость — изменение регуляторных ожиданий. Хотя сейчас Гонконг придерживается открытой позиции в отношении виртуальных активов, глобальное регулирование остается неопределенным, особенно с возможным ужесточением контроля за отмыванием денег при трансграничных потоках капитала. Третья уязвимость — передача волатильности на баланс. Когда доля цифровых активов превышает определенный порог, цена акций компании становится тесно связанной с крипторынком, а традиционные бизнес-фундаменталы могут быть проигнорированы — однодневный рост акций Victory Securities более чем в 1,6 раза подтверждает этот эффект.
Заключение
Увеличив долю цифровых активов до 35%, Victory Securities провела радикальную перестройку баланса как регулируемый финансовый институт в Гонконге. Это решение обусловлено получением лицензий, необходимостью бизнес-синергии и стратегической ставкой на сектор Web3. Пример Victory Securities показывает, что при прозрачной нормативной базе традиционные финансовые институты могут глубоко участвовать в рынке цифровых активов, не жертвуя комплаенсом. Однако вопрос повторяемости этого кейса остается открытым — 35% одновременно выражают уверенность и увеличивают риск. Для отрасли ключевой вопрос — станет ли такая доля отправной точкой для миграции институциональных активов, а не ее пиком.
FAQ
Q1: Что представляет собой Victory Securities?
Victory Securities — лицензированный брокер, акции которого торгуются на Гонконгской фондовой бирже (код: 8540), и один из первых традиционных финансовых институтов Гонконга, вышедших на рынок виртуальных активов. Дочерняя компания Victory Digital Technology получила лицензию на торговую платформу виртуальных активов от SFC.
Q2: Является ли доля цифровых активов в 35% высокой или низкой?
Среди традиционных финансовых институтов это крайне высокий показатель. Большинство брокеров и управляющих активами держат альтернативные активы в пределах 5%. При уровне в 35% цифровые активы становятся для Victory Securities основным классом активов.
Q3: Могут ли пользователи из материкового Китая торговать криптовалютой через Victory Securities?
Согласно последней политике, Victory Securities приостановила все торговые функции с виртуальными валютами для пользователей с материковым идентификатором, оставив только возможность вывода средств. Пользователи — налоговые резиденты вне материкового Китая — могут продолжать пользоваться соответствующими сервисами.
Q4: Какое влияние оказывает такое изменение структуры портфеля на рынок?
Пример Victory Securities показывает, что в рамках комплаенса традиционные финансовые институты могут масштабно инвестировать в цифровые активы. Это может побудить больше финансовых организаций с гонконгской лицензией пересмотреть свои стратегии распределения активов и ускорить приток традиционного капитала в регулируемый крипторынок.
Q5: Как чувствуют себя основные цифровые активы по состоянию на 12 марта 2026 года?
По данным рынка Gate, на 12 марта 2026 года биткоин (BTC) торгуется по цене 70 400 долларов США, эфир (ETH) — по 2 070 долларов США. В целом рынок сохраняет восходящий, но волатильный тренд.
