Недавно Федеральный резервный банк Нью-Йорка провёл редкую проверку курса иностранной валюты, что многие рассматривают как предвестник прямого вмешательства на рынке. В то же время доходность десятилетних государственных облигаций Японии выросла с примерно 1% в начале 2024 года до более чем 2%.
Артур Хейс, сооснователь BitMEX и известный криптоаналитик, выдвинул интересную гипотезу: если Федеральная резервная система расширит свой баланс для вмешательства на рынках иены и японских государственных облигаций, это напрямую принесёт выгоду биткоину и другим рисковым активам.
Предупреждение для рынка
Финансовые рынки сейчас подают сигнал о "лавинной опасности". Хейс использует яркую метафору "грохота в горах", чтобы описать глубокие структурные риски, с которыми сталкивается финансовая система Японии. Когда между поверхностным слоем снега и ледяной коркой образуется хрупкая прослойка, даже незначительное давление может вызвать мощную лавину. Аналогично, финансовые рынки Японии внешне выглядят устойчивыми, но скрывают серьёзные риски.
Устойчивое ослабление иены в сочетании с ростом доходности японских государственных облигаций создало необычное и опасное сочетание. Эта аномалия отражает нарастающее структурное давление внутри японской финансовой системы, которое начинает распространяться на глобальные рынки.
Основная логика
Главный аргумент Хейса сосредоточен на возможном сценарии вмешательства Федеральной резервной системы. По его мнению, если иена продолжит слабеть, а рынок японских государственных облигаций станет нестабильным, ФРС может вмешаться.
Теоретически Федеральный резервный банк Нью-Йорка может создавать обязательства по резервам банков (по сути, доллары), продавать доллары и покупать иену через первичных дилеров на валютном рынке, а затем использовать эти иены для покупки японских государственных облигаций. Такая последовательность решает сразу три задачи: укрепляет курс иены, снижает доходность японских государственных облигаций и фактически расширяет баланс ФРС.
Важно, что подобное вмешательство увеличит баланс ФРС, но его можно "официально" классифицировать иначе, чем количественное смягчение. Независимо от формулировки, результатом станет вливание новой долларовой ликвидности в систему.
Текущая рыночная ситуация
Рынки находятся на переломном этапе. Японские власти внимательно следят за курсом USD/JPY на уровне 160 — именно этот уровень стал причиной вмешательства ранее в 2024 году.
В прошлую пятницу Федеральный резервный банк Нью-Йорка провёл проверку курса валют по поручению Министерства финансов США. Это самый сильный сигнал о возможном участии США на валютном рынке со времён скоординированного вмешательства стран G7 после землетрясения в Японии в 2011 году. Индекс доллара США показал самое значительное недельное снижение с апреля прошлого года, а иена впервые за четыре месяца укрепилась. Эти движения говорят о том, что трейдеры закладывают в цену вероятность вмешательства.
Тем временем Банк Японии сталкивается с дилеммой: необходимо сдерживать чрезмерное ослабление иены, не подавая слишком жёстких сигналов, которые могут спровоцировать резкий рост доходности государственных облигаций.
Мотивы для вмешательства
Хейс отмечает, что мотивы вмешательства США связаны не только с поддержкой союзника, но и с собственными интересами.
Японские инвесторы — одни из крупнейших держателей казначейских облигаций США, общий объём зарубежных портфельных активов составляет $2,4 трлн, большая часть которых вложена в американские государственные облигации. Если японские институты начнут продавать казначейские облигации США, чтобы реинвестировать средства внутри страны из-за роста доходности на внутреннем рынке, стоимость заимствований для США возрастёт.
Кроме того, резкое ослабление иены подрывает глобальную конкурентоспособность американских производителей на экспортных рынках. Стабильная, но не чрезмерно сильная иена соответствует стратегическим интересам США, особенно с учётом политики "Америка прежде всего", которую продвигала администрация Трампа. Министр финансов Японии Сацуки Катаяма и министр финансов США Скотт Безант придерживаются единой позиции по вопросам валютных курсов, что создаёт основу для возможных совместных действий.
Влияние на биткоин
Хейс считает, что глобальные монетарные и ликвидные условия, а не настроения внутри крипторынка или потоки через ETF, станут главным драйвером следующего крупного роста биткоина. По его анализу, если ФРС расширит баланс через вмешательство на рынках иены и японских государственных облигаций, вновь созданная долларовая ликвидность будет искать дефицитные активы, среди которых биткоин окажется одним из главных бенефициаров.
По данным платформы Gate, на 28 января 2026 года цена биткоина составляет $89 276, рыночная капитализация — $1,78 трлн, доля рынка — 56,33%. В последние дни биткоин демонстрировал высокую активность, кратковременно превысив отметку $91 000 в ранние часы 24 января. Такая волатильность привела к масштабным ликвидациям, включая короткую позицию на $60 млн.
Торговая стратегия
В ответ на возможные изменения Хейс уже скорректировал свою портфельную стратегию. Он сообщил, что до недавней волатильности иены сократил позиции-прокси на биткоин с высоким кредитным плечом. Хейс подчеркнул, что не будет увеличивать риск до тех пор, пока не станет ясно, что ФРС действительно вливает ликвидность для стабилизации рынков иены и японских государственных облигаций.
Фонд Maelstrom под управлением Хейса продолжает накапливать Zcash ($ZEC) и удерживает позиции в других качественных DeFi-токенах. Если вмешательство ФРС подтвердится, фонд планирует увеличить вложения в такие DeFi-токены, как ENA, ETHFI, PENDLE и LDO.
На фоне самого крупного недельного снижения индекса доллара США с прошлого апреля на графиках Gate начали проявляться тонкие корреляции между динамикой иены и биткоина. Хейс отслеживает изменения в строке "активы, номинированные в иностранной валюте" баланса ФРС, считая, что эта малоизвестная статья бухгалтерии может стать индикатором следующего крупного движения на крипторынке. Проверка курса валют Федеральным резервным банком Нью-Йорка уже стала первым сигналом. Рынок ожидает, когда этот нетрадиционный канал ликвидности будет официально открыт. Когда это произойдёт, кривые на графике биткоина могут вновь подтвердить старое правило глобальных финансовых потоков: вода течёт вниз, деньги идут туда, где доходность выше.
