В ходе утреннего отчёта о доходах компания Strategy (ранее MicroStrategy) объявила о колоссальном чистом убытке в размере 12,6 млрд долларов за четвёртый квартал. Практически полностью этот результат обусловлен нереализованными убытками по её масштабным запасам биткоина. Эта цифра наглядно демонстрирует суровую реальность: цена биткоина упала почти на 49% с исторического максимума около 126 080 долларов в октябре прошлого года до текущих уровней. Как один из пионеров модели цифрового казначейства (DAT), компания столкнулась с самым серьёзным рыночным испытанием за всю свою историю.
Финансовый шторм
Резкое падение биткоина в четвёртом квартале 2025 года поставило Strategy на грань выживания. По данным раскрытия информации, средняя цена покупки биткоина у компании составляет 76 052 доллара за монету. Когда цена биткоина опустилась ниже этого психологически важного уровня, все активы компании перешли в зону нереализованных убытков.
В день публикации отчёта о доходах (в четверг) цена биткоина снизилась ещё сильнее — с примерно 73 100 до 62 400 долларов, то есть почти на 15% за сутки. Такая экстремальная волатильность обрушила рыночную стоимость биткоин-резервов Strategy.
Пересмотр учёта
Стоит отметить, что значительная часть огромных убытков Strategy связана с переходом на правила учёта по справедливой стоимости, которые компания внедрила в январе 2025 года. Согласно этим стандартам, компании обязаны отражать в отчёте о прибылях и убытках все квартальные изменения рыночной стоимости биткоин-активов. Это резкое отличие от прежней модели учёта «обесценения», при которой убытки фиксировались только при нерегулярных событиях обесценения. Новые правила усиливают влияние рыночных колебаний на финансовую отчётность компании.
Учёт по справедливой стоимости привёл к операционному убытку примерно в 17,4 млрд долларов только за четвёртый квартал — показатель, сопоставимый с убытками крупнейших финансовых институтов во время кризиса 2008 года.
Удерживая позиции несмотря на трудности
Несмотря на рыночную турбулентность, Strategy остаётся верна своей основной стратегии. Только в январе 2026 года компания приобрела ещё 41 002 биткоина. К началу февраля общий объём её биткоин-резервов достиг 713 502 монет, что по текущим ценам оценивается примерно в 45,9 млрд долларов.
Такое стремление к накоплению биткоина соответствует заявлениям руководства, сделанным во время отчёта о доходах. Генеральный директор Майкл Сэйлор опубликовал в X лаконичное «HODL», а президент и CEO Ле Фэн процитировал «Автостопом по галактике»: «Не паникуйте». Финансовый директор Эндрю Кан подчеркнул, что у Strategy есть 2,25 млрд долларов в наличных резервах — этого достаточно, чтобы покрыть выплаты по дивидендам и процентам по долгам на два с половиной года.
Шок для сектора DAT
Проблемы Strategy не уникальны — весь сектор цифрового казначейства (DAT) испытывает сильное давление продаж. Акции DAT обычно торгуются с премией к стоимости базовых криптоактивов, однако на фоне падения токенов многие DAT-акции сейчас торгуются с дисконтом.
С начала года медианная доходность DAT-компаний, котирующихся в США и Канаде, составляет -17%, тогда как индекс S&P 500 вырос на 5%. Другие DAT-компании также сталкиваются с трудностями. Казначейская компания Empery Digital начала продавать биткоин для финансирования обратного выкупа акций. Казначейская компания ETHZilla, поддерживаемая Питером Тилем, также объявила о продаже токенов на сумму 74,5 млн долларов для погашения долгов.
Проблемы акций-прокси на биткоин
Текущая ситуация подчёркивает уязвимость акций-прокси на биткоин в периоды рыночных спадов. Обычно инвесторы покупают такие акции для получения косвенного доступа к криптовалютам, однако при снижении стоимости базового актива эти бумаги часто теряют в цене ещё сильнее.
Аналитики начали снижать целевые цены, отмечая двойной удар — убытки по новым правилам учёта и рыночная волатильность. Акции Strategy подешевели уже на 75% по сравнению с июльским пиком почти в 435 долларов. Аналитик B. Riley Securities Фёдор Шабалин отметил: «Это был короткий всплеск энтузиазма, за которым последовало осознание: чтобы такие акции торговались с премией к базовым активам, компании должны генерировать дополнительную доходность любыми возможными способами».
Рыночная ситуация и цена биткоина
По данным Gate, на 6 февраля 2026 года биткоин стоит 64 918,1 доллара, суточный объём торгов — 1,95 млрд долларов, рыночная капитализация — 1,56 трлн долларов, что составляет 56,80% всего крипторынка. За последние сутки цена изменилась на -10,50%.
Согласно данным прогноза цены биткоина от Gate, средняя цена биткоина в 2026 году ожидается на уровне 78 559,7 доллара, с прогнозируемым диапазоном от 58 134,17 до 85 630,07 доллара. К 2031 году прогнозы оценивают биткоин в 210 873,2 доллара — потенциальный рост на 108,00% от текущих уровней.
Примечательно, что средняя цена покупки Strategy (76 052 доллара) близка к среднему прогнозу Gate на 2026 год (78 559,7 доллара), что частично объясняет приверженность компании своей стратегии удержания актива.
Поскольку крипто- и фондовые рынки падают одновременно, проблемы Strategy выходят за рамки финансовых убытков. Цена её акций снизилась на 26% — с премии более чем в два раза к стоимости биткоин-резервов до всего лишь 9% сегодня. Лопнул ли пузырь DAT-премии? Именно на этот вопрос сейчас пытается ответить рынок. Портфельный управляющий RIA Advisors Майкл Лебовиц отметил: «Если вы хотите владеть биткоином, просто купите биткоин напрямую. Думаю, инвесторы наконец начинают это понимать». Резкие колебания цены биткоина на платформе Gate и потрясения в секторе DAT стали взаимосвязанными: падение цен снижает стоимость DAT-резервов, что провоцирует распродажи акций, а это, в свою очередь, ухудшает рыночные настроения и запускает новый виток цикла.
Пока биткоин-рынок ищет новый драйвер роста, всё внимание приковано к следующим шагам компаний цифрового казначейства.
