Вопрос распределения доходности по стейблкоинам стал главным предметом споров. Именно вокруг этого ключевого разногласия представители банковского и криптовалютного секторов заняли противоположные позиции на совещании, созванном в Белом доме, что привело к тупику в переговорах.
Законодательный прогресс
Регуляторная рамка для криптовалютного рынка США приближается к поворотному моменту. Недавно председатель сенатского комитета по сельскому хозяйству Джон Бузман заявил, что он «настроен весьма решительно» и считает, что консенсус по законопроекту о структуре криптовалютного рынка может быть достигнут уже в этом году.
Законопроект направлен на создание национальной системы регулирования цифровых активов с основным надзором со стороны Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) для этой новой отрасли.
Сейчас определён временной ориентир: финальная версия законопроекта о структуре рынка может быть передана президенту на подпись уже к Дню поминовения. Советник Белого дома Патрик Витт сообщил, что после принятия закона Genius президент Трамп лично определил этот законопроект в качестве приоритета.
Законодательный процесс перешёл от этапа широкого согласия к детальной проработке, при этом основной целью остаётся обеспечение прохождения законопроекта через рассмотрение как Сената, так и Палаты представителей.
Ключевой спор вокруг доходности стейблкоинов
Вопрос распределения доходности по стейблкоинам сейчас считается «главной точкой разногласий» в текущем законодательном процессе. Дискуссия сосредоточена на том, следует ли разрешить централизованным биржам выплачивать пассивную доходность по неиспользуемым остаткам стейблкоинов.
В начале февраля на встрече в Белом доме представители банковской и криптовалютной индустрии более двух часов вели ожесточённые дебаты по этому вопросу.
Банковские представители выступили резко против распределения доходности по стейблкоинам, утверждая, что такие выплаты «слишком похожи на процентные платежи», и напомнили, что предыдущие законодательные инициативы уже запрещали подобные практики.
Криптовалютная индустрия, напротив, рассматривает распределение доходности как естественное рыночное поведение. Генеральный директор Coinbase Брайан Армстронг даже заявил, что если в проекте сенатского банковского комитета появится поправка, «которая отменит вознаграждения по стейблкоинам», он не сможет поддержать законопроект.
Стейблкоины являются ключевым элементом криптовалютного рынка, а их курсы остаются относительно стабильными даже на фоне недавних рыночных колебаний. Например, по данным Gate, 10 февраля курс USDC составлял $1,0000 при объёме торгов $14 745 822 208. В тот же день USDT торговался по цене $0,999558 с объёмом $95 206 121 472.
Позиции и красные линии
По вопросу доходности стейблкоинов уже достигнут некоторый базовый консенсус. В частности, существует широкое согласие относительно запрета на вводящие в заблуждение практики, такие как продвижение стейблкоинов в качестве вкладов, застрахованных FDIC.
После встречи банковские ассоциации выпустили совместное заявление, подчеркнув: «Мы должны обеспечить, чтобы любое законодательство поддерживало местное кредитование семей и малого бизнеса, что не только стимулирует экономический рост, но и защищает устойчивость и надёжность нашей финансовой системы».
Криптовалютное сообщество по-прежнему опасается, что чрезмерное регулирование может задушить инновации. Генеральный директор Blockchain Association Саммер Мерсингер отметила, что мероприятие в понедельник стало «важным шагом к двупартийному решению по законодательству о структуре рынка цифровых активов».
Теперь «красные линии» законодательного процесса обозначены чётко. Текущие переговоры сосредоточены на поиске баланса между защитой финансовой стабильности и поддержкой инноваций.
Базовая роль DeFi
Децентрализованные финансы (DeFi) играют фундаментальную роль в законодательстве о структуре криптовалютного рынка. Патрик Макгенри подчеркнул, что без DeFi соответствующее законодательство «просто не сможет функционировать».
Он также отметил, что именно децентрализация позволяет криптосистеме превосходить традиционные финансы по эффективности, прозрачности и издержкам. Токенизированные кредитные продукты уже сейчас обеспечивают значительно более низкие издержки по сравнению с традиционным рынком ценных бумаг.
Ethereum — основная платформа для DeFi — аккумулирует 58% всех депозитов в блокчейн-индустрии. Если учитывать решения второго уровня, такие как Base, Arbitrum и Optimism, эта доля превышает 65%.
Несмотря на недавнюю волатильность рынка, Ethereum продолжает лидировать по общему объёму заблокированных средств (TVL): крупнейшее децентрализованное приложение на основной сети Ethereum удерживает более $2,3 млрд TVL.
Глобальный регуляторный ландшафт
Создание регуляторной рамки для криптовалютного рынка США — не изолированное событие, а часть общемировой тенденции. В Европейском союзе уже вступил в силу регламент Markets in Crypto-Assets (MiCA), который устанавливает чёткие требования к поставщикам услуг с цифровыми активами, работающим в ЕС.
Французский финансовый регулятор напомнил, что в соответствии с MiCA поставщики услуг с цифровыми активами, ранее работавшие во Франции, должны получить соответствующую лицензию до 1 июля 2026 года или прекратить предоставление услуг.
В это же время Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) также корректирует свой подход к регулированию. Член SEC Марк Т. Уйеда заявил, что SEC перестала использовать меры принудительного исполнения как основной способ выражения своей позиции, а вместо этого продвигает ограниченные пилотные программы через разъяснения регулятора.
Он особо подчеркнул, что правила SEC должны оставаться технологически нейтральными, быть ориентированными на результат, а не на процессы, и обеспечивать надлежащую защиту инвесторов.
Влияние на рынок и стратегии инвесторов
Продвижение законопроекта о структуре криптовалютного рынка уже оказывает прямое влияние на рынок. Член Совета управляющих Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер недавно отметил, что оптимизм, обусловивший рост рынка после избрания президента Трампа, может ослабевать.
По мере роста регуляторной неопределённости крупные финансовые компании пересматривают свои позиции для управления рисками, что подталкивает к распродажам на рынке.
Рынок деривативов Ethereum отражает обеспокоенность инвесторов возможным дальнейшим снижением. Месячная премия фьючерсов на ETH к спотовой цене составляет около 3%, что ниже нейтрального уровня в 5% и указывает на общее отсутствие оптимизма среди трейдеров Ethereum.
В текущих условиях инвесторам стоит уделять особое внимание:
- потенциальному влиянию регуляторных изменений на модели доходности стейблкоинов;
- корректировкам, которые крупные криптоплатформы могут внести для соблюдения новых требований;
- возможностям арбитража, возникающим из-за различий в регулировании между юрисдикциями;
- гибкости DeFi-протоколов в рамках новых регуляторных требований.
Заключение
Котировки стейблкоинов на Gate демонстрируют относительную стабильность рынка. Однако именно модели распределения доходности по этим двум ключевым стейблкоинам стали критическим вопросом, от которого зависит, сможет ли законопроект о структуре крипторынка США пройти без серьёзных препятствий.
Белый дом установил чёткий дедлайн для всех участников процесса, требуя существенного прогресса в проработке технических деталей переговоров по законопроекту до конца месяца. Регуляторная рамка для криптовалютного рынка США формируется, и её итог окажет глубокое влияние на дальнейшее развитие мирового рынка цифровых активов.
