12 февраля 2026 года станет самым сложным моментом для отрасли майнинга биткоина с момента «глубокой медвежьей» фазы 2022 года.
По данным спотовой торговли Gate, сегодня BTC/USDT кратковременно достиг отметки 68 000 $ на фоне высокой волатильности, а основные котировки удерживались около 67 800 $. По сравнению с историческим максимумом в 126 000 $, установленным в октябре 2025 года, это падение составляет более 50 %.
Однако самые удушающие показатели скрыты на стороне хешрейта. «Жёсткие издержки» майнинга и справедливая рыночная стоимость расходятся всё сильнее, формируя огромный разрыв в прибыльности.
Добыча каждого BTC приносит убыток в 19 000 $: вся отрасль переходит в зону «инверсии издержек»
Данные CryptoQuant позволяют оценить масштаб кризиса: средняя полная себестоимость добычи одного биткоина по сети сейчас составляет около 87 000 $.
Это означает, что при спотовой цене Gate в 67 800 $ на 12 февраля майнеры теряют примерно 19 200 $ на каждом новом биткоине — даже без учёта амортизации оборудования и затрат на персонал. Только расходы на электроэнергию, майнинговые установки и площадки приводят к чистому убытку на монету от 28 % до 45 % относительно текущей рыночной цены (в зависимости от энергоэффективности конкретных моделей оборудования).
Это явление, когда «добыча равна убытку», в отрасли называют работой «под водой». Ключевой показатель — индекс устойчивости прибыльности майнеров — упал до 21. Сигнал очевиден: за исключением ведущих игроков с крайне низкой стоимостью электроэнергии (менее 0,05 $/кВт·ч) и парком оборудования нового поколения (энергоэффективность ниже 20 Дж/TH), более 80 % майнеров полностью лишились предельной прибыли.
Хешпрайс на минимуме за пять лет, публичные майнеры в США сталкиваются с «двойным ударом Дэвиса»
Падение доходности майнеров прежде всего отражается в ключевом показателе выручки — хешпрайсе.
По данным Luxor, хешпрайс, отражающий ожидаемую выручку на единицу хешрейта, снизился до исторического минимума — 35 $/PH. Это даже ниже уровней, зафиксированных во время краха FTX в 2022 году, и является самым низким показателем за последние пять лет.
Такое падение доходов быстро вызвало реакцию на финансовых рынках. Крупнейшие майнинговые компании, торгующиеся на Nasdaq, столкнулись с резким снижением котировок. Лидеры отрасли, такие как MARA Holdings и Riot Platforms, потеряли в цене более 20 % за неделю. Даже CleanSpark, пытавшаяся снизить риски за счёт хранения монет, зафиксировала чистый убыток почти 380 млн $ в последнем финансовом отчёте. Генеральный директор компании признал: «При текущем уровне хешпрайса масштабное расширение майнинговых мощностей экономически нецелесообразно».
Чтобы поддержать ликвидность баланса, некогда непоколебимая стратегия «HODL» рушится. В начале февраля Cango реализовала 4 451 биткоин единовременно, выручив 305 млн $ для погашения кредитов. MARA также передала более 2 000 биткоинов маркетмейкерам FalconX и Wintermute в качестве залога. Майнеры из «ходлеров» превратились в источник давления на продажу, что ещё больше усилило панику на вторичном рынке.
Серьёзный дисконт хешрейта сети: даже снижение сложности на 11 % не спасает «старое железо»
9 февраля в сети биткоина произошло крупнейшее с момента запрета майнинга в Китае в 2021 году изменение сложности — снижение примерно на 11 %.
С точки зрения теории, снижение сложности должно облегчить конкуренцию между майнерами и позволить возвращать в строй ранее отключённые мощности. Однако на этот раз рыночный механизм не сработал.
Из-за столь глубокого и затяжного падения цены снижение сложности на 11 % не смогло компенсировать 45-процентный разрыв в цене. Для компаний, платящих за электричество более 0,06 $/кВт·ч или использующих устаревшие модели, такие как серия S19, отключение оборудования остаётся наиболее рациональным решением. К этому добавились ограничения на промышленное энергопотребление из-за сильных зимних штормов в Техасе, и многие установки, ушедшие в офлайн, так и не вернулись после корректировки сложности.
4. От «кремниевых лопат» к «центрам данных для ИИ»: майнинговые гиганты массово меняют стратегию
Ещё более тревожной, чем отключения, стала смена стратегии у ведущих компаний.
Столкнувшись с суровой «зимой майнинга 2026 года», публичные компании, ранее специализировавшиеся исключительно на добыче биткоина, стремятся избавиться от статуса «майнеров».
Bitfarms недавно объявила о полном ребрендинге, сменив название на Keel Infrastructure и прямо заявив: «Мы больше не биткоин-компания». Теперь её бизнес сосредоточен на строительстве центров обработки данных для ИИ и HPC (высокопроизводительных вычислений) в Северной Америке. Аналогично поступает IREN: контракт на облачные AI-сервисы с Microsoft на 9,7 млрд $ позволил компании получать доход от искусственного интеллекта, который значительно превысил поступления от майнинга. Во время последнего отчёта IREN аналитики не задали ни одного вопроса о майнинге биткоина.
Эта тенденция указывает на самый опасный сдвиг текущего цикла: в тот момент, когда отрасли как никогда нужны строители для поддержки сети, самые дальновидные и обеспеченные капиталом игроки сдают электроэнергию и серверные стойки, ранее задействованные под хешрейт биткоина, компаниям, занимающимся генеративным ИИ, по премиальным ценам. Это помогает отдельным майнерам избежать банкротства, но подрывает долгосрочный рост децентрализованного хешрейта биткоина.
Заключение
На торговом терминале Gate участники рынка ищут новую точку равновесия на фоне «экстремального страха».
На 12 февраля, по данным Alternative, индекс страха и жадности остаётся на уровне 11, что всё ещё соответствует зоне «крайнего страха». Несмотря на то, что биткоин демонстрировал краткосрочную устойчивость в диапазоне 65 000–68 000 $, а оттоки из ETF начали замедляться, структурное давление продаж, вызванное инверсией издержек, остаётся дамокловым мечом для быков.
Для частных инвесторов фаза капитуляции майнеров часто совпадает с наиболее перепроданными состояниями рынка. На спотовом интерфейсе Gate по сравнению с прошлогодним ажиотажем выше 100 000 $ текущие уровни BTC около 68 000 $ явно предлагают более привлекательное соотношение риска и доходности. Но важно понимать: только когда цена биткоина вновь превысит рубеж себестоимости в 87 000 $, либо после полной очистки рынка от устаревших майнинговых установок, балансы майнеров смогут по-настоящему восстановиться.
До тех пор «под давлением» — это уже не метафора, а реальная утечка средств за каждый киловатт-час и каждый PH/s хешрейта.
