Структура власти на рынке торговли криптоактивами переживает тихое, но глубокое изменение. Согласно последнему «Ежегодному отчету криптоиндустрии 2025» от CoinGecko, объем торгов бессрочными контрактами на децентрализованных биржах (DEX) вырос на 346% по сравнению с прошлым годом, в то время как открытый интерес на централизованных биржах (CEX) снизился на 20,8% за тот же период. Это не разовая месячная флуктуация — речь идет о структурной тенденции: капитал и ликвидность переходят от централизованной инфраструктуры к протоколам на блокчейне. На основе отчета CoinGecko и открытых отраслевых данных эта статья объективно анализирует причинно-следственную цепочку взрывного роста объема торгов на DEX, рассматривает реальную логику за рыночными нарративами и исследует возможные пути развития индустрии при разных сценариях.
Обзор события: структурный скачок объема торгов на блокчейне
В марте 2026 года «Ежегодный отчет криптоиндустрии 2025» CoinGecko обозначил ключевой поворотный момент для рынка DEX. В течение 2025 года объем торгов бессрочными контрактами на DEX достиг $6,7 трлн, что на 346% выше по сравнению с $1,5 трлн в 2024 году. Темпы роста значительно опережают увеличение объема бессрочных контрактов на CEX, где показатель составил 47,4% за тот же период.
Еще более значимым стал сдвиг в доле рынка. В январе 2024 года DEX занимали лишь 2,0% рынка бессрочных контрактов. К январю 2026 года этот показатель вырос до 10,2%. Спотовый рынок также меняется: доля DEX на спотовом рынке увеличилась с 6,9% в начале 2024 года до 13,6% к началу 2026 года. Это означает, что более одной из каждых десяти сделок с криптоактивами теперь совершается на блокчейне.
Фон и хронология: от периферийного дополнения к массовой альтернативе
Рост доли рынка DEX происходил не одномоментно, а по четкой хронологии.
С 2023 по начало 2024 года DEX в сфере бессрочных контрактов находились на стадии экспериментов. Тогда такие ранние протоколы, как dYdX и GMX создали первые рынки деривативов на блокчейне, однако по качеству торговли и глубине рынка уступали CEX, а их доля держалась около 2%.
Настоящий перелом произошел между концом 2024 и 2025 годов. Токен-эйрдроп Hyperliquid в ноябре 2024 стал ключевым катализатором. Благодаря собственной блокчейн-сети первого уровня HyperCore платформа обеспечила подтверждение сделок за доли секунды и нулевые комиссии за газ, что кардинально изменило восприятие пользователями «медленной торговли на блокчейне». В 2025 году объем торгов Hyperliquid составил $2,9 трлн, превысив показатель Coinbase International ($1,4 трлн) и заняв седьмое место среди мировых бирж бессрочных контрактов.
К началу 2026 года рыночная картина изменилась фундаментально. PancakeSwap и Uniswap показали около $55 млрд совокупного объема спотовых торгов за полгода, сравнявшись с крупными CEX, такими как Bitget и OKX. В секторе бессрочных DEX лидировал Hyperliquid, а новые игроки Lighter и Aster быстро набирали обороты, формируя динамичную и диверсифицированную конкурентную среду. В четвертом квартале 2025 года Lighter и Aster даже превзошли Hyperliquid по месячному объему торгов, что подчеркивает внутреннюю конкуренцию в секторе.
Данные и структурный анализ: драйверы роста и рыночная картина
| Метрика | Янв 2024 | Янв 2026 | Изменение |
|---|---|---|---|
| Доля DEX на спотовом рынке | 6,9% | 13,6% | +97% |
| Доля DEX на рынке бессрочных контрактов | 2,0% | 10,2% | +410% |
| Месячный объем торгов бессрочными контрактами на DEX | $81,7 млрд | $739,5 млрд | +805% |
| Открытый интерес на CEX | Базовый уровень | -20,8% | Снижение |
Источник данных: отчет CoinGecko по активности торгов на CEX и DEX
Основной драйвер этого роста — эффективность капитала. Бессрочные контракты позволяют трейдерам получать кредитное плечо при минимальном обеспечении и зарабатывать на коротких позициях в периоды падения рынка, обеспечивая большую устойчивость к рыночным циклам по сравнению со спотовой торговлей. Во время коррекции рынка в четвертом квартале 2025 года спотовый объем торгов на CEX снизился до минимального уровня $95 млрд в месяц, тогда как десять крупнейших бирж бессрочных контрактов показали рост объема на 64,6% год к году, причем DEX получили значительную долю нового капитала.
Если рассмотреть открытый интерес, DEX показали рост на 229,6%, что значительно превышает снижение на 20,8% на CEX. Это свидетельствует о том, что трейдеры не просто совершают краткосрочные сделки на DEX — они формируют значительные позиции на блокчейне. Такая «миграция позиций» имеет более глубокое структурное значение, чем просто рост объема торгов.
Анализ рыночных настроений: консенсус и разногласия
Текущие дискуссии о росте DEX сосредоточены на нескольких ключевых моментах:
В части консенсуса большинство аналитиков считают, что бессрочные DEX теперь обеспечивают пользовательский опыт, сопоставимый с CEX. Ведущие платформы, такие как Hyperliquid, реализовали «бесшовную децентрализацию» по глубине книги заявок, скорости торговли и дизайну интерфейса. Кроме того, «безразрешительный» характер листинга активов на DEX дает им значительное преимущество перед CEX. С января 2025 по январь 2026 только 0,01% из 24,04 млн новых токенов были размещены на CEX; подавляющее большинство торговались исключительно на DEX.
В части разногласий споры ведутся вокруг глубины ликвидности и моделей безопасности. Некоторые считают, что ликвидность бессрочных контрактов на блокчейне по-прежнему сосредоточена в нескольких топовых протоколах, а активы с длинным хвостом не имеют достаточной глубины рынка. С точки зрения безопасности CEX и DEX сталкиваются с разными рисками: за последние 13 месяцев биржи потеряли более $2,4 млрд из-за взломов, причем на CEX пришлось более $2 млрд (крупнейший инцидент — кража $1,46 млрд на Bybit). На стороне DEX платформа Cetus потеряла $223 млн из-за уязвимости смарт-контракта. Оба типа бирж остаются уязвимыми к масштабным атакам.
Институциональные игроки особенно обеспокоены вопросами приватности и комплаенса. Полностью прозрачная торговля на блокчейне раскрывает стратегии крупных держателей, что может отпугнуть институциональный капитал. Новые протоколы, такие как Paradex, экспериментируют с архитектурой ZK-приватности для решения этой проблемы.
Проверка нарратива: действительно ли DEX заменяют CEX?
Нарратив о том, что DEX «заменят CEX», требует более тонкой оценки. Если говорить о фактах, доля DEX на рынке растет стремительно, а ведущие бессрочные DEX вошли в мировую десятку. Однако с точки зрения мнения разговоры о «замене» пока преждевременны.
В абсолютных цифрах CEX все еще контролируют около 90% рынка бессрочных контрактов. Только Binance показала $13,61 трлн объема торгов бессрочными контрактами — намного больше, чем все DEX вместе взятые. В будущем следующий этап роста DEX зависит от двух факторов: смогут ли они привлечь институциональный капитал для решения проблемы глубины ликвидности и найдут ли свое место в рамках регулирования.
Важный факт: DEX и CEX не ведут борьбу по принципу нулевой суммы. Некоторые профессиональные трейдеры используют гибридную модель — размещают средства на CEX, а торгуют на DEX, чтобы использовать ликвидность обеих сторон.
Анализ влияния на индустрию
Рост бессрочных DEX меняет индустрию на трех уровнях:
Во-первых, вертикальная интеграция инфраструктуры. Ведущие DEX уже не ограничиваются ролью приложений на Ethereum — они превращаются в appchain. Собственная сеть первого уровня Hyperliquid и архитектура Paradex на базе Starknet показывают, что DEX берут под контроль всю технологическую цепочку — от консенсуса до механизма сопоставления заявок.
Во-вторых, расширение классов активов. Предложение HIP-3 позволяет безразрешительно листить любой рынок активов с ценовым оракулом, что превращает бессрочные DEX из «платформ криптодеривативов» в «глобальную финансовую инфраструктуру 24/7». Бессрочные контракты на золото, нефть, индексы американских акций и даже компании на этапе pre-IPO теперь появляются на блокчейне.
В-третьих, эволюция механизмов формирования цены. Бессрочные рынки на блокчейне работают круглосуточно, постоянно интегрируя информацию даже в периоды закрытия традиционных финансовых рынков. По мере роста ликвидности цены на блокчейне могут начать влиять на стартовые котировки традиционных рынков.
Сценарный анализ: возможные пути развития
Исходя из текущих данных и тенденций отрасли, доля рынка DEX может развиваться по трем сценариям:
| Сценарий развития | Условия запуска | Прогноз доли рынка к концу 2026 | Ключевые характеристики |
|---|---|---|---|
| Базовый сценарий | Постоянное улучшение UX, постепенное накопление ликвидности | 15% - 18% | Бессрочные DEX становятся стандартом для профессиональных трейдеров, формируя дуальную структуру с CEX |
| Оптимистичный сценарий | Массовый приход институционального капитала благодаря решениям по приватности | 25% - 30% | DEX с приватностью становятся основным местом торговли для хедж-фондов и маркет-мейкеров |
| Осторожный сценарий | Ужесточение регулирования или частые инциденты безопасности | 8% - 10% | Средства возвращаются на CEX, доля DEX временно снижается |
Основа прогноза: доля рынка бессрочных контрактов на DEX сейчас составляет 10,2%, тогда как два года назад она была 2,0%. Если решения по приватности будут приняты институциональными игроками, возможна новая волна роста. В противном случае крупные взломы смарт-контрактов могут замедлить миграцию.
Заключение
Рост объема торгов на DEX на 346% — не единичное явление, а веха в эволюции крипторынка от централизованного хранения к децентрализированному расчету. Восхождение бессрочных DEX — это концентрированное проявление трех ключевых преимуществ DeFi: эффективности капитала, свободы активов и компонуемости. Сейчас рынок находится на этапе, когда CEX доминируют по абсолютному размеру, а DEX получают прирост на периферии. В ближайшие 12 месяцев ключевыми факторами станут внедрение архитектур приватности и реальная готовность институционального капитала входить в сектор. Как бы ни развивалась ситуация, DEX уже перестали быть «экспериментами на периферии» и превратились в рыночную силу, которую невозможно игнорировать.
