4 мая 2026 года венчурная компания Haun Ventures, основанная бывшим федеральным прокурором США Кэти Хаун, объявила о завершении раунда привлечения средств на сумму $1 млрд для нового фонда. Уже на следующий день a16z Crypto закрыла свой пятый специализированный криптофонд, Crypto Fund 5, с капиталом $2,2 млрд. Эти масштабные раунды не являются единичными событиями. В феврале Dragonfly собрала $650 млн для четвертого фонда. В конце февраля различные СМИ сообщили, что Paradigm планирует привлечь до $1,5 млрд для следующего фонда. В марте ParaFi официально объявила о привлечении $125 млн. К концу апреля источники сообщили, что Blockchain Capital собирает $700 млн для двух своих фондов. Всего за менее чем три месяца эти шесть криптовенчурных компаний тихо накопили более $6 млрд свежего капитала.
Что означает масштаб привлечения средств свыше $6 млрд?
Чтобы понять эти цифры, важно рассматривать их во временном контексте. Фонд Haun Ventures на $1 млрд делит капитал поровну между инвестициями на ранних и поздних стадиях, выделяя по $500 млн на каждое направление. Компания планирует инвестировать эти средства в течение ближайших двух-трех лет, ориентируясь на крипто- и блокчейн-стартапы, а также расширяя сферу деятельности на смежные области, такие как AI-агенты, финтех и альтернативные активы. Пятый фонд a16z Crypto на $2,2 млрд продолжит глубокую работу в крипторынке, делая ставку на долгосрочное создание стоимости. Четвертый фонд Dragonfly на $650 млн сосредоточен на стейблкоинах, инфраструктуре финансов на блокчейне и токенизации реальных активов. Целевой фонд Paradigm на $1,5 млрд нацелен на расширение охвата искусственного интеллекта, робототехники и других передовых технологий.
Принципиально важно, что эта волна привлечения средств происходит не на пике рынка, а в условиях глубокого медвежьего тренда — когда ликвидность альткоинов снижается, оценки на первичном рынке падают, а настроения в отрасли остаются сдержанными. Как отметил партнер a16z Крис Диксон: «Мы находимся в относительно спокойной фазе» — это не всплеск на бычьем рынке, а классическая контрциклическая стратегия.
Есть ли разрыв между агрессивным привлечением средств и спадом на рынке?
Если смотреть только на $6 млрд привлеченного капитала, можно ошибочно принять это за признак восстановления первичного рынка. На деле ситуация гораздо сложнее: ведущие венчурные фонды и небольшие компании сталкиваются с резко различающимися результатами, причем последние испытывают серьезные трудности с привлечением средств и выходом из инвестиций в условиях медвежьего рынка.
Для большинства малых и средних венчурных фондов этот цикл оказался сложнее, чем ожидалось. Длительная слабость рынка альткоинов и сокращение ликвидности на вторичных рынках сильно ограничили каналы выхода, что приводит к обесцениванию бумажных прибылей — или даже к отрицательным результатам — по мере затягивания периодов разблокировки. Слабая доходность напрямую подрывает доверие инвесторов (LP), и новые раунды привлечения средств становятся все сложнее. Многие небольшие фонды вынуждены сокращать масштабы: одни уменьшают размеры фондов и частоту инвестиций, другие переходят к чисто вторичным фондам, третьи полностью покидают рынок. Многие заметные венчурные компании прошлого бычьего рынка уже исчезли с радаров.
В резком контрасте ведущие венчурные фонды продолжают привлекать крупные суммы. Хотя темп инвестиций замедлился из-за медвежьего рынка, их структурные преимущества укрепляют доминирование на первичном рынке. Крупные фонды обладают более сильными возможностями интеграции ресурсов, что позволяет им получать доступ к редким качественным проектам, охватывать полный инвестиционный цикл и иметь больше пространства для экспериментов и использования бренда.
Куда направится $6 млрд? Основные инвестиционные направления
Публичные заявления этих фондов показывают все более четкие инвестиционные ориентиры, среди которых выделяются три основные темы.
Стейблкоины и финансовая инфраструктура на блокчейне — наиболее согласованные направления среди ведущих компаний. a16z Crypto выделяет стейблкоины, бессрочные фьючерсы, рынки прогнозов, кредитование на блокчейне и токенизацию реальных активов как ключевые области. Причина в том, что даже в условиях медвежьего рынка использование стейблкоинов продолжает расти. Стейблкоины широко применяются для международных переводов, сбережений и повседневных платежей, причем этот рост обусловлен сетевыми эффектами, а не спекуляцией на цене. Dragonfly также делает ставку на стейблкоины, финансовую инфраструктуру на блокчейне и токенизацию реальных активов.
Токенизация реальных активов (RWA) стала общим выбором. Boston Consulting Group прогнозирует, что рынок токенизации RWA достигнет $16 трлн к 2030 году. a16z отмечает, что токенизация RWA развивается от простого переноса традиционных активов на блокчейн к созданию более крипто-ориентированных синтетических активов. Рынки прогнозов — еще одно направление: Polymarket и Kalshi стали единственными Web3-проектами в 2025 году, сумевшими привлечь массовых пользователей, интегрировавшись с Google Search и крупными СМИ. Эта тенденция привлекает дополнительный капитал в сектор.
AI-агенты рассматриваются как структурная переменная для криптоиндустрии. Haun Ventures сделала AI-агентов ключевым инвестиционным направлением, считая, что им потребуется децентрализованная идентификация и платежная инфраструктура. a16z Crypto, хотя и не инвестирует напрямую в AI, предлагает уникальный взгляд: по мере усложнения и непрозрачности AI-систем криптосети могут обеспечить проверяемые финансовые и координационные слои. Таким образом, блокчейн-инфраструктура, позволяющая осуществлять платежи и расчеты для AI-агентов, становится очевидной целью для инвестиций. Несмотря на различия в подходах, обе компании сходятся во мнении о фундаментальном сближении AI и крипто.
Стратегические различия между a16z, Haun Ventures и Dragonfly
В первые два дня мая 2026 года a16z и Haun Ventures привлекли в совокупности $3,2 млрд, завершив раунды менее чем за 48 часов друг от друга. Однако их стратегии представляют собой два разных пути.
Пятый фонд a16z Crypto на $2,2 млрд полностью сфокусирован на инвестициях в крипто, не расширяясь на смежные области вроде AI или робототехники. Это не попытка избежать AI; напротив, a16z считает, что в эпоху искусственного интеллекта крипто становится еще более необходимым. Компания отмечает, что AI-системы мощны, но их внутренние процессы непрозрачны, а высокая централизация интернет-инфраструктуры увеличивает риск единых точек отказа. В этом контексте ключевые свойства криптосетей — прозрачность и проверяемость, глобальный охват, согласованные экономические модели и независимость от ограниченного числа посредников — становятся особенно ценными. Размер пятого фонда — $2,2 млрд — примерно вдвое меньше четвертого фонда ($4,5 млрд в 2022 году), что возвращает его к уровню третьего фонда 2021 года. На сбор нового фонда ушло 48 месяцев, что свидетельствует о «продолжении ставки», а не расширении, и отражает долгосрочную уверенность a16z в крипто.
Haun Ventures, напротив, сделала AI-агентов стратегическим центром своего фонда. Кэти Хаун подчеркивает, что компания «не превращается в AI-фонд», а сосредотачивается на пересечении криптоинфраструктуры и технологий AI-агентов. В платежном секторе фонд ранее возглавил инвестиции в Bridge и BVNK, которые впоследствии были приобретены, а оценки выросли с $200 млн и $750 млн до более чем $1,1 млрд и $1,8 млрд соответственно. Новый фонд продолжит инвестировать в сближение крипто и новых технологий, с акцентом на возможности AI-агентов, сохраняя внимание к финансовой инфраструктуре и токенизированным активам.
Dragonfly выбрала более узкую стратегию. Управляющий партнер Хасиб построил Dragonfly с нуля до активов около $4 млрд, с 45 сотрудниками в Нью-Йорке, Сан-Франциско и Сингапуре. Четвертый фонд ориентирован на удвоение ставок на стейблкоины, финансы на блокчейне и RWA в период, когда «половина СМИ считает, что крипто мертво». Инвестиционная философия Dragonfly — «инфраструктура прежде всего»: не гоняться за рыночными трендами, а получать долгосрочные дивиденды от инфраструктуры в периоды недооценки.
Почему институциональные LP концентрируют криптоинвестиции в медвежьем рынке?
Логика распределения LP объясняется тремя факторами. Первый — преимущество оценки при контрциклическом инвестировании. В условиях медвежьего рынка оценки криптостартапов в целом пересматриваются, а цены на первичном рынке находятся на относительно низком уровне. Крупные фонды имеют больше возможностей для переговоров, позволяя им приобретать доли по низким оценкам. Второй — структурные возможности в базовой инфраструктуре. Объем транзакций стейблкоинов на блокчейне продолжает расти, а рынок токенизации RWA находится на ранней стадии проникновения. LP рассматривают криптоактивы как отдельный класс с независимым циклом для диверсификации портфеля. Третий — брендовые свойства хеджирования риска у ведущих фондов. Когда LP испытывают тревогу, они не выходят из сектора полностью, а концентрируют капитал в топовых институтах. Инвестиции в a16z и аналогичные лидеры не подвергаются сомнениям, тогда как вложения в небольшой обычный фонд и последующие убытки — профессиональный риск.
Приведет ли поляризация первичного рынка к изменению баланса сил среди венчурных фондов?
В 2025 году криптовенчурный рынок продемонстрировал парадоксальную тенденцию: общий объем финансирования вырос на 433% до $40–50 млрд, но число активных инвесторов снизилось с 5 500 в 2022 году до всего 377, а количество сделок упало на 42%. Капитал концентрировался в нескольких крупных раундах, средние раунды практически исчезли. В первом квартале 2026 года венчурные фонды совершили 217 инвестиций, вложив $4,56 млрд — снижение на 38% по объему капитала и на 22% по количеству сделок квартал к кварталу.
Это приводит к очевидному выводу: средние универсальные фонды переживают структурное вымирание. Группа фондов с размером от $100 млн до $500 млн и широким инвестиционным мандатом сталкивается с двойным давлением — по привлечению средств и по выходу из инвестиций, и несколько известных криптофондов покинули рынок в 2025–2026 годах. Отрасль поляризуется: наверху — платформенные гиганты, внизу — специализированные бутик-фонды. Считается, что у средних игроков осталось только 36 месяцев для выживания.
Новый приток капитала свыше $6 млрд не изменит эту поляризацию, а, скорее всего, усилит ее. Крупные фонды, обладающие лучшими ресурсами, более широким охватом инвестиционного цикла и большим пространством для экспериментов, продолжат расширять доминирование на первичном рынке. Для небольших венчурных компаний остаются только два варианта: либо сфокусироваться на вертикальных направлениях с четкой инвестиционной логикой и фондом менее $50 млн, либо принять маргинализацию.
Капитал готов — насколько скоро начнется масштабное инвестирование?
Темп распределения капитала — следующий важный фактор для рынка. $6 млрд — это не краткосрочный «билет на вход», а последовательное распределение средств на ближайшие два-три года. Haun Ventures планирует постепенно инвестировать $1 млрд «в течение следующих 2–3 лет», а $650 млн Dragonfly также рассчитаны на средне- и долгосрочный цикл до 2026–2027 годов. Это означает, что в ближайшее время не стоит ожидать всплеска активности на первичном рынке; положительный эффект ликвидности проявится не сразу.
Важно подчеркнуть, что этот раунд привлечения средств принципиально отличается от логики предыдущих бычьих рынков. Это не капитал, преследующий краткосрочные ценовые ожидания, а подготовка к следующему этапу строительства инфраструктуры и экономических моделей — финансовизация крипто с центром на стейблкоинах и финансах на блокчейне, токенизация традиционных активов (RWA) и новые модели экономического взаимодействия, которые обеспечивают AI-агенты. Масштабная коммерциализация этих направлений может занять годы, но именно они представляют собой наиболее структурно значимые точки роста в крипто. Как отметил один из наблюдателей, венчурные фонды используют медвежий рынок как окно для накопления инфраструктурных позиций, переходя от спекулятивных историй к финансовым направлениям на блокчейне с реальной выручкой.
Итоги
В первом квартале 2026 года ведущие криптовенчурные фонды тихо привлекли более $6 млрд в условиях медвежьего рынка. Это не сигнал широкого восстановления первичного рынка, а структурный сдвиг, ускоряющий концентрацию власти среди топовых игроков. Капитал будет направлен в три основных направления: инфраструктура стейблкоинов, токенизация RWA и экономика AI-агентов. По сути, это капитализация перехода криптоиндустрии от «нарративно-ориентированной» к «инфраструктурно-ориентированной» модели. Для участников рынка понимание того, куда направляется $6 млрд, может дать больше информации о новом цикле крипто, чем отслеживание краткосрочных ценовых колебаний.
Часто задаваемые вопросы
В: Было ли совпадением время привлечения средств Haun Ventures и a16z?
Тот факт, что два ведущих венчурных фонда завершили раунды менее чем за 48 часов друг от друга, не был случайным. 4 мая 2026 года Haun Ventures объявила о привлечении $1 млрд, а на следующий день a16z Crypto закрыла свой пятый фонд на $2,2 млрд, что в сумме дало $3,2 млрд. Рынок рассматривает это как коллективную оценку топовых компаний долгосрочной ценности крипто — существует широкий консенсус относительно инфраструктуры стейблкоинов, финансовых систем на блокчейне и экономики AI-агентов, что побуждает ведущие фонды привлекать капитал в относительно спокойной рыночной ситуации.
В: Фонд a16z на $2,2 млрд почти вдвое меньше фонда на $4,5 млрд в 2022 году. Это признак сложностей с привлечением средств?
Размер пятого фонда a16z Crypto — $2,2 млрд, примерно вдвое меньше четвертого фонда ($4,5 млрд в 2022 году). Однако a16z пояснила: компания «намеренно вернулась к меньшему размеру фонда», поскольку «более короткие циклы привлечения средств позволяют нам идти в ногу с изменяющимися трендами крипто». Четвертый фонд был закрыт в мае 2022 года, а пятый — спустя 48 месяцев. Этот переход от расширения к сокращению отражает проактивную адаптацию к изменяющемуся ритму криптоиндустрии, а не снижение способности привлекать капитал.
В: Являются ли AI-агенты действительно ключевым инвестиционным направлением для криптовенчурных фондов?
В настоящее время AI в портфелях криптовенчурных фондов скорее «структурный нарратив», чем основное направление размещения капитала. Два ключевых факта подтверждают это: во-первых, глобальные AI-компании привлекли $258,7 млрд венчурного капитала в 2025 году, что составляет 61% мирового венчурного финансирования за год; во-вторых, хотя Haun Ventures выделила AI-агентов как приоритет, их доля в обсуждениях криптофондах в соцсетях пока невелика. С точки зрения движения капитала, стейблкоины и RWA — финансовые направления на блокчейне с реальной выручкой — остаются основными точками определенности. AI-агенты — скорее цель для среднесрочного размещения, и масштабное инвестирование в них еще требует времени.
В: Когда эти $6 млрд и более реально поступят на рынок?
Капитал не будет поступать одномоментно. Haun Ventures планирует распределять $1 млрд в течение ближайших двух-трех лет, а $650 млн Dragonfly также рассчитаны на средне- и долгосрочный цикл. Со стороны отрасли рынок токенизации RWA сталкивается с регуляторными барьерами и техническими сложностями переноса активов на блокчейн, а масштабные приложения AI-агентов еще не созрели. Ожидается, что основная часть средств будет постепенно инвестирована в 2026–2027 годах, а 2025 год будет посвящен выбору проектов и оценке перед инвестированием. В краткосрочной перспективе масштабного притока капитала не ожидается.
