С 10 по 11 октября, крипторынок испытали ужасные моменты, напоминающие «Черную пятницу». После объявления Трампа о политике 100% тарифа на Китай, почти 450 миллиардов долларов рыночной стоимости испарились в одно мгновение, установив рекорд для крупнейшей разовой ликвидации в истории — 19 миллиардов долларов.
В этом хаосе синтетическая стабильная монета USDe, выпущенная Ethena Labs, пережила шокирующий момент на бирже Binance: цена упала до 0,65 USD, отклонившись от привязки к 1 USD на целых 35%.
Внезапное падение на 35% с компенсацией в 283 миллиона USD.
13 октября Binance опубликовала объявление, в котором рассмотрела недавний технический сбой и инцидент с обесцениванием активов, подтвердив, что она компенсировала пострадавшим пользователям примерно 283 миллиона USD и завершила компенсацию в течение 24 часов.
Удивительно, но Binance заявила, что для пользователей, которые были пассивно ликвидированы из-за удержания активов, таких как USDe в качестве залога, платформа добровольно взяла на себя все убытки.
Этот кризис, который можно было бы избежать, вспыхнул из-за внутренних механических недостатков централизованных бирж, вызвав глубокие размышления в отрасли о прозрачности торговли и механизмах ценообразования.
Глаз шторма: почему система ценообразования Binance потерпела неудачу?
Смертельный недостаток ценообразования на внутренней книге заказов
Гай Янг, основатель Ethena Labs, ясно заявил после инцидента, что «процесс выпуска и погашения USDe работает нормально» и что нет никаких аномалий с соответствующими залоговыми активами и механизмами. Он подчеркнул, что явление декупирования произошло только на платформе Binance, исключая общие системные риски.
Корень проблемы заключается в механизме ценообразования Binance. Янг указал, что "Binance не использует внешние ценовые оракулы, а вместо этого формирует котировки USDe на основе данных своего внутреннего ордер-бука", что приводит к искажению цен в периоды недостаточной ликвидности.
Поломка механизма арбитража маркет-мейкера
Во время события депозит и вывод USDe на Binance испытывали задержки, что сдерживало маркет-мейкеров от проведения кросс-платформенного арбитража, эффективно предотвращая стабилизацию цены.
В резком контрасте, USDe находится в Curve, Fluid и Uniswap В результате было проведено около 2 миллиардов USD в сделках по выкупу, которые были сгенерированы крупными децентрализованными биржами, но отклонение цены было контролируемым в пределах примерно 0,3%.
Нет несчастного случая: Судьба "Длинной фитильной свечи" на централизованных биржах
Уроки из прошлого Gate
На самом деле события обмена "Длинная фитильная свеча" не являются редкостью. 4 июня этого года, после запуска Gate бессрочного контракта $LA/USDT, произошла аналогичная ситуация: цена взлетела с $0.36 до $27 за считанные секунды, затем рухнула до $0.2, в то время как спотовые цены на других биржах оставались стабильными на уровне около $1.
Феномен "Длинной фитили" , который отклоняется от нормальных колебаний, привел к ликвидации большого количества пользователей за короткий промежуток времени, некоторые счета даже столкнулись с отрицательными балансами. Хотя Gate в конечном итоге пообещал компенсировать 30 миллионов долларов, решение покрыть только часть отрицательного баланса и не ликвидированные позиции вызвало сильное недовольство среди пользователей.
Общие проблемы централизованных бирж
Эти события выявляют общие структурные проблемы централизованных бирж:
- Риск операций с черным ящиком: книга заказов CEX непрозрачна, легко подвергается сомнению из-за длинных свечей и механических торгов.
- Уязвимость контроля рисков: контракты с высоким кредитным плечом + централизованная клиринг, в экстремальных рыночных условиях пользователи становятся "мясом рыбы".
- Единственный источник данных: Чрезмерная зависимость от внутренних ценовых индикаторов может легко исказить ситуацию в условиях аномального рынка.
Правда о кризисе: действительно ли USDe отделился?
Механизм на блокчейне работает нормально
Данные подтверждают, что механизм стабильности USDe на самом деле выдержал испытание на протяжении события. Янг заявил, что в разгар паники на рынке более 2 миллиардов USD было успешно выкуплено в течение 24 часов, установив исторический рекорд.
Отклонение цен на основных децентрализованных биржах, как правило, составляет менее 0,3%, что аналогично колебаниям USDC по отношению к USDT.
Рынок не испытывает панического распродажа.
Янг подчеркнул, что на рынке уже имеется более 90 миллиардов долларов в мгновенно доступных активах для поддержки резервов USDT и USDC стейблкоина USDe.
В этом инциденте фактическая сумма вывода составила лишь небольшую долю, что указывает на то, что рынок не пережил панического исхода.
Лучше поздно, чем никогда: ответ Binance на инцидент с Ethena.
Техническое восстановление Binance
Binance объяснил причины экстремальных колебаний цен некоторых торговых пар на спотовом рынке в объявлении:
- Исторические лимитные ордера срабатывают при односторонней ликвидности: некоторые исторические лимитные ордера остаются в системе на длительное время, и в ситуациях сильного продавливания и нехватки покупателей, ордера на продажу совпадают с этими устаревшими ордерами на покупку, что приводит к резкому обвалу цен.
- Проблема отображения "Нулевой цены": Некоторые торговые пары недавно скорректировали минимальную точность котировок, в результате чего интерфейс отображает цену как "0". Это лишь проблема отображения и не означает, что фактическая цена сделки равна нулю.
Binance обещает оптимизировать отображение пользовательского интерфейса и исправить проблемы с отображением аномальных цен, чтобы улучшить торговый опыт.
Оптимизация механизма Ethena
Ethena поможет провайдерам оракулов, таким как Chaos Labs и Chainlink, быстро различать "временные отклонения цен" и "постоянный ущерб от залога" с помощью механизма доказательства резервов в реальном времени в будущем.
В то же время Ethena также позволяет любой DeFi платформе или бирже подать заявку на получение API-ключа для мгновенной проверки прозрачности резервов USDe.
Отражение отрасли: Борьба за ценовую силу между CEX и DEX
Недавний инцидент с декуплированием USDe вновь поднял вопросы о механизмах ценообразования централизованных бирж. Когда внутренние ценовые индикаторы биржи могут значительно отклоняться от цены, взвешенной по ликвидности, по всей сети, легитимность ее ценовой власти становится сомнительной.
Это похоже на проблемы с прозрачностью, которые были поставлены под сомнение пользователями в Gate «LA Long Wick Candle Gate». В том инциденте пользователи настоятельно требовали от платформы раскрытия состава индексного источника и аномальных журналов, чтобы доказать отсутствие внутренней манипуляции.
Децентрализованные биржи продемонстрировали более устойчивую ценовую динамику во время этого события. Децентрализованные оракулы, такие как Chainlink, эффективно избегали ценовых аномалий, вызванных единичными точками отказа, агрегируя несколько источников данных.
Уроки из прошлого: откровение о рисках для трейдеров
Для обычных трейдеров это событие предоставляет ценное образование по управлению рисками:
- Осторожно с ценами на отдельных биржах: Когда цена актива значительно отклоняется от основных цен на конкретной бирже, оставайтесь внимательными, так как это может быть проблемой внутри биржи, а не проблемой с самим активом.
- Используйте высокий леверидж с осторожностью: в экстремальных рыночных условиях высокий леверидж может легко привести к ликвидации, даже когда стейблкоины используются в качестве залога.
- Обратите внимание на глубину ликвидности: Спотовый рынок USDe требует всего 6 миллионов USD для возникновения 4% проскальзывания, а активы с недостаточной ликвидностью более подвержены экстремальной волатильности.
- Поймите механизм ценообразования платформы: Ознакомьтесь с механизмами ценообразования различных бирж и отдавайте предпочтение платформам, которые используют надежные внешние оракулы.
Заключение: Прозрачность – единственный путь для бирж.
Binance компенсировала 283 миллиона USD за инцидент с декуплированием USDe, что является не только компенсацией для пострадавших пользователей, но и стоимостью недостатков в механизме ценообразования централизованной биржи. Как заявил Гай Янг, основатель Ethena, "Это так называемое декуплирование USDe на самом деле всего лишь внутреннее ценовое аномалия на Binance, в то время как цены на других крупных рынках полностью нормальны."
Этот кризис еще раз напоминает всей отрасли: прозрачность является жизненной линией бирж, а децентрализованная инфраструктура является эффективным путем для решения этих проблем. С увеличением регулирования и повышением осведомленности пользователей «черные ящики» централизованных бирж будут становиться все более ограниченными, и полная прозрачность стала необратимой тенденцией.
Для обычных инвесторов это событие служит ярким уроком о рисках — понимание механизмов работы даже на крупнейших биржах, диверсификация рисков являются необходимыми для того, чтобы по-настоящему оставаться непобежденным в бурных водах рынка криптовалют.
