Ончейн-финансовая экосистема претерпела значительные изменения в 2026 году. После того как совокупная стоимость заблокированных средств (TVL) в децентрализованных финансах (DeFi) достигла пика около 164 млрд долларов в октябре 2025 года, показатель снизился примерно до 82 млрд долларов — падение почти на 50 %.
Эти изменения необходимо рассматривать с двух точек зрения. TVL рассчитывается исходя из рыночной стоимости базовых активов, а не их количества. Цена ETH на пике цикла приближалась к 4 800 долларам, а затем снизилась примерно до 1 600 долларов. Даже если пользователи не выводили ликвидность, номинированный в ETH TVL сокращался бы механически вслед за уменьшением стоимости активов. Например, по состоянию на 18 мая 2026 года TVL DeFi в сети Ethereum снизился с 106,687 млрд долларов 15 января до примерно 63 млрд долларов — почти на 41 % всего за четыре месяца.
Почему доля Ethereum в DeFi TVL снизилась с 63,5 % до примерно 54 %?
Доля Ethereum в общем TVL DeFi демонстрирует устойчивую тенденцию к снижению. С 63,5 % в начале 2025 года показатель опустился примерно до 54 % к маю 2026 года — падение на 9,5 процентных пункта за 16 месяцев. На ценовом пике в начале 2026 года доля Ethereum кратковременно приближалась к 68 %, но затем снизилась примерно до 53,57 %, что означает сокращение более чем на 14 процентных пунктов.
Это отражает структурное перераспределение капитала между различными публичными блокчейнами. Конкурирующие сети, такие как Solana, BNB Chain, Sui и Aptos, привлекли значительное число новых пользователей и активов в первом квартале 2026 года. Хотя Ethereum по-прежнему остается основным расчетным уровнем для ончейн-активов, пользовательская активность все чаще переходит на гетерогенные сети с более низкими комиссиями и более быстрым подтверждением транзакций. Снижение доли Ethereum в TVL DeFi не свидетельствует об ослаблении одной сети, а указывает на расширение спектра вариантов размещения капитала в ончейн-среде.
Сектор RWA превысил 34 млрд долларов и стал новым пулом капитала для ончейн-активов
На фоне продолжающегося снижения TVL DeFi сектор токенизированных реальных активов (RWA) демонстрирует стремительный рост. К маю 2026 года общий объем рынка токенизированных RWA на блокчейне достиг 31–34 млрд долларов, увеличившись в несколько раз по сравнению с 5,4–6 млрд долларов в начале 2025 года. В течение 2025 года рынок RWA вырос более чем на 260 %, а за четыре с небольшим месяца 2026 года совокупный прирост уже превысил 44 %.
Главным драйвером роста стали токенизированные казначейские облигации, объем рынка которых в мае 2026 года превысил 15,35 млрд долларов. Рынок токенизированного частного кредитования превысил 4,5 млрд долларов, что означает более чем девятикратный рост за год. Эти изменения отражают явную тенденцию в движении капитала: средства все активнее выходят из чисто криптовалютных циклов и переходят в RWA-активы, приносящие доход в реальной экономике.
В какой степени инциденты с безопасностью ускорили структурную миграцию ончейн-капитала?
С начала 2026 года протоколы DeFi потеряли более 750 млн долларов в результате эксплойтов. Наиболее заметный случай произошел 18 апреля 2026 года — атака на кроссчейн-мост протокола ликвидного рестейкинга KelpDAO привела к хищению примерно 292 млн долларов. Злоумышленники использовали поддельные rsETH в качестве залога для депозита в Aave с целью получения заемных средств с плечом, что привело к образованию около 200 млн долларов «плохих долгов» для Aave.
Этот инцидент выявил масштабную системную уязвимость: по данным исследования Dune Analytics, примерно 47 % омничейн-приложений на базе LayerZero до сих пор используют ту же конфигурацию с единственной точкой отказа, что подвергает риску активы на сумму более 4,5 млрд долларов. Ключевые протоколы, такие как KelpDAO и Lombard, впоследствии объявили о переходе с LayerZero на Chainlink CCIP. Цепочка событий, вызванная инцидентами с безопасностью, приводит к пересмотру доверия к ончейн-инфраструктуре, а кроссчейн-фреймворки переходят от принципа «эффективность прежде всего» к «безопасность прежде всего».
Какие структурные поворотные моменты проявляются в потоках ончейн-капитала?
В текущих рыночных условиях наблюдается ряд структурных сигналов. Совокупная капитализация стейблкоинов выросла до примерно 323,4 млрд долларов в начале мая 2026 года — значительный рост по сравнению с 2025 годом. Однако объем стейблкоинов, заблокированных в DeFi-протоколах, не увеличился пропорционально. Это означает, что значительная часть стейблкоинов сейчас «остается в ожидании», не размещаясь ни на кредитных рынках для получения дохода, ни в пулах ликвидности для торговли.
Одновременно с этим общий TVL в протоколах ликвидного рестейкинга снизился с пика около 31 млрд долларов в августе 2024 года до примерно 11 млрд долларов в настоящее время. TVL EigenCloud за тот же период сократился с примерно 22 млрд до 5,5 млрд долларов. Темпы снижения кредитного плеча в «пузыре» рестейкинга превзошли ожидания, что отражает переход ончейн-капитала от высокорискованных стратегий с большим плечом к размещению средств с приоритетом сохранности основного капитала.
Является ли структурная консолидация в DeFi началом новой фазы перестройки?
Снижение TVL в DeFi не стоит трактовать исключительно как сжатие отрасли. На этот процесс влияют три ключевых фактора: механическое сокращение TVL вследствие общего падения цен на криптоактивы; усиление конкуренции за депозиты и снижение доходности после спада спекулятивной активности; а также продолжающиеся инциденты с безопасностью, подрывающие доверие и вынуждающие чувствительный к риску капитал искать менее волатильные решения.
Предпочтения ончейн-капитала смещаются от «охоты за доходностью» к «стабильным, закрепленным доходам». Доходность RWA формируется за счет денежных потоков токенизированных реальных активов, таких как казначейские облигации США, а не исключительно за счет ончейн-инцентивов. Спред доходности между DeFi и казначейскими облигациями сузился почти до нуля, а временами даже становился отрицательным. Когда доходность ончейн-проектов приближается к уровню безрисковой ставки, капитал естественным образом перетекает в более прозрачные и менее рискованные активы.
Итоги
TVL DeFi снизился со 164 млрд до 82 млрд долларов, а доля Ethereum в общем TVL опустилась с 63,5 % до примерно 54 %. Эти два ключевых показателя отражают структурную перестройку ончейн-капитала. Драйверы изменений многоуровневые: падение цен на активы вызвало механическое сокращение TVL; сектор RWA, объем которого превысил 34 млрд долларов, стал основным направлением для институционального капитала; а инциденты с безопасностью в кроссчейн-инфраструктуре выявили системные уязвимости, что приводит к пересмотру доверительных моделей. Нарратив DeFi с высоким кредитным плечом, в частности ликвидный рестейкинг, проходит через цикл снижения долговой нагрузки, а классы активов, обеспеченные реальной доходностью (например, RWA), продолжают наращивать присутствие в ончейн-среде.
Для участников отрасли важно понимать суть текущего этапа — различать циклические коррекции и структурные трансформации. Первые могут быть компенсированы по мере восстановления рынка, тогда как вторые способны навсегда изменить логику и направление движения ончейн-капитала.
FAQ
Вопрос 1: Какое текущее значение TVL DeFi?
Согласно рыночным данным, совокупная стоимость заблокированных средств в DeFi достигала пика около 164 млрд долларов в октябре 2025 года и с тех пор снизилась примерно до 82 млрд долларов — падение почти на 50 %. По состоянию на май 2026 года TVL DeFi в сети Ethereum снизился с примерно 106,7 млрд долларов 15 января до около 63 млрд долларов.
Вопрос 2: Почему доля Ethereum в TVL DeFi продолжает снижаться?
Доля Ethereum в общем TVL DeFi снизилась с 63,5 % в начале 2025 года до примерно 54 % в мае 2026 года. Основные причины — перераспределение капитала между конкурирующими сетями, такими как Solana, BNB Chain и Sui, а также быстрый рост сектора RWA, который отвлекает часть ончейн-капитала.
Вопрос 3: Каков текущий объем рынка RWA?
По состоянию на май 2026 года общий объем рынка токенизированных RWA на блокчейне составляет 31–34 млрд долларов, при этом рынок токенизированных казначейских облигаций превысил 15,35 млрд долларов.
Вопрос 4: Каковы ограничения TVL как показателя состояния DeFi?
TVL имеет три основных ограничения: во-первых, возможен «двойной учет» из-за повторного использования залога в разных протоколах; во-вторых, показатель сильно зависит от колебаний цен токенов, даже если поведение пользователей не меняется; в-третьих, TVL не отражает напрямую выручку протокола, его прибыльность или удержание пользователей.
Вопрос 5: Насколько сильно инциденты с безопасностью DeFi повлияли на доверие рынка?
С начала 2026 года протоколы DeFi потеряли более 750 млн долларов в результате эксплойтов. Инцидент с KelpDAO выявил масштабный риск единой точки отказа в кроссчейн-фреймворках верификации сообщений, что затронуло активы на сумму свыше 4,5 млрд долларов. После этого несколько ключевых протоколов инициировали миграцию кроссчейн-инфраструктуры.
