14 июля 2026 года (по пекинскому времени) компания IBM совершила необычный шаг, опубликовав предварительные результаты второго квартала за неделю до запланированного отчёта о прибыли. На следующий день, 15 июля, акции IBM обвалились на 25,21 %, закрывшись на отметке 217,07 $ при объёме торгов 14,8 млрд $. Это стало крупнейшим однодневным падением акций IBM с момента начала биржевых записей в 1968 году и превысило даже снижение на 23,7 % во время «чёрного понедельника» в 1987 году.
Однако историческое падение IBM не стало единичным событием для этого векового технологического гиганта. В тот же торговый день акции NVIDIA выросли на 4,06 % до 211,80 $, Micron поднялись на 4,92 % до 983,12 $, а депозитарные расписки SK Hynix взлетели на 27,3 % до 193,92 $, установив новый исторический максимум. Аппаратное и программное обеспечение, чипы и сервисы — цены акций пошли по резко разным траекториям в один и тот же момент.
Это был не случайный всплеск рыночных настроений, а явный структурный сигнал: капитальные расходы на искусственный интеллект стремительно смещаются с программного обеспечения и сервисов в сторону аппаратной инфраструктуры. В этой статье мы разберём детали, приведшие к падению IBM, объясним логику этого сдвига, проанализируем, как на этом выигрывают такие гиганты аппаратного сектора, как NVIDIA, TSMC, Broadcom, Micron и SK Hynix, и рассмотрим, сможет ли IBM избежать участи стать очередной «устаревшей софтверной компанией» в эпоху ИИ.
Настоящая причина падения IBM на 25 %: корпоративные бюджеты на ИИ перераспределяются
Финансовые показатели: разочарование как по выручке, так и по прибыли
Согласно предварительным данным за второй квартал 2026 года, выручка IBM составила 17,2 млрд $, увеличившись всего на 1 % по сравнению с прошлым годом. Аналитики ожидали 17,86 млрд $, то есть фактический результат оказался ниже прогноза примерно на 4 %. Скорректированная прибыль на акцию составила 2,93 $, что также ниже рыночных ожиданий в 3,02 $.
По сегментам бизнеса: выручка от программного обеспечения выросла на 5 % год к году, что значительно ниже ожидаемых 11 %; консалтинговое направление практически не изменилось, прибавив лишь 1 % в постоянной валюте; выручка от инфраструктуры снизилась на 7 % год к году, что хуже ожидаемого падения на 3 %. Наибольший удар пришёлся по инфраструктурному подразделению, включающему продажи мейнфреймов: здесь объёмы сократились на 7 %. Аналитики UBS и Goldman Sachs оценивают, что доход IBM от транзакционной обработки на мейнфреймах (zSeries) упал на двузначные проценты, а этот сегмент обеспечивает почти 30 % софтверной выручки компании.
Заявление генерального директора: четыре ключевых вызова и один «неожиданный» сдвиг
Председатель совета директоров и CEO IBM Арвинд Кришна открыто признал четыре основных вызова в письме инвесторам:
Во-первых, продажи мейнфреймов z17 оказались ниже ожиданий, что негативно сказалось на связанных программных продуктах, особенно в транзакционной обработке.
Во-вторых, в последние недели июня клиенты резко переориентировали капитальные расходы на серверы, системы хранения и память, ожидая скорого роста цен и стремясь зафиксировать поставки по текущим ценам. Кришна признал: «Мы ожидали определённого влияния проблем с цепочками поставок, но не смогли предвидеть масштаб перераспределения капитальных расходов».
В-третьих, быстро растущие опасения по поводу кибербезопасности отвлекли клиентов от закупок.
В-четвёртых, проблемы с исполнением — Кришна отметил: «В этих условиях от нашей команды требовалась безупречная работа, но мы не справились». Реакция и адаптация команды оказались слишком медленными, из-за чего многие крупные сделки не были завершены в срок.
Из этих четырёх вызовов наиболее критичен второй. Он указывает не на стратегические ошибки или продуктовые недостатки самой IBM, а на структурный сдвиг во всей отрасли: корпоративные клиенты в массовом порядке перераспределяют ИТ-бюджеты с программного обеспечения и сервисов в сторону аппаратной инфраструктуры.
От «software first» к «hardware rush»: логика движения бюджетов
Предупреждение IBM о снижении прибыли не стало уникальным событием. В тот же день акции софтверных компаний в целом ослабли: ServiceNow упали на 5,8 %, Workday — на 3,5 %, SAP — на 3,2 %, Salesforce — на 2,1 %. В то же время акции производителей аппаратного обеспечения и чипов для ИИ резко выросли.
Это отражает рациональный выбор финансовых и ИТ-директоров, работающих с ограниченными бюджетами. Как отметил аналитик Morningstar Люк Ян, результаты IBM «— это не просто неудача одной компании, а показатель того, как инвестиционный бум в ИИ меняет структуру корпоративных ИТ-расходов. При ограниченных бюджетах огромные средства уходят к производителям аппаратного обеспечения, а на другие технологические направления средств почти не остаётся». Ведущий CNBC «Mad Money» Джим Крамер сформулировал тренд так: три главных приоритета для ИТ-бюджетов компаний — кибербезопасность, аппаратное обеспечение для ИИ и вычислительные мощности для ИИ, а расходы вне этих категорий всё чаще откладываются или сокращаются.
В срочном аналитическом отчёте Goldman Sachs прямо заявили, что событие вокруг IBM «полностью подтверждает медвежий сценарий для программного обеспечения», и предсказали «широкое» давление на сектор софта и сервисов. Аналитик Barclays Эндрю Кечес отметил, что руководство IBM неоднократно подчёркивало «добавочный» эффект ИИ для программной платформы, а не разрушительный, но этот разрыв в отчётности возник именно в сегменте мейнфреймов и связанного ПО для транзакционной обработки — клиенты перенаправили бюджеты на дефицитные серверы, системы хранения и память, что делает прежний нарратив несостоятельным.
В более широком контексте Goldman Sachs прогнозирует, что глобальные капитальные расходы на ИИ — вычисления, дата-центры и энергоснабжение — достигнут примерно 7,6 трлн $ в период с 2026 по 2031 год, при этом ежегодные инвестиции вырастут с 765 млрд $ в 2026 году до 1,64 трлн $ в 2031 году. Citi повысил прогноз по совокупной выручке отрасли ИИ с 2,8 трлн $ до 3,3 трлн $ за 2026–2030 годы, а по капитальным расходам — с 8,0 трлн $ до 8,9 трлн $ за тот же период. Этот гигантский поток капитала сейчас с беспрецедентной скоростью устремляется в аппаратную инфраструктуру, а не в подписки на программное обеспечение.
Почему NVIDIA, TSMC, Broadcom, Micron и SK Hynix продолжают выигрывать?
Когда корпоративные бюджеты на ИИ смещаются с подписок на ПО к закупкам аппаратного обеспечения, траектория движения капитала становится прозрачной. Вот как пять ключевых поставщиков аппаратных решений получают выгоду и каковы их последние финансовые результаты.
NVIDIA: ключевой поставщик для спроса на GPU
NVIDIA — самый прямой бенефициар этого сдвига капитальных расходов на ИИ. 15 июля акции NVIDIA закрылись на уровне 211,80 $, прибавив за день 4,06 %. Во втором квартале 2026 года чистая прибыль NVIDIA составила 26,42 млрд $, что на 59,2 % больше, чем годом ранее; операционный денежный поток вырос на 6,1 % до 15,37 млрд $. Средний целевой уровень цены по оценкам аналитиков — 309,78 $.
Бизнес-модель NVIDIA проста: вне зависимости от выбора облачного провайдера или стека приложений для ИИ, предприятиям в итоге нужны GPU для обучения и инференса моделей. GPU H100 и B200 от NVIDIA стали «стандартной конфигурацией» ИИ-инфраструктуры.
TSMC: ключевой узел производства чипов для ИИ
Депозитарные расписки TSMC (TSM) закрылись 15 июля на отметке 420,39 $, при прибыли на акцию за последние 12 месяцев 11,51 $ и коэффициенте P/E около 36,52. Как самая передовая контрактная фабрика полупроводников в мире, TSMC выполняет большую часть заказов на передовые техпроцессы для ведущих производителей ИИ-чипов — NVIDIA, AMD, Broadcom. Будь то GPU, сетевые чипы для ИИ или заказные ASIC, производство в итоге опирается на передовые техпроцессы TSMC. Любое расширение спроса на вычислительные мощности ИИ напрямую увеличивает объёмы отгрузки пластин TSMC.
Broadcom: ключевой поставщик сетевых чипов для ИИ
Акции Broadcom (AVGO) 15 июля закрылись на уровне 389,11 $, прибавив 1,32 %. Во втором квартале 2026 года выручка Broadcom выросла на 47,9 % год к году, операционная прибыль достигла 10,8 млрд $ (рост на 85 %), свободный денежный поток — 10,3 млрд $ (рост на 60,1 %).
Преимущество Broadcom — в инфраструктуре сетей дата-центров для ИИ. По мере того как кластеры GPU масштабируются с тысяч до десятков и даже сотен тысяч карт, сетевое взаимодействие между GPU становится ключевым узким местом для эффективности кластера. Broadcom занимает центральное место на рынке сетевых чипов для ИИ (Ethernet-коммутаторы, PCIe-коммутаторы), что делает компанию незаменимой для сетевой инфраструктуры дата-центров ИИ.
Micron: взрывной спрос на память HBM
Акции Micron (MU) взлетели на 4,92 % 15 июля, закрывшись на отметке 983,12 $ при объёме торгов 29,718 млрд $ — это был самый высокий показатель среди американских акций за день. Во втором квартале 2026 года выручка Micron достигла 23,86 млрд $, увеличившись на 196,3 % год к году; валовая прибыль выросла на 499 % до 17,76 млрд $.
По прогнозам Уолл-стрит, Micron и вся индустрия чипов заработают около 700 млрд $ прибыли в 2027 году. Чистая прибыль Micron в 2025 финансовом году составляла всего 9 млрд $, но ожидается, что в 2026 году она вырастет до 83 млрд $, а в 2027 году — до 176 млрд $.
Взрывной рост Micron напрямую связан со спросом на HBM (High Bandwidth Memory). Для обучения ИИ-моделей требуется огромный объём высокоскоростной памяти, и HBM стала вторым по стоимости компонентом серверов для ИИ после GPU. Micron входит в тройку крупнейших мировых поставщиков HBM и полностью выигрывает от этого структурного всплеска спроса.
SK Hynix: ведущий игрок на рынке HBM
Депозитарные расписки SK Hynix выросли на 27,3 % 15 июля, закрывшись на отметке 193,92 $ — это новый исторический максимум. В течение дня рост превышал 22 % до 186,24 $, а общая капитализация достигла 1,36 трлн $.
Непосредственным катализатором роста стал оптимистичный отчёт ведущей аналитической компании SemiAnalysis под названием «Будь жадным, когда другие боятся», в котором особый акцент был сделан на SK Hynix. Компания опережает Micron по доле рынка HBM и является ключевым поставщиком HBM для GPU NVIDIA. По мере того как обучение ИИ требует всё большей пропускной способности памяти, темпы развития HBM и расширения производственных мощностей напрямую определяют потенциал роста SK Hynix.
Станет ли IBM аутсайдером в эпоху ИИ?
Существующие сильные стороны: Red Hat, ИИ-сервисы и долгосрочные инвестиции в квантовые вычисления
У IBM есть и сильные стороны. В сегменте программного обеспечения выручка Red Hat ускорилась до 11 %, а недавние приобретения HashiCorp и Confluent показывают хорошие результаты. Дистрибутивная инфраструктура выросла на 37 %, а объём отложенных заказов составляет около 500 млн $. 8 июля IBM объявила о запуске Lightwell — инициативы по развитию ИИ-решений с объёмом инвестиций 5 млрд $, более 20 000 инженеров и первыми клиентами среди крупнейших мировых банков: Bank of America, Citi, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Mastercard, Morgan Stanley и Wells Fargo.
В области квантовых вычислений IBM заключила партнёрство с Министерством торговли США по строительству фабрики квантовых пластин Anderon, получив 1 млрд $ по программе CHIPS Act. Компания инвестирует ещё 1 млрд $ собственных средств и планирует вложить в квантовые технологии более 10 млрд $ в ближайшие пять лет. IBM выплачивает дивиденды 56 лет подряд, текущая доходность — 2,33 %.
Структурные вызовы: невыгодная позиция относительно потоков капитала
Однако эти долгосрочные инициативы вряд ли смогут компенсировать текущие структурные вызовы в краткосрочной перспективе. Проблема IBM в том, что её основные источники выручки — лицензирование программного обеспечения для мейнфреймов, системы транзакционной обработки и корпоративный консалтинг — находятся в самом низу приоритетов корпоративных бюджетов.
Как отметил Крамер, у IBM «слишком много продуктов и сервисов попадает в категорию "прочие расходы", даже если у них есть интересная история про ИИ». Когда финансовый директор клиента выбирает между «покупкой ПО IBM» и «срочной закупкой серверов и систем хранения для ИИ», срочность второго варианта в последние недели июня перевесила всё остальное.
Более жёстко выразился аналитик Barclays Эндрю Кечес: главный вопрос рынка — это временное несоответствие в закупках или ранний признак того, что инвестиции в инфраструктуру ИИ «системно вытесняют» традиционные расходы на программное обеспечение. Если верно второе, IBM столкнётся не с разовым провалом квартала, а с многолетней реструктуризацией структуры выручки.
Инвестиционный взгляд: что IBM нужно доказать рынку
С инвестиционной точки зрения, текущая капитализация IBM составляет около 272,8 млрд $, коэффициент P/E — 25,7, PEG — 0,27. Низкий PEG сигнализирует о том, что рынок не ждёт значительного роста — уже само по себе это тревожный сигнал.
Ключевая задача IBM — доказать рынку, что она способна трансформироваться из «устаревшей компании программного обеспечения и сервисов» в игрока инфраструктуры эпохи ИИ. Для этого необходимы успехи по двум направлениям: во-первых, увеличение доли выручки от open source и облачных активов вроде Red Hat и HashiCorp с одновременным снижением зависимости от доходов, связанных с мейнфреймами; во-вторых, масштабирование ИИ-сервисов Lightwell от «раннего внедрения» к «широкому распространению», чтобы они стали реальной частью корпоративных бюджетов на ИИ.
Если IBM не сможет продемонстрировать явные изменения структуры выручки в ближайшие два-три квартала, рыночная логика ценообразования может смениться с «технологического гиганта в процессе трансформации» на «устаревшую софтверную компанию, отстающую от эпохи ИИ».
Заключение
Рекордное падение акций IBM на 25 % 15 июля 2026 года — это не просто ошибка одной компании, а концентрированный сигнал структурных сдвигов в капитальных расходах на ИИ. Потоки средств уходят от подписок на программное обеспечение, корпоративного консалтинга и транзакционной обработки на мейнфреймах в сторону GPU, производства пластин, сетевых чипов для ИИ и высокоскоростной памяти.
Динамика акций и рост прибыли NVIDIA, TSMC, Broadcom, Micron и SK Hynix наглядно отражают этот маршрут капитала. Одновременно давление на IBM, Salesforce, Workday и другие софтверные и сервисные компании очерчивает противоположную сторону этой тенденции.
Для инвесторов гораздо важнее понять длительность и глубину этого сдвига, чем то, сможет ли IBM превзойти квартальные ожидания. Если это всего лишь временный сдвиг в графике закупок, оценки акций софтверных компаний могут быстро восстановиться; если же это начало системного вытеснения традиционного программного обеспечения расходами на инфраструктуру ИИ, инвестиционная парадигма для технологических акций подвергнется глубокой переоценке.
Дальнейшие шаги IBM — сможет ли Red Hat и Lightwell стать настоящими драйверами роста — во многом определят, сумеет ли эта вековая компания избежать статуса «устаревшей софтверной компании» в эпоху ИИ.
FAQ
Вопрос: Какова непосредственная причина падения акций IBM на 25 %?
IBM опубликовала предварительные результаты второго квартала за неделю до официального отчёта 22 июля: выручка составила 17,2 млрд $, что ниже прогноза в 17,86 млрд $, скорректированная прибыль на акцию — 2,93 $ против ожидаемых 3,02 $. Генеральный директор Арвинд Кришна признал, что в последние недели июня клиенты массово перенаправили капитальные расходы на серверы, системы хранения и память, из-за чего несколько крупных сделок по программному обеспечению и мейнфреймам сорвались.
Вопрос: Почему выигрывают аппаратные компании вроде NVIDIA и TSMC?
Корпоративные бюджеты на ИИ смещаются с подписок на ПО к аппаратной инфраструктуре. NVIDIA поставляет GPU, необходимые для обучения и инференса ИИ; TSMC — производственная основа для ИИ-чипов; Broadcom — поставщик сетевых чипов для дата-центров ИИ; Micron и SK Hynix — ведущие поставщики высокоскоростной памяти HBM. Каждая покупка аппаратного обеспечения для ИИ напрямую увеличивает выручку этих компаний.
Вопрос: Останутся ли акции софтверных компаний под давлением?
Goldman Sachs предупредили, что событие вокруг IBM «полностью подтверждает медвежий сценарий для программного обеспечения». Ключевой вопрос — является ли сдвиг в сторону аппаратного обеспечения краткосрочной корректировкой или долгосрочным структурным изменением. В последнем случае софтверные и сервисные компании столкнутся с устойчивым оттоком капитала.
Вопрос: Есть ли у IBM шанс на восстановление?
У IBM остаются качественные активы — Red Hat (рост на 11 %), HashiCorp, Lightwell (обязательства по ИИ-сервисам на 5 млрд $), долгосрочные инвестиции в квантовые вычисления. Однако ключевой момент — смогут ли эти новые направления занять значимую долю выручки в течение ближайших двух-трёх кварталов, чтобы доказать, что IBM — это не просто «устаревшая софтверная компания, отставшая от эпохи ИИ».
Вопрос: Каков объём капитальных расходов на ИИ?
По оценкам Goldman Sachs, глобальные капитальные расходы на ИИ составят около 7,6 трлн $ в период с 2026 по 2031 год, при ежегодных инвестициях от 765 млрд $ в 2026 году до 1,64 трлн $ в 2031 году. Citi ожидает, что совокупная выручка отрасли ИИ достигнет примерно 3,3 трлн $, а капитальные расходы — около 8,9 трлн $ за тот же период.
