В мае 2026 года рынок американских спотовых биткоин-ETF пережил самый сложный цикл оттока средств с конца января. По данным отраслевых аналитиков, за шесть подряд торговых дней, завершившихся 22 мая, все 12 американских спотовых биткоин-ETF зафиксировали совокупный чистый отток примерно на $1,55 млрд. В результате чистый приток с начала года сократился до $536 млн, и годовой положительный баланс может стать отрицательным в любой момент.
Самый крупный по объёму отток был отмечен 18 мая — за один день из ETF ушло около $648 млн, что стало максимальным дневным оттоком в 2026 году. После этого темпы оттока немного замедлились, но остались отрицательными вплоть до пятницы, 22 мая, когда зафиксирован ещё один чистый отток — $105,2 млн. Среди эмитентов основными источниками оттока стали IBIT от BlackRock и FBTC от Fidelity: IBIT потерял $68,9 млн, FBTC — $36,3 млн.
Примечательно, что IBIT остаётся единственным крупным ETF с положительным чистым притоком в 2026 году — около $2,7 млрд с начала года. Однако эта сумма значительно уступает притоку в $25 млрд за весь 2025 год. Иными словами, спрос на ETF не только снижается, но и темпы охлаждения оказались гораздо выше ожиданий.
Чистый приток 18 000 BTC на биржи: спотовое предложение незаметно накапливается
На фоне снижения спроса на ETF в этот же период ончейн-данные показали важный сигнал: биткоин массово поступает на централизованные биржи. По информации Blockbeats и аналитика Axel Adler Jr., за последнюю неделю чистый приток BTC на биржи составил около 18 000 монет.
«Чистый приток» означает, что на биржи поступило больше BTC, чем было выведено. Когда значительные объёмы биткоина переводятся с личных кошельков или холодного хранения на биржи, это обычно сигнализирует о подготовке к продаже — ведь на бирже актив становится более ликвидным и доступным для реализации. Такие ончейн-движения часто трактуются рынком как рост намерений к продаже.
Если рассматривать более длительный период, объёмы дневных торгов спотовыми биткоин-ETF также снижаются. По данным Glassnode, дневной оборот спотовых биткоин-ETF упал ниже $20 млрд, тогда как в конце 2025 года превышал $50 млрд. Спекулятивный спрос со стороны традиционных финансовых каналов заметно охлаждается, что подтверждает отсутствие импульса со стороны спроса.
Как формируется потенциальное давление на продажу 34 000 BTC?
Объединяя эти два сигнала, можно получить более чёткую картину давления со стороны предложения:
- Чистый приток на биржи около 18 000 BTC — увеличение резервов для потенциальной продажи
- Одновременный чистый отток из ETF около 16 000 BTC — институциональные каналы спроса не работают, часть BTC, ранее удерживаемых через ETF, возвращается на рынок
В итоге примерно 34 000 BTC «приближаются» к стороне предложения. Аналитик Axel Adler Jr. резюмирует: «Это не поглощение предложения — это усиление давления на продажу».
Это не означает, что «34 000 BTC обязательно будут проданы сразу». Более точная оценка: эти BTC покинули прежние «спящие» или институциональные структуры хранения и теперь находятся в состоянии, где вероятность продажи выше. Реальная продажа зависит от того, сможет ли спотовый рынок поглотить это предложение.
Институциональный аппетит к риску охлаждается: что делают Jane Street и Goldman Sachs?
Ещё важнее, чем потоки ETF, — структурные изменения в поведении институциональных участников.
Согласно отчётам 13F за первый квартал 2026 года, известный маркетмейкер Jane Street сократил свои вложения в биткоин-ETF примерно на 70 %, а инвестиционный банк Goldman Sachs уменьшил позиции по биткоин-ETF примерно на 10 %.
Jane Street, один из крупнейших мировых маркетмейкеров опционов, подаёт сильный сигнал, существенно сокращая вложения в крипто-ETF. Goldman Sachs, ведущий инвестиционный банк, также уменьшил экспозицию — пусть и в меньшей степени — что отражает более широкую переоценку рисков крипто-активов среди институционалов. Эти изменения произошли на фоне роста макроэкономической неопределённости, увеличения доходности американских облигаций и сохраняющихся геополитических напряжённостей, что говорит о системном влиянии институциональной осторожности на распределение активов.
Важное уточнение: сокращение BlackRock примерно на 15 000 BTC связано в первую очередь с погашением ETF клиентами, а не с тем, что BlackRock сам стал негативно относиться к биткоину. В этот же период BlackRock подал заявку в SEC на второй токенизированный фонд, что подтверждает расширение бизнеса цифровых активов. Поэтому утверждение «институционалы уходят» слишком упрощённое — более точная формулировка: макроаппетит к риску у институциональных клиентов снижается, а сервисные провайдеры продолжают развивать инфраструктуру.
Краткосрочные держатели в убытке: давление на продажу может усилиться само по себе
Ончейн-данные дают ещё одну грань для анализа динамики давления на продажу.
Реализованная цена для краткосрочных держателей — средняя цена покупки для инвесторов, удерживающих актив менее 155 дней — сейчас составляет около $80 217. Когда цена биткоина торгуется ниже этого уровня, многие краткосрочные держатели оказываются в позиции нереализованного убытка. Они склонны закрывать позиции и фиксировать убытки при росте цены к их уровню входа, что усиливает давление на продажу.
В то же время реализованные убытки на рынке биткоина растут. Краткосрочные трейдеры зафиксировали убытки примерно на $366 млн, а реализованные прибыли составили около $190 млн. Чистая реализованная прибыль — примерно -$176 млн, то есть последние продавцы в целом продают в убыток.
Если смотреть на Coinbase Premium Gap, американские инвесторы также демонстрируют явную склонность к продаже. Coinbase Premium Gap ушёл глубоко в отрицательную зону — это один из самых сильных медвежьих сигналов с февраля, указывающий на устойчивое давление на продажу со стороны американских инвесторов. Для тех, кто пытается понять, реализуется ли потенциальное давление на продажу 34 000 BTC, эти данные дают логическую основу: текущая структура рынка создаёт условия для «самоусиливающегося давления на продажу».
Рынки деривативов не покрывают спрос: рост вызван закрытием коротких позиций
Недавние отскоки цены оживили настроения участников рынка. После падения ниже $75 000 биткоин быстро восстановился до примерно $77 800, и некоторые могут воспринимать это как возвращение спроса.
Однако данные по деривативам указывают на другую причину. Рост был вызван в основном закрытием коротких позиций, а не притоком нового капитала. Общий открытый интерес по BTC снизился с примерно 268 000 BTC до 250 000 BTC, а затем немного восстановился, при этом ставки финансирования остались низкими, что говорит о снижении активности по лонгам с плечом.
Без роста спотового спроса отскоки, обусловленные только закрытием шортов, имеют ограниченную устойчивость. Как отмечают аналитики, для движения биткоина к $80 000 необходимо, чтобы спотовый спрос и открытый интерес росли одновременно, поддерживая более сильное ралли. На данный момент рынок деривативов не обеспечивает достаточного дополнительного спроса для поглощения предложения, которое накапливается на биржах.
Какие ключевые переменные стоит отслеживать дальше?
Исходя из этой аналитической схемы, несколько переменных определят, сколько из потенциального давления на продажу 34 000 BTC действительно выйдет на рынок в ближайшие недели:
Первая переменная — смогут ли потоки ETF развернуться. Если в ближайшие дни ETF вернутся к чистому притоку — возможно, благодаря улучшению макроусловий — спрос сможет сбалансировать текущий избыток предложения.
Вторая переменная — замедлится ли или даже развернётся тренд чистого притока BTC на биржи. Если чистый приток на биржи останется положительным, даже при остановке оттока из ETF, предложение BTC продолжит накапливаться на границе рынка. Следует следить за тем, чтобы недельный чистый приток приближался к нейтральному или отрицательному значению.
Третья переменная — борьба вокруг уровня входа краткосрочных держателей. $80 217 — это не только техническое сопротивление, но и психологический ориентир для решений многих краткосрочных держателей. Если биткоин удержится выше этого уровня, цепочка самоусиливающегося давления на продажу будет разорвана.
Четвёртая переменная — общий тренд поведения институциональных клиентов. Хотя Jane Street и Goldman Sachs сократили позиции в первом квартале, их дальнейшие действия — продолжение сокращения или возврат к экспозиции — существенно повлияют на рыночные настроения и потоки капитала.
Итоги
В мае 2026 года американский рынок спотовых биткоин-ETF зафиксировал шесть подряд дней чистого оттока на сумму около $1,55 млрд, что снизило годовой чистый приток до критических $536 млн. Одновременно биржи получили чистый приток около 18 000 BTC, сигнализируя о значительном перемещении биткоина из хранения в торговые каналы. Совокупно эти факторы формируют потенциальное давление на продажу примерно 34 000 BTC — не все они будут проданы сразу, но предложение, доступное для продажи, заметно увеличилось.
На более глубоком уровне системное охлаждение институционального аппетита к риску меняет структуру капитала на рынке. Jane Street и Goldman Sachs сократили позиции по биткоин-ETF в первом квартале; дневные объёмы торгов ETF упали с более чем $50 млрд в конце 2025 года до менее $20 млрд; недавние отскоки на рынке деривативов были вызваны в основном закрытием коротких позиций, а не реальным спотовым спросом. Кроме того, средний уровень входа краткосрочных держателей выше $80 000 означает, что многие трейдеры находятся в убытке, и мотивация к продаже остаётся высокой.
Дальнейшее направление рынка будет зависеть от динамики четырёх переменных: смогут ли потоки ETF развернуться, замедлится ли чистый приток BTC на биржи, удержится ли биткоин выше уровня входа краткосрочных держателей и продолжат ли институциональные клиенты сокращать экспозицию в крипто-активах. До появления явных изменений по этим сигналам потенциальное давление на продажу 34 000 BTC останется ключевой переменной баланса спроса и предложения на текущем рынке.
FAQ
В: Означает ли потенциальное давление на продажу 34 000 BTC, что цена обязательно упадёт?
Не обязательно. «Потенциальное давление на продажу» означает, что предложение, доступное для продажи, увеличилось, но реальная продажа зависит от решений участников рынка. Если спотовый спрос будет расти синхронно или ETF вернутся к чистому притоку, дополнительное предложение может быть поглощено. Эта цифра отражает «рисковую экспозицию», а не «гарантированную продажу».
В: Означает ли масштабная продажа биткоин-ETF BlackRock, что управляющая компания стала негативно относиться к биткоину?
Нет. Продажи BTC со стороны BlackRock обусловлены в основном погашением ETF клиентами: когда инвесторы выкупают акции IBIT, BlackRock должен продать соответствующее количество BTC для расчёта. Кроме того, BlackRock подаёт заявки на новые токенизированные фонды, что свидетельствует о расширении бизнеса цифровых активов. Более точная трактовка: клиенты BlackRock (в основном институциональные инвесторы) сокращают позиции на фоне макроэкономической неопределённости, а не сама компания становится негативной.
В: Какие основные источники давления на продажу 34 000 BTC?
Два ключевых фактора: во-первых, чистый отток из ETF около 16 000 BTC — временный сбой институциональных каналов спроса; во-вторых, чистый приток на биржи около 18 000 BTC — больше биткоина поступает на торговые площадки, увеличивая предложение для продажи. Дополнительно, макроэкономические факторы (высокая доходность американских облигаций, геополитическая напряжённость) и убытки краткосрочных держателей усиливают мотивацию к продаже.
В: Как связаны отрицательное значение Coinbase Premium Gap и давление на продажу?
Coinbase Premium Gap отражает активность покупки и продажи американских институциональных инвесторов на Coinbase. Глубокие отрицательные значения обычно означают слабый спрос со стороны США и сильное давление на продажу. Сейчас индикатор на минимуме с февраля, двигается синхронно с ослаблением цены биткоина, показывая, что американские институциональные инвесторы не проявляют активного интереса к покупке по текущим ценам.
В: Какие условия необходимы спотовому рынку для поглощения давления на продажу 34 000 BTC?
Во-первых, ETF должны вернуться к устойчивому чистому притоку; во-вторых, недельный чистый приток BTC на биржи должен стать отрицательным; одновременно должен расти реальный спотовый спрос, а не просто отскоки цен за счёт закрытия шортов. Если эти условия не будут выполнены, цены продолжат испытывать постоянное давление предложения со стороны бирж при отсутствии сильного спотового спроса.
