5 июня 2026 года — основатель Curve Михаил Егоров опубликовал заявление, напрямую адресованное к волне пессимизма, охватившей криптоиндустрию. Он подчеркнул, что давление на криптоактивы связано не с ухудшением фундаментальных показателей, а с временным изменением предпочтений капитала — акции компаний сектора искусственного интеллекта стали главной темой на рынке. Эта точка зрения во многом совпадает с рядом последних независимых исследований рынка.
В начале 2026 года аналитики Wintermute отметили, что несмотря на расширение глобальной ликвидности и переход крупнейших центробанков к смягчению денежно-кредитной политики, новый капитал не поступает в крипторынок в значимых объемах. Вместо этого средства направляются в акции, прежде всего компаний, связанных с искусственным интеллектом. Такое перераспределение институциональных инвестиций создает устойчивое краткосрочное давление на цены криптоактивов.
Ключевая мысль Егорова заключается в том, что текущие сложности криптоиндустрии вызваны «ротацией капитала», а не «структурным спадом». Ротация капитала — это нормальное циклическое явление на финансовых рынках, и она не означает, что активы, временно потерявшие популярность, утратили долгосрочную ценность. Чтобы понять, действительно ли криптоиндустрия переживает спад, важно различать краткосрочные потоки капитала и темпы развития базовой инфраструктуры.
Что показывает институциональное внедрение о фундаментальных основах криптоиндустрии?
Егоров обратил внимание на часто упускаемый из виду факт: институциональные участники внедряют инфраструктуру, устраняющую громоздких посредников, и с фундаментальной точки зрения позиции криптоиндустрии сейчас сильнее, чем когда-либо. Оценивать это стоит в контексте динамики институционального внедрения.
По данным Curve, средний показатель TVL (total value locked) протокола вырос примерно с 2,86 млрд долларов в 2025 году до 3,05 млрд долларов, а годовой торговый объем увеличился с около 119 млрд до 126 млрд долларов. Еще важнее — структурные изменения в паттернах использования: объем транзакций, связанных с кредитованием, вырос с 234 000 до более чем 421 000, а общее число взаимодействий с протоколом удвоилось — с 11,8 млн до свыше 25,2 млн. Эти данные свидетельствуют о том, что Curve, как базовая инфраструктура DeFi, демонстрирует рост не только по пассивному TVL, но и по частоте использования и функциональной глубине.
На более широком уровне отрасли ряд исследовательских компаний в начале 2026 года зафиксировали схожие тенденции. Стейблкоины перестают быть просто единицей учета внутри крипторынка — их все чаще рассматривают как расчетный слой для глобальных платежей. Токенизация реальных активов (RWA) вышла за рамки пилотных проектов, превращаясь в составные финансовые инструменты в DeFi. Эти изменения не являются результатом краткосрочных спекуляций, а отражают долгосрочные циклы эволюции финансовой инфраструктуры.
Испытает ли индустрия искусственного интеллекта собственную «долину смерти»?
Сравнивая AI и крипто, Егоров вводит ключевое понятие — «долина смерти». Он отмечает, что, несмотря на фундаментальный характер AI, эта отрасль также столкнется со своей «долиной смерти» — этапом, который крипто уже прошла несколько лет назад.
Суть в том, что каждая новая технология проходит переходный период, когда ажиотаж сменяется реальностью. Системно Егоров объясняет: замена людей искусственным интеллектом приводит к тому, что выходные данные AI начинают служить входными для других AI, что снижает качество и резко увеличивает издержки на поддержание системы. Даже компании, продвигающие массовое внедрение AI, могут использовать его неэффективно, что приводит к завышенным расходам.
Данные рынка с третьего квартала 2025 года показывают явное расхождение потоков капитала между крипто и акциями AI-компаний. К концу мая 2026 года американские спотовые биткоин-ETF фиксировали устойчивый чистый отток средств — только в мае он составил около 2,43 млрд долларов. В то же время инвестиции в AI и полупроводниковые акции продолжали расти. Егоров призывает участников рынка задуматься о часто игнорируемом сценарии: крипторынок уже прошел свою «долину смерти», тогда как AI-сектор еще не завершил этот этап.
Каково фундаментальное соотношение криптотехнологий и AI?
Чтобы разобраться в соотношении крипто и AI, важно четко определить их технические особенности и функциональные границы. Егоров подчеркивает: обе технологии являются фундаментальными, но они различны по сути и не конкурируют между собой.
Криптотехнологии решают задачи владения, передачи и учета стоимости — позволяют подтверждать и перемещать ценности без доверия к третьим лицам. AI занимается обработкой, генерацией и анализом информации — извлекает закономерности из больших данных, помогает принимать решения или автоматизирует задачи. Эти технологии функционируют на разных уровнях финансовой системы: крипто обеспечивает расчетный и защитный слой, а AI — оптимизирует принятие решений и повышает эффективность. Они дополняют друг друга, а не заменяют.
Такое разделение помогает по-новому взглянуть на популярный нарратив «крипто против AI». Противопоставление этих технологий — это смешение двух разных направлений инноваций. Эволюция финансовой системы требует и надежной инфраструктуры для передачи ценностей, и эффективной обработки информации — эти технологии взаимодополняемы.
Почему капитал перетекает из крипто в AI?
Перераспределение капитала подчинено своей внутренней логике. В отчете Wintermute отмечается, что средства направляются в AI и акции, поскольку эти секторы предлагают более понятные краткосрочные перспективы прибыли и прозрачные планы развития. На уровне компаний, например, выручка NVIDIA в четвертом квартале 2025 года достигла 81,62 млрд долларов (рост 85,2% за год), а программа обратного выкупа акций составила 80 млрд долларов. Такие осязаемые денежные потоки особенно привлекательны в условиях высокой макроэкономической волатильности.
В то же время крипторынок сталкивается с сокращением каналов притока капитала. К концу мая 2026 года американские спотовые биткоин-ETF фиксировали девять торговых дней подряд с чистым оттоком на сумму около 2,8 млрд долларов — это самая продолжительная серия с момента запуска продукта в январе 2024 года. За неделю, завершившуюся 26 мая 2026 года, инвестиционные продукты на цифровые активы показали чистый отток примерно в 1,47 млрд долларов.
Однако ротация капитала не является процессом с односторонним движением. Текущий приток в AI обусловлен в первую очередь погоней за видимой краткосрочной прибылью. Когда оценки AI достигнут определенного уровня или развитие криптоинфраструктуры приведет к появлению новых прорывных приложений, структурные условия для возврата капитала на крипторынок будут постепенно созревать.
Как подтверждается роль крипто как финансовой инфраструктуры?
Егоров неоднократно подчеркивает ключевое утверждение: «Крипто — это будущее финансов». Проверить эту гипотезу можно по основным признакам финансовой инфраструктуры: надежность, доступность и совместимость.
С точки зрения надежности, система стейблкоина crvUSD и кредитные механизмы Curve функционируют уже несколько лет, успешно проходя через периоды резкой волатильности и ликвидностных шоков. В 2025 году доля Curve в комиссиях DEX на Ethereum выросла с 1,6% в начале года до 44% в декабре — увеличение в 27,5 раза. Этот рост отражает эволюцию Curve как общей инфраструктуры для ликвидности стейблкоинов, кредитования и новых сценариев использования, а не зависимость от одного продукта.
По доступности криптофинансы предоставляют по-настоящему безразрешительные сервисы. Любой пользователь с криптокошельком, независимо от юрисдикции, может в любой момент получить доступ к рынкам ликвидности и кредитования — без ожидания банковских часов и прохождения KYC. Эта особенность незаменима для трансграничных платежей, необслуживаемых банковской системой и экстренных сценариев ликвидности.
В части совместимости криптоинфраструктура все теснее интегрируется с традиционными финансами. В конце 2025 года Curve запустила FXSwap, переведя валютный рынок в ончейн-формат, с пилотными рынками для швейцарского франка, бразильского реала и индонезийской рупии. Хотя проект пока проходит этап валидации, это направление отражает долгосрочный тренд: криптоинфраструктура будет соединять традиционные финансовые активы и цифровые финансы, а не заменять их.
Какое значение имеют заявления основателя Curve для рыночных ожиданий?
Публичное заявление основателя Curve несет в себе два сигнала. Во-первых, с точки зрения отрасли: ключевые разработчики крипто не просто ждут восстановления рынка, а активно укрепляют фундаментальную инфраструктуру. Егоров неоднократно подчеркивал, что DeFi должен отказаться от роста за счет инфляции токенов и эмиссионных стимулов, переходя к устойчивым моделям, основанным на реальных доходах. С августа 2025 по февраль 2026 года общий TVL DeFi сократился примерно на 38% — с 158 млрд до 98 млрд долларов. Это снижение отражает уход эпохи «роста на субсидиях», а не утрату ценности криптоинфраструктуры.
Во-вторых, это сигнал к пересмотру рыночных ожиданий. Когда внимание приковано к краткосрочным ценовым колебаниям и потокам капитала, слова Егорова напоминают участникам о необходимости оценивать траекторию криптоиндустрии на длинных временных горизонтах. Ценность финансовой инфраструктуры не должна измеряться только краткосрочными потоками капитала — особенно если она еще не получила широкого распространения в реальной экономике.
Текущее давление на крипто со стороны капитала действительно существует, но оно в основном отражает смену краткосрочных предпочтений, а не структурные проблемы фундаментальных показателей отрасли. Основатель Curve предлагает внутренний ориентир для оценки: даже в периоды пессимизма строители продолжают развивать инфраструктуру.
Заключение
Текущий медвежий настрой на крипторынке вызван не ухудшением фундаментальных показателей, а краткосрочной ротацией капитала в акции AI-компаний с понятной прибылью. Егоров подчеркивает: крипто — это не «игрушка», а инфраструктура для суверенных, круглосуточных финансовых расчетов для каждого пользователя. AI и крипто — обе фундаментальные технологии, но они не конкурируют между собой.
Данные протокола Curve показывают рост активности в кредитовании, торговых объемах и частоте взаимодействий, а институциональное внедрение инфраструктуры продолжается. Акции AI-компаний поглощают большую часть нового капитала, однако и этот сектор столкнется со своей «долиной смерти». Криптоиндустрия уже прошла этот этап, а ее роль как финансовой инфраструктуры подтверждается платежами в стейблкоинах, токенизацией реальных активов и ончейн-валютными операциями. Ротация капитала — нормальное явление для финансовых рынков: она влияет на краткосрочные аллокации, но не меняет долгосрочную ценность инфраструктуры.
FAQ
Вопрос 1: Что Егоров подразумевает под «долиной смерти»?
«Долина смерти» — это этап, когда новая технология переходит от пика ажиотажа к реальному применению, а ожидания корректируются. Криптоиндустрия прошла этот период в 2022–2023 годах, когда с рынка ушло множество проектов без реальных кейсов. Егоров считает, что индустрия AI также столкнется с этим процессом, причем с дополнительными вызовами — снижением качества результатов и экспоненциальным ростом операционных расходов.
Вопрос 2: Как Curve показал себя операционно в 2025 году?
Согласно официальному годовому отчету Curve, средний показатель TVL протокола вырос с примерно 2,86 млрд до 3,05 млрд долларов в 2025 году, а общий торговый объем увеличился с около 119 млрд до 126 млрд долларов. Объем кредитных транзакций вырос с 234 000 до более 421 000, а общее количество взаимодействий с протоколом — с 11,8 млн до более 25,2 млн.
Вопрос 3: Как долго продлится отток капитала из крипто в AI?
Длительность ротации капитала зависит от оценки AI-сектора, появления новых прорывных приложений в крипто и изменений в макроэкономической ликвидности. По мнению Wintermute и других аналитиков, после стабилизации ротации в AI криптоактивы могут вновь привлечь внимание инвесторов.
Вопрос 4: В чем заключается роль крипто как «финансовой инфраструктуры»?
В первую очередь в трех аспектах: непрерывная работа 24/7 (без зависимости от банковских часов и посредников), безразрешительные суверенные финансовые сервисы (доступны любому пользователю напрямую) и связь с реальной экономикой (через платежи в стейблкоинах, токенизацию реальных активов и ончейн-валютные операции).
Вопрос 5: Какие источники цен на активы использованы в статье?
Все приведенные данные о ценах криптоактивов основаны на рыночных данных Gate по состоянию на 5 июня 2026 года, цены указаны в долларах США. Цена акции NVDA взята из открытых рыночных источников, на 5 июня 2026 года она составляла 218,66 доллара США.
