В октябре 2025 года событие с отвязкой стабильной монеты стало отправной точкой цепной реакции, которая всего через четыре месяца привела к почти полной гибели управляющей активами на блокчейне компании MEV Capital. Объем активов под управлением (AUM) снизился на 80 %: с максимума в $1,5 млрд до примерно $300 млн. Основная команда была поглощена люксембургской компанией Belem, а партнер Midas внезапно прекратил сотрудничество. Это было не просто падение одной фирмы — ситуация ярко продемонстрировала уязвимость управления рисками в условиях институционализации DeFi. На основе данных DefiLlama и ряда источников в этой статье восстановлена хронология событий, разобраны спорные моменты и рассмотрены последствия для отрасли.
AUM упал на 80 %, команда перешла в Belem
По данным DefiLlama, на 27 февраля 2026 года объем активов под управлением MEV Capital составил около $300 млн, что на 80 % меньше исторического максимума в $1,5 млрд в октябре 2025 года. Непосредственным триггером стала отвязка стабильной монеты deUSD 10 октября 2025 года, которая вызвала автоматические ликвидации на нескольких протоколах и привела к прямым убыткам MEV Capital более чем на $10 млн.
26 февраля 2026 года люксембургская платформа цифровых инвестиций Belem Capital объявила о прекращении управления активами MEV Capital и интеграции институциональной команды управления активами. Группа из 10 специалистов по управлению активами и технологиям управления рисками теперь полностью работает внутри платформы Belem. Кроме того, протокол токенизации Midas разорвал отношения с MEV Capital и назначил RockawayX новым управляющим стратегией для продуктов mMEV и mevBTC.
Четыре месяца от пика до краха
MEV Capital, с офисами в Вильнюсе и Дубае и преимущественно французской командой, специализировалась на стратегиях доходности в DeFi, особенно с высокой долей вложений в стабильную монету deUSD от Elixir.
- 10 октября 2025 года: deUSD отвязывается, цена падает ниже $0,98. Это запускает автоматические механизмы ликвидации на крупных протоколах кредитования и деривативов. MEV Capital, активно инвестировавшая в стратегии доходности deUSD, теряет более $10 млн.
- IV квартал 2025 года: объем активов резко снижается с максимума в $1,5 млрд. Общая выручка компании падает на 86,8 % квартал к кварталу: с $6,1 млн в IV квартале до $805 тыс. в I квартале 2026 года.
- Февраль 2026 года: по данным The Big Whale, генеральный директор Лоран Буркен (ранее Société Générale) уходит с публичной сцены. Около 10 сотрудников покидают компанию, остается примерно пятеро.
- 26 февраля 2026 года: Belem Capital официально объявляет о переходе команды MEV Capital внутрь платформы и завершении прежнего мандата управления. В тот же день Midas сообщает, что RockawayX становится новым управляющим стратегией.
Риск одной стратегии
Данные DefiLlama показывают скорость и масштаб краха MEV Capital. AUM снизился с $1,5 млрд в октябре 2025 года до примерно $300 млн к февралю 2026 года — потери составили 80 % всего за четыре месяца.
Удар по выручке был не менее серьезным:
- I квартал 2025 года: максимальная выручка $10 620 000.
- IV квартал 2025 года: выручка падает до $6 100 000.
- I квартал 2026 года: выручка снижается до $804 720 — падение на 92,4 % от максимума.
Квартальная прибыль также снизилась: с $608 910 в IV квартале 2025 года до $99 020 в I квартале 2026 года, что составляет падение на 83,7 %.
Эти цифры указывают на структурную проблему — чрезмерную зависимость от одной стратегии. MEV Capital была сильно ориентирована на доходные стратегии, связанные с deUSD. Как алгоритмическая стабильная монета, deUSD оказалась уязвимой к недостатку обеспечения и слабой ликвидности в условиях рыночного стресса. Когда произошла отвязка, началась цепная ликвидация, что привело не только к прямым убыткам, но и к давлению на выкуп и репутационному ущербу, вызвав массовый отток клиентов.
Катастрофа или этап роста?
Рынок трактует событие в трех основных аспектах:
- «Индустриальная катастрофа» в управлении рисками: The Big Whale со ссылкой на инсайдеров назвал отвязку deUSD «настоящей индустриальной катастрофой» для MEV Capital. Это прямо указывает на провал контроля рисков — чрезмерная концентрация в одном активе и отсутствие хеджирования ликвидационных порогов.
- Ответственность руководства и его отсутствие: «временный перерыв» генерального директора Лорана Буркена некоторые расценили как уход от ответственности, а массовый уход сотрудников свидетельствует о проблемах корпоративного управления.
- «Экстренная» интеграция Belem: заявление Belem акцентировало «риски концентрации и рамки исполнения», что трактуется как попытка восполнить пробелы в управлении рисками MEV Capital, а не просто расширение бизнеса.
Другие считают, что судьба MEV Capital отражает неизбежные трудности молодой отрасли в условиях экстремальных обстоятельств и не должна полностью перекладываться на команду. DeFi все еще находится на ранней стадии развития, инструменты управления рисками и опыт только формируются.
Логика разрыва и перехода
Заявления всех сторон нужно рассматривать в контексте отраслевой динамики:
- Belem утверждает, что «мандат управления завершился естественно», но совпадение по времени с крахом MEV Capital говорит о срочном разрыве и попытке защитить активы.
- Быстрая смена управляющего стратегией со стороны Midas в пользу RockawayX свидетельствует о полной потере доверия к управлению рисками MEV Capital и подчеркивает, что институциональные клиенты требуют стабильности от управляющих.
- Сообщения СМИ о «примерно 10 уходах» совпадают с заявлением Belem о «интеграции команды из 10 человек», что указывает на почти полную миграцию ключевой команды MEV Capital в Belem, оставив оригинальную компанию пустой оболочкой.
В целом публичная версия событий соответствует фактам: кризис MEV Capital был спровоцирован отвязкой deUSD, а Belem поглотила команду для сохранения управления клиентскими активами. Однако детали внутренних решений и ответственности руководства остаются неясными.
Сигнал для институционализации DeFi
Случай MEV Capital окажет значительное влияние на сектор управления активами в DeFi:
- Доверие институциональных инвесторов подорвано: традиционные финансы будут еще тщательнее анализировать риски DeFi, уделяя особое внимание концентрации стратегий и механизмам ликвидации в условиях стресса.
- Эволюция моделей рисков: стратегии доходности с участием стабильных монет вроде deUSD будут проходить более жесткие стресс-тесты. Управляющие активами могут диверсифицировать обеспечение и использовать динамическое хеджирование.
- Усиление внимания регуляторов: при наличии реальных потерь клиентских активов регуляторы могут пересмотреть требования к регистрации управляющих активами DeFi, условия хранения и раскрытия информации.
- Активизация консолидации отрасли: такие компании, как Belem и RockawayX, обладающие более сильной экспертизой в управлении рисками, поглощают бизнес в кризис, направляя ресурсы к институциональным платформам с соответствием требованиям.
Три возможных сценария развития
Факты
- AUM MEV Capital снизился с $1,5 млрд до $300 млн.
- Компания потеряла более $10 млн из-за отвязки deUSD, выручка рухнула, команда перешла в Belem.
- Belem и Midas прекратили прежнее сотрудничество, операции теперь ведет внутренняя команда Belem и RockawayX.
Мнения
- СМИ называют событие «индустриальной катастрофой», отмечая провалы в управлении рисками.
- Belem считает интеграцию команды необходимой для «внедрения рамок управления рисками».
- Некоторые наблюдатели видят в этом нормальное очищение рынка на этапе взросления DeFi.
Прогнозы
- Краткосрочно (3–6 месяцев): другие управляющие активами, связанные с deUSD или аналогичными стабильными монетами, могут раскрыть скрытые убытки, что вызовет эффект домино. Однако такие компании, как Belem, вероятно, ускорят поглощение качественных команд и активов.
- Среднесрочно (6–12 месяцев): отрасль может разработать стандартизированные метрики рисков DeFi — например, «лимиты концентрации стратегии» и «раскрытие стресс-тестов ликвидации» как обязательные элементы проверки для институционалов.
- Долгосрочно (1 год и более): если регуляторы вмешаются, управление активами DeFi может разделиться на две группы — полностью децентрализованные протоколы без разрешений и регулируемые, соответствующие требованиям компании, причем последние будут доминировать в потоках традиционного капитала.
Заключение
Взлет и падение MEV Capital за четыре месяца — наглядный пример трудностей, с которыми сталкивается DeFi на пути к институционализации. Отвязка deUSD стала лишь поводом; настоящая проблема заключалась в недооценке управления рисками и устойчивости стратегии в период быстрого роста. Интегрируя бывшую команду в свою систему управления рисками, Belem показала путь «эволюции в кризисе». В перспективе выжить и заслужить доверие институционалов смогут только те, кто ставит управление рисками выше безудержного расширения. Для всей криптоэкосистемы этот случай — серьезное напоминание: прозрачность и устойчивость остаются фундаментом для массового признания DeFi.
