13 мая 2026 года состоялся официальный запуск NUVA — платформы-маркетплейса на базе Ethereum, созданной при совместном участии Animoca Brands и Nuva Labs. Платформа объединяет токенизированные реальные активы (RWA) от Figure Technologies с децентрализованной финансовой экосистемой Ethereum. Первые продукты включают два основных пула: Treasury Yield Vault (nvYLDS), связанный с приносящим доход стейблкоином Figure $YLDS, зарегистрированным в SEC, а также токен экспозиции (nvPRIME), отражающий пул токенизированных активов Figure на сумму более 16 млрд долларов в виде кредитных линий под залог недвижимости (HELOC).
Это событие стало ключевым моментом для рынка токенизированных реальных активов. Ранее продукты RWA на блокчейне были сосредоточены преимущественно на активах, обеспеченных государственными облигациями. Запуск NUVA свидетельствует о масштабном выходе частных кредитных активов — в первую очередь потребительского кредитования — в публичные DeFi-экосистемы.
Ранее, 28 апреля 2026 года, компания-разработчик NUVA — Nuva Digital — завершила посевной раунд финансирования на сумму 5,2 млн долларов под руководством Morgan Creek Digital при участии Ulu Ventures. Сооснователь и исполнительный председатель Figure Майк Кэгни и сооснователь и исполнительный председатель Animoca Brands Ят Сиу вошли в совет директоров Nuva Digital, что подчеркивает высокий уровень интеграции ресурсов проекта в секторе RWA. Экосистема Figure выдала кредитов HELOC на сумму более 19 млрд долларов, предоставив NUVA значительный пул базовых активов.
Ускорение расширения рынка токенизированных RWA
Запуск NUVA происходит на фоне стремительного роста рынка токенизированных реальных активов. Ниже приведена хронология ключевых событий в этом секторе:
Начало 2024 — начало 2025: объем рынка токенизированных RWA увеличился примерно с 775 млн до почти 4 млрд долларов.
Март 2024: BlackRock запускает фонд BUIDL — знаковое событие для токенизированных государственных облигаций и точка входа для крупнейших традиционных управляющих активами.
Начало 2025: Circle приобретает Hashnote, получая статус эмитента USYC и официально выходит на рынок токенизированных фондов.
Июль 2025: Figure завершает стратегическое слияние с Figure Markets, обеспечив сквозную интеграцию от выдачи кредитов до торговли активами. Годовая выручка Figure за 2025 год составила 510 млн долларов, чистая прибыль за III квартал приблизилась к 90 млн долларов.
Сентябрь 2025: Figure проводит IPO, привлекая около 787,5 млн долларов.
Октябрь 2025: объем рынка токенизированных государственных облигаций достигает примерно 8,7 млрд долларов, что на 251% больше, чем годом ранее.
Январь 2026: объем USYC от Circle превышает 1,3 млрд долларов, делая его одним из самых быстрорастущих токенизированных продуктов.
Февраль 2026: TVL блокчейна Provenance от Figure достигает исторического максимума в 1,2 млрд долларов. На блокчейн выведено более 16 млрд долларов в виде токенизированных HELOC, ежемесячная выдача кредитов — около 600 млн долларов.
Март 2026: ежемесячная выдача кредитов Figure впервые превышает 1 млрд долларов. USYC от Circle (около 2,2 млрд долларов) обгоняет BUIDL от BlackRock и становится крупнейшим токенизированным продуктом.
Апрель 2026: Morpheus Research публикует отчет с критикой интеграции Figure с блокчейном, вызывая широкий резонанс. Рынок токенизированных государственных облигаций приближается к 14 млрд долларов, общий рынок RWA — к 29,2 млрд долларов. Объем токенизированного частного кредитования — около 4,5 млрд долларов.
8 мая 2026: BlackRock подает в SEC документы на регистрацию двух новых токенизированных фондов.
13 мая 2026: TVL токенизированных государственных облигаций достигает рекордных 15,35 млрд долларов. USYC от Circle — 2,91 млрд долларов, BUIDL — 2,58 млрд долларов. Общий рынок токенизированных RWA превышает 30,9 млрд долларов — рост на 44% с начала года и на 203% за год. Официальный запуск платформы NUVA.
Эта хронология показывает, что запуск NUVA совпал с фазой бурного роста рынка токенизированных RWA и ознаменовал важный переход от зрелых государственных облигаций к диверсифицированным активам, включая частное кредитование.
Совпадение нескольких структурных сигналов
Рынок токенизированных государственных облигаций: объем превышает 15,35 млрд долларов, меняется конкурентная расстановка
На 14 мая 2026 года общий объем заблокированных активов в токенизированных государственных облигациях превысил 15,35 млрд долларов — это новый рекорд. Рост был вызван ожиданиями повышения ставок ФРС: в апреле индекс потребительских цен в США вырос на 3,8% в годовом выражении, что снизило вероятность скорого снижения ставок и ускорило приток капитала в доходные активы на блокчейне.
В плане конкуренции по продуктам лидирует USYC от Circle с активами на 2,91 млрд долларов, который в середине марта 2026 года обогнал BUIDL от BlackRock. BUIDL занимает второе место с 2,58 млрд долларов, распределен по восьми блокчейнам и принимается в качестве залога на ведущих торговых платформах, при участии Standard Chartered Bank в разработке залоговой инфраструктуры. Следом идут продукты Fidelity, Franklin Templeton и Ondo.
Средняя доходность токенизированных государственных облигаций за семь дней составляет около 3,41%. Для институциональных инвесторов, знакомых с денежными фондами, этот инструмент становится прямой альтернативой традиционным решениям по управлению ликвидностью.
Обзор рынка RWA: структура рынка с общей стоимостью 30,9 млрд долларов
Общий объем токенизированного рынка RWA превысил 30,9 млрд долларов, что на 44% больше с начала года и более чем на 200% в годовом выражении. На государственные долговые инструменты приходится более 60% рынка — около 19 млрд долларов.
Оставшаяся часть рынка распределена примерно так: частное кредитование — 4 млрд долларов, институциональные фонды — 3,5 млрд долларов, сырьевые товары — 3 млрд долларов, акции — 1 млрд долларов, недвижимость — 900 млн долларов. В целом, преобладают активы с фиксированным доходом, но диверсификация постепенно набирает обороты.
Продуктовая структура NUVA: двухуровневая модель с Treasury Yield Vault и экспозицией на HELOC
NUVA предлагает два ключевых продукта. Первый — Treasury Yield Vault (nvYLDS), связанный с зарегистрированным в SEC доходным стейблкоином Figure $YLDS, который предоставляет пользователям доходность государственных облигаций на блокчейне. Второй — токен nvPRIME, отражающий пул токенизированных HELOC-активов Figure на сумму более 16 млрд долларов — это первая масштабная попытка вывести потребительские кредитные активы в публичный DeFi.
Пользователи вносят стейблкоины и получают ERC-20 токены nvAsset, отражающие долю в базовых активах. Эти токены можно продавать, предоставлять в кредит или использовать как залог в DeFi-протоколах, а доходность пула отражается в росте цены токена.
Качество базовых активов Figure: подтвержденные показатели кредитоспособности
В основе токенизации HELOC лежит качество кредитного портфеля. По данным Figure, среди примерно 4,6 млрд долларов секьюритизированных активов средневзвешенный уровень просрочки составляет 0,80%, средний кредитный рейтинг заемщика (FICO) — около 754, средний доход — примерно 187 000 долларов, а совокупное отношение кредита к стоимости залога после выдачи — около 62%. Эти показатели свидетельствуют о высоком качестве активов.
С точки зрения операционной эффективности, детерминированная модель андеррайтинга Figure снизила средние издержки на обработку одного кредита до 700 долларов против 11 000 долларов у традиционных банков — сокращение на 93%. По предварительным данным за I квартал 2026 года, объем транзакций на маркетплейсе Figure достиг 2,9 млрд долларов (рост на 113% за год), продажи кредитных портфелей в марте превысили 1,15 млрд долларов, а ежемесячная выдача кредитов впервые превысила 1 млрд долларов. По оценкам Fidelity Research, выручка Figure в 2026 году составит 650–680 млн долларов.
Бычья логика против медвежьей критики: открытое противостояние
Оптимистичный сценарий: RWA переходят от «эры облигаций» к «эре частного кредитования»
Оптимисты считают, что успех токенизированных государственных облигаций доказал жизнеспособность доходных продуктов на блокчейне. По мере усиления конкуренции на рынке облигаций — пример тому опережение USYC над BUIDL — внимание переключается на новые классы активов. Интеграция HELOC-активов Figure в Ethereum через NUVA рассматривается как важный этап масштабной токенизации частного кредитования.
Генеральный директор Nuva Labs Энтони Моро публично заявил, что платформа стремится «создать единую глобальную инфраструктуру для институциональных продуктов, позволяя розничным пользователям торговать ими, кредитовать или использовать в качестве залога в DeFi». На последних аукционах кредитов Figure достигла рекордно низких спредов — ниже безрисковой ставки, что подтверждает масштабируемость модели.
Медвежья критика: Figure сталкивается с трудностями интеграции блокчейна
Однако Figure подвергается скепсису со стороны исследовательских компаний, специализирующихся на коротких продажах. В апреле 2026 года Morpheus Research опубликовала отчет, обвинив Figure в том, что она «рисковый кредитор HELOC, выдающий себя за блокчейн-инноватора», утверждая, что система выдачи кредитов не использует блокчейн, а крипто-продукты компании застопорились или поддерживаются искусственно. В результате акции FIGR снизились с примерно 78 долларов в январе до около 37 долларов к 17 апреля.
В ответ Figure признала, что часть кредитов HELOC оформляется по традиционным документам для соблюдения юридических требований, однако подчеркнула, что после выдачи кредиты отображаются на блокчейне, а все последующие передачи и залоги фиксируются в распределенном реестре. Мэттью Сигел, руководитель исследований цифровых активов Van Eck, защитил Figure с технической точки зрения, отметив, что доводы шортселлеров основаны на «глубоком непонимании принципов работы блокчейна», и подчеркнул преимущество Figure по издержкам: 700 долларов против 11 000 у банков.
Взгляд аналитиков: главный вопрос — пригодность HELOC в качестве залога для DeFi
Аналитики отрасли обращают внимание на то, смогут ли активы HELOC органично интегрироваться в DeFi. Государственные облигации как базовые активы стандартизированы и ликвидны, что идеально соответствует логике децентрализованных финансов. В то же время пул HELOC обладает более сложными характеристиками денежных потоков — график погашения нерегулярен, поведение по досрочному возврату непредсказуемо, а структура активов фрагментирована, что может повлиять на стабильность и эффективность ценообразования при использовании в качестве залога.
Сдержанная позиция заключается в том, что успех NUVA зависит от двух факторов: скорости и широты принятия nvPRIME в качестве залога в DeFi-протоколах, а также устойчивости кредитного качества базовых активов Figure в условиях колебаний процентных ставок.
Анализ влияния на отрасль: несколько структурных сдвигов
Конкуренция в управлении активами: USYC обгоняет BUIDL
Преодоление USYC от Circle BUIDL от BlackRock и выход на первое место среди токенизированных государственных облигаций — один из самых показательных сдвигов в конкурентной среде рынка RWA в 2026 году. Приобретение Hashnote для выпуска USYC демонстрирует преимущество «экосистемных компаний» в секторе токенизированных активов.
В то же время BlackRock продолжает расширяться: 8 мая 2026 года компания подала в SEC документы на регистрацию двух новых токенизированных фондов, сигнализируя о намерении расширить продуктовую линейку на блокчейне. BUIDL теперь представлен на восьми блокчейнах и принимается как залог на ведущих торговых платформах, при участии Standard Chartered Bank в инфраструктуре залога. Рынок токенизированных государственных облигаций переходит от фазы «захвата рынка» к формированию «продуктовой матрицы».
Доходность DeFi под давлением переоценки
Токенизированные государственные облигации предлагают среднюю доходность за семь дней около 3,41%. Хотя это ниже ставок на нативных DeFi-протоколах кредитования, их низкий риск делает их приоритетным выбором для институционального капитала. Рост рынка токенизированных облигаций оказывает давление на доходность DeFi — когда институциональные инвесторы могут легко получать безрисковую доходность на блокчейне, DeFi должен предлагать значительную премию за риск для привлечения ликвидности.
С выходом HELOC и других частных кредитных активов в DeFi конкурентная среда усложняется. Частное кредитование обычно дает более высокую доходность по сравнению с облигациями, формируя «среднерисковый сегмент» между гособлигациями и чистым DeFi.
Структурный сдвиг: RWA переходят от «монолита облигаций» к диверсифицированным активам
В этом заключается отраслевое значение запуска NUVA. Рынок токенизированных RWA вырос с нуля до 30,9 млрд долларов в основном за счет государственных облигаций — на них приходится более 60% рынка.
Доминирование облигаций объяснимо: базовые активы стандартизированы, ликвидны, обладают низким риском и соответствуют четким нормативным требованиям. Однако быстрый рост этого сегмента привел к однородности конкуренции, затрудняя дифференциацию новых игроков.
Токенизация HELOC открывает новое направление — интеграцию масштабных, традиционно управляемых, но не оцифрованных ранее частных кредитных активов в DeFi. Figure, крупнейший небанковский эмитент HELOC в США, через NUVA подключает к Ethereum более 16 млрд долларов токенизированных HELOC, формируя воспроизводимую модель токенизации частного кредитования.
Рыночные риски: инфляционные ожидания и макроэкономическая ситуация
С макроэкономической точки зрения одним из ключевых драйверов роста рынка токенизированных облигаций являются ожидания по ставкам. В апреле индекс потребительских цен в США вырос на 3,8% в годовом выражении, нефть марки WTI вновь превысила отметку 100 долларов за баррель, цены на медь приблизились к историческим максимумам — инфляция, вызванная ростом стоимости сырья, может удерживать ставки на высоком уровне. Такая макросреда поддерживает дальнейший рост доходных активов на блокчейне, но в случае смены инфляционных ожиданий возможен отток капитала.
Заключение
Запуск NUVA — не просто выход нового продукта, а важный этап перехода рынка токенизированных RWA к диверсифицированному развитию. Пока USYC от Circle лидирует в сегменте государственных облигаций с объемом 2,91 млрд долларов, а BUIDL от BlackRock следует за ним с 2,58 млрд долларов, экосистема Figure, выдавшая кредитов HELOC на сумму более 19 млрд долларов, теперь через NUVA подключает к Ethereum более 16 млрд долларов токенизированных активов, демонстрируя новое направление роста.
Сможет ли токенизация частного кредитования повторить взрывной рост облигационного сегмента, зависит от качества активов, глубины интеграции с DeFi и регуляторной среды. По мере того как рынок осмысливает это событие, внимание стоит уделять реальной доходности активов Figure на блокчейне, ликвидности HELOC-токенов в DeFi-протоколах и изменениям макроэкономических условий.
Рынок токенизированных RWA прошел путь от концепции к конкуренции продуктов. При общем объеме 30,9 млрд долларов лидируют гособлигации, однако условия для диверсификации уже созданы.
