2 июня 2026 года на мероприятии COMPUTEX в Тайбэе генеральный директор NVIDIA Дженсен Хуанг и глава Marvell Мэтт Мёрфи вместе вышли на сцену. Хуанг заявил, что Marvell станет «следующей компанией с капитализацией в триллион долларов, дамы и господа», предсказав, что Marvell станет следующим чипмейкером, преодолевшим рубеж в $1 трлн рыночной стоимости. В день этого заявления акции Marvell закрылись на отметке $290,79, показав рост более чем на 32% за сутки, а капитализация компании достигла примерно $254,4 млрд.
Это не было спонтанным высказыванием. За три месяца до этого NVIDIA вложила $2 млрд в Marvell, заложив основу для стратегического партнерства на базе платформы NVLink Fusion. Во время беседы Хуанг подчеркнул, что чипы Marvell для коммутаторов дата-центров играют «ключевую» роль в обработке AI-нагрузок — когда вычисления распределяются между тысячами взаимосвязанных чипов, «связность становится решающим фактором».
Эволюция узких мест AI-инфраструктуры: от «дефицита вычислений» к «дефициту связности»
В своем выступлении на COMPUTEX Мэтт Мёрфи отметил, что узкие места в инфраструктуре искусственного интеллекта претерпевают структурные изменения. Первый этап дефицита вычислительных мощностей был преодолен благодаря массовому внедрению GPU; сейчас основное ограничение — пропускная способность и задержки между чипами; следующий этап будет связан с развитием оптической связности на уровне систем и эффективной гетерогенной интеграции.
Эта оценка основана на экспоненциальном росте размеров AI-кластеров. При обучении кластеров с десятками или даже сотнями тысяч ускорителей эффективность обмена данными между вычислительными чипами напрямую определяет фактическую загрузку системы. Хуанг сформулировал это так: «Когда мы разбиваем вычислительные задачи и распределяем их по всему дата-центру, именно связность обеспечивает работу всей системы».
Технологические компетенции Marvell идеально соответствуют этим новым вызовам. Согласно финансовому отчету за первый квартал 2027 финансового года, выручка Marvell составила $2,418 млрд, что на 28% больше, чем годом ранее. Бизнес в сегменте дата-центров принес $1,83 млрд (76% общей выручки) и вырос на 27% за год. Поставки продуктов 800G PAM4 продолжают расти, а решения 1,6T вышли на этап быстрого масштабирования. Ожидается, что бизнес по модулям межсоединения дата-центров (DCI) достигнет $1 млрд годовой выручки к 2028 финансовому году. Операционный денежный поток достиг рекордных $638,8 млн за квартал, что обеспечивает достаточную ликвидность для будущих обязательств по наращиванию мощностей и интеграции M&A.
NVLink Fusion: стратегия NVIDIA «открытой закрытости» и роль Marvell в экосистеме
В мае 2025 года NVIDIA представила платформу NVLink Fusion, открыв технологию межсоединения NVLink для кастомных XPU-чипов. Ключевая идея — дать партнерам, таким как Marvell, возможность интегрировать собственные чипы в масштабные системы NVIDIA и сетевые платформы end-to-end, чтобы гипермасштабные облачные провайдеры могли сохранять совместимость с экосистемой NVIDIA и одновременно использовать преимущества кастомных решений.
В марте 2026 года компании подняли сотрудничество до уровня стратегического партнерства. NVIDIA инвестировала $2 млрд в Marvell, которая будет поставлять кастомные XPU и совместимые с NVLink Fusion решения для масштабируемых межсоединений, а NVIDIA предоставит сопутствующие технологии и интеграцию в экосистему. Партнерство также распространяется на кремниевую фотонику и AI-RAN для телеком-инфраструктуры.
С архитектурной точки зрения, техническая основа NVLink Fusion — небольшой чип, обеспечивающий двунаправленную пропускную способность 1,8 ТБ/с, что позволяет облачным провайдерам масштабировать собственные XPU до миллионов экземпляров. Роль Marvell в этой экосистеме — «поставщик инфраструктуры связности»: компания не конкурирует напрямую с GPU NVIDIA, а поставляет кастомные XPU и высокоскоростные решения для коммутаторов на уровне межсоединений в AI-дата-центрах.
Эта стратегия отличается от подхода Broadcom. Broadcom также является лидером в области кастомных AI-чипов и предлагает платформу 3.5D XDSiP, оптимизированную для AI XPU, однако ее интеграция с экосистемой NVIDIA не столь глубока. Благодаря NVLink Fusion Marvell получает прямой доступ к технологиям и цепочке поставок NVIDIA, становясь незаменимым элементом структуры межсоединений AI-дата-центров.
Траектория роста Marvell: ключевые этапы FY2027–FY2029
Финансовые прогнозы показывают четкую траекторию роста Marvell:
Прогноз на весь 2027 финансовый год: совокупная выручка около $11,5 млрд, рост примерно на 40% по сравнению с предыдущим годом. Компания зарезервировала около $1 млрд предоплат для обеспечения дополнительных мощностей, первые платежи начнутся во втором квартале.
Прогноз на 2028 финансовый год: совокупная выручка около $16,5 млрд, рост примерно на 45% год к году и на $1,5 млрд выше предыдущих квартальных прогнозов. Ожидается, что бизнес в сегменте дата-центров вырастет примерно на 50% за год.
Прогноз по выручке кастомных чипов в 2029 финансовом году: бизнес кастомных чипов должен превысить $10 млрд по одному проекту. Аналитик Morningstar Уильям Кервин отмечает, что только кастомные чипы могут обеспечить $5 млрд дополнительной выручки между 2028 и 2029 финансовыми годами.
Текущая капитализация Marvell составляет около $254,4 млрд (на 2 июня 2026 года), что оставляет потенциал роста примерно в 4 раза для достижения $1 трлн. По статическим расчетам, при коэффициенте цена/прибыль 35–40 для оценки в $1 трлн потребуется чистая прибыль $25–28,5 млрд. Исходя из выручки за 2027 финансовый год около $11,5 млрд и non-GAAP чистой маржи 25–30%, текущая чистая прибыль существенно ниже целевого уровня. Поэтому ключевым фактором для достижения триллионной капитализации станет способность Marvell поддерживать высокие темпы роста, а не разовая переоценка.
Стратегические приобретения: Celestial AI и XConn замыкают пазл связности
В конце 2025 — начале 2026 года Marvell совершила два ключевых приобретения, усилив свою стратегию связности как с технологической, так и с рыночной стороны:
Поглощение Celestial AI (сделка подписана в декабре 2025 года, завершена в феврале 2026 года). Celestial AI обладает прорывной платформой фотонной передачи, поддерживающей оптические I/O межсоединения на уровне чипа, системы и стойки. Связность AI-дата-центров смещается от электрических межсоединений между стойками к оптическим на уровне упаковки чипов — это необходимый путь для масштабирования кластеров до десятков тысяч ускорителей. Сделка завершена за примерно $1 млрд наличными, что дает Marvell уникальное технологическое преимущество в области оптической связности.
Поглощение XConn Technologies (сделка подписана в январе 2026 года). XConn предлагает передовые решения для коммутаторов PCIe 5/6 и CXL, при этом PCIe 6 и CXL 3.1 уже доступны для тестирования. Сумма сделки — около $540 млн. Технология CXL обеспечивает пуллинг памяти и совместное использование ресурсов в высокопроизводительных вычислениях. CXL-коммутаторы XConn дополнят существующие контроллеры расширения памяти CXL от Marvell.
Обе сделки направлены на развитие «scale-up connectivity» и дополняют существующий бизнес Marvell в области Ethernet-коммутаторов для масштабирования вширь. Ожидается, что вклад этих приобретений в выручку станет заметен постепенно в 2028–2029 финансовых годах.
Marvell против Broadcom: сравнение стратегий кастомных AI-чипов
Marvell и Broadcom инвесторы часто рассматривают как «дуополию» на рынке кастомных AI-чипов, однако их позиции в экосистеме принципиально различаются:
Стратегия Broadcom: делает ставку на собственную кастомизацию ASIC, ориентируясь на AWS, Google, Meta и других облачных провайдеров с решениями AI-чипов «против NVIDIA». Платформа 3.5D XDSiP акцентирует производительность и эффективность, однако не предполагает глубокой интеграции с экосистемой NVIDIA. В первом квартале 2025 финансового года полупроводниковое подразделение (включая кастомные решения) выросло на 11% год к году, что заметно медленнее, чем рост бизнеса Marvell в дата-центрах (+27%).
Стратегия Marvell: основана на технологиях связности, компания поставляет кастомные XPU и решения для межсоединений внутри экосистемы NVIDIA. Партнерство по NVLink Fusion позволяет Marvell участвовать в инициативах AI Factory и AI-RAN NVIDIA, при этом компания сохраняет комплексные кастомные проекты со всеми крупными американскими гипермасштабными облачными провайдерами. Как отметил Мэтт Мёрфи на конференц-звонке: «У нас есть комплексные кастомные проекты со всеми американскими гипермасштабными облачными провайдерами».
Однозначного ответа на вопрос, какой путь лучше, нет, однако Marvell, поддерживаемая экосистемой NVIDIA, имеет более высокую определенность краткосрочного роста на текущем этапе экспансии AI-инфраструктуры. В то же время инвесторам стоит следить за тем, останется ли Marvell только на уровне межсоединений, не переходя в ядро вычислений, и не ограничит ли глубокая интеграция с NVIDIA возможности компании по выходу в другие GPU-экосистемы.
Заключение
Триллионная оценка, озвученная Дженсеном Хуангом, привлекла к Marvell большое внимание рынка, однако фундаментальный анализ показывает: для достижения этой цели необходимо одновременное выполнение четырех ключевых условий.
Во-первых, капитальные затраты на AI-дата-центры должны продолжить уверенный рост — американские технологические гиганты планируют потратить около $400 млрд на AI-инфраструктуру в 2025 году, а прогнозы на 2026 год превышают $700 млрд. Это фундаментальный драйвер отрасли.
Во-вторых, кастомные чипы и продукты связности Marvell должны стабильно побеждать в тендерах гипермасштабных облачных провайдеров, чтобы обеспечить выполнение прогнозов по выручке на 2028–2029 финансовые годы.
В-третьих, технологии оптической связности Celestial AI и коммутаторов CXL XConn должны пройти коммерческую апробацию в масштабных дата-центрах, обеспечив устойчивый рост после 2030 года.
В-четвертых, партнерство NVIDIA и Marvell должно перейти от технического сотрудничества к более глубокой интеграции цепочек поставок и производственных мощностей, обеспечивая прочное совпадение интересов.
На июнь 2026 года в портфеле Marvell 18 кастомных XPU-проектов, вклад в выручку от которых должен ускориться в 2027 финансовом году. Во втором квартале 2027 финансового года ожидается выручка около $2,7 млрд, что подтверждает последовательный рост. С точки зрения финансовых показателей, технологического позиционирования и места в экосистеме у Marvell есть структурные предпосылки для движения от капитализации $200 млрд к $1 трлн. Тем не менее, сохраняются вызовы: ограничения по мощностям, конкуренция и неопределенность технологических дорожных карт. Инвесторам, помимо «ауры триллиона», стоит внимательно следить за темпами фактической реализации выручки в 2027 финансовом году и динамикой валовой маржи кастомных чипов.
