9 июня 2026 года — протокол DeFi-кредитования Morpho объявил о стратегическом раунде финансирования на сумму $175 млн, после которого его оценка достигла $2 млрд. Это не только один из крупнейших раундов в истории DeFi, но и состав инвесторов — совместно возглавили Paradigm, a16z Crypto и Ribbit Capital, также участвовали Apollo Funds, VanEck, Circle Ventures и более десятка других институциональных игроков — ясно демонстрирует: как криптофонды, так и традиционные финансовые гиганты делают ставку на единую концепцию — кредитование на блокчейне становится ключевым элементом инфраструктуры финансов нового поколения.
На момент объявления о финансировании TVL Morpho составлял примерно $6,445 млрд, максимальное значение было зафиксировано в октябре 2025 года — $8,518 млрд. К маю 2026 года TVL вырос до $11,78 млрд, а объем активных кредитов приблизился к $4 млрд. Число пользователей увеличилось примерно с 67 000 до более 1,4 млн. Токен MORPHO сейчас торгуется по цене $2,05, его рыночная капитализация — около $1,325 млрд, рост за последние 7 дней составил 13,39%.
Исторический раунд Morpho: масштаб, структура и стратегические сигналы
Сумма $175 млн сопоставима с раундом 1inch серии B на пике рынка 2021 года — это крупнейший раунд в истории DeFi, превышающий раунд Uniswap на $165 млн в 2022 году. Однако важнее самой суммы — состав инвесторов и структура сделки.
Раунд возглавили Paradigm, a16z Crypto и Ribbit Capital, в числе стратегических участников — Apollo Funds, Circle Ventures, VanEck, Ledger Cathay и более десятка других институциональных инвесторов. Среди них ведущие криптофонды, традиционные управляющие активами, производители аппаратных кошельков и суверенные капиталы. Apollo Funds управляли $938 млрд активов на конец IV квартала 2025 года, VanEck — один из первых глобальных эмитентов ETF, работающих с цифровыми активами. Одновременное участие традиционных финансовых гигантов и криптофондов в одном раунде — сильный сигнал рынку: инфраструктура кредитования на блокчейне выходит за рамки «инструментов для криптоэнтузиастов» и становится частью мейнстрима.
Структура финансирования также заслуживает внимания. По словам сооснователя Поля Фрамбо в интервью Fortune, раунд был построен вокруг нативного токена MORPHO, инвесторы входили по средней месячной цене токена. Поскольку участники присоединялись в разное время, полностью разводнённая оценка может достигнуть $2 млрд. Это означает, что институциональные инвесторы не просто вкладывают средства — они формируют долгосрочное партнерство, удерживая нативный актив протокола.
Хронология раундов подтверждает устойчивый интерес со стороны ведущих фондов. Morpho стартовал в октябре 2021 года с посевного раунда на $1,35 млн. В июле 2022 года a16z и Variant провели раунд на $18 млн — тогда основателям было всего 21 год, а основная сеть работала несколько месяцев. В августе 2024 года Ribbit Capital возглавил стратегический раунд на $50 млн, среди участников были a16z, Coinbase Ventures, Pantera и более 40 других институтов. Текущий раунд на $175 млн стал четвертым, общий объем привлечённых средств превысил $244 млн. Команда сохраняет стабильность с момента основания в 2021 году — без публичных уходов, что редкость для криптоиндустрии.
Новый ландшафт ончейн-кредитования: доминирование и переосмысление второго места
К началу 2026 года совокупный TVL кредитных протоколов на блокчейне достиг примерно $64,3 млрд, что составляет 53,54% от общего TVL DeFi — это крупнейший сегмент экосистемы. Aave лидирует с TVL около $32,9 млрд, занимая примерно 50% рынка и формируя структуру «один лидер, много сильных претендентов».
Однако оценивать позицию Morpho только по TVL — значит недооценивать его стратегическую роль. Уникальность Morpho в том, что он не конкурирует напрямую за долю рынка Aave. Morpho выступает инфраструктурной платформой, позволяя институциональным игрокам, биржам, управляющим активами и финтех-приложениям создавать собственные кредитные продукты на модульной архитектуре.
На май 2026 года TVL Morpho на 37 сетях составлял около $11,78 млрд, объем активных кредитов — около $4 млрд, годовые комиссии протокола — примерно $175 млн. Среди подтверждённых институциональных пользователей — Coinbase, Kraken, Binance, Anchorage Digital, Galaxy Digital и другие. Такой подход — «инфраструктурное внедрение» — принципиально отличается от модели Aave с единым пулом ликвидности и управлением через DAO.
Архитектурные различия: модульные изолированные рынки против единого пула ликвидности
Базовая архитектура Morpho — Morpho Blue — существенно отличается от традиционных кредитных протоколов вроде Aave.
Классические протоколы (например, Aave V3) используют модель единого пула ликвидности, где все залоговые активы разделяют общий риск. Если с одним из активов происходит проблема (как с rsETH в инциденте KelpDAO), риск распространяется на весь пул, вызывая цепную реакцию.
Morpho Blue реализует принципиально иной подход: любой пользователь может создать полностью изолированный кредитный рынок с четырьмя неизменяемыми параметрами — залоговый актив, кредитный актив, оракул и порог ликвидации. После создания рынка параметры не меняются, а управление не вмешивается в работающие рынки. Управление рисками переходит с «уровня протокола» на «уровень рынка», поэтому сбой ликвидации в одном высокорискованном рынке не затрагивает остальные.
Для институтов эта архитектура дает два ключевых преимущества. Во-первых, изоляция рисков — можно отдельно анализировать параметры каждого рынка, не опасаясь заражения от других. Во-вторых, соответствие требованиям комплаенса — можно размещать регулируемые активы в изолированных рынках, отделяя их от традиционных пулов.
После инцидента с KelpDAO в апреле 2026 года преимущества такой архитектуры стали особенно заметны.
Инцидент KelpDAO: поворотный момент в управлении рисками DeFi-кредитования
18 апреля 2026 года мост KelpDAO на базе LayerZero подвергся атаке. Злоумышленник за 46 минут выпустил около 116 500 необеспеченных rsETH (примерно $293 млн), использовал их как залог на Aave и взял взаймы реальный WETH. В результате на Aave V3 образовалась плохая задолженность на сумму около $123,7 млн. DAO Aave срочно выделила 25 000 ETH, основатель Стани Кулечов добавил ещё 5 000 ETH, общий объем помощи составил около $300 млн. За 48 часов пользователи вывели примерно $8,45 млрд депозитов.
Это не была уязвимость в базовых смарт-контрактах Aave, а пример системного риска, возникающего благодаря композиции протоколов DeFi. Тем не менее, инцидент показал уязвимость модели единого пула: сбой одного залогового актива приводит к риску для всего пула.
Morpho практически не пострадал — благодаря архитектуре изолированных рынков Morpho Blue риск остался в конкретном рынке rsETH и не распространился. Такая изоляция рисков становится всё более важной для институциональных инвесторов при проведении due diligence.
Эксперимент традиционных финансов с ончейн-кредитом: старт Apollo
Среди стратегических инвесторов этого раунда особенно показателен пример Apollo Funds.
Ещё в феврале 2026 года Apollo заключила стратегическое партнерство с Morpho сроком на 48 месяцев, планируя приобрести до 90 млн токенов MORPHO через публичные или внебиржевые сделки — это 9% от общего предложения. В апреле 2026 года Apollo запустила на блокчейне токенизированный фонд частного кредитования sACRED, который был добавлен в белый список залогов Morpho.
Эти шаги показывают реальный путь для традиционных финансовых институтов к участию в ончейн-кредитовании. Вместо абстрактного «переноса бизнеса на блокчейн» они напрямую входят в кредитные рынки, удерживая нативные активы протокола и токенизируя реальные кредитные активы в качестве залога. Выбор Apollo в пользу Morpho как точки входа в ончейн-кредит — это признание модульной, прозрачной и изолированной архитектуры протокола.
Участие VanEck иллюстрирует другой подход — как глобальный лидер в ETF на цифровые активы, VanEck рассматривает ончейн-кредит как новый класс активов с позиции управления капиталом. Circle Ventures и Ledger обеспечивают ликвидность стейблкоинов и инфраструктуру хранения/комплаенса соответственно.
Отдельно стоит отметить, что Ethereum Foundation дважды инвестировала в Morpho в рамках политики «Defipunk», выделив в общей сложности 3 400 ETH и около $6 млн в стейблкоинах. Эта политика требует использования открытых лицензий и неизменяемых контрактов, архитектура Morpho полностью соответствует GPL 2.0. Решение фонда можно рассматривать как «одобрение» технического подхода Morpho — признание инфраструктуры ончейн-кредитования как общественного блага, заслуживающего долгосрочной поддержки.
Инфраструктура для рынка кредитования на триллионы долларов
Рынок ончейн-кредитования значительно шире текущего сектора DeFi.
Глобальный рынок кредитования оценивается в сотни триллионов долларов, а TVL ончейн-кредитования — всего около $64 млрд, менее 0,1% проникновения. По данным отчёта Всемирного банка и Международной финансовой корпорации за 2025 год, дефицит финансирования для МСП в развивающихся странах составляет около $5,7 трлн. Не весь этот объём должен «перейти на блокчейн», но даже если 1% будет обеспечен через ончейн-инфраструктуру, появится новый рынок на $50 млрд.
Morpho отвечает на этот вызов продуктовой линейкой для институционального кредитования. В мае 2026 года Morpho официально запустил фиксированный продукт Morpho Midnight — рынки с фиксированным сроком и ставкой, основанные на пользовательских намерениях, дополняющие переменные ставки Morpho Blue. В том же месяце стартовала бета Morpho Agents — более 30 ИИ-агентов получили полный доступ к протоколу Morpho на Ethereum и Base для чтения, симуляции и записи.
Эти продуктовые обновления указывают на стратегический курс: Morpho превращается из отдельного кредитного протокола в инфраструктурный слой ончейн-кредитования, позволяя финтехам, биржам, управляющим активами и банкам создавать программируемые кредитные продукты. Как объяснили в a16z, кредитование на блокчейне — это «новый рубеж для кредитных рынков», технологический узел, снижающий инфраструктурные издержки, формирующий более конкурентные рынки и расширяющий доступ к капиталу и доходности.
Заключение
Раунд на $175 млн — не итог, а переломный момент.
В этом раунде традиционные финансы и криптофонды выступили вместе. Управляющие активами с почти триллионом долларов под управлением запускают токенизированные кредитные продукты на блокчейне. Модульная архитектура кредитования доказала изоляцию рисков в крупном инциденте безопасности. Всё это свидетельствует о единой тенденции: ончейн-кредитование выходит из нишевого DeFi и становится потенциальной основой глобальной инфраструктуры кредитных рынков.
Это не означает конец традиционных кредитных протоколов. Aave удерживает более 50% рынка, обладает историческим авторитетом и сильным брендом, а обновление V4 движется к модульности. Сектор ончейн-кредитования вряд ли превратится в «рынок одного победителя» — скорее, он станет экосистемой из нескольких протоколов и архитектур. Институты и пользователи с разным уровнем риска выберут тот слой протокола, который лучше всего соответствует их потребностям.
Для Morpho настоящая задача — не в привлечении средств, а в реализации. Сможет ли институциональное внедрение превзойти ожидания рынка? Достигнет ли модульная архитектура ликвидности, сопоставимой с традиционными пулами? Сохранит ли протокол обещания неизменяемости и изоляции рисков при масштабировании? Ответы появятся в ближайшие 12–24 месяца.
Очевидно одно: идея ончейн-кредитования как инфраструктуры на триллионы долларов получила реальное подтверждение со стороны капитала. Morpho с раундом $175 млн, TVL $11,7 млрд, присутствием на 37 сетях и поддержкой Apollo, VanEck и Ethereum Foundation — в авангарде этой истории.
