Когда-то его называли «верховным жрецом» Solana, он был страстным сторонником Web3. 5 февраля 2026 года сооснователь Multicoin Capital Кайл Самани в коротком заявлении объявил об уходе. Вместе с ним завершается целая эпоха криптовалютных инвестиций, построенных на масштабных идеях и ярких нарративах. Это не просто очередная кадровая перестановка. Как один из самых влиятельных инвесторов отрасли, Кайл своим комментарием в социальных сетях — «Крипто уже не так интересно, как многим казалось» — быстро вызвал широкий резонанс.
Прощание с эпохой нарративов
Уход Кайла Самани — это не просто шаг в карьере одного инвестора. Его решение знаменует завершение важного периода в истории криптовалютных инвестиций, когда рынок двигали грандиозные идеи и безграничное воображение. Сейчас индустрия переходит к более прагматичному пути развития.
Управляющий партнер Dragonfly Хасиб Куреши отмечал: «Кайл — один из немногих настоящих контринтуитивных инвесторов в крипте». Кайл известен своими развернутыми аналитическими текстами, ярко выраженной позицией и твердыми убеждениями. Он был одним из самых влиятельных голосов в отрасли. Его уход многие воспринимают как признак того, что индустрия достигла критической точки.
Multicoin давно позиционирует себя как «инвестиционная компания, строящая стратегию на фундаментальных тезисах», и считается одной из главных «фабрик нарративов» в криптоотрасли. Web3, DePIN, PayFi, суверенитет данных, синергия ИИ и крипто — Multicoin была причастна практически ко всем ключевым трендам последних лет. Со второй половины 2025 года темпы инвестиций Multicoin Capital заметно снизились. По данным, за этот период компания приняла участие всего в четырех инвестиционных раундах, а с октября 2024 года — только в десяти. Это резкое падение по сравнению с прошлыми годами и заметно отстает от других известных венчурных фондов за тот же период.
Инвестиции и фонды
Незадолго до объявления об уходе Кайла стратегия инвестирования Multicoin уже начала меняться. Эти сдвиги отражают более широкую трансформацию инвестиционной парадигмы в отрасли.
В последнее время Multicoin демонстрирует более прагматичный, ориентированный на фундаментальные показатели подход. В ноябре 2025 года компания за полтора месяца приобрела 338 000 токенов AAVE по средней цене около 219 $ за токен. На тот момент по этой позиции был нереализованный убыток примерно 13,5 млн $.
В декабре 2025 года Multicoin через внебиржевую сделку приобрела 60 млн токенов Worldcoin за 30 млн USDC, по средней цене 0,50 $ за токен. Примечательно, что сделка состоялась в условиях регуляторного давления на Worldcoin и снижения его цены. В лучшие времена Multicoin управляла активами на сумму 5,9 млрд $, что делало ее одной из ведущих инвестиционных компаний в криптоиндустрии. Однако по мере изменения рыночной конъюнктуры и стратегий инвестиционная активность компании заметно снизилась.
Макроэкономическая среда для венчурных инвестиций в крипто также меняется. По состоянию на ноябрь 2025 года общий объем привлеченных средств за год достиг 18,8 млрд $, что превысило показатель за весь 2024 год (16,54 млрд $). По данным отчета CoinShares, 2025 год стал возвращением криптоактивов в логику венчурных инвестиций, завершив почти двухлетний период стагнации.
Две инвестиционные парадигмы
Смена инвестиционных парадигм проявляется не только в темпах и стратегиях, но и в критериях оценки проектов. Вот основные отличия двух подходов:
Инвестирование, основанное на нарративах, подразумевает поиск и формирование следующей «большой истории». «Три мегатезиса» Multicoin когда-то определяли представления целого поколения о ценности криптоактивов. Одним из самых успешных нарративов стал DePIN (децентрализованные физические инфраструктурные сети) — концепция, которую Multicoin начала продвигать еще в 2019 году.
DePIN использует токен-инцентивы для создания физических сетей, превращая реальные активы в ончейн-ресурсы, приносящие доход. Благодаря поддержке Multicoin проекты DePIN, такие как Helium, Hivemapper и GEODNET, получили развитие в экосистеме Solana. К 2025–2026 годам DePIN стал одним из главных секторов для институциональных инвесторов.
В противоположность этому, инвестирование на основе фундаментальных показателей фокусируется на устойчивых экономических моделях, реальной полезности и способности генерировать денежный поток. Как отмечает Barron’s, к 2026 году инвестиции в ИИ и крипто перешли в фазу «стресс-теста», когда инвесторы внимательно оценивают прибыльность, соответствие требованиям регуляторов и реальные бизнес-результаты.
Рынок требует прозрачности: необходимо доказывать, что инвестиции в ИИ действительно повышают производительность, токенизация приносит эффективность, а криптоактивы отвечают реальным экономическим потребностям.
Сохраняя устойчивость и развиваясь
Несмотря на смену парадигмы, инфраструктура крипторынка продолжает совершенствоваться, создавая условия для появления новой инвестиционной логики. Этот процесс не будет мгновенным — он будет развиваться постепенно, на разных уровнях.
Bitcoin и Ethereum еще больше укрепили свои позиции как основы рынка. По данным Gate, на 9 февраля 2026 года цена Bitcoin составляла 70 503,60 $, капитализация — 1,41 трлн $, доля рынка — 56,14 %. Цена Ethereum находилась на уровне 2 079,27 $, капитализация — 252,82 млрд $, доля рынка — 10,04 %.
Регуляторная среда также улучшается. В США принят закон «GENIUS Act», а в Европе действует регламент «Рынки криптоактивов» (MiCA), что формирует институциональные рамки для легальной работы на крипторынке.
В перспективе, по прогнозу CoinShares, в 2026 году венчурные фонды сосредоточатся на четырех направлениях: RWA (реальные активы с акцентом на стейблкоины), потребительские AI-криптоприложения, ончейн-платформы для розничных инвесторов и инфраструктура, расширяющая возможности Bitcoin. Стейблкоины стали флагманом сектора RWA: их капитализация выросла на 50 % за год, и в ближайшие годы они могут стать классом активов с объемом в 2 трлн $.
Хотя Кайл завершил профессиональную деятельность в криптоиндустрии, он подчеркнул, что продолжит лично инвестировать в сектор и останется председателем Forward Industries — компании с крупнейшим на рынке казначейством SOL.
Тренды будущего
Пост-Multicoin-эпоха меняет ландшафт криптоинвестиций. Новые тенденции и структурные сдвиги определят лидеров следующего цикла.
Токенизация реальных активов переходит от концепций к практическому внедрению. К третьему кварталу 2025 года объем токенизированных физических активов превысил 30 млрд $ — это в десять раз больше, чем в 2022 году. Фонд BlackRock BUIDL, инвестирующий в токенизированные казначейские облигации США, вырос с 615 млн $ до 1,87 млрд $ всего за год.
Сближение ИИ и блокчейна также переходит от инфраструктуры к пользовательским приложениям. По некоторым прогнозам, к 2030 году появятся «ИИ-агенты» на блокчейнах — роботы с собственными криптокошельками, способные самостоятельно вести переговоры и выполнять задачи с другими ботами без участия человека.
Рост модульных блокчейнов открывает новые технические возможности. Разработчики разделяют блокчейны на слои: один отвечает за скорость транзакций, другой — за безопасность и доступность данных. Такая «конструкторская» архитектура делает разработку Web3 более гибкой, чем когда-либо.
Влияние регулирования на инновации становится все более заметным. Принятый в США закон GENIUS Act создал федеральную базу для стейблкоинов, и к концу 2025 года их капитализация превысила 250 млрд $, что составляет более 30 % всех ончейн-транзакций. В Европе в рамках MiCA евро-стейблкоины также получили одобрение регуляторов.
По данным CoinShares, венчурные инвестиции переходят от массового распределения к «крупным целевым ставкам»: капитал концентрируется в нескольких ведущих проектах, а акцент смещается на реальную пользу и денежный поток. В 2025 году объем венчурных инвестиций в крипто превысил показатели 2024 года, что подтверждает: криптоинвестиции остаются высокорискованным инструментом, зависящим от макроэкономической ликвидности.
Кайл Самани, который когда-то писал в X: «Блокчейны — это прежде всего реестры активов, способные изменить финансы, но их потенциал в других сферах ограничен», теперь говорит более сдержанно и в открытом письме отмечает, что посвятит время другим технологическим направлениям. Тем временем инфраструктура, которую он поддерживал, стала крепче, чем когда-либо. С притоком миллиардов институционального капитала в биткоин-ETF, с ростом числа пользователей Ethereum Layer 2 до десяти миллионов и с обработкой стейблкоинами триллионных объемов транзакций некогда эфемерный нарратив Web3 превращается в финансовую реальность. Индустрия, которая когда-то жила идеализмом, теперь учится доказывать свою ценность через прибыльность.
