Совместный отчет Standard Chartered Bank и Synpulse прогнозирует, что к 2034 году спрос на токенизированные реальные активы (RWA) может достичь 30,1 триллиона долларов. Эта цифра не является предположением — она основана на комплексной оценке объемов мировой торговли, существующих дефицитов финансирования и уровня проникновения токенизации активов.
На апрель 2026 года рынок токенизированных RWA достиг примерно 2,927 миллиарда долларов, что почти в 20 раз больше по сравнению с примерно 150 миллионами долларов в 2023 году. В рамках этого роста токенизированные облигации США увеличились с 380 миллионов долларов в первом квартале 2023 года до 13,4 миллиарда долларов к апрелю 2026 года — рост в 37 раз. Сегмент частного кредитования, объем которого составляет около 14 миллиардов долларов, обогнал облигации и стал крупнейшим сегментом RWA, не связанным со стейблкоинами.
Прогноз Standard Chartered основан на 500 триллионах долларов традиционных финансовых активов по всему миру. К 2034 году ожидается, что токенизированные активы будут составлять примерно 6% от этой суммы — уровень проникновения, соответствующий долгосрочной структурной трансформации рынка. Другие институциональные прогнозы также заслуживают внимания: Ripple и Boston Consulting Group оценивают рынок токенизации в 18,9 триллиона долларов к 2033 году, а отчет Redstone за первый квартал 2026 года фиксирует ежегодный темп роста отрасли на уровне 85%, причем фактические данные за май уже превышают этот показатель.
Почему торговое финансирование — ключевой сценарий для токенизации. В настоящее время около 20% мирового экспортного рынка не обеспечено финансированием, что создает дефицит торгового финансирования примерно на 2,5 триллиона долларов, а по более широким оценкам — до 5 триллионов долларов. Standard Chartered ожидает, что активы торгового финансирования составят 16% от общего токенизированного рынка, или около 4,8 триллиона долларов, что делает их одной из трех крупнейших категорий токенизированных активов в мире.
Эта оценка основана на профиле риска и доходности активов торгового финансирования: уровень дефолта крайне низок (обычно менее 1%), уровень возврата при наличии залога достигает от 66% до почти 100%, циклы относительно короткие, а спрос на финансирование стабилен. В отличие от традиционных финансовых активов, сильно зависимых от макроэкономической волатильности, торговые активы обеспечивают стабильные инвестиционные возможности даже во время экономических спадов. Постоянные потребности в финансировании малых и средних предприятий создают устойчивую основу, которая сохраняется вне зависимости от рыночных циклов.
Первая лицензия по "Stablecoin Ordinance" в Гонконге: как регуляторные рамки формируют токенизацию
10 апреля 2026 года Управление денежного обращения Гонконга выдало первые лицензии эмитентам стейблкоинов согласно "Stablecoin Ordinance" (Глава 656) двум организациям, что ознаменовало переход первой комплексной нормативной базы для фиатных стейблкоинов в Азиатско-Тихоокеанском регионе от законодательства к реализации.
Из 36 заявителей были одобрены только двое — примерно 5% от общего числа. Лицензированные компании — HSBC и DINGDIAN FinTech Limited, совместное предприятие Standard Chartered (Гонконг), HKT и Animoca Brands. Такой строгий отбор отражает осторожную позицию регулятора — глава HKMA Эдди Ю неоднократно подчеркивал: "Количество первых лицензий будет ограничено, приоритет — осмотрительность". Критерии включают способность к управлению рисками, историю соблюдения требований и детальные бизнес-планы.
С точки зрения регуляторного дизайна, Stablecoin Ordinance придерживается принципа "привязки стоимости": независимо от места выпуска стейблкоина, если он заявляет о привязке к гонконгскому доллару или юаню, он обязан соответствовать гонконгским нормативам, что эффективно устраняет юридические лазейки для регуляторного арбитража. Специфические требования предполагают наличие минимального оплаченного капитала в размере 25 миллионов гонконгских долларов или 1% от объема обращения (что больше), обеспечение 100% резервного покрытия активов, а также хранение активов в независимых трастовых структурах у лицензированных банков или признанных кастодианов.
Обе лицензированные организации планируют выпуск стейблкоинов, номинированных в гонконгских долларах, на первом этапе, охватывая трансграничные платежи, локальные расчеты и сделки с токенизированными активами. HSBC намерена запустить свой стейблкоин во второй половине 2026 года, интегрировав его с PayMe и мобильным приложением HSBC Hong Kong. DINGDIAN FinTech планирует начать поэтапный выпуск во втором квартале 2026 года, сосредоточившись на повышении эффективности расчетов с RWA и изучении решений для трансграничных платежей.
Стейблкоины выступают основным расчетным инструментом в экосистеме токенизации. Требования к мгновенным расчетам при торговле токенизированными активами идеально сочетаются с возможностями стейблкоинов на блокчейне — соответствующие нормативам стейблкоины становятся "скоростной магистралью" для сделок с токенизированными активами, обеспечивая надежную расчетную единицу и средство для мгновенной передачи активов на блокчейне. Введение нормативной базы Гонконга устраняет юридические неопределенности для массового внедрения соответствующих стейблкоинов в сделках с RWA.
Различия глобальных регуляторных ландшафтов: какие институциональные пути формируются?
В 2026 году регуляторная среда для токенизированных активов становится все более многополярной. США, ЕС и коридор ОАЭ–Сингапур контролируют разные сегменты мировой экосистемы, и ни одна юрисдикция не доминирует во всех аспектах.
Регламент ЕС по рынкам криптоактивов (MiCA) создал первую в мире комплексную законодательную базу для стейблкоинов, полностью вступившую в силу в декабре 2024 года и ориентированную на структурированный, приоритетный подход к соблюдению нормативов. В США Сенат в июне 2025 года провел процедурное голосование по закону GENIUS, официально включив регулирование стейблкоинов в повестку Конгресса.
В сфере токенизации RWA коридор ОАЭ–Сингапур становится самым быстрорастущим глобальным хабом. Сингапурский Project Guardian под руководством Монетарного управления Сингапура — одна из самых заметных отраслевых инициатив. Standard Chartered успешно смоделировал выпуск токенов ценных бумаг на сумму 500 миллионов долларов на Ethereum, обеспеченных активами торгового финансирования, в рамках этого проекта.
В Дубае Управление по регулированию виртуальных активов (VARA) предлагает отличающийся подход к регулированию. Вместо применения традиционного законодательства о ценных бумагах, VARA классифицирует RWAs как "виртуальные активы" и осуществляет независимый надзор. Это позволяет проектам RWA, получившим лицензию VARA, легально проводить публичные размещения для розничных инвесторов и листинг на регулируемых биржах. Требования VARA к соблюдению нормативов (AML, технические стандарты, контроль кастодиальных рисков) столь же строгие, как в Гонконге и Сингапуре. Основное преимущество VARA — специализированная, практическая регуляторная структура для RWAs, поддерживающая публичные размещения и глобальное обращение.
Стоит отметить, что такие юрисдикции, как США, Сингапур и Гонконг, обычно применяют "сквозное" регулирование, рассматривая RWAs как ценные бумаги или продукты рынка капитала. Это обеспечивает защиту инвесторов, но сделки часто ограничиваются профессиональными участниками, что приводит к фрагментации ликвидности. Подход Дубая предлагает альтернативу: на следующем этапе конкуренции в сфере RWA ключевые преимущества могут сместиться от технической реализации к дизайну правовых структур и координации между юрисдикциями.
От BUIDL к B2B2C: как институциональные стратегии подтверждают рыночную логику токенизированных активов
Вход институционального капитала в сферу токенизированных активов — самый прямой сигнал подтверждения рынка. К апрелю 2026 года рынок токенизированных RWA вырос с примерно 150 миллионов долларов в 2023 году до 2,927 миллиарда долларов — почти в 20 раз за три года.
BlackRock — один из наиболее активных институциональных участников. В 2024 году BlackRock совместно с Securitize запустил первый токенизированный фонд денежного рынка BUIDL. К маю 2026 года активы BUIDL достигли примерно 2,3 миллиарда долларов, и он широко признан эталоном институционального внедрения токенизированных финансов. В феврале 2026 года BUIDL был интегрирован в торговую платформу UniswapX, что позволило держателям мгновенно обменивать доли фонда на USDC и другие стейблкоины через систему запросов котировок. Роберт Митчник, глобальный руководитель цифровых активов BlackRock, отметил, что эта интеграция стала значительным шагом в интероперабельности между токенизированными фондами с доходностью в долларах и стейблкоинами. В мае 2026 года BlackRock подал новую заявку на структуру токенизированного фонда в SEC, продолжая сотрудничество с Securitize с 2024 года. Это объединяет ведение реестра прав акционеров фонда на блокчейне с системами регулируемых трансфер-агентов, связывая операции на блокчейне с традиционными финансовыми стандартами комплаенса.
В традиционном финансовом секторе HSBC уже в мае 2025 года запустил услуги по расчетам на блокчейне в Гонконге, коммерчески внедрив инфраструктуру токенизированных депозитов. Получение лицензии на стейблкоины теперь становится стратегическим расширением, перенося офлайн-кредитные основы в блокчейн-экосистему. DINGDIAN FinTech построил модель синергии "банк + технологии + Web3", объединяя комплаенс и управление рисками Standard Chartered, локальную платежную сеть HKT и экспертизу Animoca Brands в сфере цифровых активов в одном предприятии.
Продолжающие инвестиции BlackRock, а также стратегические ставки HSBC и Standard Chartered на лицензии стейблкоинов указывают на долгосрочную тенденцию: токенизированные активы переходят от экспериментальных решений к институциональной инфраструктуре. Глобальный рынок токенизированных RWA уже превышает 30 миллиардов долларов, и отрасль движется от ранних испытаний к созданию интероперабельных, соответствующих нормативам финансовых систем на блокчейне для институциональных участников.
Структурные вызовы на пути массового внедрения токенизированных активов
Прогноз в 30 триллионов долларов основан на логике долгосрочной структурной трансформации, но путь к этой цели не будет прямым. Существует ряд проблем, требующих постоянного внимания.
Первая — юридическая и регуляторная неопределенность. Несмотря на прорывы в регулировании в Гонконге, Сингапуре и ОАЭ, глобальный ландшафт остается фрагментированным. Для выхода проекта RWA на инвесторов в разных юрисдикциях необходимо соблюдать множество локальных требований, что значительно увеличивает юридическую сложность и затраты. В большинстве стран RWAs регулируются как ценные бумаги, что строго ограничивает возможности ликвидности на биржах — это противоречит основной ценности токенизации: "повышенная ликвидность и доступность".
Вторая — незрелость инфраструктуры. Технические вопросы, такие как стандарты кастодиального хранения, интероперабельность между блокчейнами и идентификация на блокчейне, еще находятся в стадии развития. Институциональный капитал требует высокой стабильности, безопасности и нормативной определенности от инфраструктуры, а текущие решения не полностью соответствуют этим ожиданиям.
Третья — ограничения масштабирования со стороны предложения. Standard Chartered отмечает, что сейчас рынок токенизированных активов доминируют традиционные инструменты — облигации США и фонды денежного рынка, а предложение находится на ранней стадии: общий объем токенизированных активов (без учета стейблкоинов) составлял около 5 миллиардов долларов на начало 2024 года. Активы торгового финансирования обладают идеальными базовыми характеристиками, но недостаточная известность на рынке, разнородное ценообразование и высокая операционная нагрузка приводят к недоинвестированности.
Со стороны спроса формирование институциональных инвесторов также требует времени. Модели оценки рисков, механизмы юридической защиты и каналы выхода ликвидности для токенизированных активов нуждаются в реальной проверке. Текущий рынок токенизированных RWA объемом около 2,927 миллиарда долларов несопоставим с долгосрочной целью в 30 триллионов — реальная инвестиционная логика зависит от того, будет ли путь от миллиардов к триллионам достаточно уверенным и устойчивым.
Заключение
Прогноз Standard Chartered о рынке токенизированных активов в 30 триллионов долларов к 2034 году основан на комплексном анализе дефицитов торгового финансирования, уровня проникновения RWA и продолжающихся институциональных инвестиций. Текущий объем рынка — около 2,927 миллиарда долларов — далек от 30 триллионов, но 20-кратный рост за три года и стратегические шаги BlackRock, HSBC и Standard Chartered подтверждают долгосрочную перспективу отрасли.
Выдача первых лицензий на стейблкоины в Гонконге согласно Stablecoin Ordinance устраняет ключевые институциональные барьеры для соответствующих нормативам стейблкоинов в сделках с RWA. По мере того как глобальные регуляторные рамки расходятся, но развиваются, массовое внедрение токенизированных активов потребует дальнейшего совершенствования регулирования и развития инфраструктуры.
FAQ
Вопрос 1: На чем основан прогноз Standard Chartered о рынке токенизированных активов в 30 триллионов долларов?
Прогноз предполагает уровень проникновения в 6% от 500 триллионов долларов традиционных финансовых активов, а дефицит торгового финансирования (около 2,5 триллиона долларов) выступает ключевым драйвером. Также учитываются прогнозы мировой торговли, достигающей 32,6 триллиона долларов к 2030 году. В отчете отмечается, что активы торгового финансирования благодаря низким уровням дефолта, коротким циклам и устойчивому спросу идеально подходят для токенизации и, вероятно, составят 16% от общего токенизированного рынка.
Вопрос 2: Каковы основные регуляторные требования Stablecoin Ordinance в Гонконге?
Ординанс устанавливает обязательную систему лицензирования, требуя от эмитентов фиатных стейблкоинов поддерживать минимальный оплаченный капитал не менее 25 миллионов гонконгских долларов или 1% объема обращения (что больше), 100% резервное покрытие активов, ограничение резервов краткосрочными государственными облигациями или основными банковскими депозитами (высоколиквидные активы), а также хранение активов в трасте у независимых кастодианов. Владельцы стейблкоинов имеют безусловное право на выкуп.
Вопрос 3: Какие главные регуляторные препятствия стоят перед проектами RWA?
Такие юрисдикции, как США, Сингапур и Гонконг, обычно применяют "сквозное" регулирование, классифицируя RWAs с доходностью или дивидендами как ценные бумаги. Это ограничивает проекты кругом профессиональных инвесторов, затрудняет публичные размещения и доступ розничных инвесторов, а также снижает ликвидность. Dubai VARA предлагает иной путь — классифицирует RWAs как "виртуальные активы" для независимого надзора, позволяя легальный доступ розничным инвесторам.
Вопрос 4: Как институциональные игроки развивают свои стратегии токенизации активов?
Фонд BUIDL от BlackRock достиг примерно 2,3 миллиарда долларов активов, интегрирован с UniswapX для торговли на блокчейне в феврале 2026 года, а в мае 2026 года была подана новая заявка на структуру токенизированного фонда в SEC. HSBC и Standard Chartered получили первые лицензии эмитентов стейблкоинов в Гонконге в апреле 2026 года и планируют запуск стейблкоинов в гонконгских долларах в течение года, охватывая трансграничные платежи, локальные расчеты и сделки с токенизированными активами.
Вопрос 5: Каков текущий реальный объем рынка токенизированных активов?
На апрель 2026 года нативный токенизированный рынок RWA на блокчейне составляет около 2,927 миллиарда долларов, что почти в 20 раз больше по сравнению с 2023 годом. Токенизированные облигации США — около 1,34 миллиарда долларов, частный кредит — около 1,4 миллиарда долларов. Глобальный рынок токенизированных RWA превысил 3 миллиарда долларов, и отрасль переходит от ранних экспериментов к институциональному развитию инфраструктуры.
