8 мая 2026 года была официально прекращена деятельность общественной инициативы, призывавшей Национальный банк Швейцарии включить биткоин в свои валютные резервы. За 18 месяцев сбора подписей организаторам удалось собрать лишь около 50 000 подписей — это вдвое меньше необходимых по швейцарскому законодательству 100 000 для вынесения вопроса на референдум. Таким образом, широко обсуждаемый «референдум по резервам биткоина» завершился. Однако неудача Швейцарии не является исключением: от Европы до Азии центральные банки занимают поразительно единую позицию по вопросу резервов в биткоине. Столкнулся ли биткоин с непреодолимыми институциональными барьерами, или здесь проявляется фундаментальное расхождение между решениями суверенных институтов и ожиданиями рынка?
Почему Национальный банк Швейцарии категорически отвергает биткоин как резервный актив?
Национальный банк Швейцарии последовательно придерживался отрицательной позиции. В апреле 2025 года президент SNB Мартин Шлегель прямо заявил, что «волатильность биткоина слишком высока», чтобы он мог соответствовать политике резервов страны. По стандартам SNB резервные активы должны отвечать трём критериям: стабильная стоимость, высокая ликвидность и возможность гибко увеличивать или сокращать баланс по мере необходимости. После того как в 2025 году цена биткоина снизилась на 6,4 %, а в 2026 году — ещё на 7,5 %, два года подряд с отрицательной доходностью только укрепили позицию банка.
Кроме того, отказ SNB касается не только одного актива — это принципиальное неприятие всего класса активов. Банк ясно дал понять, что все криптовалюты не соответствуют требованиям к валютным резервам. Такая институциональная позиция гораздо глубже, чем рыночное «наблюдение со стороны».
С какими структурными барьерами столкнулась общественная инициатива по резервам биткоина в Швейцарии?
Швейцарская инициатива выбрала уникальный путь. Предложение предусматривало внесение изменений в конституцию, чтобы обязать центральный банк распределять резервы между биткоином, золотом и иностранной валютой. Такой подход привлёк внимание рынка именно потому, что система прямой демократии Швейцарии уникальна — теоретически общественность может обойти решения центрального банка через поправки к конституции.
Тем не менее, за 18 месяцев удалось собрать лишь половину необходимых подписей. Основатель инициативы Ив Беннаим признал: «Шансы были невелики с самого начала». Здесь видно, насколько различаются подходы: в Сальвадоре биткоин был куплен напрямую по распоряжению президента, в США правительство владеет более чем 200 000 биткоинов, полученных через конфискацию по уголовным делам, а попытка Швейцарии принудить центральный банк к покупке через конституцию столкнулась с мощным институциональным сопротивлением.
Почему центральные банки по всему миру столь едины в отношении резервов в биткоине?
Если рассмотреть практику крупнейших центральных банков и монетарных органов, проявляется поразительная однородность. Европейский центральный банк настаивает, что резервные активы должны быть «высоколиквидными и безопасными». В декабре 2025 года Народный банк Китая выделил четыре ключевых препятствия для включения биткоина в резервы: высокая волатильность, недостаточная ликвидность, риски информационной безопасности и хранения, а также незрелое регулирование. Федеральная резервная система США пока не участвует ни в одной стратегии по формированию резервов в биткоине.
Такая согласованность между регионами говорит о том, что отношение центральных банков к биткоину определяется не политикой, а фундаментальной функцией резервов — поддержанием экономической и финансовой стабильности в кризисные периоды. Хотя биткоин обладает самой высокой ликвидностью среди криптоактивов, по сравнению с традиционными резервными инструментами (особенно казначейскими облигациями США) его ликвидность на порядки ниже.
С какими управленческими и финансовыми ограничениями сталкиваются суверенные фонды при размещении биткоина?
Суверенные фонды отличаются от резервов центральных банков, однако при рассмотрении биткоина сталкиваются с аналогичными ключевыми ограничениями. Эмпирическое исследование за 2015–2024 годы показало, что экстремальная волатильность биткоина делает его непригодным для стратегических вложений на уровне суверенных фондов.
Тем не менее, суверенный капитал не игнорирует биткоин полностью. Согласно отчётам, некоторые суверенные фонды продолжали покупать биткоин при снижении цены ниже 120 000, 100 000 и даже 80 000 долларов, придерживаясь стратегии «постепенного накопления». Это кажущееся противоречие объясняется просто: суверенные структуры предпочитают получать косвенное рыночное воздействие через регулируемые ETF, а не включать биткоин напрямую в официальные резервы.
На 11 мая 2026 года на Gate биткоин котировался примерно по 79 600 долларов. По сравнению с историческим максимумом октября 2025 года (около 126 000 долларов) снижение превысило 36 %. Для институтов, ориентированных на долгосрочные стратегии, такие коррекции могут представлять точки входа. Однако для управляющих резервами центральных банков, главная задача которых — сохранение стоимости, подобная волатильность неприемлема.
Чем принципиально отличается подход США к стратегическим резервам в биткоине от швейцарского?
Несмотря на неудачу швейцарской инициативы, обсуждение стратегических резервов в биткоине в США ускоряется. В марте 2025 года исполнительный указ № 14233 заложил основы для формирования стратегических резервов в биткоине. В апреле 2026 года криптосоветник Белого дома Патрик Витт анонсировал, что в ближайшие недели будет опубликовано «существенное обновление» по резервам.
Главное отличие подходов США и Швейцарии заключается в источнике и способе приобретения актива. Текущий объём биткоинов, находящихся у правительства США (около 328 372 BTC), полностью сформирован за счёт конфискаций по уголовным делам, а не покупок на открытом рынке. Это означает, что для накопления резервов не требуются бюджетные ассигнования и не испытывается устойчивость центрального банка к волатильности. В то время как швейцарское предложение предполагало обязательные покупки центральным банком — что принципиально отличается по юридической природе и реализуемости.
Кроме того, законопроекты вроде BITCOIN Act ставят цель приобрести 1 миллион биткоинов за пять лет по «бюджетно-нейтральной» схеме — за счёт перераспределения существующих резервов золота или иностранной валюты, без увеличения фискальной нагрузки. Однако исполнительные указы не обладают постоянной юридической силой: следующая администрация может их отменить в любой момент. Только законодательное закрепление способно создать долгосрочную национальную систему резервов.
Какова глубинная логика коллективной осторожности центральных банков Китая и Европы?
Коллективный отказ центральных банков Китая и Европы включать биткоин в резервы обусловлен фундаментальной логикой управления резервами. Главная задача резервов — не получение доходности, а обеспечение платёжеспособности и возможности интервенций в периоды финансовых кризисов, геополитических конфликтов или экстремальных рыночных условий. Биткоин как децентрализованный актив без суверенного кредитного обеспечения теоретически может использоваться для диверсификации, но круглосуточная торговля и ограниченная глубина ликвидности лишь усложняют операции в кризисных ситуациях.
Ключевой принцип управления резервами центральных банков — «приоритет сохранения капитала». Любой актив, включаемый в резервы, должен иметь крайне низкую вероятность потери стоимости. Снижение биткоина с максимума октября 2025 года до мая 2026 года составило около 37 %. Если бы суверенная структура открыла позиции на пике, нереализованные убытки могли бы достичь десятков миллиардов долларов. Такая волатильность, даже при ребалансировке в долгосрочной стратегии, остаётся серьёзным политическим и институциональным барьером для центральных банков, проходящих ежегодные фискальные аудиты.
Заключение
Провал инициативы по резервам биткоина в Швейцарии подчёркивает глубокое противоречие между общественными предложениями и логикой управления суверенными активами. Сторонники видят в этом шаг к дедолларизации, диверсификации и инновациям, а центральные банки сосредоточены на управлении волатильностью, учётных стандартах, безопасности хранения и правовой базе. Эти взгляды не полностью противоположны, но их сближение требует времени и институционального развития.
Будет ли биткоин в суверенных резервах — зависит не от энтузиазма сторонников, а от прогресса биткоина по четырём направлениям: стабильность цены, глубина ликвидности, прозрачность регулирования и безопасность хранения. Капитальные рынки уже интегрировали биткоин в стратегические портфели, а суверенные институты пока находятся на стадии наблюдения и тестирования. Настоящий переломный момент наступит, когда будет создан необратимый институциональный механизм, а не просто установлен новый ценовой максимум.
Часто задаваемые вопросы (FAQ)
В: Означает ли неудача швейцарской инициативы, что страна никогда не примет биткоин?
О: Не обязательно. Основатель инициативы Ив Беннаим отмечал, что аналогичные предложения могут быть выдвинуты в будущем. Однако как самая яркая попытка развитой страны включить биткоин в резервы, этот неуспех существенно снижает вероятность институционального прогресса в ближайшей перспективе.
В: Подходят ли суверенные фонды для размещения биткоина?
О: С точки зрения риска и доходности биткоин может использоваться как некорневой стратегический актив для суверенных фондов, помогающий хеджировать валютные риски. Однако это требует строгого механизма ребалансировки, с долей в портфеле от 0,5 % до 2 % от общего объёма активов. Для резервов центральных банков, где приоритет — сохранение стоимости, биткоин на данном этапе остаётся непригодным для формального включения.
В: Если центральные банки по всему миру отказываются от биткоина, повлияет ли это на его долгосрочную стоимость?
О: Резервы центральных банков не являются главным драйвером цены биткоина. По состоянию на май 2026 года основной спрос на биткоин формируют спотовые ETF, институциональные портфели и держатели на блокчейне — а не суверенные покупки. Отказ центральных банков влияет скорее на нарратив «национального признания», чем на фундаментальную логику биткоина как актива.
