Финансовое давление давит на компании, управляющие казначействами криптовалют, на фоне снижения рынка

Компании, управляющие криптовалютными казначействами, сталкиваются с растущим финансовым давлением после того, как цены на Bitcoin и Ethereum снизились почти на 30% всего за одну неделю, что привело к потере примерно 25 миллиардов долларов нереализованной стоимости на балансовых отчетах цифровых активов.

Согласно данным мониторинга публичных компаний, управляющих криптовалютными казначействами, ни одна из них в настоящее время не владеет активами, стоимость которых превышает их среднюю себестоимость. Этот резкий спад вызвал у большинства стратегий управления казначейством убытки, что вызывает серьезные опасения по поводу ликвидности, возможности привлечения капитала и долгосрочной устойчивости.

Нереализованная прибыль и убытки цифровых фондов | Источник: Artemis### Распространение убытков по всему сектору управления криптовалютными казначействами

Цунами распродаж оказало сильное влияние на компании, владеющие крупными объемами криптовалютных активов, нанеся значительные убытки по всей отрасли.

Наиболее крупные держатели активов понесли самые серьезные потери, что привело к значительному снижению общей нереализованной прибыли и убытков (unrealized P&L) в отрицательную зону. Хотя эти убытки еще не были зафиксированы, их масштаб оказывает существенное влияние, ослабляя баланс и негативно влияя на оценку собственного капитала.

В результате рынок перешел от поощрения стратегий накопления криптовалют к оценке способности компаний выжить в условиях нестабильности.

Крах рыночных наград

Одним из наиболее очевидных признаков напряженности является снижение стоимости рыночной чистой стоимости активов (market net asset value – mNAV), которая показывает соотношение между оценкой собственного капитала компании и стоимостью ее криптовалютных активов.

В настоящее время некоторые крупные управляющие казначействами компании торгуются ниже уровня mNAV = 1, что означает, что рынок оценивает их собственный капитал ниже реальной стоимости их активов. Это практически исключает возможность эффективного привлечения капитала через выпуск акций без размывания доли существующих акционеров.

Нереализованная стоимость активов (mNAV) снизилась ниже 1 для большинства видов криптовалютных казначейских облигаций | Источник: CoinGeckoНапример, Strategy, одна из крупнейших в мире компаний по владению Bitcoin, в настоящее время оценивается ниже реальной стоимости активов, несмотря на владение криптовалютами на десятки миллиардов долларов.

Такое заниженное оценивание значительно снижает гибкость компании в осуществлении сделок по покупке новых активов или рефинансированию по низким ставкам.

Ликвидность становится ключевым фактором риска банкротства

Хотя нереализованные убытки напрямую не приводят к банкротству, риск значительно возрастает при снижении стоимости активов в сочетании с такими факторами, как высокий уровень заемных средств, погашение долгов или длительный истощение наличных средств.

Наибольший риск несут компании, занимающиеся майнингом и зависящие от внешнего финансирования. Если цены на криптовалюты продолжат падать, кредиторы могут ужесточить условия кредитования, рынок капитала может застопориться, а возможности рефинансирования — сузиться.

Это создает порочный круг: снижение стоимости активов ведет к уменьшению собственного капитала, что ограничивает доступ к финансированию и увеличивает давление на баланс.

Период напряженности, но не краха

Текущий спад отражает вынужденное снижение заемных средств и ужесточение финансовых условий, а не внутренние проблемы самих криптоактивов.

Тем не менее, если рыночная стоимость не восстановится в ближайшее время и условия привлечения капитала продолжат ухудшаться, финансовое давление на компании, управляющие криптовалютными казначействами, может значительно возрасти.

В настоящее время, несмотря на сохранение ликвидности, их финансовый запас значительно сократился, что увеличивает скрытые риски.